Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco Contrato de Fideicomiso No. 911 entre

el Instituto Costarricense de Electricidad (I.C.E.) y el Banco Nacional xx Xxxxx Rica

Estados financieros y opinión de los auditores

31 de diciembre de 2015 y 2014

Fideicomiso de Titularización
Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco
Contrato de Fideicomiso No. 911 entre
el Instituto Costarricense de Electricidad (I.C.E.)
y el Banco Nacional xx Xxxxx Rica
Índice de contenido
Informe del contador público independiente	Cuadro	Página 1
Estado de posición financiera	A	3
Estado de resultados integrales	B	4
Estado de cambios en el patrimonio	C	5
Estado de flujos de efectivo	D	6
Notas a los estados financieros		7
Informe del contador público independiente sobre los sistemas (PED)		42
Informe del auditor independiente sobre el control interno		46
Informe del auditor independiente sobre el cumplimiento de normativa		49

Cuadro A

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco

Estado de posición financiera

31 de diciembre

(en colones sin céntimos)

Activo Activo corriente	Notas	2015	2014
Disponibilidades	4 y 6 ¢	4,164,855	1,082,409,924
Inversiones en valores	5 y 6	1,759,096,974	7,935,793,222
Productos por cobrar	7	6,654,680	29,714,911
Impuesto sobre la renta pagado por adelantado	9	0	588,201,582
Total activo corriente		1,769,916,509	9,636,119,639
Plantas hidroeléctricas y equipo, neto	10	52,812,621,086	56,544,706,735
Impuesto sobre la renta diferido	11	0	0
Total activo		54,582,537,595	66,180,826,374
Pasivo y patrimonio
Pasivo corriente
Porción corriente, certificados de titularización a largo plazo	12	0	18,665,850,000
Intereses sobre certificados de titularización por pagar	12	280,187,312	594,891,148
Cuentas por pagar	13	8,558,945	9,699,580
Impuesto sobre la renta por pagar	16	686,991,565	0
Impuesto sobre la renta sobre intereses de titularización	17	63,024,688	53,598,517
Impuesto sobre la renta diferido	11	390,306	2,296,972
Garantias de Cumplimiento		393,636	533,310
Documentos por pagar	14	3,191,640,000	0
Intereses sobre documentos por pagar	14	10,550,143	0
Total pasivo corriente		4,241,736,595	19,326,869,527
Certificados de titulariración a largo plazo, excluyendo la
porción corriente	12	33,596,062,303	33,967,394,171
Total pasivo		37,837,798,898	53,294,263,698
Patrimonio	15
Ajustes por cambio en el valor razonable de las
inversiones en valores disponibles para la venta	5	1,301,018	7,656,577
Ajuste por impuesto sobre la diferido por cambio en el valor
razonable de las inversiones disponibles para la venta	11	(390,306)	(2,296,973)
Utilidades acumuladas		12,881,203,072	11,940,271,211
Utilidad del periodo		3,862,624,913	940,931,861
Total patrimonio		16,744,738,697	12,886,562,676
Total pasivo y patrimonio	¢	54,582,537,595	66,180,826,374
Cuentas de orden
Cuentas de orden por garantías de participación	¢	1,148,990	1,151,950
		\|
Las notas son parte integrante de los estados financieros.

Cuadro B

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco

Estado de resultados integrales

Periodos de un año terminados el 31 de diciembre (en colones sin céntimos)

Ingresos	Notas		2015	2014
Productos por alquileres de la Plantas Hidroeléctrica	8	¢	13,135,392,000	13,177,495,800
Productos por inversiones mantenidas al vencimiento			154,283,989	80,430,939
Productos por inversiones disponibles para la venta			60,072,357	37,921,447
Productos por inversiones en otros instrumentos finanieros
mantenidos para negociar			16,203,798	15,096,369
Primas sobre obligaciones de titularización			282,380,756	264,274,706
Diferencias de cambio			1,324,387,616	2,225,523,490
Total ingresos			14,972,720,516	15,800,742,751
Gastos
Gastos financieros por obligaciones de titularización			4,488,493,431	4,543,747,705
Comisión por administración de fideicomiso			114,307,236	115,780,534
Comisiones por servicios			9,569,676	141,177
Diferencias de cambio			1,147,404,083	5,922,725,164
Gasto por intereses sobre documento por pagar			10,433,324	2,797,316
			5,770,207,750	10,585,191,896
Gastos directos del proyecto
Depreciación xxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx	00		2,510,742,417	1,221,343,234
Depreciación maquinaria y equipo	10		1,221,343,234	2,510,742,417
Mantenimiento de la planta			20,290,660	171,048,680
			3,752,376,311	3,903,134,331
Gastos de administración
Servicios externos contratados			39,652,200	30,604,434
			39,652,200	30,604,434
Total gastos			9,562,236,261	14,518,930,661
Utilidad antes del impuesto sobre la renta			5,410,484,255	1,281,812,090
Impuesto sobre la renta	16		1,547,859,342	340,880,229
Utilidad neta			3,862,624,913	940,931,861
Partidas de otros resultados integrales (transferible a
resultados):
Ajuste por cambio en el valor razonable de las inversiones			(6,355,559)	4,869,849
Ajuste por impuesto diferido por cambio en el valor
razonable de las inversiones			1,906,667	(1,459,276)
Total utilidad integral del año		¢	3,858,176,021	944,342,434
Las notas son parte integrante de los estados financieros.

-5-

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco

Estados de cambios en el patrimonio

Periodos de un año terminadoa el 31 de diciembre (en colones sin céntimos)

Cuadro C

Detalle

Utilidades acumuladas

Ajuste por cambio en el valor razonable de las inversiones en valores disponibles para la venta

Ajuste por impuesto diferido por cambio en el valor de las inversiones en valores disponibles para la venta

Total patrimonio

Saldos al 31 de diciembre de 2013 ¢ 11,940,271,211 2,786,728 (837,697) 11,942,220,242

Resultado del periodo 940,931,861 0 0 940,931,861

Ajustes durante el periodo 0 4,869,849 (1,459,276) 3,410,573

Saldos al 31 de diciembre de 2014 12,881,203,072 7,656,577 (2,296,973) 12,886,562,676

Resultado del periodo 3,862,624,913 0 0 3,862,624,913

Ajustes durante el periodo 0 (6,355,559) 1,906,667 (4,448,892)

Saldos al 31 de diciembre de 2015 ¢ 16,743,827,985 1,301,018 (390,306) 16,744,738,697

Las notas son parte integrante de los estados financieros.

-6-

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco

Estado de Flujos de Efectivo directo

Periodos de un año terminados el 31 de diciembre (en colones sin céntimos)

Cuadro D

Nota 2015 2014

Flujos de efectivo de las actividades de operación:

Arrendamiento de la Planta Hidroeléctrica Cariblanco ¢ 13,135,392,000 13,177,495,800 Pago de impuestos (263,240,024) (994,898,722)

Gastos administrativos del Fideicomiso (123,876,912) (115,225,129)

Otros gastos (60,966,676) 67,018,164

Diferencias de cambio instrumentos financieros 176,983,533 (163,789,945)

12,864,291,921 11,970,600,168

Flujos de efectivo de las actividades de inversión:

Liquidación de inversiones 20,161,709,620 11,865,028,753 Intereses sobre inversiones por actividades de inversión 253,620,375 117,741,961 Adquisición de inversiones (14,285,023,860) (17,671,891,938)

6,130,306,135 (5,689,121,224)

Flujos de efectivo de las actividades de financiamiento:

Pago de intereses y comisiones sobre créditos (4,803,197,267) (4,501,025,176)

Liquidación de titularación (18,754,801,112) 0

Pago de intereses sobre documentos por pagar 0 (5,838,816) Documentos por pagar 3,191,640,000 (956,153,107)

(20,366,358,379) (5,463,017,099)

Variación del efectivo y equivalentes (1,371,760,323) 818,461,845

Saldo inicial 2,386,487,471 1,568,025,626

Saldo final de efectivo y equivalentes 6 ¢ 1,014,727,148 2,386,487,471

Las notas son parte integrante de los estados financieros.

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco contrato de Fideicomiso 911 entre el Instituto Costarricense de Electricidad y el Banco Nacional xx Xxxxx Rica

Notas a los estados financieros

31 de diciembre de 2015 y 2014 (cifras colones exactos)

Nota 1. Organización

El Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco, contrato Nº 911 fue suscrito entre el Instituto Costarricense de Electricidad y el Banco Nacional xx Xxxxx Rica, y refrendado por la Contraloría General de la República el 10 de octubre de 2003.

El Banco Nacional xx Xxxxx Rica actúa como fiduciario y es el encargado de administrar los fondos que se depositen para la realización de los fines que en el contrato se estipularon, mediante el Fideicomiso No.911, con absoluta responsabilidad y eficiencia.

El Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco fue concluido y empezó a regir el contrato de arrendamiento del mismo al Instituto Costarricense de Electricidad (ICE) el 1 de octubre de 2007, con lo que se marca el inicio de operaciones del Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco.

Una vez concluida la Planta Hidroeléctrica, ésta ha sido arrendada por el Fideicomiso, al Instituto Costarricense de Electricidad (ICE), para su explotación, conforme a lo establecido en el contrato que para tales fines fue suscrito anticipadamente. Las rentas producto de este Contrato, constituyen los flujos futuros de la titularización.

Con el fin de lograr el objetivo del plan de inversión establecido, a través de esta titularización se realizó oferta pública de valores. (Ver nota 12).

Este fideicomiso es atendido por el Departamento Fiduciario del Banco Nacional xx Xxxxx Rica, ubicado en el segundo piso del edificio de oficinas centrales en San Xxxx.

Nota 2. Principios de contabilidad

Los estados financieros han sido preparados con base en las Normas Internacionales de Información Financiera e interpretaciones emitidas por el Comité de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB, por sus siglas en inglés).

a) Efectivo y equivalentes de efectivo

El Fideicomiso considera como efectivo y equivalentes de efectivo, el efectivo en caja y bancos, así como los instrumentos financieros a la vista y otros valores de alta liquidez, con vencimiento original, a la fecha de adquisición, de tres meses o menos.

b) Inversiones en valores

Títulos valores negociables:

Las inversiones en participaciones de fondos de inversión abiertos se clasifican como activos financieros valorados a mercado y el producto de su valoración se registra en los resultados del período.

Títulos valores mantenidos hasta el vencimiento:

Las inversiones mantenidas hasta el vencimiento son activos financieros no derivados cuyos cobros son de cuantía fija o determinable y cuyos vencimientos son fijos, y además la entidad tiene tanto la intención efectiva como la capacidad de conservarlos hasta su vencimiento. Estas inversiones se registran inicialmente al valor de adquisición, posteriormente se valoran a su costo amortizado. Las diferencias resultantes de esta valoración se registran en el estado de resultados.

Títulos valores disponibles para la venta:

Las inversiones en valores disponibles para la venta se registran inicialmente al costo. Posteriormente, estas inversiones se valúan a su valor xx xxxxxxx según cotización en la Bolsa Nacional de Valores, a la fecha del balance general, registrando las diferencias resultantes en la cuenta patrimonial “ajustes al valor de los activos”, hasta el momento en que se liquide la inversión, cuando serán incluidas en la ganancia o pérdida del período.

c) Planta y equipo

El activo incluido en la cuenta de planta y equipo está registrado al costo de construcción o adquisición, las mejoras y renovaciones importantes se capitalizan; los reemplazos menores, reparaciones y mantenimiento que no alargan la vida útil del activo, se cargaron a gastos pre-operativos hasta setiembre de 2007. A partir del 01 de octubre del mismo año se cargan a cuentas de resultados a medida que se efectúan.

Con posterioridad a su reconocimiento como activo, un elemento de propiedades, planta y equipo se contabiliza por su costo menos la depreciación acumulada y el importe acumulado de las pérdidas por deterioro del valor.

d) Depreciación de planta y equipo

La depreciación se calcula utilizando el método de línea recta, se registra en los resultados del período, según se indica:

-Xxxxxxxxx x xxxxxxxxxxxxx 00 años

-Maquinaria y equipo 15 años

-Máscaras electrónicas 10 años

e) Superávit por revaluación

Cuando se incrementa el importe en libros de un activo como consecuencia de una revaluación, tal aumento se registra directamente en una cuenta de superávit por revaluación, dentro del patrimonio neto. La totalidad del superávit se realiza cuando los activos se retiran de circulación o se dispone de ellos.

f) Deterioro del valor de los activos

De acuerdo con la Norma Internacional de Contabilidad No.36, Deterioro del Valor de los Activos, el valor en libros de los activos de la Compañía, excepto el activo de impuesto xx xxxxx diferido, se revisa a la fecha de cada balance general, con el fin de determinar si hay alguna indicación de deterioro. De haber tal indicación se estima el monto recuperable de ese activo. La pérdida por deterioro se reconoce cuando el monto en libros de los activos excede su monto recuperable o su valor de uso; tal pérdida se reconoce en el estado de resultados para los activos registrados al costo, y como disminución en el superávit por revaluación en los activos ajustados a su valor estimado xx xxxxxxx.

El monto recuperable de los activos equivale al monto más alto obtenido después de comparar el precio neto de venta con el valor en uso. El valor en uso corresponde al valor actual de los flujos y desembolsos de efectivo futuros que se derivan del uso continuo de un activo y de su disposición al final.

g) Arrendamientos

Un arrendamiento se clasificará como financiero cuando transfiera sustancialmente todos los riesgos y ventajas inherentes a la propiedad. Un arrendamiento se clasificará como operativo si no transfiere sustancialmente todos los riesgos y ventajas inherentes a la propiedad.

El que un arrendamiento sea financiero u operativo dependerá de la esencia económica y naturaleza de la transacción, más que de la mera forma del contrato. Situaciones que, por sí solas o de forma conjunta, normalmente conllevarían la clasificación de un arrendamiento como financiero son:

(a) el arrendante transfiere la propiedad del activo al arrendatario al finalizar el plazo del arrendamiento;

(b) el arrendatario tiene la opción de comprar el activo a un precio que se espera sea suficientemente inferior al valor razonable, en el momento en que la opción sea ejercitable, de modo que, al inicio del arrendamiento, se prevea con razonable certeza que tal opción será ejercida;

(c) el plazo del arrendamiento cubre la mayor parte de la vida económica del activo (esta circunstancia opera incluso en caso de que la propiedad no vaya a ser transferida al final de la operación);

(d) al inicio del arrendamiento, el valor presente de los pagos mínimos por el arrendamiento es al menos equivalente a la práctica totalidad del valor razonable del activo objeto de la operación; y

(e) los activos arrendados son de una naturaleza tan especializada que sólo el arrendatario tiene la posibilidad de usarlos sin realizar en ellos modificaciones importantes.

h) Impuestos pagados por anticipado

Se registran los pagos parciales efectuados durante el periodo y las retenciones de 2% efectuadas a proveedores, los saldos anteriores se aplican al pago del impuesto sobre la renta corriente como créditos fiscales.

i) Impuesto sobre la renta

Corriente

El impuesto sobre la renta corriente es el impuesto a pagar en el año sobre las utilidades gravables, calculado con base en la tasa de impuesto vigente a la fecha del balance de situación.

Diferido

El Fideicomiso sigue la política de registrar el impuesto sobre la renta diferido de acuerdo con el método contemplado en la Norma Internacional de Contabilidad No.12. Tal método se aplica para aquellas diferencias temporales entre el valor en libros de activos y pasivos para efectos financieros y los valores utilizados para propósitos fiscales. De acuerdo con esta norma, las diferencias temporales se identifican ya sea como diferencias temporales gravables (las cuales resultarán en el futuro en un monto imponible) o diferencias temporales deducibles (las cuales resultarán en el futuro en partidas deducibles). Un pasivo diferido por impuesto representa una diferencia temporal gravable, y un activo diferido por impuesto representa una diferencia temporal deducible.

Los activos por impuesto diferido se reconocen solo cuando existe una probabilidad razonable de su realización, de igual forma, los pasivos por impuesto diferido se reconocen cuando se estima que existe una probabilidad razonable de su realización.

j) Contingencias

Ciertas condiciones contingentes pueden existir en la fecha que los estados financieros son emitidos. Dichas condiciones pueden resultar en una pérdida para el Fideicomiso aunque las mismas únicamente serán resueltas en el futuro cuando uno o más hechos sucedan o puedan ocurrir. Tales contingencias son calificadas por el Fideicomiso de acuerdo con su probabilidad de ocurrencia con el concurso de sus asesores legales. Si la evaluación de la contingencia indica que es probable que una pérdida material ocurra y el monto del pasivo puede ser estimado entonces es registrado en los estados financieros.

k) Reconocimiento de ingresos

Los ingresos se reconocen sobre la base de devengado en el mes en que los mismos se generan.

l) Gastos financieros

Los gastos por intereses sobre los certificados de titularización colocados en el mercado financiero y demás gastos financieros relacionados con las colocaciones, son registrados en las cuentas de resultados del Fideicomiso.

m) Cuentas de orden

Se registran como cuentas de orden principalmente los compromisos pendientes de formalización y los derechos o responsabilidades contingentes, tales como los valores recibidos en garantía.

n) Periodo contable

El Fideicomiso tiene definido por estatutos efectuar el corte de sus cuentas contables, preparar y difundir los Estados Financieros de propósito general una vez al año al 31 de diciembre.

o) Conversión de transacciones y saldos en moneda extranjera

Las operaciones en moneda extranjera se contabilizan a las tasas de cambio aplicables que estén vigentes en el momento de realizarse la transacción. Al cierre de cada ejercicio los saldos por cobrar o por pagar en moneda extranjera se actualizan a la tasa de cambio determinada por el Banco Nacional xx Xxxxx Rica, tomando como referencia la representativa xx xxxxxxx certificada por el Banco Central xx Xxxxx Rica (¢531.94 y ¢533.31) por US$1 al 31 de diciembre de 2015 y 2014, respectivamente. La ganancia o pérdida en cambio, así determinada, es incluida en los resultados del período, salvo cuando tal ajuste sea imputable a costos de adquisición de activos, la cual es capitalizada solamente si forma parte de una juste a una tasa de interés, hasta que los mismos estén en condiciones de enajenación y/o uso.

p) Uso de estimaciones y juicios

La preparación de los estados financieros consolidados de conformidad con NIIF requiere que el Fideicomiso registre estimaciones, supuestos o juicios que afectan la aplicación de las políticas y los valores de los activos, pasivos, ingresos y gastos reportados. Los resultados reales podrían diferir de esas estimaciones. Las estimaciones y los supuestos de soporte son revisados sobre una base recurrente. Las revisiones a las estimaciones se reconocen en el período en el cual la estimación es revisada y en cualquier período futuro afectado.

q) Unidad monetaria

La Unidad Monetaria de la República xx Xxxxx Rica es el colon (¢), por lo que los estados financieros y los datos complementarios de las notas a los mismos se presentan en colones. Los flujos de efectivo del Fideicomiso han sido presupuestados y controlados en US$ dólares.

A partir del 17 de octubre de 2006 el Banco Central estableció el uso de un sistema cambiario, por medio de bandas. Este sistema permite que el tipo de cambio sea determinado libremente por el mercado, pero dentro de los límites de las bandas cambiarias (tope superior y tope inferior) establecidas por el Banco Central.

En este sistema de bandas cambiarias cada entidad autorizada para operar en el mercado cambiario puede establecer libremente su precio de compra y venta al público para US dólar en ventanilla.

Los activos y pasivos en moneda extranjera son valuados al tipo de cambio diario (mensual) determinado por el Banco Nacional xx Xxxxx Rica, tomando como referencia el tipo de cambio del Banco Central xx Xxxxx Rica.

r) Moneda funcional y de presentación

De acuerdo con las disposiciones legales la unidad monetaria utilizada por el Fideicomiso para el registro de sus operaciones y la preparación de información financiera es el colón costarricense.

Nota 3. Normas de contabilidad emitidas recientemente NIIF 9: Instrumentos financieros

El objetivo de esta NIIF es establecer los principios para la información financiera sobre activos financieros de manera que presente información útil y relevante para los usuarios de los estados financieros de cara a la evaluación de los importes, calendario e incertidumbre de los flujos de efectivo futuros de la entidad. La norma incluye tres capítulos referidos a reconocimiento y medición, deterioro en el valor de los activos financieros e instrumentos financieros de cobertura.

Esta Xxxxx sustituye a la NIIF 9 de (2009), la NIIF 9 (2010) y la NIIF 9 (2013). Sin embargo, para los periodos anuales que comiencen antes del 1 de enero de 2018, una entidad puede optar por aplicar las versiones anteriores de la NIIF 9 en lugar de aplicar esta Norma, si, y solo si, la fecha correspondiente de la entidad de la aplicación inicial es anterior al 1 de febrero de 2015.

NIIF 15: Ingresos de Actividades Ordinarias Procedentes de Contratos con Clientes

Norma Internacional de Información Financiera NIIF 15, Ingresos de Actividades Ordinarias procedentes de Contratos con Clientes establece los principios de presentación de información útil a los usuarios de los estados financieros sobre la naturaleza, importe, calendario e incertidumbre de los ingresos de actividades ordinarias y flujos de efectivo que surgen de contratos de una entidad con sus clientes.

La NIIF 15 se aplicará a periodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de 2018. Se permite su aplicación anticipada.

La NIIF 15 deroga:

(a) la NIC 11 Contratos de Construcción;

(b) la NIC 18 Ingresos de Actividades Ordinarias;

(d) la CINIIF 15 Acuerdos para la Construcción de Inmuebles;

(e) la CINIIF 18 Transferencias de Activos procedentes de Clientes; y

(f) la SIC-31 Ingresos Permutas de Servicios de Publicidad.

Los ingresos de actividades ordinarias son un dato importante, para los usuarios de los estados financieros, al evaluar la situación y rendimiento financieros de una entidad. Sin embargo, los requerimientos anteriores de reconocimiento de los ingresos de actividades ordinarias en las Normas Internacionales de Información Financiera (IFRS) diferían de los Principios de Contabilidad Generalmente Aceptados de los Estados Unidos de América (PCGA de los EE.UU.) y ambos conjuntos de requerimientos necesitaban mejoras. Los requerimientos de reconocimiento de los ingresos de actividades ordinarias de las NIIF previas proporcionaban guías limitadas y, por consiguiente, las dos principales Normas de reconocimiento de ingresos de actividades ordinarias, NIC 18 y NIC 11, podrían ser difíciles de aplicar en transacciones complejas. Además, la NIC 18 proporcionaba guías limitadas sobre muchos temas importantes de los ingresos de actividades ordinarias, tales como la contabilización de acuerdos con elementos múltiples. Por el contrario, los PCGA de los EE.UU. comprendían conceptos amplios de reconocimiento de ingresos de actividades ordinarias, junto con numerosos requerimientos para sectores industriales o transacciones específicos, los cuales daban lugar, en algunas ocasiones, a una contabilización diferente para transacciones económicamente similares.

Por consiguiente, el Consejo de Normas Internacionales de Información Financiera (IASB) y el emisor nacional de normas de los Estados Unidos, el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera (FASB), iniciaron un proyecto conjunto para clarificar los principios para el reconocimiento de los ingresos de actividades ordinarias y para desarrollar una norma común sobre ingresos de actividades ordinarias para las NIIF y los PCGA de los EE.UU., que:

(a) eliminará las incongruencias y debilidades de los requerimientos anteriores sobre ingresos de actividades ordinarias;

(b) proporcionará un marco más sólido para abordar los problemas de los ingresos de actividades ordinarias;

(c) mejorará la comparabilidad de las prácticas de reconocimiento de ingresos de actividades ordinarias entre entidades, sectores industriales, jurisdicciones y mercados de capitales;

(d) proporcionará información más útil a los usuarios de los estados financieros a través de requerimientos sobre información a revelar mejorados; y

(e) simplificara la preparación de los estados financieros, reduciendo el número de requerimientos a los que una entidad debe hacer referencia.

El principio básico de la NIIF 15 es que una entidad reconoce los ingresos de actividades ordinarias de forma que representen la transferencia de bienes o servicios comprometidos con los clientes a cambio de un importe que refleje la contraprestación a la cual la entidad espera tener derecho a cambio de dichos bienes o servicios. Una entidad reconoce los ingresos de actividades ordinarias de acuerdo con ese principio básico mediante la aplicación de las siguientes etapas:

(a) Etapa 1: Identificar el contrato (o contratos) con el cliente un contrato es un acuerdo entre dos o más partes que crea derechos y obligaciones exigibles. Los requerimientos de la NIIF 15 se aplican a cada contrato que haya sido acordado con un cliente y cumpla los criterios especificados. En algunos casos, la NIIF 15 requiere que una entidad combine contratos y los contabilice como uno solo. La NIIF 15 también proporciona requerimientos para la contabilización de las modificaciones de contratos.

(b) Etapa 2: Identificar las obligaciones de desempeño en el contrato un contrato incluye compromisos de transferir bienes o servicios a un cliente. Si esos bienes o servicios son distintos, los compromisos son obligaciones de desempeño y se contabilizan por separado. Un bien o servicio es distinto si el cliente puede beneficiarse del bien o servicio en sí mismo o junto con otros recursos que están fácilmente disponibles para el cliente y el compromiso de la entidad de transferir el bien o servicio al cliente es identificable por separado de otros compromisos del contrato.

(c) Etapa 3: Determinar el precio de la transacción el precio de la transacción es el importe de la contraprestación en un contrato al que una entidad espera tener derecho a cambio de la transferencia de los bienes o servicios comprometidos con el cliente. El precio de la transacción puede ser un importe fijo de la contraprestación del cliente, pero puede, en ocasiones, incluir una contraprestación variable o en forma distinta al efectivo. El precio de la transacción también se ajusta por los efectos de valor temporal del dinero si el contrato incluye un componente de financiación significativo, así como por cualquier contraprestación pagadera al cliente. Si la contraprestación es variable, una entidad estimará el importe de la contraprestación a la que tendrá derecho a cambio de los bienes o servicios comprometidos. El importe estimado de la contraprestación variable se incluirá en el precio de la transacción solo en la medida en que sea altamente probable que no ocurra una reversión significativa del importe del ingreso de actividades ordinarias acumulado reconocido cuando se resuelva posteriormente la incertidumbre asociada con la contraprestación variable.

(d) Etapa 4: Asignar el precio de la transacción entre las obligaciones de desempeño del contrato una entidad habitualmente asignará el precio de la transacción a cada obligación de desempeño sobre la base de los precios de venta independientes relativos de cada bien o servicio distinto comprometido en el contrato. Si un precio de venta no es observable de forma independiente, una entidad lo estimará. En algunas ocasiones, el precio de la transacción incluye un descuento o un importe variable de la contraprestación que se relaciona en su totalidad con una parte del contrato. Los requerimientos especifican cuándo una entidad asignará el descuento o contraprestación variable a una o más, pero no a todas, las obligaciones de desempeño (o bienes o servicios distintos) del contrato.

(e) Etapa 5: Reconocer el ingreso de actividades ordinarias cuando (o a medida que) la entidad satisface una obligación de desempeño una entidad reconocerá el ingreso de actividades ordinarias cuando (o a medida que) satisface una obligación de desempeño mediante la transferencia de un bien o servicio comprometido con el cliente (que es cuando el cliente obtiene el control de ese bien o servicio). El importe del ingreso de actividades ordinarias reconocido es el importe asignado a la obligación de desempeño satisfecha. Una obligación de desempeño puede satisfacerse en un momento determinado (lo que resulta habitual para compromisos de transferir bienes al cliente) o a lo largo del tiempo (habitualmente para compromisos de prestar servicios al cliente). Para obligaciones de desempeño que se satisfacen a lo largo del tiempo, una entidad reconocerá un ingreso de actividades ordinarias a lo largo del tiempo seleccionando un método apropiado para medir el progreso de la entidad hacia la satisfacción completa de esa obligación de desempeño.

Al 31 de diciembre de 2014 Inversiones negociables:	- 17 - Rendimiento		Monto colones			Monto dólares
INS SAFI:	1.04%	¢	404,562,012		US$	758,587
Dinerfondo	0.93%		401,473,804			752,796
Fondepósito	0.92%		554,541,268			1,039,810
Subtotal inversiones negociables		¢	1,360,577,084		US$	2,551,193
		Fecha de		Monto		Monto
Inversiones disponibles para la venta Gtp$G$250516	Rendimiento 4.77%	vencimiento 25/05/2016	¢	colones 102,080,018	US$	dólares 192,650
BCACcdp$00BCAC0C56J4	2.97%	01/04/2015		743,695,333		1,404,567
BCACcdp$00BCAC0C85J3	2.97%	07/05/2015		423,662,175		797,961
BCACcdp$00BCAC0C53K9	2.27%	19/08/2015		490,871,584		922,890
BPDCbb15$SERIE P11	1.92%	16/02/2015		53,574,725		102,388
BCACbcb3$SERIE B3	1.75%	21/06/2015		27,022,018		50,735
BCACcdp$00BCAC0C19L8	1.27%	19/11/2015		692,679,659		1,302,317
BCACcdp$00BCAC0C56J4	1.64%	01/04/2015		48,152,935		90,943
BNCRIVTP$TPBNCR	0.08%	22/01/2015		5,333,100		10,000
BNCRIVTP$TPBNCR	0.08%	02/01/2015		279,722,706		524,511
Subtotal inversiones disponiblespara la venta (1)		¢ 2,866,794,253			US$	5,398,961

1) Este subtotal contiene los descuentos/primas por un monto de (¢5,296,787) amortizadas por el método de interés efectivo, ajuste por valorización por ¢7,656,577.

Inversiones mantenidas al vencimiento	Rendimiento	Fecha de vencimiento		Monto colones	Monto dólares
Gbde20USP3699PAA59	6.27%	01/08/2020	¢	137,719,591	US$ 267,398
Gtp$G$270515	6.22%	27/05/2015		536,168,548	1,012,528
BNCRcdp$CDP BNCR	2.71%	19/06/2015		1,359,940,557	2,552,307
BNCRCDP$BNCRCDP	2.58%	10/07/2015		767,966,150	1,448,243
BNCRCDP$001621-8	2.25%	18/12/2015		373,317,016	700,570
BNCRCDP$001621-8	2.53%	23/11/2015		533,310,023	1,004,779
Subtotal inversiones mantenidas al vencimiento (2)				3,708,421,885	6,985,825
Total inversiones en valores		¢		7,935,793,222	US$ 14,935,979

2) Este subtotal contiene los descuentos/primas por un monto de (¢56,231,054) amortizadas por el método de interés efectivo.

- 19 -

Composición del fondo de reserva 2014:

Monto facial Instrumento dólares			Fecha compra	Fecha vencimiento	Costo	Prima / descuento amortizado dólares	Valoración dólares	Total dólares Total colones
Gbde20USP3699PAA59	US$	220,000	26/06/2008	01/08/2020	288,766	(30,047)	0	258,719	¢	137,977,531
Gtp$G$270515		1,000,000	10/01/2008	27/05/2015	1,080,267	(73,787)	0	1,006,480		536,766,350
Gtp$G$250516 BNSF Dinerfondo$ Subyacente 100% público según prospecto del fondo		180,000 741,841	22/05/2012 0	25/05/2015 0	193,824 741,841	(8,403) 0	7,576 0	192,997 741,841		102,926,878 395,631,122
	US$	2,141,841			2,304,698	(112,237)	7,576	2,200,037	¢	1,173,301,881

Al 31 de diciembre de 2014, las inversiones en US dólares han sido valuadas a un tipo de cambio de ¢533.31 (¢495.01 en el 2013) por US$1,00 (Ver resumen de las principales políticas de contabilidad).

Nota 6. Efectivo y equivalentes de efectivo

Las Normas Internacionales de Información requieren una conciliación entre el efectivo y las inversiones consideradas como equivalentes de efectivo al final del año revelado en el estado de flujo de efectivo y los saldos en el estado de situación financiera:

		2015	2014
Disponibilidades	¢	3,771,220	1,081,876,614
Inversiones con vencimiento menor de tres Meses
Títulos valores mantenidos al vencimiento			0
Títulos valores disponibles para la venta		5,319,682	339,664,899
Títulos valores negociables		1,005,636,246	964,945,958
Total efectivo y equivalentes de efectivo	¢	1,014,727,148	2,386,487,471

Nota 7. Productos por cobrar

Los productos por cobrar corresponden a los intereses pendientes de cobre, generados por las inversiones en títulos valores, por un monto de ¢29,714,911 y ¢6,654,680 en 2015 y 2014, respectivamente.

Nota 8. Alquileres futuros y cuentas por cobrar

Existe un contrato de arrendamiento entre el Fideicomiso y el Instituto Costarricense de Electricidad (ICE), a partir del mes de octubre de 2007, de la Planta Hidroeléctrica Cariblanco. Los montos por concepto del alquiler de la Planta se determinan conforme se establece en el contrato de arrendamiento.

La cuota establecida es de US$2,070,000 mensuales pagaderos por mes vencido.

El importe acumulado de las cuotas futuras estimadas del arrendamiento, se detallan a continuación:

Año		Monto
2015	US$	24,840,000
2016		24,840,000
2017		24,840,000
2018		24,840,000
2019		24,840,000
Total	US$	124,200,000

Nota 9. Gastos pagados por adelantado

En esta cuenta se registra el impuesto xx xxxxx pagado por adelantado que se ha realizado en los meses xx xxxxx, setiembre y diciembre, de acuerdo con el artículo 22 de la ley de impuesto sobre la renta y las retenciones aplicadas por el ICE en los pagos mensuales de alquiler. A continuación se detalla:

2015 2014

Impuesto xx xxxxx pagado por adelantado ¢ 0 504,992,550 Impuesto xx xxxxx por retenciones del 2%- ICE 0 83,209,032

¢ 0 588,201,582

Nota 10. Planta hidroeléctrica y equipo, neto

La cuenta planta hidroeléctrica y equipo se integra de la siguiente forma:

		Saldo al				Saldo al
Costo		31-12-2014	Incrementos		Disminuciones	31-12-2015
Edificio e instalaciones	¢	65,279,302,824		0	0	65,279,302,824
Maquinaria y equipo	18,319,470,504		0		0	18,319,470,504
Total	¢ 83,598,773,328		0		0	83,598,773,328
	Saldo al					Saldo al
Depreciación acumulada	31-12-2014		Disminuciones		Incrementos	31-12-2015
Edificio e instalaciones	¢ 18,202,882,518		0		2,510,742,416	20,713,624,934
Maquinaria y equipo	8,851,184,075		0		1,221,343,233	10,072,527,308
Total	¢ 27,054,066,593		0		3,732,085,649	30,786,152,242
Valor neto	¢ 56,544,706,735		0		3,732,085,649	52,812,621,086
	Saldo al					Saldo al
Costo	31-12-2013		Incrementos		Disminuciones	31-12-2014
Edificio e instalaciones	¢ 65,279,302,824		0		0	65,279,302,824
Maquinaria y equipo	18,319,470,504		0		0	18,319,470,504
Total	¢ 83,598,773,328		0		0	83,598,773,328
	Saldo al					Saldo al
Depreciación acumulada	31-12-2013		Disminuciones		Incrementos	31-12-2014
Edificio e instalaciones	¢ 15,692,140,102		0		2,510,742,416	18,202,882,518
Maquinaria y equipo	7,629,840,842		0		1,221,343,233	8,851,184,075
Total	¢ 23,321,980,944		0		3,732,085,649	27,054,066,593
Valor neto	¢ 60,276,792,384		0		3,732,085,649	56,544,706,735

La cuenta edificio e instalaciones representa el costo capitalizado de la obra civil del Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco.

La cuenta maquinaria y equipo representa el costo capitalizado de los equipos electromecánicos de la Casa de Máquinas.

El edificio e instalaciones se deprecian en un período de 26 años, tomando como bases el modelo financiero del Fidecomiso; la maquinaria y equipo se deprecian en 15 años, aplicando el mismo plazo que emplea el ICE en sus plantas hidroeléctricas.

El 0 xx xxxxx xx 0000, xx Xxxxxx Xxxxxxxxxxxxxx Cariblanco resultó con daños a consecuencia del terremoto ocurrido en la zona en donde está situada. Actualmente las máquinas están trabajando al 100%.

Nota 11. Impuesto sobre la renta diferido

El saldo de impuesto sobre la renta diferido representa el impuesto xx xxxxx que se tendría que cancelar, si se vendiera la totalidad de la cartera de inversión de valores disponibles para la venta, en una fecha determinada (ver nota 5).

Nota 12. Certificados de titularización

Con el fin de lograr el objetivo del plan de inversión establecido, a través de esta titularización, se emitieron US$162,995,000 (Ciento sesenta y dos millones novecientos noventa y cinco mil dólares estadounidenses) de un total autorizado de US$170,000,000 (ciento setenta millones de dólares estadounidenses) en bonos, divididos en varias emisiones cuyos plazos de vencimiento oscilan entre los tres y los diez años.

La representación de las emisiones es por medio de macro títulos y la denominación es por US$1,000 (un mil dólares estadounidenses).

Los valores emitidos en este proceso de titularización adoptan la modalidad de valores de contenido crediticio, es decir, incorporan el derecho a percibir la cancelación del capital y de los rendimientos financieros en los términos y condiciones señalados en el instrumento de valor.

Esta cuenta registra las obligaciones adquiridas por el Fideicomiso con los inversionistas. Estos certificados fueron colocados en el mercado financiero por BN Puesto de Bolsa, de acuerdo con el siguiente detalle:

Al 31 de diciembre de 2015

Serie	Fecha de emisión	Fecha de vencimiento	Tasa de interés bruta	Monto en US$ Monto	Monto en colones	Intereses por pagar
Bft 17	01/02/2006	01/05/2017	9,19%	US$ 25,000,000	13,298,500,000	(9,175,964)
Bft 18	03/07/2007	03/10/2018	9,00%	25,000,000	13,298,500,000	184,209,377
Bft 20	06/07/2008	06/01/2020	7,67%	12,000,000	6,383,280,000	105,153,899
Subtotal				US$ 62,000,000	32,980,280,000	280,187,312
Primas				1,157,616	615,782,303
Total certificados de titularización					63,157,616	33,596,062,303
Menos, porción corriente					0	0
Certificados de titularización, excluyendo porción corriente			a largo	plazo	US$ 63,157,616	33,596,062,303

Al 31 de diciembre de 2014

Serie	Fecha de emisión	Fecha de vencimiento	Tasa de interés bruta	Monto en US$ Monto	Monto en colones	Intereses por pagar
Bft 15	21/06/2005	21/12/2015	8,85%	US$ 35,000,000	18,665,850,110	37,994,328
Bft 17	01/02/2006	01/05/2017	9,19%	25,000,000	13,332,750,078	266,788,327
Bft 18	03/07/2005	03/10/2018	9,00%	25,000,000	13,332,750,078	184,683,771
Bft 20	06/07/2008	06/01/2020	7,67%	12,000,000	6,399,720,038	105,424,722
Subtotal				97,000,000	51,731,070,304	594,891,148
Primas				1,691,650	902,173,867
Total certificados de titularización					98,691,650	52,633,244,171
Menos, porción corriente					35,000,000	18,665,850,000
Certificados de titularización, excluyendo porción corriente			a largo	plazo	US$ 63,691,650	33,967,394,171

Las primas sobre certificados de titularización corresponden a los valores recibidos de los inversionistas al colocar los certificados del Fideicomiso con un costo superior a su valor nominal. Esta partida se está amortizando mensualmente, las amortizaciones de estas primas son registradas en cuentas de resultados.

Las inversiones del Fideicomiso, tanto a corto como a largo plazo, se estima son suficientes para garantizar el pago del principal más los intereses acumulados de los certificados de inversión, cuando éstos sean liquidados.

Con fecha 00 xx xxxxxxx xx 0000, xx xx xxxxxx xxxxxxxxx No.1302014, el Consejo de Calificación de la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana, S.A. basado en información financiera no auditada al 30 xx xxxxx de 2014, otorgó a cada una de las emisiones autorizadas del Fideicomiso de Titularización y P.H. Cariblanco, una calificación de riesgo de Nivel scrAA+.

Esta calificación se otorga a aquellas “Emisiones con muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos acordados. No se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía. Nivel Muy Bueno”. Las calificaciones desde “scr-AA” a “scr-C” pueden ser modificadas por la adición del signo positivo (+) o negativo (-) para indicar la posición relativa dentro de las diferentes categorías.

Nota 13. Cuentas por pagar

Las cuentas por pagar son comisiones por pagar al Fiduciario, se encuentran conformadas por un monto de ¢8,558,945 en el 2015 y ¢9,699,580 en el 2014.

Nota 14. Documentos por pagar

El detalle de las operaciones de crédito al 31 de diciembre se presenta a continuación:

	2015	2014
Crédito ASEBANACIO (1)	¢ 3,191,640,000	0
Intereses por pagar	10,550,143	0
	¢ 3,202,190,143	0

(1) Corresponde a un Crédito Revolutivo para Capital de Trabajo con el objetivo de complementar los fondos del Fideicomiso para diciembre 2015 y cancelar las obligaciones.

Cabe mencionar que se canceló la emisión N° BFT 15 por 35 millones de dólares y los demás compromisos del mes. A continuación se detalla la información de esta operación:

Numero de documento FID-001

Moneda Dólares

Monto original 6.000.000

Fecha de vencimiento 17/07/2016 Forma de pago interés mensual vencido /

Principal al vencimiento

Tasa de interés anual 8.50%

Saldo pendiente 6.000.000

Garantía de la operación Pagare Institucional

Nota 15. Patrimonio

El contrato del Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco establece en su artículo III, inciso (3.1) que el monto del patrimonio fideicometido, entre otros, está constituido por la mitad del derecho de uso de los bienes inmuebles que se detallan en él. El inciso (3.2) indica que la cesión de los derechos indicados será por todo el plazo del Fideicomiso.

Estos derechos de uso no están registrados contablemente por ser de una cuantía inestimable.

Nota 16. Impuesto sobre la renta

De acuerdo con la Ley de Impuesto sobre la Renta, el Fidecomiso debe presentar su declaración anual del Impuesto sobre la Renta por los doce meses que terminan el 31 de diciembre de cada año.

La conciliación del impuesto sobre la renta al 31 de diciembre se presenta como sigue:

		2015	2014
Utilidad antes de impuesto sobre la renta Menos Intereses y rendimientos financieros	¢	5,410,484,254 (250,953,116)	1,281,812,090 (145,544,660)
Total renta líquida gravable		5,159,531,138	1,136,267,430
Impuesto sobre la renta (tasa impositiva del 30%)		1,547,859,342	340,880,229
Retenciones del 2%		89,791,632	0
Menos, pago parciales		771,076,145	(340,880,229)
Total deuda tributaria por pagar	¢	686,991,565	0

Nota 17. Impuestos sobre la renta sobre intereses titularización

El Fideicomiso realiza la retención y pago correspondiente del impuesto sobre la renta de los intereses que se pagan por los certificados de titularización emitidos, a la excepción de aquellos certificados de inversionistas exentos del pago de este impuesto. En estos casos se realiza la devolución por este concepto a la CEVAL, quien se encarga de pagarlo a los tenedores de títulos exentos. Al 31 de diciembre de 2015 y 2014 el impuesto sobre la renta sobre intereses titularización asciende a ¢750,016,253 y ¢53,598,517, respectivamente.

Nota 18. Contrato de arrendamiento

El plazo de arrendamiento fijado en el contrato es de 147 meses, a partir del 1 de octubre de 2007 y hasta el 31 de diciembre de 2019. Asimismo, a continuación se detallan otras condiciones relevantes de este contrato:

a) El Arrendatario se encuentra obligado a arrendar el activo, aunque su construcción no se haya finalizado.

b) El contrato incluye una cláusula de cancelación anticipada por parte del Arrendatario, la cual se puede ejercer en cualquier momento. Deberá comunicarlo por escrito al Arrendante con tres meses de anticipación. En caso de que el Arrendatario cancelara anticipadamente el contrato y haya transcurrido menos del 50% del plazo del arrendamiento, este deberá cancelar seis meses de arrendamiento a título de cláusula penal y tres meses de arrendamiento si ha transcurrido más del 50% del plazo del arrendamiento.

c) El Arrendatario podrá ejercer la opción de compra al Arrendante. La decisión de ejercer el derecho de opción de compra deberá ser notificado por parte del Arrendatario con tres meses de antelación a la finalización del plazo del contrato de arrendamiento y mantenimiento.

d) El Arrendante se encarga del mantenimiento de la Planta Hidroeléctrica Cariblanco. El procedimiento consiste en que el Fideicomiso de Titularización P.H. Cariblanco contrata al mismo Xxxxxxxxxxxx para que este realice el programa de mantenimiento, en el cual se establece los equipos y fechas en los cuales se hará el respectivo mantenimiento.

e) El Arrendante no podrá vender o traspasar a terceras personas la Planta Hidroeléctrica Cariblanco durante el plazo de vigencia del arrendamiento.

Es importante indicar, que la terminación anticipada del contrato por parte del Arrendatario estará sujeta al pago de cualesquiera obligaciones pendientes de pago por parte del Arrendatario al Arrendador (Fideicomiso de Titularización P. H. Cariblanco). En caso de que se presente la terminación anticipada, el Fideicomiso de Titularización P. H. Cariblanco deberá buscar líneas de crédito y, a su vez, un nuevo arrendatario para la planta hidroeléctrica, con tal de proteger los intereses de los inversionistas poseedores de títulos.

El contrato de arrendamiento entre el Fideicomiso y el Instituto Costarricense de Electricidad (ICE), a partir del mes de octubre de 2007, de la Planta Hidroeléctrica Cariblanco. Los montos por concepto del alquiler de la Planta se determinan conforme se establece en el contrato de arrendamiento.

La cuota establecida es de US$2,070,000 mensuales pagaderos por mes vencido.

Nota 19. Contingencias

a. De acuerdo con el informes recibido de la Dirección Jurídica del Banco Nacional xx Xxxxx Rica con fecha de 18 de enero de 2016 no se tramita esa Dirección proceso judicial alguno referente este Fideicomiso.

b. Las autoridades fiscales pueden revisar las declaraciones del impuesto sobre la renta de los años terminados el 31 de diciembre de 2015, 2014, 2013 y 2012.

Nota 20. Hechos significativos y subsecuentes

A continuación se presenta información sobre un comunicado de hecho relevante enviado por el Banco fiduciario a la SUGEVAL según oficio SGBC-123-2015 del 07 de diciembre de 2015 relacionado con el Informe de Auditoría de Carácter Especial que realizó la Contraloría General de la República (CGR) emitido el 0x xx xxxxxxxxx 0000 en que se indica lo siguiente:

1. “Sobre la solvencia y capacidad de pago del Fideicomiso de Titularización PH Cariblanco: las proyecciones financieras que realiza el BNCR, considerando todo el plazo de vigencia del contrato de arrendamiento de la planta hidroeléctrica, indican que el Fideicomiso es capaz de atender sus obligaciones financieras en tiempo y forma, recurriendo para ello sólo a los ingresos por concepto cuota de arrendamiento, es decir, el repago de las deudas del Fideicomiso al día xx xxx, se puede atender sin recurrir a incrementos en la cuota de arrendamiento, ni al ejercicio de la opción de compra que se incluye dentro del contrato de arrendamiento (aspecto no considerado en el informe de la CGR).

2. Diferimos ampliamente del resultado al que llega la CGR, producto de sus propias proyecciones, en cuanto a que el fideicomiso presentará pérdidas por US$12.9 millones al finalizar el contrato de arrendamiento, las cuales deberán ser asumidas por el Instituto Costarricense de Electricidad, entidad que comparece en el Fideicomiso en su calidad de Fideicomitente y Fideicomisario.

3. Respaldado en las mismas proyecciones financieras y los análisis respectivos, el BNCR en su calidad de Fiduciario, presentó ante la Contraloría General de la República el pasado 4 de diciembre, los recursos de revocatoria y apelación al informe de auditoría de carácter especial, y se reserva el derecho de acudir a todas las instancias en aras de facilitar la correcta valoración de parte de la opinión pública acerca del desarrollo de este tipo de estructuraciones financieras para el financiamiento de la infraestructura que requiere el país.”

Nota 21. Activos y pasivos monetarios en US dólares (posición neta)

2015 2014

Activos Disponibilidades	US$	7,830	2,028,607
Inversiones en valores		3,306,946	14,935,979
Productos por cobrar		12,510	55,718
Total activos		3,327,286	17,020,304
Pasivos: Certificados de titularización		62,000,000	97,000,000
Intereses sobre certificados de titularización		19,833	1,115,470
Comisiones por pagar Fiduciario		16,090	18,188
Impuesto xx xxxxx sobre intereses titularización		118,370	100,502
Total pasivos		62,154,293	98,234,160
Exceso (Defecto) de activos sobre pasivos	US$	(58,827,007)	(81,213,856)

Al 31 de diciembre de 2015 los activos y pasivos denominados en US dólares fueron valuados al tipo de cambio de ¢531.94 (¢533.31 en 2014). Este tipo de cambio corresponde al promedio determinado por el Banco Nacional xx Xxxxx Rica a esa fecha.

Nota 22. Riesgos asociados a los instrumentos financieros

Las Normas Internacionales de Información Financiera requieren revelaciones en notas a los estados financieros sobre los riesgos asociados a los instrumentos financieros. Estos riesgos se refieren a la capacidad del Fideicomiso de recibir flujos de efectivo de sus activos financieros a su capacidad de satisfacer pagos de sus pasivos financieros.

1. Composición del Portafolio

El portafolio de inversiones cerró diciembre del 2015 con un saldo de 3.2 millones de dólares, experimentando una contracción de 77.9% respecto a diciembre de 2014, producto del desembolso por concepto de pago de emisiones con vencimiento a diciembre de 2015. El portafolio evidenció interanualmente una sustitución de inversiones a tasa fija por instrumentos a tasa variable, básicamente fondos de inversión de BCR SAFI.

Al 31 de diciembre 2015 el portafolio quedó conformado por instrumentos de Gobierno, Banco Popular, ICE, BCR SAFI y una muy leve participación en BNCR.

El portafolio refleja una reducción en la participación de inversiones entre un mes y un año, por instrumentos en los plazos a menos de un mes y entre 1 y 2 años.

Al 31 de diciembre de 2014 el portafolio de inversiones cerró con un saldo de 14.8 millones de dólares, experimentando un crecimiento del 443% respecto a diciembre de 2013, producto del ingresos por alquiler y que no habían bonos con vencimiento al 2014 por lo cual no se realizaron desembolsos por concepto de pago de emisiones.

El portafolio se encuentra concentrado mayormente en inversiones a tasa fija, sin embargo, esta participación disminuye en un 15% a favor de instrumentos a tasa variable.

Destaca para diciembre de 2014 la salida de inversiones en BCCR, la adquisición de instrumentos de Banco Crédito Agrícola, Gobierno, INS Valores, Popular y el aumento en inversiones de BNCR y BN SAFI. El portafolio refleja una reducción en la participación de inversiones a más de 1 año, por instrumentos en los plazos entre 1 y 6 meses y entre 6 meses y 1 año.

2. Rentabilidad

Al 31 de diciembre de 2105 el rendimiento ponderado al vencimiento evidenció un descenso a lo largo de 2015, producto de una mayor concentración de inversiones a la vista con el objetivo de realizar el pago de la emisión a diciembre de 2015. El rendimiento ponderado del portafolio se ubicó al cierre del año en un 1.94%. El rendimiento al vencimiento siempre ha superado a la tasa benchmark (tasa xxx Xxxxxx de los Estados Unidos), ocasionando un diferencial positivo.

La Razón xx Xxxxxx es una medida de rendimiento ajustada por riesgo, donde el numerador muestra el promedio durante el último año del diferencial entre el rendimiento del portafolio y el de un benchmark seleccionado y el denominador muestra la variabilidad de ese diferencial en el mismo periodo. Señala si el rendimiento de un portafolio se debe a adecuadas decisiones de inversión o simplemente a un riesgo excesivo. Cuanto mayor sea el valor que este índice alcance para una cartera, mejor gestionada habrá estado ésta.

Este indicador presentó en el periodo 2015 una tendencia a la baja a partir xx xxxxx de 2015, producto de un descenso en el diferencial respecto a la tasa benchmark, que ocasionó un descenso en el promedio del diferencial, así como un aumento en la volatilidad del mismo. A pesar de lo anterior, el indicador ha sido superior a 1, indicando que la rentabilidad promedio del portafolio permite compensar en forma suficiente la exposición al riesgo.

Este indicador presentó una tendencia al alza durante el segundo semestre de 2014, tras un descenso en la volatilidad del diferencial más que proporcional a la caída en el promedio del mismo. El indicador ha sido superior a 1, indicando que la rentabilidad promedio del portafolio permite compensar, en forma suficiente, la exposición al riesgo.

El rendimiento ponderado al vencimiento evidenció un descenso importante en marzo de 2014 ante una mayor participación en instrumentos líquidos. Posterior a esa fecha el rendimiento se mantiene relativamente estable hasta ubicarse en un 2.45% al cierre del año. El rendimiento al vencimiento siempre ha superado a la tasa benchmark (tasa xxx Xxxxxx de los Estados Unidos), ocasionando un diferencial positivo.

3. Riesgo de crédito

El riesgo de crédito corresponde a la pérdida económica debido a la incapacidad de una contraparte para honrar sus obligaciones contractuales. Adicionalmente, esa capacidad de pago también puede estar afectada por factores de riesgo comunes a todos los deudores, que podrían verse como variables de tipo macroeconómico.

Al 31 de diciembre de 2015 tanto el VaR como el CVaR disminuyen en forma leve respecto a diciembre de 2014, producto de un leve aumento en la participación de instrumentos de Gobierno con menores probabilidades de incumplimiento. La prueba de estrés de riesgo de crédito evidencia que ante un down grade en la calificación de los instrumentos que componen el portafolio, tanto el VaR como el CVaR consolidado aumentarían hasta un 61.6%.

Al 31 de diciembre de 2014 tanto el VaR como el CVaR aumentan en forma considerable respecto a diciembre de 2013, producto de la salida de inversiones del sector soberano (BCCR) a favor de instrumentos corporativos con mayores probabilidades de incumplimiento.

Al 31 de diciembre de 2014 el índice de concentración xx Xxxxxxxxxx Xxxxxxxxx muestra un portafolio altamente concentrado, aumentando en forma considerable respecto al cierre del año anterior, ante una menor diversificación de emisores, donde sobresale una concentración importante en BCR SAFI (58%).

Al 00 xx xxxxxxxxx xx 0000 xx xxxxxx de concentración xx Xxxxxxxxxx Xxxxxxxxx muestra un portafolio altamente concentrado, pero que disminuye en forma considerable respecto a diciembre de 2013, ante la salida de instrumentos del BCCR a favor de una mayor diversificación en otros emisores.

4. Riesgo xx xxxxxxx

Se relaciona con la pérdida potencial en las posiciones activas, pasivas y contingentes por cambios en los factores de riesgo que incidan sobre la valuación de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, etc.

Al 31 de diciembre de 2015 los indicadores de duración y duración modificada reflejaron un descenso para el portafolio en dólares locales, debido principalmente al aumento en inversiones líquidas (BCR SAFI), mientras que para la cartera en dólares internacionales los indicadores evidencian una reducción inercial respecto al cierre del año anterior.

El escenario de estrés de tasas de interés (máximo histórico) refleja que ante un aumento de 170 puntos base en la curva soberana en dólares locales, el valor del portafolio presentaría una caída de 0.6%. Por su parte, un incremento de 60 puntos base en la curva soberana en dólares internacionales, ocasionaría un descenso de 2.5%.

Al Al 31 de diciembre de 2014 la cartera muestra una duración de 0.55 años, disminuyendo respecto al año anterior, producto de la reducción en la participación de inversiones a más de 1 año.

5. Riesgo Cambiario

Una entidad se enfrenta al riesgo cambiario cuando el valor de sus activos y pasivos en moneda extranjera se ven afectados por las variaciones en el tipo de cambio y los montos correspondientes se encuentran descalzados. El riesgo cambiario que podría enfrentar el fideicomiso dependería de la posición en dólares que mantengan en su portafolio y del movimiento del tipo de cambio.

Para el caso particular del Fideicomiso de Titularización Cariblanco tanto sus activos como pasivos están denominados en dólares, por lo que únicamente podríamos considerar un posible riesgo cambiario en el pago de impuestos sobre la renta, que sería un riesgo más bien de tipo impositivo.

Debido a que los activos del Fideicomiso son menores a sus pasivos, el escenario de riesgo estaría dado por una baja en el tipo de cambio, donde la ganancia por diferencial cambiario de la parte pasiva sería superior a la pérdida por diferencial cambiario de la parte activa, ocasionando una ganancia en las utilidades brutas en términos colonizados y por lo tanto una retención (30%) mayor de impuestos sobre la renta.

Utilizando el modelo de Black Xxxxxxx de proyección de tipo de cambio, con una baja de tipo de cambio la utilidad proyectada al cierre de 2016 sería de US$8,429 millones, mientras que la utilidad proyectada con un tipo de cambio estable sería de US$6,121 millones, por lo que esto implicaría una variación en el pago de impuestos sobre la renta de US$638,4 millones.

6. Riesgo de liquidez

Corresponde a la pérdida potencial en las posiciones de una entidad debido a la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a obligaciones, o bien, por el hecho de que una posición no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o cubierta mediante el establecimiento de una posición contraria equivalente.

El rendimiento ajustado por liquidez permite ordenar instrumentos de acuerdo con su desempeño, lo que podría tomarse en consideración al momento de realizar una venta ante posibles necesidades de liquidez. Todos los instrumentos muestran una razón superior a 1, con excepción xxx xxxx de deuda externa del gobierno con vencimiento al 2020, es decir cuya exposición al riesgo de liquidez no es compensada en forma suficiente por el rendimiento del mismo.

Al 31 de diciembre de 2105 y 2104, en cuanto al riesgo de liquidez de las inversiones, en general los títulos exhiben factores de liquidez bastante bajos, por lo que su exposición al riesgo es baja.

En relación a la liquidez del flujo del Fideicomiso, se incorpora la proyección al 2016 de los ingresos, gastos y el flujo final una vez descontada la reserva.

Índice de concentración

Composición del Portafolio Inversiones

Saldo Facial

Dólares

dic-14

14,814,697

dic-15

3,267,409

Variación

(11,547,288)

IHH

dic-14

2,966

dic-15

4,016

Variación

1,049

Según tasa

Según moneda

Dólares

dic-14

100%

dic-15

100%

Variación

Fija

dic-14

83%

dic-15

42%

Variación

-41%

Según plazo

Según emisor

Variable

17% 58%

41%

BNSFI G

dic-14 dic-15

12%

Variación

-12%

<1 mes

1 y 6 m

dic-14 dic-15 Variación

21% 58% 37%

40% 14% -26%

BCAC

31%

0% -31%

6 m y 1 año

36%

0% -36%

BNCR

42%

0% -42%

1 y 2 años

1% 21% 20%

INSVA BPDC ICE BCRSF

5% 0%

1% 21%

0% 8%

0% 58%

-5%

20%

58%

2 y 3 años

> 3 años

0% 0% 0%

1% 7% 5%

Rendimiento Inversiones

Rendimiento del portafolio

Razón xx Xxxxxx

dic-14 dic-15

Variación

dic-14

dic-15 Variación

Dólares Locales

2.39

1.62 (0.77)

Dólares

4.36

4.49

0.13

Dólares Intern. 6.27 6.27 -

Emisor

Instrum.

ISIN

Factor

Valor

Riesgo de liquidez Inversiones

G tp$ CRG0000B35G3

G bde20 USP3699PAA59

ICE bic2$ CRICE00B0069

0.00858

0.00496

0.00226

1,543.62

1,090.16

586.91

33.86

Riesgo de Crédito Inversiones

VaR 1 año

Prueba Estrés VaR

Absoluto Relativo

dic-14 dic-15

8,511,614 1,819,602

57.0% 54.9%

Variación

(6,692,013)

-2.2%

Absoluto Relativo

dic-14

9,260,628

62.1%

dic-15

2,043,209

61.6%

Variación

(7,217,418)

-0.5%

Prueba Estrés CVaR

CVaR 1 año

Absoluto

dic-14 dic-15

9,095,046 1,959,193

Variación

(7,135,853)

Absoluto

dic-14

9,260,628

dic-15

2,043,209

Variación

(7,217,418)

Relativo

60.9%

59.1%

-1.9%

Relativo

62.1%

61.6%

-0.5%

Riesgo xx Xxxxxxx Inversiones

Duración (años)

Estrés de tasas de interés

Dólares Locales

dic-14 dic-15

0.46 0.34

Variación

(0.11)

Dólares Locales

Máximo hist

dic-15

3,054,976

Estrés

3,037,986

-0.6%

Dólares Intern.

5.59

4.59

(1.00)

Recesión

3,054,976 3,042,821

-0.4%

Duración Modificada

Crisis Fondos Extremo

3,054,976

3,044,709

3,046,005

-0.3%

Dólares Locales

dic-14

dic-15

0.44 0.34

Variación

(0.11)

Dólares Intern.

dic-15

Estrés Δ

Dólares Intern.

5.26

4.32

(0.94)

Máximo hist Recesión

302,892

295,430

296,159

-2.5%

-2.2%

Crisis Fondos

302,892 298,866

-1.3%

Extremo

302,892

298,866

-1.3%

ene-16	522.4	-	607,083,769	1,125,353,854	37,459,290.0	-	876,359,282	818,619,050
feb-16	518.1	-	271,427,418	1,103,657,799	24,940,780.1	-	579,756,628	770,387,808
mar-16	514.4	-	238,898,553	1,093,358,817	26,774,439.7	-	635,709,050	669,773,881
abr-16	511.2	-	201,959,819	1,087,061,511	24,576,481.8	-	678,636,855	585,807,992
may-16	508.5	-	169,298,142	1,079,731,476	25,525,657.6	-	573,355,100	650,148,860
jun-16	505.3	-	204,359,420	1,074,962,287	35,139,877.0	-	575,606,910	668,574,920
jul-16	501.6	-	235,132,370	1,067,630,278	21,323,881.3	-	570,874,160	710,564,606
ago-16	498.4	-	202,739,838	1,060,610,688	24,486,800.0	-	547,233,289	691,630,437
sep-16	495.2	-	203,936,577	1,053,620,618	29,100,855.2	-	548,596,220	679,860,120
oct-16	492.0	-	201,116,597	1,047,039,519	31,524,909.4	-	546,190,842	670,440,365
nov-16	488.3	-	236,033,086	1,040,765,372	43,918,787.1	-	542,724,201	690,155,471
dic-16	485.1	-	203,505,996	1,032,306,328	48,773,693.2	-	543,778,511	643,260,119
Total		-	2,975,491,585	12,866,098,546	373,545,452	-	7,218,821,048	8,249,223,630
Comparativo		Modelo TC	Ingresos		Gastos	Utilidad		Impuesto Renta
2015		Real	14,721,767,399		10,965,544,059	3,756,223,340.3		1,126,867,002
2016		Sin variación TC	13,491,243,698		7,370,070,238	6,121,173,460.6		1,836,352,038
2016		Expectativa BCCR	13,676,994,665		7,974,784,481	5,702,210,183.9		1,710,663,055
2016		Black Xxxxxxx	15,841,590,131		7,592,366,501	8,249,223,630.2		2,474,767,089

Mes

Ingresos

Riesgo Liquidez Flujo

Gastos Saldo disponible Reserva Flujo - Reserva

Datos Proyectados

Datos Reales

Riesgo Cambiario

Mes

Ingresos Diferencial

Activos Pasivos

Otros Ingresos

Gastos Diferencial

Activos Pasivos

Otros Gastos

Utilidad

ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16

32,476

2,070,531

2,045,203

2,069,431

2,028,588

2,052,884

2,069,160

2,073,286

2,058,159

2,067,849

2,082,637

10,103,324

2,043,105

2,034,800

2,032,081

2,042,744

2,039,069

2,037,115

2,048,110

2,042,714

2,040,579

2,041,280

4,074,872

1,312,727

130,613

750,591

1,367,558

129,931

751,368

1,343,287

130,676

742,595

1,338,184

132,970

36,276,076

1,472,548

123,562

1,457,376

1,516,885

167,145

787,288

7,316,468

124,645

740,310

1,276,808

125,245

737,262

15,685,338

17,625,255

18,919,867

19,621,741

21,520,399

22,821,914

23,547,788

25,490,397

26,805,961

27,535,626

29,485,293

3,312,541

1,839,994

3,759,537

4,336,961

4,852,157

6,727,757

7,979,538

2,700,185

4,623,649

5,926,053

6,689,824

8,605,859

11,943,469

2,141,277

1,366,902

13,544,060

15,483,978

16,778,590

17,480,464

19,379,122

20,680,637

21,406,511

23,349,120

24,664,684

25,394,349

27,344,016

1,945,639

473,092

2,392,635

2,970,059

3,485,255

5,360,855

6,612,635

1,333,283

3,256,747

4,559,151

5,322,922

7,238,957

10,576,567

Al 31 de diciembre de 2014 para efectos de cubrir el pago por vencimiento de principal de la serie C de la emisión BFT15, el Fideicomiso presentará una necesidad de liquidez para diciembre 2015, que según las proyecciones del flujo de caja será de aproximadamente US$7,500,000.00, la cual se financiará mediante una línea de crédito, fomalizada con Scotiabank. El Fiduciario en acato con el deber de diligencia y en estricta coordinación con el fideicomitente, Instituto Costarricense de Electricidad (ICE) ha definido esta estrategia, con el fin de resguardar la liquidez de corto plazo del fideicomiso y reducir la exposición al riesgo de liquidez, que causó la variación de la política cambiaria dispuesta por el Ente Emisor.

Nota 23. Autorización para emitir estados financieros

Los estados financieros del Fideicomiso fueron autorizados para su emisión por el fiduciario del Fideicomiso el 13 de enero de 2015.

La SUGEVAL tiene la posibilidad de requerir modificaciones a los estados financieros luego de su fecha de autorización para emisión.

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco Contrato de Fideicomiso No. 911 entre

el Instituto Costarricense de Electricidad (I.C.E.) y el Banco Nacional xx Xxxxx Rica

Informe del contador público independiente sobre los sistemas PED

31 de diciembre de 2015

- 38 -

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco Contrato de Fideicomiso No. 911 entre

el Instituto Costarricense de Electricidad (I.C.E.) y el Banco Nacional xx Xxxxx Rica

Informe sobre el control interno

31 de diciembre de 2015

- 41 -

Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco Contrato de Fideicomiso No. 911 entre

el Instituto Costarricense de Electricidad (I.C.E.) y el Banco Nacional xx Xxxxx Rica

Informe del auditor independiente sobre el cumplimiento de la normativa legal

aplicable al sector financiero

31 de diciembre de 2015

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Fideicomiso de Titularización Proyecto Hidroeléctrico Cariblanco Contrato de Fideicomiso No. 911 entre

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