Common use of FATTORI DI RISCHIO Clause in Contracts

FATTORI DI RISCHIO. Ai fini dell’Impairment Test dell’Avviamento, l’investimento legato alla concessione GNTN è stato at- tribuito alle CGU che beneficiavano, alla data di aggiudicazione della gara, della rete di vendita delle ricevitorie, in considerazione della valenza strategica che il prodotto Superenalotto aveva per il mante- nimento e la difesa di tale canale di vendita. Nell’ipotesi in cui l’investimento complessivo nella con- cessione GNTN fosse stato attribuito alla sola CGU Lottery, non si sarebbe comunque generata la necessità di una svalutazione dell’Avviamento. Si segnala tuttavia, che l’Impairment Test della suddetta concessione, basato sui flussi di cassa del relativo periodo concessorio, avrebbe evidenziato un valore inferiore della stessa al 31 dicembre 2013 per circa Euro 40 milioni. L’Impairment Test effettuato in sede di redazione del Bilancio Consolidato riflette l’ipotesi di rinnovo nel 2018 della concessione GNTN, in considerazione della storia di successo del Gruppo nell’aggiudi- cazione delle concessioni. Il riaddebito del rinnovo della concessione GNTN previsto ai fini dell’Im- pairment Test, diversamente da quanto effettuato in passato, è stato interamente allocato alla CGU Lottery, alla luce del ridimensionamento della raccolta e della modifica della rilevanza di questo prodotto per il business del Gruppo intervenuta negli ultimi anni. Nell’ipotesi in cui la concessione GNTN non fosse rinnovata, il Gruppo registrerebbe una perdita dei ricavi relativi alla vendita dei prodotti GNTN2e una riduzione dei servizi ad essi collegati, nonché un parziale impatto sulle altre attività in termini di mancate sinergie. L’impatto di tale ipotesi sul Impairment Test della CGU Lottery comporterebbe un sostanziale azzeramento dell’avviamento alla stessa allocato, pari a Euro 156,6 milioni. Il tasso di crescita di lungo periodo utilizzato per la valutazione del terminal value ai fini dell’Impair- ment Test è pari al 2,85% e determinato sulla base dei dati macroeconomici pubblicati dal IMF (Inter- national Monetary Fund) che evidenziano una crescita nominale del PIL italiano che per il 2019, primo anno successivo alle previsioni esplicite incluse nell’Impairment Test, è pari a circa 2,6%. La perfor- mance del Gruppo, che nel periodo 2006-2013 ha evidenziato trend di crescita significativamente su- periori rispetto agli andamenti macroeconomici italiani (in particolare i ricavi hanno registrato un CAGR pari al 10% e l’EBITDA Adjusted un CAGR pari al 9%), risulta coerente con tali assunzioni. Dalla chiusura del Bilancio Consolidato alla Data del Documento di Registrazione non sono intervenute nuove informazioni che possano far ritenere che il suddetto Avviamento possa aver subito una riduzione di valore. Occorre evidenziare che i parametri e le informazioni utilizzate per la verifica della recuperabilità del- l’Avviamento (tra cui in particolare i flussi di cassa previsti per le varie CGU, nonché i tassi di attualizza- zione) sono significativamente influenzati dal quadro macroeconomico, di mercato e regolamentare e dalla soggettività di alcune valutazioni circa eventi futuri che non necessariamente si verificheranno o che si potrebbero verificare in modo difforme da quanto previsto e, pertanto, potrebbero registrare mutamenti non prevedibili alla Data del Documento di Registrazione. Variazioni non favorevoli e non prevedibili dei suddetti parametri utilizzati per l’Impairment Test potrebbero determinare la necessità di svalutare l’Av- viamento con conseguenze, anche significative, sul conto economico e sul patrimonio netto del Gruppo. Sulla base dei dati gestionali, disponibili al 31 maggio 2014 si evidenzia che i ricavi gestionali conso- lidati risultano in crescita del 6,4% rispetto all’analogo periodo del 2013, e sostanzialmente in linea al budget di periodo. Sempre in base alle rilevazioni gestionali, L’EBITDA consolidato al 31 maggio 2014 registra una crescita del 4,6%, rispetto all’analogo periodo del 2013, e del 3,4%, rispetto alle previsione di budget di periodo.

FATTORI DI RISCHIO. Ai fini dell’Impairment Test dell’Avviamento, l’investimento legato alla concessione GNTN è stato at- tribuito alle CGU che beneficiavano, alla data di aggiudicazione della gara, della rete di vendita delle ricevitorie, in considerazione della valenza strategica che il prodotto Superenalotto aveva per il mante- nimento e la difesa di tale canale di vendita. Nell’ipotesi in cui l’investimento complessivo nella con- cessione GNTN fosse stato attribuito alla sola CGU Lottery, non si sarebbe comunque generata la necessità di una svalutazione dell’Avviamento. Si segnala tuttavia, che l’Impairment Test della suddetta concessione, basato sui flussi di cassa del relativo periodo concessorio, avrebbe evidenziato un valore inferiore della stessa al 31 dicembre 2013 per circa Euro 40 milioni. L’Impairment Test effettuato in sede di redazione del Bilancio Consolidato riflette l’ipotesi di rinnovo nel 2018 della concessione GNTN, in considerazione della storia di successo del Gruppo nell’aggiudi- cazione delle concessioni. Il riaddebito del rinnovo della concessione GNTN previsto ai fini dell’Im- pairment Test, diversamente da quanto effettuato in passato, è stato interamente allocato alla CGU Lottery, alla luce del ridimensionamento della raccolta e della modifica della rilevanza di questo prodotto per il business del Gruppo intervenuta negli ultimi anni. Nell’ipotesi in cui la concessione GNTN non fosse rinnovata, il Gruppo registrerebbe una perdita dei ricavi relativi alla vendita dei prodotti GNTN2e una riduzione dei servizi ad essi collegati, nonché un parziale impatto sulle altre attività in termini di mancate sinergie. L’impatto di tale ipotesi sul Impairment Test della CGU Lottery comporterebbe un sostanziale azzeramento dell’avviamento alla stessa allocato, pari a Euro 156,6 milioni. Il tasso di crescita di lungo periodo utilizzato per la valutazione del terminal value ai fini dell’Impair- ment Test è pari al 2,85% e determinato sulla base dei dati macroeconomici pubblicati dal IMF (Inter- national Monetary Fund) che evidenziano una crescita nominale del PIL italiano che per il 2019, primo anno successivo alle previsioni esplicite incluse nell’Impairment Test, è pari a circa 2,6%. La perfor- mance del Gruppo, che nel periodo 2006-2013 ha evidenziato trend di crescita significativamente su- periori rispetto agli andamenti macroeconomici italiani (in particolare i ricavi hanno registrato un CAGR pari al 10% e l’EBITDA Adjusted un CAGR pari al 9%), risulta coerente con tali assunzioni. Dalla chiusura del Bilancio Consolidato alla Alla Data del Documento di Registrazione Sisal ha ricevuto una sola richiesta di restituzione dei corri- spettivi pagati da parte di un ricevitore, basata sul presupposto che gli stessi sarebbero privi di giustifi- cazione causale in quanto i relativi servizi rientrerebbero fra le prestazioni che Xxxxx sarebbe tenuta ad effettuare per poter svolgere la propria attività di concessionario. Nonostante Xxxxx ritenga tale pretesa infondata tenuto conto delle differenze intercorrenti tra i servizi prestati e gli oneri concessori e, quindi ritenga pienamente legittimo il corrispettivo percepito sulla base di contratti liberamente stipulati, l’eventuale incremento di richieste analoghe e/o l’instaura- zione di procedimenti in sede contenziosa che dovessero vedere Xxxxx quale parte soccombente po- trebbero avere effetti negativi sull’attività e sulla situazione economica, patrimoniale e/o finanziaria della Società e del Gruppo. La capacità del Gruppo di incrementare i propri ricavi e perseguire i propri obiettivi di crescita e di svi- luppo e di mantenere adeguati livelli di redditività dipende anche dalla realizzazione della propria stra- tegia industriale. La strategia di crescita del Gruppo fa perno su alcuni punti chiave: (i) sviluppo, consolidamento e in- tegrazione attraverso la catena del valore del mercato Giochi e Scommesse; (ii) diversificazione e ampliamento dell’offerta e della distribuzione nel mercato dei Pagamenti e Servizi; (iii) sviluppo e lancio di prodotti innovativi, in particolare nei settori online e mobile; (iv) focus su redditività e cash flow del Gruppo. Qualora il Gruppo non sono intervenute nuove informazioni che possano far ritenere che fosse in grado di realizzare la propria strategia di crescita, ovvero realizzarla nei tempi previsti e/o qualora le ipotesi di base sulle quali il suddetto Avviamento possa aver subito una riduzione di valore. Occorre evidenziare che Gruppo ha fondato la propria strategia non dovessero rivelarsi corrette ovvero qualora la strategia non dovesse ottenere i parametri risultati previsti, l’attività e le informazioni utilizzate per la verifica della recuperabilità del- l’Avviamento (tra cui in particolare i flussi di cassa previsti per le varie CGU, nonché prospettive del Gruppo potrebbero esserne negativamente influenzate e i tassi di attualizza- zione) sono significativamente influenzati dal quadro macroeconomicocrescita registrati in passato potrebbero non essere mantenuti, di mercato con conseguenti effetti negativi sulla situazione economica, patrimoniale e regolamentare e dalla soggettività di alcune valutazioni circa eventi futuri che non necessariamente finanziaria della Società e/o del Gruppo. Per ulteriori informazioni si verificheranno o che si potrebbero verificare in modo difforme da quanto previsto erinvia al Capitolo 6, pertanto, potrebbero registrare mutamenti non prevedibili alla Data Paragrafo 6.1.12 del Documento di Registrazione. Variazioni non favorevoli e non prevedibili dei suddetti parametri utilizzati per l’Impairment Test potrebbero determinare la necessità di svalutare l’Av- viamento con conseguenze, anche significative, sul conto economico e sul patrimonio netto del Gruppo. Sulla base dei dati gestionali, disponibili al 31 maggio 2014 si evidenzia che i ricavi gestionali conso- lidati risultano in crescita del 6,4% rispetto all’analogo periodo del 2013, e sostanzialmente in linea al budget di periodo. Sempre in base alle rilevazioni gestionali, L’EBITDA consolidato al 31 maggio 2014 registra una crescita del 4,6%, rispetto all’analogo periodo del 2013, e del 3,4%, rispetto alle previsione di budget di periodo.

FATTORI DI RISCHIO. Ai fini dell’Impairment Test dell’AvviamentoInoltre, l’investimento legato a garanzia, inter alia, dell’esatto, puntuale ed integrale adempimento delle obbligazioni derivanti da tale contratto, l’Emittente e Condor B hanno costituito ipoteca volontaria di primo grado sugli immobili di proprietà del Gruppo nonché pegno sulle quote di Condor B corrispondenti al 100% del capitale sociale della controllata, e su tutti i diritti, somme di denaro o beni attribuiti o da attribuirsi ad Indel B per effetto o in relazione alla concessione GNTN è stato at- tribuito alle CGU che beneficiavanotitolarità delle predette quote, ivi incluso il diritto ai dividendi, e sugli eventuali incrementi delle stesse verificatisi, a qualunque titolo (anche a seguito di aumenti di capitale o fusione), nel corso della durata del contratto, nonché altri diritti a favore del finanziatore (per maggiori informazioni si veda Sezione Prima, Capitolo 22, Paragrafo 22.1.1 del Prospetto). Sebbene il Gruppo, alla Data del Prospetto, abbia sempre adempiuto agli obblighi posti a suo carico e non abbia mai ricevuto contestazioni da parte delle banche finanziatrici, non è possibile escludere che in futuro il Gruppo possa non essere in grado di reperire le risorse finanziarie necessarie agli impegni di rimborso ovvero non riesca a rispettare, o gli sia contestato il mancato rispetto dei covenant con conseguente obbligo di rimborso immediato delle residue parti dei finanziamenti. Il verificarsi di tali eventi potrebbe avere un effetto negativo sulla situazione economica, patrimoniale e finanziaria della Società e del Gruppo. Inoltre, non vi è garanzia che in futuro l’Emittente possa negoziare e ottenere i finanziamenti necessari per lo sviluppo della propria attività o per il rifinanziamento di quelli in scadenza, con le stesse modalità, termini e condizioni ottenute fino alla Data del Prospetto. Conseguentemente, gli eventuali aggravi in termini di condizioni economiche dei nuovi finanziamenti e l’eventuale futura riduzione del merito di credito nei confronti del sistema bancario potrebbero avere effetti negativi sull’attività, le prospettive e la situazione economica, patrimoniale e finanziaria dell’Emittente e del Gruppo. Infine si segnala che in data 27 novembre 2013, l’Emittente ha ricevuto - con Decreto n. 02260 del Ministero dello Sviluppo Economico, come successivamente modificato e integrato – delle agevolazioni relative al programma concernente lo studio e sviluppo di aggiudicazione della garaun innovativo frigorifero termoelettrico ad alta efficienza energetica per complessivi Euro 2.787 migliaia, della rete di vendita delle ricevitoriecui Euro 1.692 migliaia a titolo di finanziamento agevolato (il “Finanziamento MiSE”) ed Euro 1.095 migliaia a titolo di contributo. Le agevolazioni relative al Finanziamento MiSE possono essere revocate, in considerazione tutto o in parte, in caso di mancata restituzione protratta per oltre un anno degli interessi di preammortamento, ovvero delle rate di finanziamento concesse, o ancora a seguito della valenza strategica risoluzione del contratto di finanziamento, con conseguente obbligo per l’Emittente di restituire il beneficio già erogato, maggiorato di un interesse pari al tasso ufficiale di riferimento vigente, maggiorato del 5%. Si segnala peraltro che il prodotto Superenalotto aveva per il mante- nimento ricorso a mutui agevolati e la difesa finanziamenti pubblici in generale non rientra tra le strategie del Gruppo. Per maggiori informazioni si veda Sezione Prima, Capitolo 22, Paragrafi 22.1 e 22.2 del Prospetto. Il Gruppo potrebbe essere esposto a richieste di tale canale interventi in garanzia da parte dei propri clienti conseguenti a, tra gli altri, difetti di venditaprogettazione o fabbricazione, guasti e/o malfunzionamento dei prodotti, manomissione dei prodotti ad opera di terzi, fornitura da parte di terzi di semilavorati o materie prime non conformi agli Il Gruppo produce e/o commercializza beni destinati ai settori della refrigerazione, mobile e portatile, e dell’hotellerie/cruise, nonché della climatizzazione e altri cooling appliances. Nell’ipotesi in cui l’investimento complessivo nella con- cessione GNTN fosse stato attribuito alla sola CGU LotteryA seguito dell’immissione sul mercato dei prodotti del Gruppo, non si sarebbe comunque generata possono escludere rischi derivanti, tra l’altro, da difetti di progettazione o fabbricazione, guasti e/o malfunzionamento dei prodotti, dalla manomissione dei prodotti ad opera di terzi, dalla fornitura da parte di terzi di semilavorati o materie prime non conformi agli standard qualitativi richiesti, tali da arrecare danni a persone o cose, anche di portata significativa, con conseguente esposizione per il Gruppo al rischio di azioni per responsabilità da prodotto nei Paesi in cui opera o necessità di campagne di richiamo del prodotto. Si segnala che le tecnologie del freddo impiegate dal Gruppo per alcuni prodotti nei mercati Hospitality e Cooling Appliances (ad eccezione di una versione termoelettrica) prevedono, per motivi termodinamici, l’impiego di gas refrigeranti di varia natura, alcuni dei quali infiammabili (per esempio derivati degli idrocarburi) e/o nocivi alla salute se inalati accidentalmente (per esempio ammoniaca). Sebbene il Gruppo abbia adottato politiche di ricerca e sviluppo e processi produttivi atti a prevenire, per quanto possibile, difetti di progettazione o fabbricazione, guasti o malfunzionamenti dei prodotti - sottoponendo gli stessi, tra l’altro, a rigorosi collaudi interni prima della spedizione oltre ad apposite certificazioni in sede europea e internazionale – non si può escludere che, in caso di eventuali difetti di progettazione o fabbricazione e guasti o malfunzionamenti dei prodotti, per qualsiasi ragione, anche esogene al Gruppo, non si possano avere effetti nocivi ed essere intentate azioni di responsabilità da prodotto ovvero essere avviate campagne di richiamo del prodotto, con conseguente pregiudizio dell’immagine e della reputazione del Gruppo nonché dell’attività e dei risultati economici dello stesso. Peraltro, si precisa che alla Data del Prospetto il Gruppo non è mai stato oggetto di azioni di responsabilità da prodotto nei diversi Paesi in cui opera, ha avuto la necessità di una svalutazione dell’Avviamentorealizzare campagne di richiamo del prodotto o è stato oggetto di sanzioni o contestazioni di impatto ambientale di natura rilevante, ad eccezione di un’iniziativa di richiamo di minore importanza relativa a circa 100 frigoriferi nel mercato nord-americano/Leisure time. Si segnala tuttaviaPer ciò che riguarda le tematiche della qualità nel 2009 il Gruppo ha altresì ottenuto la certificazione ISO/TS 16949, che l’Impairment Test della suddetta concessione, basato sui flussi di cassa certificazione richiesta da tutti i principali clienti del relativo periodo concessorio, avrebbe evidenziato un valore inferiore della stessa al 31 dicembre 2013 per circa Euro 40 milionisettore Automotive. L’Impairment Test effettuato in sede di redazione del Bilancio Consolidato riflette l’ipotesi di rinnovo nel 2018 della concessione GNTN, in considerazione della storia di successo del Gruppo nell’aggiudi- cazione delle concessioni. Il riaddebito del rinnovo della concessione GNTN previsto Tale certificazione è sottoposta a controlli periodici (su base annuale) e a revisione completa su base triennale ai fini dell’Im- pairment Testdel suo rinnovo che, diversamente da quanto effettuato in passato, è stato interamente allocato sino alla CGU Lottery, alla luce Data del ridimensionamento della raccolta e della modifica della rilevanza di questo prodotto per il business del Gruppo intervenuta negli ultimi anni. Nell’ipotesi in cui la concessione GNTN non fosse rinnovataProspetto, il Gruppo registrerebbe ha regolarmente ottenuto. Nonostante l’ultima revisione completa abbia avuto luogo nel 2015, il Gruppo sarà tenuto ad una perdita dei ricavi relativi alla vendita dei prodotti GNTN2e una riduzione dei servizi ad essi collegati, nonché un parziale impatto sulle altre attività in termini di mancate sinergie. L’impatto di revisione straordinaria completa nel 2017 a seguito dell’intervenuta modifica della normativa che rende necessaria tale ipotesi sul Impairment Test della CGU Lottery comporterebbe un sostanziale azzeramento dell’avviamento alla stessa allocato, pari a Euro 156,6 milioniprocedura. Il tasso Gruppo ha stipulato polizze assicurative per cautelarsi rispetto ai rischi derivanti da responsabilità da prodotto e da campagne di crescita richiamo dello stesso. Sebbene l’Emittente ritenga che i massimali delle polizze assicurative siano appropriati, non vi può essere certezza circa l’adeguatezza di lungo periodo utilizzato dette coperture assicurative nel caso di azioni promosse per la valutazione responsabilità da prodotto o campagne di richiamo. In aggiunta, il coinvolgimento del terminal value ai fini dell’Impair- ment Test è pari al 2,85% Gruppo in questo tipo di eventi o di controversie e determinato sulla base dei dati macroeconomici pubblicati dal IMF (Inter- national Monetary Fund) che evidenziano una crescita nominale del PIL italiano che per l’eventuale soccombenza nell’ambito di queste ultime potrebbe esporre il 2019, primo anno successivo alle previsioni esplicite incluse nell’Impairment Test, è pari Gruppo a circa 2,6%. La perfor- mance del Gruppodanni reputazionali, che nel periodo 2006-2013 ha evidenziato trend di crescita significativamente su- periori rispetto agli andamenti macroeconomici italiani (in particolare i ricavi hanno registrato un CAGR pari al 10% e l’EBITDA Adjusted un CAGR pari al 9%), risulta coerente con tali assunzioni. Dalla chiusura del Bilancio Consolidato alla Data del Documento di Registrazione non sono intervenute nuove informazioni che possano far ritenere che il suddetto Avviamento possa aver subito una riduzione di valore. Occorre evidenziare che i parametri e le informazioni utilizzate per potrebbero intaccare la verifica della recuperabilità del- l’Avviamento (tra cui in particolare i flussi di cassa previsti per le varie CGU, nonché i tassi di attualizza- zione) sono significativamente influenzati dal quadro macroeconomico, percezione dell’immagine di mercato e regolamentare del marchio dell’Emittente presso gli attuali o potenziali nuovi clienti pregiudicandone la commercializzazione dei prodotti, con conseguenti effetti negativi sull’attività, le prospettive e dalla soggettività di alcune valutazioni circa eventi futuri che non necessariamente si verificheranno o che si potrebbero verificare in modo difforme da quanto previsto ela situazione economica, pertanto, potrebbero registrare mutamenti non prevedibili alla Data del Documento di Registrazione. Variazioni non favorevoli patrimoniale e non prevedibili dei suddetti parametri utilizzati per l’Impairment Test potrebbero determinare la necessità di svalutare l’Av- viamento con conseguenze, anche significative, sul conto economico e sul patrimonio netto finanziaria del Gruppo. Sulla base Per maggiori informazioni si veda il successivo fattore di rischio 4.2.6. (Rischi connessi al quadro normativo nei settori di attività del Gruppo), nonché la Sezione Prima, Capitolo 6, Paragrafo 6.1.2 del Prospetto. Il Gruppo è esposto ai rischi derivanti dall’inadempimento di impegni contrattuali, assunti con i propri clienti, relativi alla qualità dei dati gestionali, disponibili al 31 maggio 2014 si evidenzia che i ricavi gestionali conso- lidati risultano in crescita del 6,4% rispetto all’analogo periodo del 2013, prodotti e sostanzialmente in linea al budget ai tempi di periodo. Sempre in base alle rilevazioni gestionali, L’EBITDA consolidato al 31 maggio 2014 registra una crescita del 4,6%, rispetto all’analogo periodo del 2013, esecuzione e del 3,4%, rispetto alle previsione di budget di periodoconsegna degli ordini.

FATTORI DI RISCHIO. Ai fini dell’Impairment Test dell’AvviamentoAlcuni fattori di rischio sono comuni a quelli della popolazione normale, l’investimento legato alla concessione GNTN è stato at- tribuito alle CGU come il livello socio-economico e culturale della famiglia di origine, così come il livello culturale dei genitori, piuttosto che beneficiavano, alla data la presenza di aggiudicazione della gara, della rete difficoltà di vendita delle ricevitorie, apprendimento (che in considerazione della valenza strategica che il prodotto Superenalotto aveva per il mante- nimento e la difesa di tale canale di vendita. Nell’ipotesi in cui l’investimento complessivo nella con- cessione GNTN fosse stato attribuito alla sola CGU Lottery, non si sarebbe comunque generata la necessità di una svalutazione dell’Avviamento. Si segnala tuttavia, che l’Impairment Test della suddetta concessione, basato sui flussi di cassa del relativo periodo concessorio, avrebbe evidenziato un valore inferiore della stessa al 31 dicembre 2013 per circa Euro 40 milioni. L’Impairment Test effettuato in sede di redazione del Bilancio Consolidato riflette l’ipotesi di rinnovo nel 2018 della concessione GNTN, in considerazione della storia di successo del Gruppo nell’aggiudi- cazione delle concessioni. Il riaddebito del rinnovo della concessione GNTN previsto ai fini dell’Im- pairment Test, diversamente da quanto effettuato in passato, è stato interamente allocato alla CGU Lottery, alla luce del ridimensionamento della raccolta e della modifica della rilevanza di questo prodotto per il business del Gruppo intervenuta negli ultimi anni. Nell’ipotesi in cui la concessione GNTN non fosse rinnovataquesta popolazione molto spesso vengono individuati tardivamente), il Gruppo registrerebbe una perdita dei ricavi relativi alla vendita dei prodotti GNTN2e una riduzione dei servizi ad essi collegatifallimento scolastico, nonché un parziale impatto sulle altre attività in termini elevato numero di mancate sinergieassenze, l’uso di droghe o di alcol. L’impatto di tale ipotesi sul Impairment Test della CGU Lottery comporterebbe un sostanziale azzeramento dell’avviamento alla stessa allocatoOltre a questi però, pari a Euro 156,6 milioni. Il tasso di crescita di lungo periodo utilizzato per la valutazione del terminal value ai fini dell’Impair- ment Test è pari al 2,85% e determinato sulla base dei dati macroeconomici pubblicati dal IMF (Inter- national Monetary Fund) che evidenziano una crescita nominale del PIL italiano che per il 2019, primo anno successivo alle previsioni esplicite incluse nell’Impairment Test, è pari a circa 2,6%. La perfor- mance del Gruppo, che nel periodo 2006-2013 ha evidenziato trend di crescita significativamente su- periori rispetto agli andamenti macroeconomici italiani (in particolare i ricavi hanno registrato un CAGR pari al 10% e l’EBITDA Adjusted un CAGR pari al 9%), risulta coerente con tali assunzioni. Dalla chiusura del Bilancio Consolidato alla Data del Documento di Registrazione non sono intervenute nuove informazioni che possano far ritenere che il suddetto Avviamento possa aver subito una riduzione di valore. Occorre evidenziare che i parametri e le informazioni utilizzate per la verifica della recuperabilità del- l’Avviamento (tra cui in particolare i flussi di cassa previsti per le varie CGU, nonché i tassi di attualizza- zione) sono significativamente influenzati dal quadro macroeconomico, di mercato e regolamentare e dalla soggettività di alcune valutazioni circa eventi futuri che non necessariamente si verificheranno o che si potrebbero verificare in modo difforme da quanto previsto e, pertanto, potrebbero registrare mutamenti non prevedibili alla Data del Documento di Registrazione. Variazioni non favorevoli e non prevedibili dei suddetti parametri utilizzati per l’Impairment Test potrebbero determinare la necessità di svalutare l’Av- viamento con conseguenze, anche significative, sul conto economico e sul patrimonio netto del Gruppo. Sulla base dei dati gestionali, disponibili al 31 maggio 2014 si evidenzia che nei casi di abbandono scolastico da parte di studenti plusdotati che non hanno superato gli standard richiesti dalla scuola, c’è spesso, da parte di quest’ultima, una visione ristretta e rigida, legata esclusivamente all’apprendimento accademico e incapace di riconoscere il talento. Xxxxx (1995) e Xxxxxxx (2006) rilevano che spesso le famiglie sono consapevoli del problema e che richiedono, spesso inascoltate, aiuto alla scuola. Alle superiori poi è molto più spesso la famiglia a tentare di opporsi all’abbandono che non l’istituzione scolastica stessa. Secondo Xxxxxxxx e Park (2000) il fattore socio-culturale è determinante nei casi di abbandono scolastico di studenti plusdotati, con un’incidenza molto maggiore in ragazzi provenienti da famiglie meno abbienti, nelle quali i ricavi gestionali conso- lidati risultano genitori sono meno in crescita del 6,4% rispetto all’analogo periodo del 2013grado di monitorare la situazione scolastica dei figli. Secondo Xxxxxxxxx (1991), un’alta percentuale di studenti plusdotati che abbandonano rappresenta una enorme perdita di potenziale sia per se stessi che per la società. Tra i fattori che influenzano l’abbandono dei plusdotati, Xxxxxxxxx evidenzia quelli relativi ad un ambiente scolastico che non riesce a venire incontro alle loro esigenze e sostanzialmente ai loro stili di apprendimento. In particolare la scuola sembra non possedere alcune particolari caratteristiche: ▪ percorso di apprendimento di tipo sperimentale; ▪ progetti individuali scelti dallo studente; ▪ problemi che rappresentino una sfida reale; ▪ un certo grado di positiva competizione . Secondo Xxxxxxx (2000), la noia è la causa principale di abbandono scolastico da parte di alunni plusdotati, che lamentano un curriculum poco stimolante. I maschi, in linea al budget di periodo. Sempre in base alle rilevazioni gestionaliparticolare, L’EBITDA consolidato al 31 maggio 2014 registra una crescita del 4,6%, rispetto all’analogo periodo del 2013, e del 3,4%, sembrano meno inclini a sopportare la noia rispetto alle previsione femmine. La risposta più ricorrente nelle interviste di budget Xxxxxx e Xxxxxxxx Xxxx (2007) a ex studenti è: “Non stavo imparando niente di periodonuovo.” Questo risulta vero soprattutto per quanto riguarda le lezioni di matematica, nelle quali è pratica comune di molti insegnanti soffermarsi su un argomento finchè non risulti compreso da tutta la classe.

FATTORI DI RISCHIO. Ai fini dell’Impairment Test dell’AvviamentoIn relazione a tali rapporti, l’investimento legato si precisa che: • la quasi totalità dei ricavi del Gruppo Snam Rete Gas verso parti correlate, pari a circa il 71% del totale dei ricavi della gestione caratteristica nell’anno 2008, è relativa ad attività sottoposte a regolazione da parte dell’AEEG; • con riferimento ai costi verso parti correlate nel 2008 il peso percentuale sul totale dei costi operativi del Gruppo Snam Rete Gas era pari a circa il 69%; • i rapporti finanziari connessi alla concessione GNTN è stato at- tribuito alle CGU che beneficiavanocopertura dei fabbisogni finanziari e all’impiego della liquidità, nonché rapporti relativi alla data copertura dei rischi di aggiudicazione della garatasso di interesse, della rete tramite l’utilizzo di vendita delle ricevitoriecontratti derivati, in considerazione della valenza strategica sono per la totalità verso la controllante Eni (Cfr. Sezione Prima, Capitolo 4, Paragrafo 1.2.1). Tra tali rapporti con parti correlate, si precisa che il prodotto Superenalotto aveva Gruppo Snam Rete Gas ha in essere rapporti commerciali con società del Gruppo Eni che svolgono servizi specifici quali (i) Eni Servizi S.p.A. che svolge servizi generali; (ii) Sofid S.p.A. che presta servizi contabili, amministrativi e finanziari. In considerazione dell’attività svolta e della natura della correlazione (società possedute interamente o pressoché interamente da Eni), i servizi forniti da tali società sono regolati sulla base di tariffe definite con riferimento ai costi specifici sostenuti e al margine minimo per il mante- nimento recupero dei costi generali e la difesa di remunerazione del capitale investito. A tale canale di venditaspecifico riguardo, con l’esclusione delle attività soggette a regolazione dall’AEEG, tuttavia non vi è garanzia che, ove le operazioni compiute con parti correlate fossero concluse con parti terze, le stesse avrebbero negoziato e stipulato i relativi contratti, ovvero eseguito le suddette operazioni, alle medesime condizioni e modalità. Nell’ipotesi in cui l’investimento complessivo nella con- cessione GNTN fosse stato attribuito alla sola CGU LotteryGli schemi contenenti le informazioni economiche, non si sarebbe comunque generata la necessità di una svalutazione dell’Avviamento. Si segnala tuttavia, che l’Impairment Test della suddetta concessione, basato sui flussi di cassa del relativo periodo concessorio, avrebbe evidenziato un valore inferiore della stessa patrimoniali e finanziarie relative delle operazioni con parti correlate per gli esercizi chiusi al 31 dicembre 2013 per circa Euro 40 milioni2008, 2007 e 2006, sono riportati nella Sezione Prima, Capitolo 19. L’Impairment Test effettuato in sede di redazione del Bilancio Consolidato riflette l’ipotesi di rinnovo nel 2018 della concessione GNTNPer ulteriori informazioni si rinvia alla Sezione Prima, in considerazione della storia di successo del Gruppo nell’aggiudi- cazione delle concessioni. Il riaddebito del rinnovo della concessione GNTN previsto ai fini dell’Im- pairment Test, diversamente da quanto effettuato in passato, è stato interamente allocato alla CGU Lottery, alla luce del ridimensionamento della raccolta Capitolo 19 e della modifica della rilevanza di questo prodotto per il business del Gruppo intervenuta negli ultimi anni. Nell’ipotesi in cui la concessione GNTN non fosse rinnovata, il Gruppo registrerebbe una perdita dei ricavi relativi alla vendita dei prodotti GNTN2e una riduzione dei servizi ad essi collegati, nonché un parziale impatto sulle altre attività in termini di mancate sinergie. L’impatto di tale ipotesi sul Impairment Test della CGU Lottery comporterebbe un sostanziale azzeramento dell’avviamento alla stessa allocato, pari a Euro 156,6 milioni. Il tasso di crescita di lungo periodo utilizzato per la valutazione del terminal value ai fini dell’Impair- ment Test è pari al 2,85% e determinato sulla base dei dati macroeconomici pubblicati dal IMF (Inter- national Monetary Fund) che evidenziano una crescita nominale del PIL italiano che per il 2019, primo anno successivo alle previsioni esplicite incluse nell’Impairment Test, è pari a circa 2,6%. La perfor- mance del Gruppo, che nel periodo 2006-2013 ha evidenziato trend di crescita significativamente su- periori rispetto agli andamenti macroeconomici italiani (in particolare i ricavi hanno registrato un CAGR pari al 10% e l’EBITDA Adjusted un CAGR pari al 9%), risulta coerente con tali assunzioni. Dalla chiusura del Bilancio Consolidato alla Data del Documento di Registrazione non sono intervenute nuove informazioni che possano far ritenere che il suddetto Avviamento possa aver subito una riduzione di valore. Occorre evidenziare che i parametri e le informazioni utilizzate per la verifica della recuperabilità del- l’Avviamento (tra cui in particolare i flussi di cassa previsti per le varie CGU, nonché i tassi di attualizza- zione) sono significativamente influenzati dal quadro macroeconomico, di mercato e regolamentare e dalla soggettività di alcune valutazioni circa eventi futuri che non necessariamente si verificheranno o che si potrebbero verificare in modo difforme da quanto previsto e, pertanto, potrebbero registrare mutamenti non prevedibili alla Data del Documento di Registrazione. Variazioni non favorevoli e non prevedibili dei suddetti parametri utilizzati per l’Impairment Test potrebbero determinare la necessità di svalutare l’Av- viamento con conseguenze, anche significative, sul conto economico e sul patrimonio netto del Gruppo. Sulla base dei dati gestionali, disponibili al 31 maggio 2014 si evidenzia che i ricavi gestionali conso- lidati risultano in crescita del 6,4% rispetto all’analogo periodo del 2013, e sostanzialmente in linea al budget di periodo. Sempre in base alle rilevazioni gestionali, L’EBITDA consolidato al 31 maggio 2014 registra una crescita del 4,6%, rispetto all’analogo periodo del 2013, e del 3,4%, rispetto alle previsione di budget di periodoCapitolo 22.

FATTORI DI RISCHIO. Ai fini dell’Impairment Test dell’AvviamentoQualora l’Emittente dovesse subire perdite dagli investimenti effettuati, l’investimento legato o anche soltanto non realizzare profitti, le spese operative connesse alla concessione GNTN gestione e all’esercizio della attività caratteristica potrebbero anche erodere il patrimonio netto dell’Emittente. Per ulteriori informazioni, si rinvia alla Sezione Prima, Capitolo 6, Paragrafo 6.1 del Prospetto. L’Emittente è stato at- tribuito alle CGU stata costituita nel dicembre 2006 e ha iniziato ad operare successivamente alla quotazione sul Segmento MTF, avvenuta nel luglio 2007, fermo restando che beneficiavanoi manager chiave della stessa hanno un’esperienza professionale pluriennale nel campo del Private Equity, alla data di aggiudicazione della garadel business developement, della rete di vendita delle ricevitoriedel venture capital, dell’M&A e dell’imprenditoria in genere. In considerazione della valenza strategica che limitata storia operativa e dei conseguenti riflessi sulle informazioni di carattere patrimoniale, finanziario ed economico, la comparazione dei dati finanziari illustrati nel presente Prospetto potrebbe non risultare significativa. Per ulteriori informazioni si rinvia inoltre alla Sezione Prima, Capitoli 5 e 20 del Prospetto. Le performance dell’Emittente dipendono in misura significativa da alcune figure chiave, tra cui Xxxxx Xxxxxxx (presidente del consiglio di amministrazione dell’Emittente), Xxxxxx Xxxxxx (vice presidente del consiglio di amministrazione dell’Emittente), Xxxxxxxx Xxxxxxx (amministratore delegato dell’Emittente), Xxxxx Xx Xxxxxx, Xxxxxxxxx Xxxxxxxx, Xxxxxxxxx Xxxx, Xxxxxxxx Xxxxxx, Xxxxx Xxxxxx ed Xxxxxxx Xxxxxxxx (amministratori dell’Emittente). A giudizio dell’Emittente i manager chiave sopra individuati potranno contribuire in maniera determinante allo sviluppo di Cape Live. L’eventuale perdita dei manager chiave o l’incapacità di attrarre, formare e trattenere ulteriore management qualificato, potrebbero determinare una riduzione della capacità competitiva dell’Emittente, condizionare gli obiettivi di crescita previsti e avere effetti negativi sull’attività e sui risultati dell’Emittente stessa. Inoltre, qualora uno o più dei suddetti manager chiave interrompesse la propria collaborazione con l’Emittente, è presente il prodotto Superenalotto aveva per rischio di non poterlo sostituire con figure idonee ad assicurare il mante- nimento medesimo apporto professionale, con conseguenti potenziali riflessi negativi sull’attività dell’Emittente. Inoltre, gran parte delle deleghe operative relative all’Emittente sono concentrate nella persona di Xxxxxxxx Xxxxxxx, amministratore delegato dell’Emittente. Si viene così a determinare la concentrazione in capo a tale soggetto delle funzioni di indirizzo e la difesa operative dell’Emittente. Per ulteriori informazioni sui membri del consiglio di tale canale di vendita. Nell’ipotesi in cui l’investimento complessivo nella con- cessione GNTN fosse stato attribuito amministrazione, si rinvia alla sola CGU LotterySezione Prima, non si sarebbe comunque generata la necessità di una svalutazione dell’AvviamentoCapitolo 14, Paragrafo 14.1 del Prospetto. Si segnala tuttaviache l’attività di investimento dell’Emittente è caratterizzata da una rilevante incidenza di operazioni effettuate con Parti Correlate, che l’Impairment Test della suddetta concessionesia nel Settore OICR con riferimento agli investimenti effettuati in Fondi Cape, basato sui flussi sia nel Settore Investimenti Diretti, con particolare riferimento agli investimenti effettuati in sindacazione con i Fondi Cape. Sono qui di cassa seguito riportati in forma tabellare le evidenze relative ai rapporti patrimoniali ed economici intrattenuti dall’Emittente con Parti Correlate e agli effetti di tali operazioni sulla situazione economica e patrimoniale dell’Emittente desunte dal bilancio dell’esercizio chiuso alla data del relativo periodo concessorio, avrebbe evidenziato un valore inferiore della stessa al 31 dicembre 2013 per circa Euro 40 milioni. L’Impairment Test effettuato in sede di redazione del Bilancio Consolidato riflette l’ipotesi di rinnovo nel 2018 della concessione GNTN, in considerazione della storia di successo del Gruppo nell’aggiudi- cazione delle concessioni. Il riaddebito del rinnovo della concessione GNTN previsto ai fini dell’Im- pairment Test, diversamente da quanto effettuato in passato, è stato interamente allocato alla CGU Lottery, alla luce del ridimensionamento della raccolta e della modifica della rilevanza di questo prodotto per il business del Gruppo intervenuta negli ultimi anni. Nell’ipotesi in cui la concessione GNTN non fosse rinnovata, il Gruppo registrerebbe una perdita dei ricavi relativi alla vendita dei prodotti GNTN2e una riduzione dei servizi ad essi collegati, nonché un parziale impatto sulle altre attività in termini di mancate sinergie. L’impatto di tale ipotesi sul Impairment Test della CGU Lottery comporterebbe un sostanziale azzeramento dell’avviamento alla stessa allocato, pari a Euro 156,6 milioni. Il tasso di crescita di lungo periodo utilizzato per la valutazione del terminal value ai fini dell’Impair- ment Test è pari al 2,85% e determinato sulla base dei dati macroeconomici pubblicati dal IMF (Inter- national Monetary Fund) che evidenziano una crescita nominale del PIL italiano che per il 2019, primo anno successivo alle previsioni esplicite incluse nell’Impairment Test, è pari a circa 2,6%. La perfor- mance del Gruppo, che nel periodo 2006-2013 ha evidenziato trend di crescita significativamente su- periori rispetto agli andamenti macroeconomici italiani (in particolare i ricavi hanno registrato un CAGR pari al 10% e l’EBITDA Adjusted un CAGR pari al 9%), risulta coerente con tali assunzioni. Dalla chiusura del Bilancio Consolidato alla Data del Documento di Registrazione non sono intervenute nuove informazioni che possano far ritenere che il suddetto Avviamento possa aver subito una riduzione di valore. Occorre evidenziare che i parametri e le informazioni utilizzate per la verifica della recuperabilità del- l’Avviamento (tra cui in particolare i flussi di cassa previsti per le varie CGU, nonché i tassi di attualizza- zione) sono significativamente influenzati dal quadro macroeconomico, di mercato e regolamentare e dalla soggettività di alcune valutazioni circa eventi futuri che non necessariamente si verificheranno o che si potrebbero verificare in modo difforme da quanto previsto e, pertanto, potrebbero registrare mutamenti non prevedibili alla Data del Documento di Registrazione. Variazioni non favorevoli e non prevedibili dei suddetti parametri utilizzati per l’Impairment Test potrebbero determinare la necessità di svalutare l’Av- viamento con conseguenze, anche significative, sul conto economico e sul patrimonio netto del Gruppo. Sulla base dei dati gestionali, disponibili al 31 maggio 2014 si evidenzia che i ricavi gestionali conso- lidati risultano in crescita del 6,4% rispetto all’analogo periodo del 2013, e sostanzialmente in linea al budget di periodo. Sempre in base alle rilevazioni gestionali, L’EBITDA consolidato al 31 maggio 2014 registra una crescita del 4,6%, rispetto all’analogo periodo del 2013, e del 3,4%, rispetto alle previsione di budget di periodo2008.

FATTORI DI RISCHIO. Ai fini dell’Impairment Test dell’AvviamentoA fronte di tali contestazione l’Emittente ha assunto impegni specifici ai sensi dell’art. 14-ter della legge n. 287 del 10 ottobre 1990 (“Legge 287/1990”) volti a rimuovere i profili asseritamente anticoncorrenziali riscontrati nel corso dell’istruttoria. In particolare tali impegni risultano diretti a eliminare alcune previsioni contrattuali contenute in alcuni mandati con gli agenti, l’investimento legato e in particolare sono relativi alla concessione GNTN conferma unilaterale della cessazione di: (i) eventuali clausole di esclusiva rimaste (ancorché formalmente) in taluni mandati; (ii) obblighi di informazione nei confronti di Cattolica in caso di acquisizione di mandati da parte di altre compagnie assicurative; (iii) facoltà in capo a Cattolica di subentro nei contratti di locazione relativi a locali agenziali in caso di cessazione del rapporto di agenzia; (iv) limitazioni all’utilizzo di hardware e altre attrezzature per il solo mandato Cattolica, definendo peraltro specifici presidi volti ad evitare installazioni dannose; (v) limiti all’utilizzo di un unico conto anche per più imprese assicurative, fermo il rispetto nelle normative applicabili; (vi) richiami a determinati articoli dell’Accordo Nazionale Agenti 2003 (peraltro già disdettato nel 2006 ed ora richiamato solo su base volontaria) in tema di provvigioni, indennità di risoluzione e rivalsa. In data 20 maggio 2014 l’AGCM, con provvedimento n. 24935 (“Provvedimento”) ha determinato: (i) l’accettazione degli impegni assunti dalle compagnie coinvolte nel procedimento, inclusa Cattolica; come sopra descritti (ii) la chiusura del procedimento ex art. 14-ter Legge 287/1990 senza accertamento dell’infrazione delle regole di concorrenza di cui all’art. 101 del TFUE; e (iii) l’obbligo in capo alle compagnie coinvolte, tra cui Cattolica, di relazionare sulle azioni intraprese rispettivamente entro il 30 novembre 2014 e il 31 maggio 2015 e poi con cadenza semestrale fino alla definitiva esecuzione degli impegni di ciascuna impresa. Cattolica ha prontamente adempiuto agli obblighi derivanti dal Provvedimento intraprendendo le azioni necessarie per dare esecuzione agli impegni assunti. In particolare, Cattolica ha emanato una circolare in cui è stata formalmente confermata alla rete agenziale l’applicazione degli impegni assunti nei confronti dell’Autorità e ha riformulato alla luce degli impegni assunti il testo di mandato agenziale da applicarsi ai nuovi mandati. Tali attività implementative saranno oggetto di rendicontazione all’AGCM secondo i termini previsti nel Provvedimento. Si segnala che in data 31 luglio 2014 è stato at- tribuito alle CGU notificato all’Emittente un ricorso promosso avanti al T.A.R. Lazio dall’Unione Nazionale Agenti Professionisti di Assicurazione Rete ImpresAgenzia (“UNAPASS”) per l’annullamento parziale, previa sospensione cautelare, del Provvedimento, in particolare, nella parte in cui accetta e rende obbligatori gli impegni di Cattolica volti all’eliminazione dai mandati agenziali dei richiami all’Accordo Nazionale Agenti 2003 in tema di indennità di risoluzione e rivalsa e dell’impegno relativo all’utilizzo dei sistemi informativi. Tale ricorso contesta, inoltre, un difetto di motivazione nel Provvedimento e la mancata soluzione, nell’ambito dello stesso, del tema della titolarità dei dati amministrativi dei clienti. A tal proposito si segnala che beneficiavano, alla il T.A.R. Lazio nella camera di consiglio del 4 settembre 2014 ha respinto l’istanza cautelare dell’UNAPASS con ordinanza del 5 settembre 2014. Alla Data del Prospetto non risulta possibile prevedere gli esiti e la data di aggiudicazione della gara, della rete di vendita delle ricevitorie, in considerazione della valenza strategica che il prodotto Superenalotto aveva per il mante- nimento e la difesa conclusione di tale canale di venditagiudizio. Nell’ipotesi di annullamento parziale del Provvedimento dell’AGCM da parte del TAR, premessa la possibilità del ricorso in cui l’investimento complessivo nella con- cessione GNTN fosse stato attribuito alla sola CGU Lotteryaltra sede giurisdizionale (Consiglio di Stato), non si sarebbe comunque generata può escludere il rischio di riapertura di un nuovo procedimento da parte dell’AGCM. A seguito degli accertamenti ispettivi presso la necessità sede dell’Emittente, iniziati nel mese di una svalutazione dell’Avviamentonovembre 2011 da parte dell’Autorità di Vigilanza e conclusi nel giugno 2012, sono state contestate a Cattolica nell’ottobre 2012 talune carenze per asserite violazioni di carattere amministrativo relative al sistema di governance, al sistema dei controlli interni nonché ai metodi e alle procedure di riservazione in relazione alle quali, all’esito dell’iter amministrativo previsto per l’irrogazione di sanzioni, l’IVASS con ordinanza del 6 agosto 2014 ha ingiunto l’Emittente di pagare la sanzione di Euro 90 mila. Si segnala tuttaviaTale sanzione è stata applicata dopo aver valutato le risultanze delle deduzioni difensive formulate dall’Emittente nonché gli interventi di miglioramento posti in essere dall’Emittente al fine di rendere maggiormente efficienti i propri sistemi di governance di controllo interno e le modalità di determinazione e gestione della riserva sinistri. In particolare l’IVASS nell’irrogare tale sanzione ha ritenuto confermate talune asserite carenze rilevate nella predetta ispezione in materia di procedure e organizzazioni inerenti l’attività dell’organo amministrativo, che l’Impairment Test della suddetta concessione, basato sui flussi di cassa organizzazione del relativo periodo concessorio, avrebbe evidenziato un valore inferiore della stessa al 31 dicembre 2013 per circa Euro 40 milioni. L’Impairment Test effettuato in sede di redazione del Bilancio Consolidato riflette l’ipotesi di rinnovo nel 2018 della concessione GNTN, in considerazione della storia di successo del Gruppo nell’aggiudi- cazione delle concessioni. Il riaddebito del rinnovo della concessione GNTN previsto ai fini dell’Im- pairment Test, diversamente da quanto effettuato in passato, è stato interamente allocato alla CGU Lottery, alla luce del ridimensionamento della raccolta e della modifica della rilevanza di questo prodotto comitato per il business controllo interno, organizzazione dei comitati espressi dall’Alta Direzione, cadenza delle riunioni del Gruppo intervenuta negli ultimi annicomitato rischi, sottodimensionamento della funzione compliance. Nell’ipotesi in cui la concessione GNTN non fosse rinnovataPer maggiori informazioni si rinvia alla Sezione Prima, il Gruppo registrerebbe una perdita dei ricavi relativi alla vendita dei prodotti GNTN2e una riduzione dei servizi ad essi collegatiCapitolo XV, nonché un parziale impatto sulle altre attività in termini di mancate sinergie. L’impatto di tale ipotesi sul Impairment Test della CGU Lottery comporterebbe un sostanziale azzeramento dell’avviamento alla stessa allocato, pari a Euro 156,6 milioni. Il tasso di crescita di lungo periodo utilizzato per la valutazione Paragrafo 15.8 del terminal value ai fini dell’Impair- ment Test è pari al 2,85% e determinato sulla base dei dati macroeconomici pubblicati dal IMF (Inter- national Monetary Fund) che evidenziano una crescita nominale del PIL italiano che per il 2019, primo anno successivo alle previsioni esplicite incluse nell’Impairment Test, è pari a circa 2,6%. La perfor- mance del Gruppo, che nel periodo 2006-2013 ha evidenziato trend di crescita significativamente su- periori rispetto agli andamenti macroeconomici italiani (in particolare i ricavi hanno registrato un CAGR pari al 10% e l’EBITDA Adjusted un CAGR pari al 9%), risulta coerente con tali assunzioni. Dalla chiusura del Bilancio Consolidato alla Data del Documento di Registrazione non sono intervenute nuove informazioni che possano far ritenere che il suddetto Avviamento possa aver subito una riduzione di valore. Occorre evidenziare che i parametri e le informazioni utilizzate per la verifica della recuperabilità del- l’Avviamento (tra cui in particolare i flussi di cassa previsti per le varie CGU, nonché i tassi di attualizza- zione) sono significativamente influenzati dal quadro macroeconomico, di mercato e regolamentare e dalla soggettività di alcune valutazioni circa eventi futuri che non necessariamente si verificheranno o che si potrebbero verificare in modo difforme da quanto previsto e, pertanto, potrebbero registrare mutamenti non prevedibili alla Data del Documento di Registrazione. Variazioni non favorevoli e non prevedibili dei suddetti parametri utilizzati per l’Impairment Test potrebbero determinare la necessità di svalutare l’Av- viamento con conseguenze, anche significative, sul conto economico e sul patrimonio netto del Gruppo. Sulla base dei dati gestionali, disponibili al 31 maggio 2014 si evidenzia che i ricavi gestionali conso- lidati risultano in crescita del 6,4% rispetto all’analogo periodo del 2013, e sostanzialmente in linea al budget di periodo. Sempre in base alle rilevazioni gestionali, L’EBITDA consolidato al 31 maggio 2014 registra una crescita del 4,6%, rispetto all’analogo periodo del 2013, e del 3,4%, rispetto alle previsione di budget di periodoProspetto Informativo.