IRSA Propiedades Comerciales S.A.

ACTUALIZACIÓN DEL PROSPECTO DEL PROGRAMA

IRSA Propiedades Comerciales S.A.

(Sociedad Anónima constituida conforme las leyes de la República Argentina)

Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un valor nominal en circulación de hasta US$500.000.000

En el marco del Programa Global de Emisión de Obligaciones Negociables por un valor nominal de hasta US$500.000.000 (el “Programa”) podrán emitirse obligaciones negociables simples no convertibles en acciones, con garantía o con garantía común sobre el patrimonio de la Emisora o garantizadas por terceros, (las “Obligaciones Negociables”) cuyo valor nominal no podrá ser superior a US$500.000.000 (o su equivalente en otras monedas), con vencimientos no menores a treinta días de la fecha de emisión. Las Obligaciones Negociables simples no convertibles en acciones emitidas en el marco del Programa podrán

(i) devengar intereses a tasa fija, (ii) devengar intereses a tasa variable, (iii) ser emitidas a descuento sin intereses, o (iv) según se especifique en el respectivo suplemento de precio. El valor nominal, vencimiento, tasa de interés y fechas de pago de intereses de cada clase de Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa serán detallados en un suplemento de precio del presente prospecto (el “Prospecto”) relacionado con dicha clase. Los términos y condiciones específicos u otros términos y condiciones de las Obligaciones Negociables que complementen los términos y condiciones generales de las Obligaciones Negociables detallados en el presente Prospecto, siempre con el debido resguardo del interés de los inversores, incluyendo los términos relacionados con el rescate o con cualquier otro aspecto, serán detallados en el suplemento de precio. La duración del Programa será de cinco años contados a partir de su autorización por la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”).

Las Obligaciones Negociables constituirán “Obligaciones Negociables” emitidas conforme a la Ley N°23.576 y sus modificaciones (la “Ley de Obligaciones Negociables”) y se emitirán y colocarán de acuerdo con dicha ley, la Ley Nº19.550 y sus modificatorias (la “Ley Xxxxxxx xx Xxxxxxxxxx Xxxxxxxxx”), xx Xxx Xx00.000 xx Xxxxxxx xx Xxxxxxxxx (xx “Xxx xx Xxxxxxx de Capitales”), el decreto reglamentario de la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales N°1023/2013 (el “Decreto Reglamentario de la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales”), y las Resoluciones Generales Nº622/2013 y Nº664/2016 de la CNV y sus complementarias y modificatorias (las “Normas de la CNV”) y toda otra regulación aplicable emanada de la CNV, y gozarán de los beneficios establecidos en dichas normas, y estarán sujetas a los requisitos de procedimiento allí establecidos.

Las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa serán Obligaciones Negociables simples no convertibles en acciones directas e incondicionales de IRSA Propiedades Comerciales S.A. (“IRSA PC”, o la “Compañía”, o la “Sociedad”, o la “Emisora” indistintamente), con garantía o con garantía común sobre el patrimonio de la Emisora o garantizadas por terceros. La creación del Programa para la emisión de las Obligaciones Negociables ha sido aprobada por la Asamblea de Accionistas de fecha 31 de octubre de 2011 y la ampliación del monto del Programa por hasta US$500.000.000, ha sido aprobada por la Asamblea de Accionistas de fecha 26 xx xxxxx de 2015. Las facultades delegadas en el Directorio para fijar la época y moneda de emisión y demás términos de emisión de las Obligaciones Negociables han sido aprobadas y renovadas por la Asamblea de Accionistas de fecha 31 de octubre de 2013, 00 xx xxxxx xx 0000, 00 xx xxxxxxx de 2015 y 31 de octubre de 2016. Los términos y condiciones del Programa fueron aprobados por reunión de Directorio de fecha 23 de julio de 2012, 17 xx xxxxx de 2014, 28 de julio de 2015, 6 de enero de 2016 y 8 xx xxxxxx de 2017. En el suplemento de precio aplicable se podrá especificar si las Obligaciones Negociables serán obligaciones no garantizadas y no subordinadas, calificando pari passu sin preferencia entre sí y en todo momento tendrán al menos igual prioridad de pago que toda otra deuda no garantizada y no subordinada, presente y futura, excepto respecto de ciertas obligaciones a las que las leyes argentinas le otorgan tratamiento preferencial y a excepción de las Obligaciones Negociables que se emitan con garantía especial, fija o flotante.

Si así lo especificara el suplemento de precio aplicable, podremos emitir Obligaciones Negociables subordinadas que estarán en todo momento sujetas al pago de la deuda garantizada y, en tanto se establezca

en tal sentido, a parte de nuestra deuda no garantizada y no subordinada (así como las obligaciones que gocen de preferencia por ley).

La oferta pública de las Obligaciones Negociables en la Argentina ha sido autorizada por Resolución Nº17.375 del 18 xx xxxxx de 2014 y por la Resolución Nº17.775 de fecha 00 xx xxxxxx xx 0000, xxxxx xx xx XXX. Esta autorización sólo significa que se ha cumplido con los requisitos establecidos en materia de información. La CNV no ha emitido juicio sobre los datos contenidos en este Prospecto. La veracidad de la información contable, financiera y económica, así como de toda otra información suministrada en el Prospecto, es exclusiva responsabilidad del órgano de administración de la sociedad, y en lo que les atañe, del órgano de fiscalización de la sociedad y de los auditores en cuanto a sus respectivos informes sobre los estados financieros que se acompañan y demás responsables contemplados en los artículos 119 y 120 de la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales. El órgano de administración manifiesta, con carácter de declaración jurada, que el presente Prospecto contiene, a la fecha de su publicación, información veraz y suficiente sobre todo hecho relevante que puedan afectar la situación patrimonial, económica y financiera de la sociedad y de toda aquella que deba ser de conocimiento del público inversor en relación con la presente emisión, conforme las normas vigentes.

CONFORME LO AUTORIZA LA XXX XX XXXXXXX DE CAPITALES, EL PROGRAMA NO CUENTA CON CALIFICACIÓN DE RIESGO. LAS CALIFICACIONES PODRÁN SER SOLICITADAS AL MOMENTO DE LA EMISIÓN DE CADA CLASE O SERIE, SEGÚN SE DETERMINE EN EL SUPLEMENTO DE PRECIO CORRESPONDIENTE.

Podremos presentar una solicitud para el listado y negociación de las Obligaciones Negociables en la Bolsa de Comercio de Luxemburgo a efectos de su negociación en el EuroMTF, el mercado alternativo de la Bolsa de Comercio de Luxemburgo. Asimismo, oportunamente, podrá solicitarse el listado y negociación de las Obligaciones Negociables de cada Clase y/o Serie en Bolsas y Mercados Argentinos S.A. (“BYMA”) a través de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (“BCBA”), en el Mercado Abierto Electrónico S.A. (el “MAE”) y/o en cualquier otro mercado autorizado por la CNV, de acuerdo con lo establecido por la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales, según se especifique en el suplemento de precio correspondiente. No podemos garantizarles, sin embargo, que estas solicitudes serán aceptadas.

La inversión en las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa implica ciertos riesgos que ustedes deberán considerar antes de realizar tal inversión. Véase "Factores de Riesgo" a partir de la página 21. El suplemento de precio correspondiente podrá contener importantes factores de riesgo adicionales los cuales se deberán analizar conjuntamente con los incluidos en el presente Prospecto.

Las Obligaciones Negociables no han sido registradas en los términos de la Ley de Títulos Valores de 1933 de los Estados Unidos de América (la "Securities Act") ni de ninguna otra ley de valores negociables vigentes en ningún estado. Salvo que fueran registradas, las Obligaciones Negociables podrán ser ofrecidas únicamente en operaciones exentas de registro en los términos de dichas leyes. En consecuencia, podremos solamente ofrecer y vender Obligaciones Negociables registradas en los términos de dicha ley o en operaciones exentas de registro, a "compradores institucionales calificados" (según se define en la Norma 144 de la Ley de Títulos Valores) o a personas fuera de los Estados Unidos en cumplimiento de la Regulación S de la Ley de Títulos Valores.

Las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa podrán ser ofrecidas directamente o a través de los colocadores y agentes que oportunamente designaremos. Dichos colocadores y agentes estarán designados en el respectivo suplemento de precio. El presente Prospecto no podrá ser utilizado para realizar ventas de Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa de no estar acompañado por el respectivo suplemento de precio.

La distribución de este Prospecto o cualquier parte del mismo, incluyendo cualquier suplemento de precio, y la oferta, venta y entrega de las Obligaciones Negociables en ciertas jurisdicciones podría estar restringida por ley. Nosotros y los colocadores instamos a las personas que tengan acceso a este Prospecto a tomar conocimiento de dichas restricciones y observarlas. Este Prospecto y cualesquiera de los suplementos de precio no constituyen una oferta de venta ni una invitación a realizar ofertas de compra de Obligaciones Negociables en ninguna jurisdicción, dirigida a ninguna persona a quien resulte ilícito realizar una oferta o invitación tal, y este Prospecto y cualesquiera de los suplementos de precio no constituye una invitación para suscribir o comprar Obligaciones Negociables. Para una descripción de las restricciones aplicables a la oferta, venta y entrega de Obligaciones Negociables y a la distribución de este Prospecto y demás materiales de oferta relacionados con las Obligaciones Negociables, véase “Restricciones a la Transferencia” y “Plan de Distribución.”

El presente Prospecto está destinado exclusivamente a la oferta de las Obligaciones Negociables en la Argentina de conformidad con las reglamentaciones de la CNV. A los efectos de la oferta o colocación de Obligaciones Negociables fuera de la Argentina se utilizarán prospectos sustancialmente similares al presente redactados en idioma inglés.

La fecha del presente Prospecto es 23 xx xxxxxx de 2017.

ÍNDICE

AVISO A LOS INVERSORES SOBRE NORMATIVA REFERENTE A LA PREVENCIÓN XXX XXXXXX DE ACTIVOS Y DE LA FINANCIACIÓN DEL

TERRORISMO V

INFORMACIÓN ESPECIAL SOBRE CONTROLES DE CAMBIOS X

MANIFESTACIONES REFERENTES A HECHOS FUTUROS XI

INFORMACIÓN DISPONIBLE XII

PRESENTACIÓN DE INFORMACIÓN CONTABLE Y DE CIERTA INFORMACIÓN

DE OTRA ÍNDOLE XIII

Estados financieros xiii

Mediciones no previstas por las NIIF xiii

Conversiones de divisas y redondeo xiv

Ciertas Medidas xiv

Ejercicios económicos xiv

Información sobre participación xx xxxxxxx xiv

RESUMEN XVI

Introducción xvi

Centros comerciales xvi

Oficinas y Otros xvii

Oficinas xvii

Otras propiedades xviii

Otros activos xviii

Área Bruta Locativa xix

Fortalezas xx

Estrategia comercial xxi

Estrategia de inversión xxi

Estrategia operativa xxii

Información corporativa xxii

Acontecimientos recientes xxii

DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA, ASESORES Y MIEMBROS DEL

ÓRGANO DE FISCALIZACIÓN 1

a) Directores Titulares, Suplentes y Xxxxxxxx xx Xxxxxxx Xxxxx 0

b) Órgano de fiscalización 4

c) Asesores 5

d) Auditores 6

DATOS ESTADÍSTICOS Y PROGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA 8

a) Método y Programa previsto para la oferta 8

INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA EMISORA 13

a) Resumen de información contable y de otra índole consolidada 13

b) Indicadores 16

c) Capitalización y Endeudamiento 19

d) Razones para la Oferta y Destino de los Fondos 20

e) Factores de Riesgo 21

INFORMACIÓN SOBRE LA EMISORA 50

a) Historia y desarrollo de la emisora 50

b) Descripción del negocio 50

c) Estructura Organizacional y Organización de la Emisora y de su Grupo Económico 112

d) Activo fijo 112

CUESTIONES AMBIENTALES 115

RESEÑA Y PERSPECTIVA OPERATIVA Y FINANCIERA 116

c) Investigación y Desarrollo, Patentes y Licencias, etc 168

d) Información sobre Tendencias 168

DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA Y EMPLEADOS 170

a) Xxxxxxxxxx 000

b) Gerencia de primera línea 170

c) Comisión fiscalizadora 170

d) Comité de auditoría 170

e) Remuneración 170

f) Empleados 172

g) Propiedad accionaria 173

ACCIONISTAS PRINCIPALES Y TRANSACCIONES CON PARTES RELACIONADAS 175

a) Accionistas Principales 175

b) Transacciones con Partes Relacionadas 176

INFORMACIÓN CONTABLE 196

a) Estados financieros anuales 196

b) Estados financieros del último período intermedio 196

c) Exportaciones 196

d) Asuntos legales y regulatorios 196

e) Política de Dividendos 197

f) Cambios Significativos 197

DE LA OFERTA Y LA NEGOCIACIÓN 198

a) Descripción de las Obligaciones Negociables 198

b) Plan de Distribución 237

c) Mercados 243

d) Accionistas Vendedores 248

e) Dilución 248

f) Gastos de la emisión 248

INFORMACIÓN ADICIONAL 249

a) Descripción del Capital Social 249

b) Instrumento constitutivo y estatutos 249

c) Contratos importantes 256

d) Controles de Cambio 256

e) Carga Tributaria 260

f) Dividendos y política de dividendos 267

g) Declaración por parte de expertos 267

h) Documentos a disposición 267

AVISO A LOS INVERSORES SOBRE NORMATIVA REFERENTE A LA PREVENCIÓN XXX XXXXXX DE ACTIVOS Y DE LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO

LA LEY N°25.246 (MODIFICADA POSTERIORMENTE POR LAS LEYES N°26.087, N°26.119, Nº26.268, Nº26.683 Y N°26.734) (LA “LEY ANTILAVADO”) TIPIFICA LA ACCIÓN XX XXXXXX DE ACTIVOS COMO UN DELITO PENAL QUE LO DEFINE COMO AQUEL DELITO QUE SE COMETE CUANDO UNA PERSONA CONVIERTE, TRANSFIERE, ADMINISTRA, VENDE, GRAVA, DISIMULA O DE CUALQUIER OTRO MODO PONE EN CIRCULACIÓN EN EL MERCADO DINERO O CUALQUIER CLASE DE BIENES PROVENIENTES DE UN ILÍCITO PENAL, CON LA CONSECUENCIA POSIBLE DE QUE LOS BIENES ORIGINARIOS O LOS SUBROGANTES ADQUIERAN LA APARIENCIA DE UN ORIGEN LÍCITO. A SU VEZ, LA LEY Nº26.683 CONSIDERA AL LAVADO DE ACTIVOS COMO UN CRIMEN CONTRA EL ORDEN ECONÓMICO Y FINANCIERO, ESCINDIÉNDOLO DE LA FIGURA DE ENCUBRIMIENTO, QUE ES UN DELITO CONTRA LA ADMINISTRACIÓN PÚBLICA, LO QUE PERMITE SANCIONAR EL DELITO AUTÓNOMO XX XXXXXX DE ACTIVOS CON INDEPENDENCIA DE LA PARTICIPACIÓN EN EL DELITO QUE ORIGINÓ LOS FONDOS OBJETO DE DICHO LAVADO.

CON EL FIN DE PREVENIR E IMPEDIR EL LAVADO DE ACTIVOS PROVENIENTE DE LA COMISIÓN DE ACTOS DELICTIVOS Y LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO, LA LEY ANTILAVADO CREÓ LA UNIDAD DE INFORMACIÓN FINANCIERA (LA “UIF”) BAJO LA ÓRBITA DEL MINISTERIO DE JUSTICIA Y DERECHOS HUMANOS DE LA NACIÓN. EN LA ACTUALIDAD LA UIF DEPENDE DEL MINISTERIO DE FINANZAS DE LA NACIÓN. MEDIANTE EL DECRETO Nº1936/10 SE ASIGNÓ A LA UIF, COMO AUTORIDAD DE APLICACIÓN DE LA LEY ANTILAVADO Y SUS MODIFICATORIAS Y EN TODO LO ATINENTE A SU OBJETO, LA COORDINACIÓN Y FACULTADES DE DIRECCIÓN EN EL ORDEN NACIONAL, PROVINCIAL Y MUNICIPAL; CON FACULTADES DE DIRECCIÓN RESPECTO DE LOS ORGANISMOS PÚBLICOS MENCIONADOS EN EL ARTÍCULO 12 DE LA LEY ANTILAVADO ASÍ COMO LA REPRESENTACIÓN NACIONAL ANTE DISTINTOS ORGANISMOS INTERNACIONALES, COMO GAFI, GAFISUD, OEA, ENTRE OTROS.

LA UIF ESTÁ FACULTADA PARA, ENTRE OTRAS COSAS, SOLICITAR INFORMES, DOCUMENTOS, ANTECEDENTES Y TODO OTRO ELEMENTO QUE ESTIME ÚTIL PARA EL CUMPLIMIENTO DE SUS FUNCIONES, A CUALQUIER ORGANISMO PÚBLICO, NACIONAL, PROVINCIAL O MUNICIPAL, Y A PERSONAS FÍSICAS O JURÍDICAS, PÚBLICAS O PRIVADAS, TODOS LOS CUALES ESTARÁN OBLIGADOS A PROPORCIONARLOS DENTRO DEL TÉRMINO QUE SE LES FIJE, APLICAR LAS SANCIONES PREVISTAS EN EL CAPÍTULO IV DE LA LEY ANTILAVADO Y SOLICITAR AL MINISTERIO PÚBLICO QUE ÉSTE REQUIERA AL JUEZ COMPETENTE EL ALLANAMIENTO DE LUGARES PÚBLICOS O PRIVADOS, LA REQUISA PERSONAL Y EL SECUESTRO DE DOCUMENTACIÓN O ELEMENTOS ÚTILES PARA LA INVESTIGACIÓN. EN EL MARCO DE ANÁLISIS DE UN REPORTE DE OPERACIÓN SOSPECHOSA, LOS SUJETOS CONTEMPLADOS EN EL ARTÍCULO 20 DE LA LEY ANTILAVADO NO PODRÁN OPONER A LA UIF LOS SECRETOS BANCARIOS, BURSÁTILES O PROFESIONALES, NI LOS COMPROMISOS LEGALES O CONTRACTUALES DE CONFIDENCIALIDAD.

MEDIANTE LA RESOLUCIÓN UIF Nº121/11 Y SUS MODIFICATORIAS, SE OBLIGA A LAS ENTIDADES FINANCIERAS SUJETAS A LA LEY Nº21.526, A LAS ENTIDADES SUJETAS AL RÉGIMEN DE LA LEY Nº18.924 Y A LAS PERSONAS FÍSICAS O JURÍDICAS AUTORIZADAS POR EL BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA ARGENTINA (EL “BCRA”) PARA OPERAR EN LA COMPRAVENTA DE DIVISAS BAJO FORMA DE DINERO O DE CHEQUES EXTENDIDOS EN DIVISAS, O EN LA TRANSMISIÓN DE FONDOS DENTRO Y FUERA DEL TERRITORIO NACIONAL A ADOPTAR MEDIDAS ADICIONALES RACIONALES A FIN DE IDENTIFICAR A LOS BENEFICIARIOS Y/O CLIENTES, ASEGURARSE QUE LA INFORMACIÓN QUE RECIBEN ES COMPLETA Y EXACTA Y HACER UN SEGUIMIENTO REFORZADO SOBRE LAS OPERACIONES EN QUE PARTICIPAN, ENTRE OTRAS MEDIDAS. SE PONE ÉNFASIS EN LA APLICACIÓN DE POLÍTICAS “CONOZCA A SU CLIENTE” POR LAS CUALES ANTES DE INICIAR LA RELACIÓN COMERCIAL O CONTRACTUAL CON LOS CLIENTES DEBEN IDENTIFICARLOS, CUMPLIR CON LO DISPUESTO EN LA RESOLUCIÓN UIF Nº11/11, MODIFICADA POR LA RESOLUCIÓN UIF Nº52/2012, SOBRE PERSONAS EXPUESTAS POLÍTICAMENTE, VERIFICAR QUE NO SE ENCUENTREN INCLUIDOS EN LOS LISTADOS DE TERRORISTAS Y/U ORGANIZACIONES TERRORISTAS (RESOLUCIÓN UIF Nº29/13) Y SOLICITARLES INFORMACIÓN SOBRE LOS PRODUCTOS A UTILIZAR Y LOS MOTIVOS DE SU

ELECCIÓN. RESPECTO DE LA DETECCIÓN DE OPERACIONES INUSUALES O SOSPECHOSAS CUANDO UN SUJETO OBLIGADO DETECTA UNA OPERACIÓN QUE CONSIDERA INUSUAL, DEBERÁ PROFUNDIZAR EL ANÁLISIS DE DICHA OPERACIÓN CON EL FIN DE OBTENER INFORMACIÓN ADICIONAL, DEJANDO CONSTANCIA Y CONSERVANDO DOCUMENTAL RESPALDATORIA Y HACIENDO EL REPORTE CORRESPONDIENTE EN UN XXXXX XX 00 XXXX XXXXXXXX, CONTADOS DESDE QUE LOS HUBIEREN CALIFICADO COMO TALES, CON UN MÁXIMO DE 150 DÍAS CORRIDOS DESDE QUE FUERAN REALIZADAS O TENTADAS (RESOLUCIÓN UIF Nº3/2014). DICHO PLAZO SE REDUCE “SIN DEMORA ALGUNA” Y A UN MÁXIMO DE 48 HORAS EN CASO DE QUE DICHA OPERACIÓN ESTÉ RELACIONADA CON EL FINANCIAMIENTO AL TERRORISMO (RESOLUCIÓN UIF Nº68/13). ASIMISMO, POR RESOLUCIÓN 50/2011, COMPLEMENTADA RECIENTEMENTE POR RESOLUCIÓN 460/2015, LOS SUJETOS OBLIGADOS Y SUS RESPECTIVOS OFICIALES DE CUMPLIMIENTO, TIENEN LA OBLIGACIÓN DE REGISTRARSE VÍA (XXX.XXXXXXXXX.XXX.XX/XXX) EN EL SISTEMA DE REPORTE DE OPERACIONES (SRO), Y DE PRESENTAR EN FORMATO PAPEL ANTE LA MESA DE ENTRADAS DE LA UIF, DENTRO DE LOS SIGUIENTES 15 DÍAS HÁBILES ADMINISTRATIVOS A LA REGISTRACIÓN EN EL SRO, TODA LA DOCUMENTACIÓN QUE RESPALDE DICHA REGISTRACIÓN.

ESTAS OPERACIONES SOSPECHOSAS SE REPORTARÁN VÍA WEB, PARA LO CUAL SE REQUIERE DE LOS SUJETOS OBLIGADOS SU PREVIA REGISTRACIÓN ONLINE (RESOLUCIÓN 50/2011) Y LA PRESENTACIÓN EN LA UIF DENTRO DE LOS SIGUIENTES 15 DÍAS HÁBILES ADMINISTRATIVOS DE SU REGISTRACIÓN WEB DE LA DOCUMENTACIÓN FÍSICA QUE LOS IDENTIFIQUE Y ACREDITE DICHO REGISTRO (RESOLUCIÓN 460/2015). POR ÚLTIMO LA RESOLUCIÓN UIF Nº121/11 (MODIFICADA EN CUANTO A LOS MONTOS POR LA RESOLUCIÓN N°196/2015) CLASIFICA LOS CLIENTES, EN FUNCIÓN DEL TIPO Y MONTO DE LAS OPERACIONES, A SABER: (I) HABITUALES: CLIENTES CON LOS QUE SE ENTABLE UNA RELACIÓN DE PERMANENCIA Y QUE REALIZAN OPERACIONES POR UN MONTO ANUAL QUE ALCANCE O SUPERE LA SUMA DE PS.180.000 O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS. Y (II) OCASIONALES: AQUELLOS CLIENTES CON LOS QUE NO SE ENTABLA UNA RELACIÓN DE PERMANENCIA Y CUYAS OPERACIONES ANUALES NO SUPERAN LA SUMA DE PS.180.000 O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS. LAS OPERACIONES DEBEN TOMARSE POR AÑO CALENDARIO.A TRAVÉS DE LA RESOLUCIÓN UIF Nº229/11, SE ESTABLECEN MEDIDAS Y PROCEDIMIENTOS A OBSERVAR EN EL MERCADO DE CAPITALES CON RELACIÓN CON LA COMISIÓN DE LOS DELITOS XX XXXXXX DE ACTIVOS Y FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO, LA RESOLUCIÓN VIGENTE ESTABLECE LA INFORMACIÓN A REQUERIR Y LAS MEDIDAS DE IDENTIFICACIÓN DE CLIENTES A SER LLEVADAS A CABO POR PARTE DE LOS SUJETOS OBLIGADOS, TALES COMO INFORMAR, LA CONSERVACIÓN DE LA DOCUMENTACIÓN, RECAUDOS QUE DEBEN TOMARSE Y PLAZOS PARA REPORTAR OPERACIONES SOSPECHOSAS, POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS PARA PREVENIR EL LAVADO DE ACTIVOS Y LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO. TAMBIÉN SE DESCRIBEN OPERACIONES O CONDUCTAS QUE, SI BIEN POR SÍ MISMAS O POR SU SOLA EFECTIVIZACIÓN O TENTATIVA NO SON OPERACIONES SOSPECHOSAS, CONSTITUYEN UN EJEMPLO DE TRANSACCIONES QUE PODRÍAN SER UTILIZADAS PARA EL LAVADO DE ACTIVOS DE ORIGEN DELICTIVO Y LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO, POR LO QUE, LA EXISTENCIA DE UNO O MÁS DE LOS FACTORES DESCRIPTOS DEBEN SER CONSIDERADOS COMO UNA PAUTA PARA INCREMENTAR EL ANÁLISIS DE LA TRANSACCIÓN. POR ÚLTIMO LA RESOLUCIÓN UIF Nº229/11 CLASIFICA LOS CLIENTES, EN FUNCIÓN DEL TIPO Y MONTO DE LAS OPERACIONES, A SABER: (I) HABITUALES: CLIENTES QUE REALIZAN OPERACIONES POR UN MONTO ANUAL QUE ALCANCE O SUPERE LA SUMA DE PS.60.000 O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS, (II) OCASIONALES: AQUELLOS CUYAS OPERACIONES ANUALES NO SUPERAN LA SUMA DE PS.60.000 O SU EQUIVALENTE EN OTRAS MONEDAS, (III) INACTIVOS: AQUELLOS CUYAS CUENTAS NO HUBIESEN TENIDO MOVIMIENTO POR UN LAPSO MAYOR AL AÑO CALENDARIO Y LA VALUACIÓN DE LOS ACTIVOS DE LAS MISMAS SEA INFERIOR A LOS PS.60.000. DICHA CLASIFICACIÓN DETERMINARÁ LOS REQUISITOS DE IDENTIFICACIÓN DE CADA CLIENTE.

ESTA RESOLUCIÓN FUE COMPLEMENTADA POR LA RESOLUCIÓN 195/2015, QUE ESTABLECIÓ UN PROCEDIMIENTO ESPECÍFICO DE IDENTIFICACIÓN Y CONOCIMIENTO DEL CLIENTE PARA AQUELLOS TENEDORES DE TÍTULOS PÚBLICOS ALCANZADOS POR LA REESTRUCTURACIÓN SOBERANA 2005-2010.

LA RESOLUCION XXX Xx00/00 XX XXXXX 00 XX XXXXX XX 0000, XXXXXXXX XXX XXXXXXXX EL MARCO REGULATORIO BAJO EL CUAL LAS ENTIDADES FINANCIERAS Y CAMBIARIAS DEBEN GESTIONAR LOS RIESGOS DE LA/FT, DEROGANDO A PARTIR DEL 15 DE SEPTIEMBRE DE 2017A LA RESOLUCION UIF N°121/2011. EL NUEVO PLEXO REGULATORIO SE REFORMULÓ EN BASE A LOS NUEVOS ESTÁNDARES DEL GRUPO DE ACCIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL (GAFI), QUE MODIFICARON LOS CRITERIOS EN MATERIA XX XXX/CFT, PASANDO ASÍ DE UN ENFOQUE DE CUMPLIMIENTO NORMATIVO FORMALISTA A UN ENFOQUE BASADO EN RIESGO BAJO EL CUAL LAS ENTIDADES DEBERÁN IMPLEMENTAR UN SISTEMA DE PREVENCIÓN DE LA/FT, EL CUAL DEBERÁ CONTENER TODAS LAS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTABLECIDOS PARA LA GESTIÓN DE RIESGOS DE LA/FT A LOS QUE SE ENCUENTRAN EXPUESTOS Y LOS ELEMENTOS DE CUMPLIMIENTO EXIGIDOS POR LA NORMATIVA VIGENTE, PARA LO CUAL DEBERÁN DESARROLLAR UNA METODOLOGÍA DE IDENTIFICACIÓN Y EVALUACIÓN DE RIESGOS ACORDE CON LA NATURALEZA Y DIMENSIÓN DE SU ACTIVIDAD COMERCIAL, QUE TOME EN CUENTA LOS DISTINTOS FACTORES DE RIESGOS EN CADA UNA DE SUS LÍNEAS DE NEGOCIO MÁS PAUTAS DE CUMPLIMIENTO Y EXIGENCIAS A LOS OFICIALES DE CUMPLIMIENTO Y LOS PROCESOS PARA LA CONFECCIÓN DE REPORTES DE OPERACIONES SOSPECHOSAS, ENTRE OTROS, ESTABLECIDOS EN LA PROPIA RESOLUCIÓN.

FINALMENTE, SE FIJA UN PLAN DE IMPLEMENTACIÓN QUE DETERMINA DISTINTOS HITOS Y FECHAS PARA DAR CUMPLIEMIENTO CON LO DISPUESTO EN LA RESOLUCION UIF N°30/17, ESTABLECIÉNDOSE COMO PRIMER EXIGENCIA QUE LAS ENTIDADES FINANCIERAS Y CAMBIARIAS PARA EL 31/12/17 DEBERÁN HABER DESARROLLADO Y DOCUMENTADO LA METODOLOGÍA DE IDENTIFICACIÓN Y EVALUACIÓN DE RIESGOS ESTABLECIDA EN LA MISMA.

LA REFORMA EFECTUADA MEDIANTE LA LEY N°26.683, INTRODUCE CAMBIOS SUSTANCIALES, ENTRE LOS CUALES SE ENCUENTRA LA TIPIFICACIÓN DEL DELITO XX XXXXXX DE ACTIVOS COMO UN DELITO CONTRA EL ORDEN ECONÓMICO Y FINANCIERO (NO YA COMO UN DELITO CONTRA LA ADMINISTRACIÓN PÚBLICA) Y SE INTRODUCEN, A SU VEZ, CIERTAS MODIFICACIONES AL TIPO PENAL: (I) QUEDA SUPRIMIDA LA EXIGENCIA QUE REQUERÍA PARA LA CONFIGURACIÓN XXX XXXXXX, EL HECHO DE QUE NO SE HUBIERA PARTICIPADO DEL DELITO PREVIO. LA ELIMINACIÓN DEL PRESUPUESTO NEGATIVO DEL TIPO PENAL (NO HABER PARTICIPADO EN EL DELITO PRECEDENTE) ENCUENTRA SU FUNDAMENTO EN LA EXIGENCIA GLOBAL DE REPRIMIR EL LLAMADO “AUTOLAVADO”; ES DECIR, SANCIONAR LA CONDUCTA DE INTRODUCIR EL ACTIVO ILÍCITO EN EL SISTEMA ECONÓMICO FORMAL CON INDEPENDENCIA DE LA SANCIÓN RELATIVA A SU PARTICIPACIÓN EN EL DELITO QUE LO ORIGINA; (II) SE ELEVA DE PS.50.000 A PS.300.000 LA SUMA QUE CONSTITUYE LA CONDICIÓN OBJETIVA DE PUNIBILIDAD DEL TIPO PENAL BÁSICO; (III) REPRIME –CON PENAS DE PRISIÓN DE 6 MESES A 3 AÑOS - AQUELLOS CASOS EN DONDE EL VALOR DE LOS ACTIVOS NO SUPERE LOS PS.300.000; (IV) IMPONE NUEVAS PENAS Y ACCIONES PARA LOS CASOS DE FINANCIAMIENTO A UNA ASOCIACIÓN ILÍCITA TERRORISTA O A SUS MIEMBROS – AUMENTANDO SIGNIFICATIVAMENTE SUS PENAS-, (V) AMPLÍA LAS FUNCIONES DE ANÁLISIS, TRATAMIENTO Y TRANSMISIÓN DE INFORMACIÓN A LA UIF EN MATERIA XX XXXXXX DE ACTIVOS Y DE FINANCIACIÓN DE ACTIVIDADES TERRORISTAS; Y (VI) CONTEMPLA REPRIMIR LA COMISIÓN DE ILÍCITOS PENALES FUERA DEL ÁMBITO DE APLICACIÓN ESPACIAL REFERIDO, CUANDO EL HECHO HUBIERA ESTADO SANCIONADO CON PENA EN EL LUGAR DE SU COMISIÓN

ASIMISMO, EL TÍTULO XI DE LAS NORMAS DE LA CNV REMITE A LAS PAUTAS ESTABLECIDAS POR LA LEY ANTILAVADO, Y A LAS NORMAS REGLAMENTARIAS EMITIDAS POR LA UIF, INCLUYENDO DECRETOS DEL PODER EJECUTIVO NACIONAL, CON REFERENCIA A LAS DECISIONES ADOPTADAS POR EL CONSEJO DE SEGURIDAD DE LAS NACIONES UNIDAS, EN LA LUCHA CONTRA EL TERRORISMO Y DAR CUMPLIMIENTO A LAS RESOLUCIONES DICTADAS POR EL MINISTERIO DE RELACIONES EXTERIORES, COMERCIO INTERNACIONAL Y CULTO. A PARTIR DE LA ENTRADA EN VIGENCIA DE LA XXX XX XXXXXXX DE CAPITALES, SE ENTENDERÁ QUE DENTRO DE LOS SUJETOS OBLIGADOS EN LOS TÉRMINOS DE LOS INCISOS 4, 5 Y 22 DEL ARTÍCULO 20 DE LA LEY ANTILAVADO, QUEDAN COMPRENDIDOS LOS AGENTES DE NEGOCIACIÓN, LOS AGENTES DE LIQUIDACIÓN Y COMPENSACIÓN, LOS AGENTES DE DISTRIBUCIÓN Y COLOCACIÓN, Y LOS AGENTES DE ADMINISTRACIÓN DE PRODUCTOS DE INVERSIÓN COLECTIVA. ASIMISMO,

TALES DISPOSICIONES DEBERÁN SER OBSERVADAS POR: (I) AGENTES DE CUSTODIA DE PRODUCTOS DE INVERSIÓN COLECTIVA (SOCIEDADES DEPOSITARIAS DE FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN EN LOS TÉRMINOS DE LA LEY Nº24.083); (II) AGENTES DE CORRETAJE; (III) AGENTES DE DEPÓSITO COLECTIVO; Y (IV) LAS SOCIEDADES EMISORAS RESPECTO DE AQUELLOS APORTES DE CAPITAL, APORTES IRREVOCABLES A CUENTA DE FUTURAS EMISIONES DE ACCIONES O PRÉSTAMOS SIGNIFICATIVOS QUE RECIBA, SEA QUE QUIEN LOS EFECTÚE TENGA LA CALIDAD DE ACCIONISTA O NO AL MOMENTO DE REALIZARLOS, ESPECIALMENTE EN LO REFERIDO A LA IDENTIFICACIÓN DE DICHAS PERSONAS Y AL ORIGEN Y LICITUD DE LOS FONDOS APORTADOS O PRESTADOS.

PODRÍA OCURRIR QUE UNO O MÁS PARTICIPANTES EN EL PROCESO DE COLOCACIÓN Y EMISIÓN DE LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES, SE ENCUENTREN OBLIGADOS A RECOLECTAR INFORMACIÓN VINCULADA CON LOS SUSCRIPTORES DE OBLIGACIONES NEGOCIABLES E INFORMAR A LAS AUTORIDADES OPERACIONES QUE PAREZCAN SOSPECHOSAS O INUSUALES, O A LAS QUE LES FALTEN JUSTIFICACIÓN ECONÓMICA O JURÍDICA, O QUE SEAN INNECESARIAMENTE COMPLEJAS, YA SEA QUE FUEREN REALIZADAS EN OPORTUNIDADES AISLADAS O EN FORMA REITERADA.

LAS NORMAS DE LA CNV DISPONEN QUE LOS SUJETOS BAJO SU COMPETENCIA, SÓLO PODRÁN DAR CURSO A OPERACIONES EN EL ÁMBITO DE LA OFERTA PÚBLICA DE VALORES NEGOCIABLES, CONTRATOS A TÉRMINO, FUTUROS U OPCIONES DE CUALQUIER NATURALEZA Y OTROS INSTRUMENTOS Y PRODUCTOS FINANCIEROS, CUANDO SEAN EFECTUADAS U ORDENADAS POR SUJETOS CONSTITUIDOS, DOMICILIADOS O QUE RESIDAN EN DOMINIOS, JURISDICCIONES, TERRITORIOS O ESTADOS ASOCIADOS QUE FIGUREN INCLUIDOS DENTRO DEL LISTADO DE PAÍSES COOPERADORES PREVISTO EN EL ARTÍCULO 2° INCISO B) DEL DECRETO Nº589/2013. CUANDO DICHOS SUJETOS NO SE ENCUENTREN INCLUIDOS DENTRO DEL LISTADO MENCIONADO EN EL PÁRRAFO ANTERIOR Y REVISTAN EN SU JURISDICCIÓN DE ORIGEN LA CALIDAD DE INTERMEDIARIOS REGISTRADOS EN UNA ENTIDAD BAJO CONTROL Y FISCALIZACIÓN DE UN ORGANISMO QUE CUMPLA SIMILARES FUNCIONES A LAS DE LA COMISIÓN, SÓLO SE DEBERÁ DAR CURSO A ESE TIPO DE OPERACIONES SIEMPRE QUE ACREDITEN QUE EL ORGANISMO DE SU JURISDICCIÓN DE ORIGEN, HA FIRMADO MEMORANDO DE ENTENDIMIENTO DE COOPERACIÓN E INTERCAMBIO DE INFORMACIÓN CON LA CNV.

LOS INVERSORES INTERESADOS PODRÁN VERSE OBLIGADOS A ENTREGARNOS Y A LOS AGENTES COLOCADORES, EN CASO DE EXISTIR, TODA LA INFORMACIÓN Y DOCUMENTACIÓN QUE ESTÉN OBLIGADOS A PRESENTAR O AQUELLA QUE PUEDA SER REQUERIDA POR NOSOTROS Y LOS COLOCADORES, EN SU CASO, PARA DAR CUMPLIMIENTO A LAS LEYES PENALES Y A OTRAS LEYES Y REGLAMENTACIONES RELACIONADAS CON EL LAVADO DE ACTIVOS, INCLUIDAS LAS NORMAS XXX XXXXXXX DE CAPITALES PARA LA PREVENCIÓN XXX XXXXXX DE ACTIVOS EMITIDAS POR LA UIF Y NORMAS SIMILARES DE LA CNV Y/O EL BCRA ARGENTINA. NOSOTROS Y LOS COLOCADORES, EN CASO DE EXISTIR, NOS RESERVAMOS EL DERECHO DE RECHAZAR ÓRDENES DE COMPRA DE CUALQUIER INVERSOR SI CONSIDERAMOS QUE LAS MENCIONADAS NORMAS NO HAN SIDO CUMPLIDAS ENTERAMENTE A NUESTRA SATISFACCIÓN.

A FINES DE DICIEMBRE DE 2011, LA SANCIÓN DE LAS LEYES Nº26.733 Y Nº26.734 INTRODUJERON NUEVOS DELITOS AL CÓDIGO PENAL PARA PROTEGER LAS ACTIVIDADES FINANCIERAS Y BURSÁTILES E IMPEDIR LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO. POR UN LADO, LA LEY Nº26.733 ESTABLECIÓ PENAS DE PRISIÓN, MULTA E INHABILITACIÓN PARA QUIEN: UTILICE O SUMINISTRE INFORMACIÓN PRIVILEGIADA PARA REALIZAR TRANSACCIONES DE VALORES NEGOCIABLES (ARTÍCULO 307); MANIPULE LOS MERCADOS BURSÁTILES OFRECIENDO O REALIZANDO TRANSACCIONES DE VALORES NEGOCIABLES MEDIANTE NOTICIAS FALSAS, NEGOCIACIONES FINGIDAS O REUNIÓN DE LOS PRINCIPALES TENEDORES A FIN DE NEGOCIAR A DETERMINADO PRECIO (ARTÍCULO 309); Y REALICE ACTIVIDADES FINANCIERAS Y BURSÁTILES SIN LA CORRESPONDIENTE AUTORIZACIÓN (ARTÍCULO 310). MEDIANTE LA LEY Nº26.734 SE INCORPORÓ AL CÓDIGO PENAL EL ARTÍCULO 306 QUE SANCIONA CON PENAS DE PRISIÓN Y MULTA A AQUEL QUE DIRECTA O INDIRECTAMENTE RECOLECTE BIENES O DINERO A SER UTILIZADOS PARA FINANCIAR A UN DELITO, INDIVIDUO U ORGANIZACIÓN QUE ATERRORICE A LA POBLACIÓN U OBLIGUE A AUTORIDADES NACIONALES, EXTRANJERAS O DE UNA

ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL A REALIZAR O ABSTENERSE DE REALIZAR UN DETERMINADO ACTO. LAS PENAS SE APLICARÁN INDEPENDIENTEMENTE DE SI EL DELITO FUERA COMETIDO O EL FINANCIAMIENTO UTILIZADO. IGUALMENTE SERÁ PENADO SI EL DELITO, INDIVIDUO U ORGANIZACIÓN QUE SE PRETENDE FINANCIAR SE DESARROLLE O ENCUENTREN FUERA DE LA REPÚBLICA ARGENTINA. ASIMISMO, SE FACULTÓ A LA UIF A QUE PUEDA CONGELAR LOS ACTIVOS VINCULADOS CON LA FINANCIACIÓN DEL TERRORISMO MEDIANTE UNA RESOLUCIÓN FUNDADA Y COMUNICACIÓN INMEDIATA AL JUEZ COMPETENTE.

PARA UN ANÁLISIS MÁS EXHAUSTIVO DEL RÉGIMEN XX XXXXXX DE ACTIVOS VIGENTE AL DÍA DE LA FECHA, SE SUGIERE A LOS INVERSORES CONSULTAR CON SUS ASESORES LEGALES Y DAR UNA LECTURA COMPLETA AL TÍTULO XIII, LIBRO SEGUNDO DEL CÓDIGO PENAL ARGENTINO, AL TÍTULO XI DE LAS NORMAS DE LA CNV, Y A LA NORMATIVA EMITIDA POR LA UIF, A CUYO EFECTO LOS INTERESADOS PODRÁN CONSULTAR EN EL SITIO WEB DEL MINISTERIO DE JUSTICIA Y DERECHOS HUMANOS DE LA NACIÓN, EN LA SECCIÓN INFORMACIÓN LEGISLATIVA: XXX.XXXXXXX.XXX.XX Y/O EN EL SITIO WEB DE LA UIF XXX.XXXXXXXXX.XXX.XX/XXX Y/O EN EL EN EL SITIO WEB DE LA CNV.

INFORMACIÓN ESPECIAL SOBRE CONTROLES DE CAMBIOS

EN VIRTUD DE LA RESOLUCIÓN E 1/2017 DEL MINISTERIO DE HACIENDA Y LA COMUNICACIÓN “A” 6150 DEL BCRA, SE ELIMINÓ LA OBLIGACIÓN QUE EXIGÍA A LOS NO RESIDENTES QUE REALIZARAN INVERSIONES DE PORTAFOLIO EN EL PAÍS DESTINADA A TENENCIA DE ACTIVOS FINANCIEROS DEL SECTOR PRIVADO A MANTENER POR UN XXXXXXX XX 000 XXXX XX XXXXXXXXXXX LOS FONDOS EN EL PAÍS.

A PARTIR DE DICHA RESOLUCIÓN Y DE LO DISPUESTO EN LA COMUNICACIÓN “A” 6244 DEL BCRA , NO HAY RESTRICCIONES DE INGRESO Y EGRESO EN EL MERCADO COMÚN Y LIBRE DE CAMBIOS (“MULC”).

DE ACUERDO CON LO ESTABLECIDO EN LA COMUNICACIÓN “A” 5265 DEL BCRA, LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES CONSTITUYEN UN TÍTULO DE DEUDA LOCAL OFRECIDO EXCLUSIVAMENTE EN LA ARGENTINA. A PARTIR DE LA COMUNICACIÓN “A” 5850 Y SUS MODIFICATORIAS Y COMUNICACIÓN “A” 6037, CONTAMOS CON LIBRE ACCESO AL MULC PARA PAGAR EN EL EXTERIOR O EN LA ARGENTINA SERVICIOS DE CAPITAL, INTERESES O CUALQUIER OTRO MONTO ADEUDADO BAJO LAS OBLIGACIONES NEGOCIABLES.

PARA UN DETALLE DE LA TOTALIDAD DE LAS RESTRICCIONES CAMBIARIAS Y DE CONTROLES AL INGRESO DE CAPITALES VIGENTES AL DÍA DE LA FECHA Y CON ANTERIORIDAD, SE SUGIERE A LOS INVERSORES UNA LECTURA DE LA COMUNICACIÓN “A” 6037, LA COMUNICACIÓN “A” 6058, LA COMUNICACIÓN “A” 6137 Y LA COMUNICACIÓN “A” 6244 Y SUS MODIFICATORIAS DEL BCRA, Y EL DECRETO N°616/2005 CON SUS REGLAMENTACIONES Y NORMAS COMPLEMENTARIAS Y/O MODIFICATORIAS, A CUYO EFECTO LOS INTERESADOS PODRÁN CONSULTAR LAS MISMAS EN EL SITIO WEB DEL MINISTERIO HACIENDA XXX.XXXXXXXXXXX.XXX.XX Y EL MINISTERIO DE FINANZAS XXX.XXXXXXXXXXX.XXX.XX, O EL DEL BCRA XXX.XXXX.XXX.XX, SEGÚN CORRESPONDA.

MANIFESTACIONES REFERENTES A HECHOS FUTUROS

Este Prospecto contiene declaraciones que constituyen “manifestaciones referentes a eventos futuros” principalmente bajo los títulos “Resumen”, “Información clave sobre la Emisora-Factores de riesgo”, “Información clave sobre la Emisora-Resumen de la información contable y de otra índole consolidada” y “Reseña y perspectiva operativa y financiera”. Hemos basado esta manifestación sobre hechos futuros básicamente en nuestras creencias actuales, expectativas y proyecciones sobre los hechos futuros y tendencias financieras que puedan afectar a nuestros negocios. Existen muchos factores importantes, además de los analizados en este prospecto, que podrían ocasionar serias diferencias entre los resultados reales y los previstos en nuestras manifestaciones sobre hechos futuros incluyendo, sin carácter restrictivo, los siguientes:

• cambios en las condiciones económicas, financieras, comerciales, políticas, jurídicas, sociales o de otro tipo en general en la Argentina, América Latina, o cambios tanto en mercados desarrollados como emergentes y fronterizos;

• cambios en los mercados de capitales en general que puedan afectar las políticas o actitudes hacia el otorgamiento de créditos o la inversión en la Argentina o sociedades argentinas, incluyendo volatilidad en los mercados financieros locales e internacionales;

• deterioro en las condiciones económicas y de negocios nacionales, regionales o internacionales;

• la inflación;

• las fluctuaciones de las tasas de interés;

• aumentos en los costos de financiamiento, o imposibilidad de nuestra parte de obtener financiamiento en términos convenientes, lo que podría limitar nuestra capacidad de financiar operaciones existentes y futuras;

• las regulaciones gubernamentales actuales o futuras y cambios en las leyes y en la interpretación de los tribunales argentinos del recientemente adoptado Código Civil y Comercial, entre otras disposiciones;

• controversias o procedimientos judiciales o regulatorios adversos;

• fluctuaciones o reducciones en el valor de la deuda pública argentina;

• la intervención del gobierno en el sector privado y en la economía, inclusive mediante nacionalización, expropiación, regulación laboral u otros actos;

• restricciones a las transferencias de divisas;

• aumento de la competencia en el segmento de centros comerciales, oficinas u otras propiedades comerciales e industrias relacionadas;

• la pérdida potencial de locatarios importantes en nuestros centros comerciales y en otras propiedades comerciales;

• nuestra capacidad de aprovechar las oportunidades en el mercado inmobiliario argentino oportunamente;

• restricciones en el abastecimiento de energía o en los precios xxx xxxxxxx argentino;

• nuestra capacidad para cumplir con nuestras obligaciones de deuda;

• cambio en los hábitos y tendencias de los consumidores;

• cambios tecnológicos y nuestra potencial incapacidad de implementar nuevas tecnologías;

• el deterioro de la situación en los negocios nacionales regionales al igual que de las condiciones socio-económicas en la Argentina;

• incidentes de corrupción gubernamental que podrían impactar adversamente en el desarrollo de nuestros proyectos de bienes raíces;

• las fluctuaciones en el tipo de cambio; y

• los factores de riesgo analizados en el capítulo “Información clave sobre la Emisora-Factores de riesgo”.

Expresiones tales como “creemos”, “podremos”, “prevemos”, “estimamos”, “continuamos”, “anticipamos”, “intentemos”, “esperamos”, “proyectamos”, ”comprendemos” y términos similares tienen como objeto identificar tales manifestaciones referentes a hechos futuros. Las manifestaciones referentes a hechos futuros incluyen información referente a nuestros posibles futuros resultados operativos, estrategias de negocios, planes de financiamiento, posición competitiva, entorno de negocios, oportunidades potenciales de crecimiento, los efectos de regulaciones futuras y los efectos de la competencia. Las manifestaciones sobre hechos futuros deben tenerse en cuenta únicamente con referencia a la fecha en que fueron formulados. No asumimos ninguna obligación de actualizar públicamente ni de modificar las manifestaciones sobre hechos futuros después de la distribución de este Prospecto a fin de reflejar nueva información o hechos futuros u otros factores. A la luz de los riesgos e incertidumbre descriptos arriba, las manifestaciones sobre hechos futuros y circunstancias mencionadas en el Prospecto podrían no ocurrir y no constituyen garantías de rendimientos futuros.

Las manifestaciones con referencia a la fecha en que fueron formuladas deberán ser analizadas tomando en consideración dicha circunstancia.

INFORMACIÓN DISPONIBLE

El presente Prospecto y los estados financieros que se mencionan en el mismo se encuentran a disposición de los interesados en nuestra sede social, sita en Xxxxxx 000, xxxx 00 (X0000XXX) xx xx Xxxxxx Xxxxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx, Xxxxxxxxx y en nuestra página web xxx.xxxxxx.xxx.xx. En caso de encontrarse inconsistencias en la información entre un documento y otro, deberá tenerse por válido lo manifestado en el presente Prospecto. Asimismo, cualquier consulta podrá ser dirigida a Relación con Inversores vía telefónica al (+5411) 4344-4600 o por correo electrónico a xx@xxxxxx.xxx.xx. Finalmente, el presente Prospecto, los avisos relacionados con la emisión y los estados financieros que se mencionan en el mismo (periodo finalizado al 31 xx xxxxx de 2017 bajo el ID 4-485990-D y al 00 xx xxxxx xx 0000 xxxx el ID 4- 387907-D, por los ejercicios finalizados al 30 xx xxxxx de 2016 bajo el ID 4-415880-D y al 30 xx xxxxx de 2015 bajo el ID 4-337037-D, y por los ejercicios finalizados al 30 xx xxxxx de 2016, 2015, 2014 y 2013 y por los ejercicios finalizados al 30 xx xxxxx de 2016, 2015 y 2014 –reexpresados a valor razonable y publicados el 25 xx xxxx de 2017– bajo el ID 4-488871-D), están disponibles en la página web de la CNV xxx.xxx.xxx.xx, en el ítem “Información Financiera”.

PRESENTACIÓN DE INFORMACIÓN CONTABLE Y DE CIERTA INFORMACIÓN DE OTRA ÍNDOLE

Estados financieros

Confeccionamos y llevamos nuestros estados financieros en Pesos de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera (“NIIF”), emitidas por el International Acconting Standards Board (“IASB”) y las Normas de la CNV (T.O. 2013), con sus normas modificatorias y complementarias (las “Normas de la CNV”). Nuestro ejercicio económico comienza el 1 de julio y finaliza el 30 xx xxxxx. De acuerdo con la Resolución Nº562/09 emitida por la CNV, con sus modificaciones, todas las sociedades admitidas al régimen de oferta pública en Argentina, con ciertas excepciones (entidades financieras y compañías de seguros), están obligadas a presentar sus estados financieros consolidados por los períodos contables iniciados a partir del 1 de enero de 2012 de acuerdo con las NIIF. Por ende, confeccionamos nuestros estados financieros anuales bajo las NIIF por primera vez para nuestro ejercicio económico finalizado el 30 xx xxxxx de 2013, que incluyó información financiera comparativa para nuestro ejercicio económico de 2012. El primer estado de posición financiera según las NIIF fue confeccionado a nuestra fecha de transición del 1 de julio de 2011.

Nos referimos a nuestros Estados Financieros Auditados anuales al 30 xx xxxxx de 2016, 2015 y 2014 y por los ejercicios económicos finalizados el 30 xx xxxxx de 2016, 2015 y 2014 como nuestros “Estados Financieros Auditados”. Nuestros estados financieros consolidados al 30 xx xxxxx de 2016 y 2015 para los ejercicios económicos finalizados el 30 xx xxxxx de 2016, 2015 y 2014 han sido re expresados de forma retroactiva a fin de presentar el valor de nuestras propiedades de inversión a valor razonable, de conformidad con lo dispuesto por la NIC 40. En el pasado, hemos presentado el valor de nuestro portfolio de propiedades de inversión al costo histórico. En consecuencia, no debe considerarse la información financiera contenida en nuestras presentaciones públicas hechas con anterioridad a este Prospecto por los ejercicios económicos precedentes sino que debería considerarse la información financiera contenida en los Estados Financieros Auditados incorporados a este Prospecto por referencia.

Hemos confeccionado nuestros estados financieros intermedios condensados consolidados no auditados al 31 xx xxxxx de 2017 y para los períodos de nueve meses finalizados el 31 xx xxxxx de 2017 y 2016 (nuestros “Estados Financieros Intermedios No Auditados”) en Pesos de acuerdo con la NIC 34 de Información Financiera Intermedia. El período de nueve meses finalizado el 31 xx xxxxx de 2016 ha sido re expresado de forma retroactiva a fin de presentar el valor de nuestras propiedades de inversión a valor razonable, de conformidad con lo dispuesto por la NIC 40. Nuestros Estados Financieros No Auditados no incluyen toda la información y declaraciones requeridas en los estados financieros anuales, y deben leerse junto con nuestros Estados Financieros Auditados. Nuestros Estados Financieros Intermedios No Auditados se consideran incorporados por referencia a este Prospecto.

Se aclara que la referencia a estados financieros interinos o intermedios no auditados indica que tales estados financieros han recibido una revisión limitada por parte del auditor externo y en virtud de ello, cuentan con un informe de revisión limitada en los términos dispuestos en las Normas Profesionales del Consejo de Ciencias Económicas. Asimismo, se aclara que la Comisión Fiscalizadora también emite un informe en función de una revisión limitada.

Nos referimos a nuestros Estados Financieros Auditados y a nuestros Estados Financieros Intermedios No Auditados como nuestros “Estados Financieros”.

Mediciones no previstas por las NIIF

En este Prospecto presentamos el EBITDA, el EBITDA Ajustado y la Deuda Neta. Definimos EBITDA como el resultado del ejercicio, excluyendo: i) Intereses financieros ganados; ii) Intereses financieros perdidos; iii) impuesto a las ganancias; y iv) depreciación y amortización. Definimos EBITDA Ajustado como EBITDA menos Total resultados financieros netos excluyendo Intereses financieros netos, menos Resultado por participación en asociadas y negocios conjuntos, y excluyendo Resultado no realizado por cambios en el valor razonable de propiedades de inversión. Definimos Deuda Neta como préstamos corrientes más préstamos no corriente menos efectivo y equivalentes de efectivo, menos inversiones en activos financieros corrientes.

EBITDA, EBITDA Ajustado y Xxxxx Xxxx, son mediciones financieras no previstas por las NIIF que no tienen un significado estandarizado prescripto por las NIIF. Presentamos el EBITDA, el EBITDA Ajustado y la Deuda Neta porque consideramos que brinda a los inversores una medición complementaria sobre nuestro desempeño financiero que puede facilitar las comparaciones de un período a otro de manera

uniforme. Nuestra gerencia también emplea periódicamente el EBITDA, el EBITDA Ajustado y la Deuda Neta, entre otras mediciones, con fines de planificación interna y medición de rendimiento. El EBITDA, el EBITDA Ajustado y la Deuda Neta y los indicadores financieros no deben ser interpretados como una alternativa al resultado operativo, como un indicador del desempeño operativo ni como una alternativa al flujo de fondos provisto por las actividades operativas, en cada caso, determinados según las NIIF. El EBITDA, el EBITDA Ajustado y la Deuda Neta, calculados por nosotros, podrían no ser comparables con mediciones de denominación similar informadas por otras compañías.

Para más información sobre el EBITDA, el EBITDA Ajustado y la Deuda Neta, por favor vea “Resumen de la información contable y de otra índole consolidada”.

Conversiones de divisas y redondeo

Llevamos nuestros libros y registros en Pesos Argentinos. Nuestra moneda funcional y de presentación es el Peso, y en consecuencia, nuestros estados financieros incorporados por referencia a este Prospecto se presentan en Pesos.

En este Prospecto, cuando se hace referencia a “Peso,” “Pesos,” o “Ps.” debe entenderse que se trata de Pesos argentinos, la moneda de curso legal en Argentina; cuando se hace referencia a “Dólar”, “Dólares Estadounidenses”. “US$” o “$” debe entenderse que se trata de Dólares de los Estados Unidos, la moneda de curso legal en los Estados Unidos de América. Únicamente para conveniencia del lector, hemos convertido ciertos montos en Pesos incluidos en este Prospecto a Dólares Estadounidenses. A menos que el contexto requiera lo contrario, el tipo de cambio utilizado para convertir los montos en Pesos a Dólares Estadounidenses fue el tipo de cambio vendedor divisa establecido por el Banco de la Nación Argentina de

(i) Ps.15,3900 por cada US$1,00 para la información provista al 31 xx xxxxx de 2017. La información de equivalencias con Dólares Estadounidenses presentada en este Prospecto es suministrada únicamente para conveniencia de los inversores y no debe interpretarse en el sentido de que los montos en Pesos representan, o podrían haber representado o sido convertidos a Dólares Estadounidenses a dicho tipo de cambio o a cualquier otro tipo. Para más información véase “Tipos de cambio y controles cambiarios”.

Ciertos montos y porcentajes que aparecen en este prospecto han estado sujetos a ajustes de redondeo. En consecuencia, las cifras que se exponen para la misma categoría presentada en distintos cuadros o partes del presente pueden variar levemente y las cifras que figuran como totales en ciertos cuadros pueden no constituir la suma aritmética de las cifras que las preceden.

Ciertas Medidas

En Argentina, la medida estándar de superficie en el mercado inmobiliario es el metro cuadrado (m2), mientras que en los Estados Unidos y ciertas otras jurisdicciones, la medida estándar es el pie cuadrado (sq.ft.). La mayoría de las unidades de superficie que aparecen en este Prospecto (por ejemplo, Área Bruta Locativa, tal como se define a continuación, de edificios y dimensiones de terrenos no explotados) se expresan en términos de metros cuadrados. Un metro cuadrado equivale a aproximadamente 10,764 pies cuadrados. Una hectárea es igual a aproximadamente 10.000 metros cuadrados y a aproximadamente 2,47 acres.

Según se utiliza en el presente, “ABL” o “Área Bruta Locativa”, en el caso de centros comerciales, se refiere al área locativa total de la propiedad, sin considerar nuestra participación en dicha propiedad y excluyendo áreas comunes y estacionamiento y superficies ocupadas por supermercados, hipermercados, estaciones de servicios y copropietarios, salvo que se especifique lo contrario. En el caso de edificios de oficinas, “ABL” se refiere al área locativa total de la propiedad, sin considerar nuestra participación en dicha propiedad y excluyendo áreas comunes.

Ejercicios económicos

Las referencias a los ejercicios económicos 2016, 2015, 2014, 2013 y 2012 corresponden a nuestros ejercicios económicos finalizados el 30 xx xxxxx de cada uno de estos años e iniciados el 1 de julio de cada año precedente.

Información sobre participación xx xxxxxxx

La información sobre nuestra participación xx xxxxxxx en regiones o áreas específicas está basada en datos compilados por nosotros de forma interna o en publicaciones de entidades como Bloomberg, el Consejo

Internacional de Shopping Centers, la Cámara Argentina de Shopping Centers, Xxxxxxx and Xxxxxxxxx, Colliers International y Xxxxx Lang LaSalle.

RESUMEN

El siguiente resumen presenta información seleccionada contenida en otros apartados de este Prospecto. Este resumen no es completo y no contiene toda la información que debe ser tomada en cuenta antes de invertir en nuestros títulos valores. Antes de tomar una decisión de inversión, debe leerse con cuidado la totalidad del Prospecto, especialmente las secciones de “Información clave sobre la emisora–Factores de riesgo” y “Manifestaciones referentes a hechos futuros”, así como nuestros Estados Financieros Consolidados Auditados.

Introducción

Somos propietarios de 16 centros comerciales de los cuales 15 son operados por la Compañía, que comprenden un total de 340.391 metros cuadrados de área xxxxx xxxxxxxx xx 00 xx xxxxx de 2017. Además de los varios proyectos actualmente en desarrollo, contamos con un potencial para desarrollar 251.206 metros cuadrados de centros comerciales, de los cuales 133.206 m2 corresponden a futuras ampliaciones de nuestros actuales centros comerciales y 118.000 m2 corresponden a futuros desarrollos en reservas de tierras existentes.

Centros comerciales

De los 16 centros comerciales de los que somos propietarios, siete están ubicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, dos en el área metropolitana del Gran Buenos Aires, y los seis restantes en importantes ciudades y provincias del interior del país tales como Salta, Santa Fe, Mendoza, Córdoba y Neuquén. Además, operamos Xx Xxxxxx Xxxxxxxx xx xx xxxxxx xx Xxxxx Xx (mediante un joint venture), y somos propietarios del histórico edificio del centro comercial Patio Xxxxx en la provincia xx Xxxxxxx, el cual es operado por un tercero.

El siguiente cuadro muestra información adicional sobre nuestros centros comerciales al 31 xx xxxxx de 2017:

Somos uno de los propietarios, desarrolladores y administradores de centros comerciales, oficinas y otras propiedades comerciales más importantes de la Argentina en términos de área bruta locativa y cantidad de propiedades xx xxxxx, de acuerdo con la Cámara Argentina de Shopping Centers. Nuestras acciones ordinarias se encuentran listadas en ByMA bajo el símbolo “IRCP”. Asimismo, nuestros ADS se encuentran listados en el Nasdaq bajo el símbolo “IRCP”.

Centros Comerciales

Fecha de

adquisición Ubicación

Área bruta locativa (en m2)

(1) Locales

Ocupación(2)

%

Participación de la Compañía

%

Ventas del período de nueve meses finalizado al 31 xx xxxxx

de 2017 (no auditado)

Xxxx Xxxxxxx	Xxx-00	Xxxxxx Xxxxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx	18.966	143	99,5	100,0	353.736
Abasto Shopping (3)	Xxx-00	Xxxxxx Xxxxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx	36.795	171	99,4	100,0	394.210
Alto	Dic-97	Provincia de	36.061	136	99,3	100,0	239.115
Xxxxxxxxxx		Xxxxxx Xxxxx
Xxxxxxx	Xxx-00	Xxxxxx	00.000	113	92,1	100,0	160.478
Shopping		Autónoma de
		Buenos Aires
Patio Xxxxxxxx	Oct-98	Ciudad	11.759	91	95,5	100,0	104.016
		Autónoma de
		Buenos Aires
Buenos Aires	Nov-97	Ciudad	13.402	59	97,6	53,7	40.711
Design		Autónoma de
		Buenos Aires
Dot Baires	May-09	Ciudad	49.476	158	99,7	80,0	244.533
Shopping		Autónoma de
		Buenos Aires
Soleil	Jul-10	Provincia de	15.171	79	100	100,0	76.649
		Buenos Aires
Distrito Arcos	Dic-14	Ciudad	14.532	67	97,7	90,0	119.288

		Autónoma de Buenos Aires
Alto Noa Shopping	Mar-95	Salta	19.039	90	99,4	100,0	62.263
Xxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx (0)	Xxx-00	Xxxxx Xx	31.798	150	99,7	100,0	167.877
Mendoza	Dic-94	Mendoza	42.716	142	93,7	100,0	105.032
Xxxxx
Xxxxxxxx
Xxxxxxx	Xxx-00	Xxxxxxx	15.442	108	99,3	100,0	60.464
Xxxxxxxx
Xx Xxxxxx Xxxxxxxx (0)	Xxx-00	Xxxxx Xx	9.841	66	99,3	50,0	19.139
Xxxx Xxxxxxx	Xxx-00	Xxxxxxx	9.780	104	93,8	99,4	66.580
Patio Olmos (6)	Sep-07	Córdoba	-	-	-	-
Total			340.391	1.677	98,0		2.214.091

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Corresponde al total de la superficie alquilable de cada inmueble. Excluye las áreas comunes y estacionamientos.

(2) Se calculó dividiendo los metros cuadrados ocupados con contratos de locación vigentes por el área bruta locativa.

(3) No incluye el Museo de los Niños (3.732 metros cuadrados).

(4) No incluye el Museo de los Niños (1.261 metros cuadrados).

(5) A través de nuestro negocio conjunto Nuevo Puerto Santa Fe S.A.

(6) Poseemos el histórico edificio del centro comercial Patio Xxxxx en la provincia xx Xxxxxxx, que es operado a través de un tercero.

Oficinas y Otros

Nos dedicamos a la adquisición, desarrollo y administración de edificios de oficinas, otros inmuebles de alquiler y propiedades de inversión en Argentina, como parte de nuestro segmento Oficinas y Otros.

Oficinas

Al 31 xx xxxxx de 2017, poseíamos seis edificios de oficinas ubicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, comprendiendo un total de 77.252 metros cuadrados de área bruta locativa de propiedades comerciales para alquiler. Asimismo, poseemos terrenos para desarrollar 58.400 metros cuadrados de oficinas Premium adicionales a nuestros proyectos actualmente en curso de desarrollo (Catalinas y Polo Dot).

La siguiente tabla detalla información sobre nuestros edificios de oficinas al 31 xx xxxxx de 2017:

Ventas por alquileres del periodo de nueve meses finalizado al 31 xx xxxxx de

Oficinas

Fecha de Adquisición

ABL en m2

(1)

Porcentaje de Ocupación (2)

Participación de la Compañía

2017

(no auditado) (en miles de Ps.)

Edificio República	Dic- 14	19.885	100	100	83.027
Torre Bankboston	Dic- 14	14.873	100	100	59.867
Intercontinental Plaza(3)	Dic-14	4.774	100	100	15.325
Xxxxxxxx 710	Dic-14	15.014	100	100	65.740
Xxxxxxxx 000/00	Xxx-00	11.465	100	100	22.244
Dot Building	Nov-06	11.242	100	80	36.577
Total		77.252	100		282.780

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Corresponde al total de la superficie alquilable de cada inmueble. Excluye las áreas comunes y estacionamientos.

(2) Se calculó dividiendo los metros cuadrados ocupados con contratos de locación vigentes por área bruta locativa de la propiedad.

(3) Somos propietarios del 21,2% de la sociedad del edificio que cuenta con una superficie, de 22.535 metros cuadrados de área bruta locativa significando que tenemos 4.744 metros cuadrados de área bruta locativa en este edificio.

Otras propiedades

Adicionalmente, somos propietarios o percibimos ingresos de otras propiedades de alquiler. Al 31 xx xxxxx de 2017, somos propietarios de otros terrenos y propiedades xx xxxxx por un total de 122.551 metros cuadrados de área bruta locativa.

La siguiente tabla detalla información sobre nuestras otras propiedades al 31 xx xxxxx de 2017:

Porcentaje

Fecha de

ABL en

de Ocupación

Participación de la

Ingresos por alquileres mensuales (en miles de

Otras propiedades Adquisición m2 (1) (2) Compañía					Ps.)
Otras propiedades xx xxxxx
Nobleza Xxxxxxxx (3)	Dic-11	109.610	79,0	50,0	5.169
Subtotal Otras propiedades xx xxxxx		109.610	79,0	-	5.169
Reservas de xxxxxx
Xxxxx	Nov-97	5.000	100,0	100,0	693
Xxxxxxx Xxxxxxx de Dot	May-12	3.881	100,0	80,0	5.007
Anchorena 665		3.374	33,0	100,0	1.123
Chanta IV		636	100,0	100,0	3.523
Terreno Intercontinental		50	100,0	100,0	122
Subtotal Reservas de tierra		12.941	82,5		10.468
Total		122.551	79,8		15.637

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Corresponde al total de la superficie alquilable de cada inmueble. Excluye las áreas comunes y estacionamientos.

(2) Se calculó dividiendo los metros cuadrados ocupados con contratos de locación vigentes por área bruta locativa.

(3) A través de Quality Invest S.A., un negocio conjunto en el que poseemos el 50% del capital social.

Otros activos

También tenemos inversiones estratégicas en otros negocios, lo cual entendemos que complementa nuestra estrategia global y nuestro negocio de alquiler.

La siguiente tabla detalla información sobre nuestros otros activos al 31 xx xxxxx de 2017:

Participación al 31 xx xxxxx de 2017

Otros activos Descripción

PH Office Park Primera etapa de “Polo Dot”, desarrollo de una torre de oficinas sobre un

La Rural (1) Centro de Ferias y Convenciones conocido como Predio Xxxxxx xx Xxxxxxx 50,0

edificio existente.

(%)

80,0

CONIL

Dos unidades funcionales por las que se recibirán 1.389 m2 de locales comerciales a ser recibidos en enero y septiembre 2018, a través de una Escritura de Permuta.

100,0

TGLT (2) Compañía de Real estate sobre la que tenemos una participación accionaria. 9,5

Avenida Sociedad dedicada al comercio electrónico. 17,3

Tarshop (3) Compañía dedicada a la financiación al consumo. 20,0

Xxxxxx 00 apartamentos residenciales, 32 y 171 cocheras residenciales y comerciales recibidas a través de un acuerdo con TGLT, intercambiado por un terreno.

100,0

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Negocio conjunto del que tenemos un 50% de participación accionaria.

(2) Esta inversión está registrada dentro de Activos Financieros, en nuestro segmento “Operaciones Financieras y Otros” y en “Resumen–Acontecimientos recientes”.

(3) Tarshop es una de nuestras asociadas.

Al 31 xx xxxxx de 2017, nuestros activos totales ascendían a Ps. 40.493 millones y nuestro patrimonio neto era de Ps. 22.446 millones. El resultado operativo para el ejercicio económico finalizado al 30 xx xxxxx de 2016, 2015 y 2014, fue de Ps. 19.038 millones, Ps. 4.062 millones y Ps. 3.865 millones, respectivamente. Nuestros resultados operativos por el período de nueve meses finalizado el 31 xx xxxxx de 2017 y 31 xx xxxxx de 2016 fue de Ps. 3.797 millones y de Ps. 17.159 millones, respectivamente. Por el período de nueve meses finalizado el 00 xx xxxxx xx 0000 xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx de nuestros segmentos Centros

Comerciales y Oficinas y Otros fueron de Ps. 2.216 millones y Ps. 297 millones, respectivamente, representando un 88,0% y 11,8%, respectivamente, de nuestros ingresos totales por el periodo.

Operamos nuestro negocio a través de cuatro segmentos de negocios principales, denominados “Centros Comerciales”, “Oficinas y Otros”, “Ventas y Desarrollos”, y “Operaciones Financieras y Otras” conforme se describen a continuación:

• “Centros Comerciales” incluye los resultados de nuestra explotación comercial y desarrollo de centros comerciales, principalmente derivados de las locaciones y la provisión de servicios relativos a las locaciones de locales comerciales y otros espacios en los centros comerciales. Nuestro segmento “Centros Comerciales” incluye activos altamente diversificados y multi- formato enfocados en centros comerciales que apuntan a consumidores de clase media y alta.

• “Oficinas y Otros” incluye principalmente nuestros resultados operativos provenientes del alquiler de espacios de oficinas y de servicios relacionados a estas propiedades.

• “Ventas y Desarrollos” incluye el resultado de nuestras ventas de reservas de tierras y/o propiedades en venta y aquel originado en su desarrollo y mantenimiento.

• “Operaciones Financieras y Otros” incluye principalmente el resultado proveniente de las actividades de financiación llevadas a cabo a través de Tarshop S.A. (“Tarshop”) y las operaciones financieras residuales de financiación al consumo.

La siguiente tabla muestra los valores de libro de nuestros principales segmentos operativos al 31 xx xxxxx de 2017:

Valor Razonable de las Propiedades de Inversión Al 31 xx xxxxx de 2017 (en millones de Ps.)

Centros Comerciales 27.872

Oficinas y Otras propiedades de alquiler 4.816

Reservas de tierra y propiedades en desarrollo 1.524

Total 34.212

Fuente: Información interna de la Compañía.

Al 31 xx xxxxx de 2017 somos propietarios, desarrolladores y administradores de 16 centros comerciales en Argentina, totalizando 340.391 metros cuadrados de área bruta locativa y 77.252 metros cuadrados de área bruta locativa en seis edificios de oficinas Premium, ubicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Además de los proyectos actualmente en desarrollo que involucran 52.000 metros cuadrados de centros comerciales y oficinas, contamos con un potencial para desarrollar 309.206 metros cuadrados de centros comerciales y Oficinas, de los cuales 133.206 m2 corresponden a ampliaciones de nuestros actuales centros comerciales, 118.000 m2 corresponden a futuros desarrollos en reservas de tierras existentes y

58.400 metros cuadrados corresponden a reservas de tierra con potencial de desarrollo de espacios de oficina (en miles de metros cuadrados) adicionales a nuestros proyectos actualmente en curso de desarrollo (Catalinas y Polo Dot).

Área Bruta Locativa

El siguiente gráfico ilustra nuestra área Bruta Locativa a lo largo de los años para los segmentos de “Centros Comerciales” y “Oficinas y Otros” (en miles de metros cuadrados).

Fuente: Información interna de la Compañía.

Fortalezas

Consideramos que entre nuestras principales fortalezas se incluyen las siguientes:

• Líder en propiedades comerciales de Argentina. En la actualidad, somos la compañía propietaria y operadora de centros comerciales más importante de acuerdo con la información publicada por la Cámara Argentina de Shopping Centers y una de las principales compañías propietarias de edificios de oficinas de Argentina en términos de área bruta locativa y cantidad de inmuebles para alquiler. Somos propietarios de 16 centros comerciales, de los cuales operamos 15, con un área bruta locativa total de 340.391 metros cuadrados, y seis edificios de oficinas con un área bruta locativa total de 77.252 metros cuadrados, al 31 xx xxxxx de 2017.

• Mayor participación en el mercado de centros comerciales en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Tenemos la mayor participación en el mercado de centros comerciales de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Al 31 xx xxxxx de 2017, nuestra participación en el mercado de centros comerciales era del 67% en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires según estadísticas del INDEC.

• Sólida relación con los locatarios. Mantenemos relaciones de larga data con más de 1.000 locatarios corporativos y marcas minoristas, los cuales operan en múltiples de nuestros centros comerciales.

• Excelente cartera de centros comerciales y edificios de oficinas. Nuestros centros comerciales están estratégicamente situados en ubicaciones y barrios privilegiados de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y otras ciudades clave de Argentina, lo que nos permite enfocarnos en marcas minoristas reconocidas que atraen a consumidores de ingresos medianos y altos. Nuestra cartera de edificios de oficinas está concentrada en el distrito financiero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (Catalinas), donde los valores promedio de los alquileres son los más altos del país de acuerdo con información publicada por Colliers International.

• Sólida generación de flujo de fondos. Históricamente, aún durante períodos de inestabilidad económica, nuestro negocio ha generado un importante flujo de fondos derivado de las operaciones.

• Posicionamiento para crecimiento a futuro. Creemos que estamos bien posicionados para beneficiarnos de lo que esperamos surgirá del futuro desarrollo en el entorno empresarial argentino. Actualmente estamos desarrollando un proyecto de expansión de nuestro centro comercial Alto Xxxxxxx, así como en dos de nuestros edificios de oficinas, Catalinas y “Polo Dot”, que estimamos entrarán en operaciones durante los ejercicios económicos 2019 y 2020. Además de los proyectos en curso, podríamos desarrollar 251.206 metros cuadrados de centros comerciales, de los cuales 133.206 metros cuadrados corresponden a la expansión de nuestros centros comerciales existentes y 118.000 metros cuadrados corresponden a futuros desarrollos de nuestras tierras. Asimismo, contamos con importantes reservas de tierras con potencial para desarrollar 58.400 metros cuadrados de espacios de oficina.

• Equipo gerencial comprometido y con experiencia. IRSA fue fundada en 1994 por Xxxxxxx Xxxxxxxx, quien actualmente se desempeña como presidente de nuestro directorio y comparte con otros socios fundadores la misma visión a largo plazo, que consiste en convertirse en la compañía de inmuebles comerciales mejor administrada y más rentable de Argentina. Nuestra gerencia de primera línea cuenta con gran experiencia en la administración y desarrollo de bienes inmuebles, lo cual resulta esencial para nuestro proceso de toma de decisiones operativas y estratégicas.

Estrategia comercial

Dado que somos una compañía que se dedica a la adquisición, desarrollo y administración de propiedades comerciales que incluyen centros comerciales e inmuebles de oficinas y otros inmuebles de alquiler en Argentina, buscamos (i) generar flujos de fondos estables derivados de la operación de nuestras propiedades xx xxxxx y (ii) lograr aumentar el valor a largo plazo de nuestros activos inmobiliarios. Buscamos lograr estos objetivos y mantener nuestro liderazgo en nuestros mercados principalmente mediante la implementación de las siguientes estrategias.

Estrategia de inversión

Procuramos satisfacer la demanda insatisfecha de predios comerciales en áreas urbanas de Argentina mientras buscamos optimizar la experiencia de compra para nuestros clientes. Además, buscamos aprovechar la demanda insatisfecha de edificios de oficinas premium en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Buscamos lograr estos objetivos mediante la implementación de las siguientes estrategias:

• Adquirir y desarrollar selectivamente nuevos centros comerciales. Buscamos desarrollar nuevos centros comerciales con diversos formatos de negocios situados en áreas urbanas densamente pobladas o con atractivas perspectivas de crecimiento, incluyendo el área metropolitana de Buenos Aires, algunas ciudades del interior del país y posiblemente algunos puntos en el exterior. Un ejemplo es la adquisición, en 2010, del primer centro comercial en operar en Argentina, Soleil Factory, que hemos convertido en el primer outlet premium del país. En 2014, desarrollamos el primer outlet premium de la Ciudad de Buenos Aires, un centro comercial abierto en el xxxxxx xx Xxxxxxx llamado Distrito Arcos. Nuestra compañía ha sido una pionera en el segmento de los outlet premium, que no había sido explotado en el país, al mismo tiempo que ha diversificado su portfolio al enfocarse en distintos y cambiantes estilos y perfiles de consumidores. Ambos centros comerciales han tenido gran éxito en téminos de visitantes y ventas. Nuestros terrenos estratégicamente ubicados nos brindan la posibilidad de desarrollar nuevos centros comerciales en áreas atractivas que a nuestro juicio le permitirán a nuestros centros comerciales apuntar a clientes con un perfil demográfico atractivo. Asimismo, buscamos adquirir de manera selectiva centros comerciales que consideramos se beneficiarán de nuestro know-how, relación con inquilinos, administración centralizada y estrategias de locación, por lo tanto permitiéndonos ingresar a nuevos mercados y lograr sinergias dentro de nuestro portfolio existente de propiedades.

• Adquirir y desarrollar edificios de oficinas premium. Desde la crisis económica de Argentina en 2001 y 2002, ha habido una inversión limitada en edificios de oficinas premium. Como resultado, consideramos que existe una importante demanda insatisfecha de dichos inmuebles principalmente en la ciudad de Buenos Aires. Buscamos apuntar a un público de locatarios corporativos Premium y a comprar y desarrollar edificios de oficinas premium en distritos comerciales estratégicamente ubicados de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y otras localidades atractivas como parte de nuestra estrategia de convertirnos en el propietario y administrador líder de edificios de oficinas premium en Argentina.

• Mejorar nuestras propiedades regularmente. Constantemente buscamos formas de mejorar nuestras propiedades y tornarlas más atractivas para nuestros inquilinos y sus clientes. Por ejemplo, hemos invertido en la expansión de nuestro centro comercial Alto Xxxxxxx y el rediseño de los patios de comidas de nuestros centros comerciales Paseo Xxxxxxx y Patio Xxxxxxxx. Además, hemos agregado mejoras tecnológicas en nuestros centros comerciales, tales como luces automáticas indicando disponibilidad de plazas de estacionamiento así como pago automático del estacionamiento para simplificar y mejorar la experiencia de compra de los clientes. Constantemente buscamos formas de colaborar con nuestros inquilinos para mejorar la funcionalidad del espacio alquilado a fin de aumentar las tasas de renovación de alquileres.

• Desarrollar emprendimientos complementarios sinérgicos. Apuntamos a desarrollar emprendimientos inmobiliarios y otros emprendimientos comerciales, complementarios a nuestros centros comerciales, aprovechando así el flujo de clientes en las áreas en las que operamos. Como ejemplo podemos citar el caso del desarrollo de las oficinas en Polo Dot, las cuales se encuentras dentro del mismo complejo que nuestro centro comercial Dot Baires, cuyo objetivo es el de aumentar el flujo de clientes en dicho centro comercial.

Estrategia operativa

Nuestro principal objetivo operativo consiste en maximizar la rentabilidad de nuestros centros comerciales y propiedades comerciales. Apuntamos a alcanzar este objetivo a través de la implementación de las siguientes estrategias operativas:

• Fortalecer y consolidar la relación con nuestros inquilinos. Es fundamental para la continuación de nuestro éxito el mantener una relación sólida con nuestros inquilinos. Procuramos mantener relaciones comerciales con más de 1.000 compañías y marcas minoristas que constituyen nuestro grupo de inquilinos en los centros comerciales. Realizamos mejoras periódicas en nuestros centros comerciales para mantenerlos modernos y atractivos con el fin de ofrecerles a los clientes una experiencia de compra superior y a la vez mantener costos de ocupación competitivos para nuestros inquilinos. Asimismo, buscamos ofrecer una amplia gama de productos y servicios, incluyendo asesoramiento y actividades administrativas y de comercialización, para optimizar y simplificar sus operaciones.

• Procurar un mix de inquilinos óptimo y condiciones de locación atractivas. Procuramos mantener elevados niveles de ocupación de nuestros centros comerciales mediante el alquiler a un grupo diversificado de inquilinos con solvencia crediticia y marcas reconocidas, que nos permitan lograr ingresos por alquileres por metro cuadrado atractivos y estables. Asimismo, buscamos obtener un mix de inquilinos óptimo en nuestros inmuebles de oficinas, donde la solvencia crediticia de nuestros clientes corporativos es clave para mantener flujos de fondos sólidos y estables.

• Mejorar el reconocimiento de la marca y lealtad de los consumidores e inquilinos. Procuramos mejorar el reconocimiento de marca y la lealtad de los consumidores e inquilinos de nuestros centros comerciales con campañas de marketing expansivas, que incluyen campañas publicitarias, eventos promocionales y diferentes iniciativas de marketing destinadas a destacar nuestra experiencia de compra premium, a la medida de las preferencias de los clientes finales de nuestros centros comerciales. También procuramos incrementar dicha lealtad, agregando valor a nuestras propiedades, brindando propuestas de entretenimiento y gastronomía de alta calidad con el objetivo de aumentar la frecuencia y duración de las visitas de los clientes.

• Mejorar los márgenes operativos. Procuramos aprovechar nuestras economías de escala con el fin de lograr reducciones de costos y mejorar nuestros márgenes operativos.

Información corporativa

Nuestras oficinas principales se encuentran localizadas en Xxxxxx 000, xxxx 00, (X0000XXX) Xxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx, Xxxxxxxxx. Nuestro número de teléfono es x00 (00) 0000-0000, nuestro número de fax es

x00 (00) 0000-0000 y nuestra página web es xxx.xxxxxx.xxx.xx. La información en nuestra página web no se encuentra incluida o incorporada por referencia al presente Prospecto.

Acontecimientos recientes

Síntesis de lo resuelto en la Asamblea General Ordinaria de accionistas del 05.04.2017. Con fecha 5 xx xxxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4-472428-D, se informó la aprobación por Asamblea General Ordinaria de: 1. Los estados financieros especiales cerrados al 31 de diciembre de 2016 y por el período de 6 meses correspondientes al ejercicio en curso, y que fueran tomados como base para el cálculo del dividendo anticipado propuesto a la Asamblea de Accionistas; 2. El pago de un dividendo en efectivo por la suma de Ps.310.000.000.- en concepto de dividendo anticipado y con cargo al ejercicio en curso; y 3. Se delegó en el directorio la implementación del mismo de conformidad con las normas vigentes en la materia.

Dividendos anticipados. Con fecha 5 xx xxxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4- 472426-D, por asamblea general ordinaria de accionistas celebrada el 5 xx xxxxx de 2017, se aprobó el pago de dividendos en efectivo por la suma de Ps.310.000.000 en concepto de dividendos anticipados y con cargo al ejercicio en curso, delegándose en el directorio su implementación de conformidad con las normas vigentes en la materia. Dichos dividendos fueron abonados el 25 xx xxxxx de 2017.

Criterio de valuación Propiedades de Inversión. Con fecha 19 xx xxxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4-476068-D, se informó que el Directorio de la Compañía ha decidido el cambio en el criterio de valuación de sus propiedades de inversión (principalmente centros comerciales, oficinas y reservas de tierras) pasando de costo histórico a su valor razonable, todo ello de acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF).

Modificaciones al Contrato Marco de Servicios Corporativos. Con fecha 5 xx xxxx de 2017, con documento de fecha 0 xx xxxx xx 0000 x xxxx el ID 4-481574-D, se informó que en el marco de la continua revisión de mejoras al Contrato Marco de Servicios Corporativos celebrado con Cresud S.A.C.I.F. y A. e IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima el 30 xx xxxxx de 2004, modificado por las adendas y convenios de fecha 23 xx xxxxxx de 2007, 14 xx xxxxxx de 2008, 27 de noviembre de 2009, 12

xx xxxxx de 2010, 00 xx xxxxx xx 0000, 00 xx xxxxxxx de 2012, 00 xx xxxxxxxxx xx 0000, 00 xx xxxxxxx de 2015 y 12 de noviembre de 2015 (el “Contrato Marco de Servicios Corporativos”), ha suscripto el Noveno Convenio de Instrumentación de Modificaciones al Contrato Marco de Servicios Corporativos con Cresud

S.A.C.I.F. y A. e IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima. Como es de práctica, las nuevas modificaciones tuvieron por objeto generar una más eficiente distribución de recursos corporativos entre las partes y asimismo, continuar con la reducción de ciertos costos fijos de las actividades de las partes, de manera de disminuir su incidencia sobre los resultados operativos.

Convocatoria Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas. Con fecha 26 xx xxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4-488977-D, se informó la convocatoria a Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de Accionistas para el día 26 xx xxxxx de 2017 a las 11:00 horas, fuera de la sede social en Xxxxxxx 000 Xxxx 0x Xxxxxx Xxxxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx.

Adquisición de inmueble. Con fecha 5 xx xxxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4- 491236-D, se informó la adquisición de un tercero del edificio ubicado en Xxxxx 0000 xxx xxxxxx xx Xxxxxxxx de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, lindero a nuestro complejo comercial DOT. El edificio cuenta con una superficie construida de 10.393 m2, una superficie FOT (Factor de Ocupación Total) de

28.227 m2 y tiene una finalidad de desarrollo y renta de oficinas. El precio de la operación fue fijado en US$ 29 millones, los cuales han sido abonados en su totalidad. La Compañía ha firmado un contrato de comodato con la parte vendedora por un plazo de 7 meses y 15 días (con vencimiento el 19 de enero de 2018).

Síntesis de lo resuelto en la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de accionistas celebrada el 26.06.2017. Con fecha 26 xx xxxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4-496305-D, se informó: (i) El aumento del capital social por hasta la suma de valor nominal Ps.22.222.220, mediante la emisión de hasta 22.222.220 acciones ordinarias escriturales de Ps.1 de valor nominal cada una y de un voto por acción equivalentes al 17,63% del capital social, con derecho a percibir dividendos a partir de la fecha en que sean suscriptas, en igualdad de condiciones que las acciones en circulación al momento de la emisión, con prima de emisión, para ser ofrecidas por suscripción pública en el mercado de capitales del país y en el exterior; (ii) La reducción del plazo para el ejercicio del derecho de suscripción preferente y de acrecer hasta 10 (diez) días conforme al artículo 194 de la Ley General De Sociedades Nº19.550; (iii) la delegación en el directorio de la facultad de fijar todos los términos y condiciones de emisión no determinados expresamente por la asamblea; y (iv) la implementación de un nuevo plan de incentivos para directores, management y empleados de la Sociedad, basado en el otorgamiento de acciones para la retribución a largo plazo de sus ejecutivos, directores y gerentes y personal en relación de dependencia que cumpla con determinados recaudos en términos de antigüedad y categoría interna. A tal fin, se acordó que los fondos que se destinen a este programa estarán basados en parte de las acciones a emitir como resultado del aumento de capital aprobado en dicha reunión, por la suma de hasta 4.444.444 acciones provenientes de dicho aumento, cumpliéndose en tal sentido con lo previsto por la normativa vigente en cuanto a que el total acumulativo de las acciones emitidas con esta finalidad no podrá superar el 10 por ciento del capital social.

Aumento de capital: Con fecha 26 xx xxxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4- 496277-D, se informó lo resuelto por la Asamblea General Ordinaria y Extraordinaria de accionistas de fecha 26 xx xxxxx de 2017, que resolvió aumentar el capital social de IRSA Propiedades Comerciales S.A. elevando su actual capital social de Ps.126.014.050 (representado por acciones ordinarias, escriturales, de

valor nominal un peso por acción y con derecho a un voto cada una) por hasta un máximo de Ps.148.236.270, a través de la emisión de hasta 22.222.220 (veintidós millones doscientos veintidós mil doscientos veinte) nuevas acciones ordinarias, escriturales, de valor nominal un peso por acción y con derecho a un voto cada una, de las cuales 17.777.776 (diecisiete millones setecientas setenta y siete mil setecientas setenta y seis) iban a ser ofrecidas por suscripción pública en el mercado de capitales del país o del exterior, las que podrían ser integradas en efectivo. Se había aprobado un rango de prima de emisión entre US$45 y US$75 por ADR cuya determinación se delegó en el Directorio de la Sociedad. Asimismo, la asamblea había aprobado la reserva de hasta 4.444.444 acciones destinadas a la implementación de un plan de incentivos para empleados, management y directores de la Sociedad.

Aviso de suspensión: Con fecha 20 de julio de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4- 503227-D, se informó que que por razones xx xxxxxxx, se ha suspendido la Oferta Global de 14.000.000 nuevas acciones ordinarias escriturales de la Compañía de valor nominal Ps.1,00 cada una (las “Nuevas Acciones”) y de 14.000.000 (ampliable a su opción por hasta 8.000.000) acciones ordinarias escriturales de valor nominal Ps.1,00 cada una propiedad de IRSA Inversiones y Representaciones S.A. y de hasta

5.400.000 acciones ordinarias o ADS de la Compañía (las “Acciones Adicionales”). Los Formularios de Suscripción Preferente y de Acrecer y las Manifestaciones de Interés que se hayan presentado hasta la fecha quedaron automáticamente suspendidos y sin efecto.

Inversión en TGLT. Con fecha 1 xx xxxxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4- 505996-D, se informó la adquisición de 22.225.000 Obligaciones Negociables Subordinadas Convertibles en Nuevas Acciones de TGLT por un importe total de USD 22.225.000 (USD 1 Valor Nominal) con vencimiento en el año 2027. En virtud de dicha adquisición y en caso de ejercicio del derecho de conversión por parte de la totalidad de los tenedores, la tenencia de la sociedad en TGLT ascendería a 13,80% de su capital social.

Adjudicación de Xxxxxx xx Xxxxxxxxxxxx x Xxxxxxxxxxxx xx xx Xxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx. Con fecha 4 xx xxxxxx de 2017, con documento de idéntica fecha y bajo el ID 4-506928-D, de informó la adjudicación del Centro de Exposiciones y Convenciones de la Ciudad de Buenos Aires a través de licitación pública llevada a cabo el día 00 xx xxxxx xx 0000 x xx Xxxxx Transitoria "LA RURAL S.A. - OFC S.R.L. - XXXXX ARGENTINA S.A. – ENTRETENIMIENTO UNIVERSAL S.A. UNION TRANSITORIA" por un plazo

de 15 años. IRSA Propiedades Comerciales S.A. posee, en forma indirecta, el 54,25% de participación en la Unión Transitoria. El Centro de Exposiciones y Convenciones adjudicado cuenta con una superficie cubierta aproximada de 22.800 metros cuadrados y tiene capacidad para aproximadamente 5.000 personas, con una sala plenaria y una sala auxiliar, oficinas y lugares para reuniones. Consta de tres niveles subterráneos para xxxxxxxxx xx xxxxxxx xxx xxxxxx xxxxx xx Xxxxxxxx xx Xxxxxxx xx xx XXX y el Parque Xxxxx.

DIRECTORES, GERENCIA DE PRIMERA LÍNEA, ASESORES Y MIEMBROS DEL ÓRGANO DE FISCALIZACIÓN

a) Directores Titulares, Suplentes y Gerentes de Primera Línea Directorio

Nuestra administración está a cargo del Directorio. Nuestro Estatuto establece que el Directorio estará

compuesto por 6, 9 o 12 directores titulares, e igual o menor número de directores suplentes, según fije la asamblea ordinaria, renovándose anualmente por tercios. Los directores son elegidos por mayoría absoluta de votos en la asamblea ordinaria por un plazo de tres años y pueden ser reelectos indefinidamente. Los directores suplentes son convocados a desempeñarse como directores en caso de ausencia, vacancia o fallecimiento de los directores titulares hasta tanto se designe un nuevo director titular.

A la fecha del presente Prospecto, nuestro Directorio está compuesto por 9 directores titulares y 5 directores suplentes.

El siguiente cuadro contiene información sobre nuestros directores titulares y directores suplentes:

Designado

Nombre	DNI	Fecha de nacimiento	Cargo	en cargoCar go actual desde	Última design ación	Carg o finali za en	Domicilio(1)	CUIT/ CUIL	Carácter de Independenci aIndependien te(2)
Xxxxxxxx,	14.014.11	26/01/1960	Presidente	1994	2015	2018	Xxxxxxx 000	20-14014114-4	No
Xxxxxxx Xxxxxx	4
Xxxx,	04.533.94	30/12/1945	Vicepresidente	2003	2015	2018	Florida 537,	20-04533949-2	No
Xxxx	9		I				18°
Xxxxxxxx,	17.737.41	31/03/1966	Vicepresidente	2003	2015	2018	X. Xxxxx 0000,	20-17737414-9	No
Xxxxxxxxx	4		ejecutivo				21°
Xxxxxxx
Xxxxxxxx,	23.086.67	22/12/1972	Director titular	2004	2015	2018	Xxxxxxx 000	20-23086679-2	No
Xxxxxx Xxxxxxx	9
Xxxxxxxx,	14.222.05	04/01/1961	Director titular	1998	2015	2018	Xxxxxx 000,	23-14222053-9	No
Xxxxxxxx Xxxxxx	3						22°
Xxxxxxxxx,	18.467.09	30/06/1967	Director titular	2007	2015	2018	X.X. xx Xxxxxx	20-18467094-2	Sí
Xxxxxxxx	0						000, 0x
Xxxxxxxx
Xxxxxxxx,	08.113.15	16/03/1950	Director titular	2007	2015	2018	Av. Xxxxxx	20-08113157-1	Sí
Xxxxxxx	7						1425
Xxxxxxx,	20.383.98	04/06/1968	Director titular	2010	2015	2018	Xxxxxx 000,	20-20383988-0	No
Xxxxxx Xxxxxxx	8						22°
Xxxxxxx,	04.524.66	29/06/1945	Director titular	2006	2015	2018	Av. Pueyrredón	23-04524663-9	Sí
Xxxxxx Xxxxx	0						000, 00x 0
Xxxxxxxx,	18.161.88	11/02/1966	Director	2003	2015	2018	Camino Real	20-18161887-7	No
Xxxx Xxxxxx	0		xxxxxxxx				Xxxxx 0000,
							Xxxxxxxx, Xxx
							Xxxxxx
Xxxxxxx xxx	17.839.40	03/10/1965	Director	2006	2015	2018	Av. del	23-17839402-9	No
Xxxxxx,	2		suplente				Libertador 918
Xxxxx Xxxxxx
Xxxxxx,	05.996.66	17/04/1932	Director	2006	2015	2018	Xxxxxxx 0000,	20-05996663-5	No
Xxxxxxxx Xxxxx	3		suplente				21°
Xxxx,	12.746.43	23/10/1956	Director	2006	2015	2018	Soldado de la	23-12746435-9	No
Xxxxxxxx Xxxxx	0		xxxxxxxx				Xxxxxxxxxxxxx
							580
Xxxxxx,	12.945.35	18/11/1958	Director	2004	2015	2018	X’Xxxxxxx	20-12945351-7	No
Xxxxxxx Xxxxxx	0		xxxxxxxx				0000, 0x
Xxxxxxxx

(1) Salvo que se indique lo contrario, el domicilio es en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

(2) De acuerdo con los criterios de independencia de las Normas de la CNV.

Biografías

La siguiente es una breve descripción biográfica de cada uno de los miembros de nuestro Directorio:

Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxx se ha dedicado a la actividad inmobiliaria durante más de veinticinco años y se desempeña como presidente de nuestro directorio desde 1994.. Es el Presidente del Directorio de IRSA Inversiones y Representaciones S.A., Cresud S.A.C.I.F. y A. (“Cresud”), BrasilAgro Companhia Brasileira de Propiedades Agrícolas (“Brasilagro”), Austral Gold Ltd. y Banco Hipotecario

S.A. (“Banco Hipotecario”), entre otras compañías. Asimismo, se desempeña como Director en IDB Development Corporation Ltd. (“IDBD”) y Discount Investment Corporation. El Xx. Xxxxxxxx es asimismo

miembro del Foro Económico Mundial, el Consejo de las Americas, el Grupo de los 50 y de la Asociación Empresaria Argentina (AEA). Es el Presidente de la Fundación IRSA, la cual promueve la educación de los niños y jóvenes, Presidente de TAGLIT – Birthright Argentina, Co-fundador de Endeavor Argentina y vicepresidente del Congreso Judío Mundial. El Xx. Xxxxxxxx es primo de Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx y hermano de Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx y de Xxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx.

Xxxx Xxxx. El Xx. Xxxx obtuvo el título de abogado en la Universidad de Buenos Aires. Es miembro de la International Bar Association (Asociación Internacional de Abogados) y la Interamerican Federation of Lawyers (Federación Interamericana de Abogados). Es miembro fundador xx Xxxx, Xxxxxx & Viñes Abogados. El Xx. Xxxx es Presidente de Puerto Retiro S.A. y Vicepresidente de IRSA, Fibesa S.A. (“Fibesa”) y Cresud, entre otras compañías. Asimismo es director de Banco Hipotecario, Nuevas Fronteras S.A., Brasilagro, IDBD, BACS, Tarshop y Xxxxxxx Invest S.A., entre otras compañías.

Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxx obtuvo el título de Ingeniero Agrónomo en la Universidad de Buenos Aires. Actualmente se desempeña como Presidente de Fibesa y como Vicepresidente segundo de Cresud e IRSA. Además, es Vicepresidente de Nuevas Fronteras S.A. y Hoteles Argentinos S.A. También es Director titular de Brasilagro, Emprendimiento Recoleta S.A. (“ERSA”) y IDBD, entre otras compañías. El Xx. Xxxxxxxx es el hermano de nuestro presidente, Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx y de Xxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx, y primo de Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx.

Xxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxx obtuvo el título de Licenciado en Ciencias Económicas en la Universidad Torcuato Di Tella y realizó un Máster en Administración. Además, es director de Condor Hospitality Trust. Ha sido nuestro gerente operativo desde 1998. El Xx. Xxxxxxxx es hermano Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx y de Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx y primo de Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx.

Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxx estudió Arquitectura en la Universidad de Buenos Aires. Se ha dedicado a la actividad inmobiliaria como consultor y funcionario ejecutivo de una empresa inmobiliaria. Es presidente del directorio de Xxxx Xxxx Resorts S.A., Xxxxxxx Invest S.A. y Nuevas Fronteras S.A. También es director de IRSA, Hoteles Argentinos y director suplente de Banco Hipotecario y Puerto Retiro

S.A. El Xx. Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx es primo de nuestro Presidente, Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx, y de Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx y Xxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx.

Xxxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxxx estudió Abogacía en la Universidad de Buenos Aires. Se desempeña como Director Suplente del Directorio de Disco S.A. y Transportadora de Gas del Norte S.A.

Xxxxxxx Xxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxx obtuvo el título de abogado en la Facultad de Derecho de la Universidad de Buenos Aires. Se desempeña como Director de Banco Xxxxxx X.X. desde 1992 y como Director xx Xxxxxx Xxxxxxxx S.A. desde 1997. Asimismo ha sido miembro titular del Directorio de IRSA desde el año 1993 al 2002, siendo a la fecha Director Suplente. Es miembro del Comité de Abogados de Bancos de la República Argentina y de la International Bar Association.

Xxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxx. El Xx. Xxxxxxx obtuvo el título de Abogado en la Universidad xxx Xxxxxxxx en 1992. Cursó un Master en Derecho Societario en la Universidad xx Xxxxxxx en 1996. Fue asociado senior en Xxxx, Xxxxxx & Viñes Abogados hasta junio de 2002, fecha en que se incorporó a Cresud como Gerente.

Xxxxxx Xxxxx Xxxxxxx. El Sr. Xxxxxxx se graduó en Actividades Comerciales en el Colegio Gral. San Xxxxxx. El Xx. Xxxxx Xxxxxxx se ha dedicado a las industrias minorista y gastronómica por más de 35 años, habiéndose desempeñado como socio, gerente y consultor en diversas empresas. Desde el 2006 el Sr. Xxxxxxx se desempeña como Secretario de la Fundación Xxxx Xxxxx, que brinda apoyo a familias con problemas económicos y sociales en la Argentina.

Xxxx Xxxxxx Xxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxx obtuvo el título de Abogado en la Universidad de Buenos Aires. Es socio xx Xxxx, Xxxxxx & Viñes Abogados. Asimismo, se desempeña como Director Suplente de Nuevas Fronteras S.A. y Emprendimiento Recoleta S.A., entre otras compañías.

Xxxxx Xxxxxx Xxxxxxx xxx Xxxxxx. El Xx. Xxxxxxx xxx Xxxxxx obtuvo el título de Abogado en la Universidad Católica Argentina, donde enseña Derecho Comercial y Contratos. También es profesor de Derecho Societario, Contratos y Mercados de Capitales en cursos de posgrado. Es miembro del Comité de Asesoría Legal de la Cámara de Sociedades Anónimas y Vicepresidente del Comité de Defensa de la Competencia del Colegio de Abogados de la Ciudad de Buenos Aires. Es socio xx Xxxx, Xxxxxx & Xxxxx Xxxxxxxx y miembro del Directorio de Emprendimiento Recoleta S.A., Nuevas Fronteras S.A. y Banco Hipotecario S.A, entre otras compañías.

Xxxxxxxx Xxxxx Xxxxxx. El Xx. Xxxxxx obtuvo el título de abogado el doctorado en derecho en la Universidad Nacional del Litoral. Es socio fundador xx Xxxx, Xxxxxx & Xxxxx Xxxxxxxx y consultor de YPF S.A. También es director suplente de Cresud.

Xxxxxxxx Xxxxx Xxxx. El Xx. Xxxx obtuvo una Maestría en Finanzas, así como títulos de grado en Economía y Contabilidad en la Universidad de Tel Aviv, en Israel. Actualmente, el Xx. Xxxx se desempeña como miembro del Directorio de Ertach S.A. y Banco Hipotecario. Ha ocupado cargos en Bellsouth, donde se desempeñó como Vicepresidente para América Latina desde 1995 hasta 2004. El Xx. Xxxx también fue CEO de Movicom Bellsouth desde 1991 hasta 2004. Asimismo, lideró las operaciones de varias empresas de telefonía celular en Uruguay, Chile, Perú, Ecuador y Venezuela. Fue Presidente de la Asociación Latinoamericana de Celulares, Cámara de Comercio de los Estados Unidos en la Argentina y de la Cámara de Comercio Argentino-Israelí. Se desempeñó como Director del Instituto para el Desarrollo Empresarial de la Argentina, Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas y Tzedaka.

Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxx. El Xx. Xxxxxx es Ingeniero Civil por la Universidad de Buenos Aires. Trabajó para IRSA desde 1992 hasta mayo de 2005, fecha en que renunció. Anteriormente, trabajó para una empresa de construcción independiente de la Argentina. Se desempeña como Director Titular de ERSA, Puerto Retiro S.A., y Banco Hipotecario, entre otras compañías.

Contratos de Trabajo con Nuestros Directores

No hemos celebrado contratos de trabajo con ninguno de nuestros directores. Sin embargo, Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx, Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx y Xxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx están contratados bajo la Ley de Contrato de Trabajo N°20.744. Adicionalmente, nuestro director Xxxxxx Xxxxxxx nos provee servicios bajo el contrato de servicios compartidos.

La Ley de Contrato de Trabajo contempla ciertas condiciones de la relación laboral, incluyendo remuneración, protección de salarios, horas de trabajo, vacaciones, licencias pagas, requerimientos mínimos de edad, protección de los trabajadores y suspensión y finalización del contrato.

Comité Ejecutivo

Conforme a nuestro estatuto, los aspectos vinculados a la organización de la toma de decisiones están a cargo de un Comité Ejecutivo integrado por cinco directores, entre los que se encuentran nuestro Presidente y Vicepresidente. Los actuales miembros titulares del Comité Ejecutivo son los Sres. Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx, Xxxx Xxxx, Xxxxxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx, Xxxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx y Xxxxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx.

El Comité Ejecutivo está a cargo de la administración diaria de las actividades delegadas por el Directorio conforme a la ley aplicable y nuestro estatuto. Nuestro estatuto autoriza al Comité Ejecutivo a llevar a cabo los siguientes actos:

• designar los gerentes, establecer sus atribuciones y fijar su remuneración;

• contratar, sancionar y despedir al personal, así como fijar sus remuneraciones;

• celebrar contratos relacionados con nuestro objeto social;

• administrar y disponer de nuestros bienes;

• tomar dinero en préstamo para destinarlo a nuestras operaciones;

• otorgar garantías para afianzar nuestras obligaciones; y

• realizar otros actos necesarios que hacen a la gestión ordinaria de los negocios de la Compañía.

Gerencia de Primera Línea

La gerencia de primera línea desempeña sus funciones de acuerdo con las instrucciones de nuestro Directorio.

El siguiente cuadro presenta información acerca de nuestra actual gerencia de primera línea:

Nombre	Fecha de nacimiento	Cargo	En su cargo actual desde
Xxxxxxxx, Xxxxxxxxx Xxxxxxx	31/03/1966	Gerente General	2002
Xxxxxxxx, Xxxxxx Xxxxxxx	22/12/1972	Gerente Operativo	2011

Xxxxxxxxxxx, Xxxxxx Xxxx 23/02/1976 Gerente Administrativo y

Financiero

2016

Xxxxxxxxxx, Xxxx Xxxx 31/01/1972 Gerente Comercial 2013

Biografías

La siguiente es una descripción biográfica de cada uno de nuestros gerentes de primera línea que no revisten el carácter de directores:

Xxxxxx Xxxx Xxxxxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxxxxx se graduó como Licenciado en Administración en la Universidad de Buenos Aires. Posee un Máster en Finanzas de la Universidad del CEMA. Desde 1997 ha ejercido diversas funciones tanto en la Compañía como en IRSA y Cresud. Desde 2011 ocupa el cargo de Gerente de Finanzas y desde principios de 2016, el cargo de gerente administrativo y financiero. Con anterioridad, en 2008 ocupó el cargo de Gerente de Finanzas de Tarshop.

Xxxx Xxxx Xxxxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxxxx obtuvo un título en Ciencias de los Negocios en la Fundación de Altos Estudios, donde se graduó como Técnico Especializado en Comunicación Estratégica. Posteriormente, atendió al Programa de Desarrollo de Management en el IAE Business School. El Xx. Xxxxxxxxxx tiene una carrera de más de 20 años en la Compañía, en la cual se ha desarrollado en distintos puestos gerenciales, desde gerente central en el Alto Xxxxxxx Shopping a gerente regional de shopping centers por cinco años. Desde comienzos del 2013, se desempeña como Gerente Comercial de la Compañía.

Comité de auditoría

De acuerdo con la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales y las Normas de la CNV, nuestro directorio estableció un comité de auditoría que se concentraría en asistir al directorio en el ejercicio de su deber de diligencia, el cumplimiento de los requisitos de información, la aplicación de las políticas contables, la administración del riesgo de nuestro negocio, la administración de nuestros sistemas de control interno, la conducción ética de nuestras actividades, la supervisión de la suficiencia de nuestros estados financieros, el cumplimiento de las leyes por nuestra parte, la independencia y el carácter de independientes de los auditores y el desempeño de los deberes de auditoría, tanto por parte de nuestra compañía como de nuestros auditores externos. El comité de auditoría, podrá, a solicitud del directorio emitir una opinión si las transacciones entre partes relacionadas pueden considerarse razonablemente que se han sido celebradas en condiciones xx xxxxxxx. De acuerdo con las normas aplicables a nuestro comité de auditoría debe celebrar sesiones por lo menos con la misma frecuencia requerida para el directorio (es decir, al menos cada tres meses).

De conformidad con la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales y las Normas de la CNV, nuestro comité de auditoría está compuesto por tres directores independientes, en cumplimiento también con los requisitos establecidos por la SEC.

Nuestro Comité de Auditoría está integrado por Xxxxxx Xxxxxxx, Xxxxxxx Xxxxxxxx y Xxxxxxxx Xxxxxxxxx, todos ellos miembros independientes.

b) Órgano de fiscalización

Nuestra Comisión Fiscalizadora es responsable de revisar y supervisar nuestra administración y asuntos, además de verificar el cumplimiento del Estatuto y las decisiones adoptadas en las asambleas de accionistas. Los miembros de la Comisión Fiscalizadora son designados en la asamblea general anual ordinaria de accionistas por un plazo de un año. La Comisión Fiscalizadora está compuesta por tres miembros titulares y tres miembros suplentes.

El siguiente cuadro presenta información sobre los miembros de nuestra Comisión Fiscalizadora, que fueron elegidos por la asamblea general anual ordinaria de accionistas celebrada el 31 de octubre de 2016. Dichos miembros finalizarán en sus cargos cuando se celebre la próxima asamblea general anual ordinaria de accionistas, a ser celebrada aproximadamente el 31 de octubre de 2017:

Cargo

		Fecha de		actual			Indep.
Nombre	DNI	nacimiento	Cargo	desde	Domicilio(1)	CUIT	(2)

Xxxxxxxxx, Xxxx Xxxxxx	00.000.000	20/07/1956	Síndico titular	2005	00 xx Xxxx 000 Xxxx 0	20-12076652-5	Sí
Xxxxxx, Xxxxxxx Xxxxxx	11.889.826	30/11/1955	Síndico titular	2010	00 xx Xxxx 000 Xxxx 0	20-11889826-6	Sí
Xxxx,	13.081.575	20/05/1959	Síndico	2010	25 xx Xxxx	27-13081575-3	Sí
Xxxxx Xxxxxx			titular		596 Piso 8
Xxxxxxxx,	17.287.563	28/11/1964	Síndico	2011	25 xx Xxxx	20-17287563-8	Sí
Xxxxxx			xxxxxxxx		000 Xxxx 0
Xxxxxxxx
Xxxxxx,	13.120.813	07/04/1959	Síndico	2010	25 xx Xxxx	20-13120813-9	Sí
Xxxxxxx Xxxxxx			suplente		596 Piso 8
Xxxxxxxx,	10.181.131	02/12/1951	Síndico	2010	25 xx Xxxx	27-10181131-5	Sí
Xxxxxx Xxxxxxxx			suplente		596 Piso 8

(1) Salvo que se indique lo contrario, el domicilio es en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

(2) De acuerdo con los criterios de independencia de las Normas de la CNV.

Biografías

A continuación, se presenta una pequeña descripción biográfica de cada miembro de la Comisión Fiscalizadora:

Xxxx Xxxxxx Xxxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxxx obtuvo el título de Contador en la Universidad de Buenos Aires. Es miembro fundador y socio xx Xxxxxxxxx, Xxxxxx & Asociados S.R.L. un estudio miembro de Nexia International. Anteriormente fue gerente xx Xxxxxxxxx, Xxxxx y Cía/Coopers & Xxxxxxx y se ha desempeñado como asesor senior de Argentina para las Naciones Unidas y el Banco Mundial. Es miembro de las Comisiones Fiscalizadoras de Cresud, IRSA, Hoteles Argentinos S.A., Inversora Bolívar S.A. y Banco Hipotecario, entre otras compañías.

Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx. El Xx. Xxxxxx obtuvo el título de Contador en la Universidad de Buenos Aires. Es socio xx Xxxxxxxxx, Xxxxxx & Asociados S.R.L. un estudio miembro de Nexia International. También es miembro, de la Comisión Fiscalizadora de Cresud, IRSA, Inversora Bolívar y Banco Hipotecario, entre otras compañías.

Xxxxx Xxxxxx Xxxx. La Xxx. Xxxx obtuvo el título de Contadora en la Universidad de Buenos Aires. Es socia xx Xxxxxxxxx, Xxxxxx & Asociados S.R.L/Nexia International. La Xxx. Xxxx trabajó en el área de auditoría xx Xxxxxxxxx, Xxxxx y Cía/Xxxxxxx & Xxxxxxx en Argentina y en Los Angeles, California. La Xxx. Xxxx es integrante de las Comisiones Fiscalizadoras de Cresud e IRSA, entre otras compañías.

Xxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx. El Xx. Xxxxxxxx obtuvo el título de Contador en la Universidad de Buenos Aires. El Xx. Xxxxxxxx es un profesional xx Xxxxxxxxx, Xxxxxx & Asociados S.R.L./Nexia Internacional. El Xx. Xxxxxxxx es también miembro suplente de la comisión fiscalizadora de Cresud e IRSA, entre otras compañías.

Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxx. El Xx. Xxxxxx obtuvo el título de Contador en la Universidad de Buenos Aires. El Xx. Xxxxxx es socio xx Xxxxxxxxx, Xxxxxx & Asociados S.R.L. un estudio miembro de Nexia International. El Xx. Xxxxxx se desempeñó como asesor de la Secretaría de Ingresos Públicos del Ministerio de Economía de la Nación. Además, es miembro de la Comisión Fiscalizadora de Cresud, IRSA, Futuros y Opciones S.A. y Llao Resorts S.A., entre otras compañías.

Xxxxxx Xxxxxxxx Xxxxxxxx. La Xxx. Xxxxxxxx obtuvo el título de Contadora en la Universidad de Buenos Aires. Desde 1998 ha sido gerente en el Estudio Abelovich, Xxxxxx & Asociados S.R.L. un estudio miembro de Nexia International. Desde 1974 hasta 1998, la Xxx. Xxxxxxxx desempeñó diversas funciones en Xxxxxxxxx, Xxxxx y Cía, afiliado con Xxxxxxx & Xxxxxxx. La Xxx. Xxxxxxxx fue profesora de la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad de Xxxxx xx Xxxxxx.

c) Asesores:

El asesor legal argentino de la Compañía, en general y en relación al presente Prospecto, es Xxxx, Xxxxxx & Viñes Abogados, domiciliado en Xxxxxxx 000, xxxx 00, X0000XXX, Xxxxxx Xxxxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx, Xxxxxxxxx.

d) Auditores:
Al 00 xx xxxxx xx 0000
			Xxxxxxx
Xxxxxx DNI	CUIT	Cargo	Contable	Domicilio Legal(1)	Matrícula
Loiacono, 00.000.000 Xxxxxxx X.	20-00000000-9	Auditor externo titular	Price Xxxxxxxxxx	Xxxxxxxx 000 Xxxx 0	XXXXXXXX Tº 326 Fº 94
			& Co. S.R.L.
Barbafina, 17.341.756 Xxxxxx Xxxxxx	20-17341756-0	Auditor externo suplente	Price Xxxxxxxxxx & Co. S.R.L.	Xxxxxxxx 000 Xxxx 0	XXXXXXXX Tº 175 Fº 65
Xxxxxxxx, 22.870.443 Xxxxxx	20-22870443-2	Auditor externo	Price Xxxxxxxxxx	Xxxxxxxx 000 Xxxx 0	XXXXXXXX Tº 340 Fº 156
Xxxxxx		suplente	& Co. S.R.L.
Xxxx, 13.081.575	27-13081575-3	Xxxxxxx	Xxxxxxxxx,	00 xx Xxxx 000,	XXXXXXXX Tº 116
Xxxxx		externo titular	Xxxxxx &	Piso 8	Fº 135
Xxxxxx			Xxxxxxxxx
Fuxman, 11.889.826	20-11889826-6	Xxxxxxx	Xxxxxxxxx,	00 xx Xxxx 000,	XXXXXXXX Tº 134
Xxxxxxx		externo	Xxxxxx &	Piso 8	Fº 85
Xxxxxx		suplente	Asociados

(1) Salvo que se indique lo contrario, el domicilio es en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Al 30 xx xxxxx de 2016 y por el ejercicio finalizado al 30 xx xxxxx de 2016

Nombre	DNI	CUIT	Cargo	Estudio Contable	Domicilio Legal(1)	Matrícula
Xxxxxxxx, Xxxxxxx X.	00.000.000	20-00000000-9	Auditor externo titular	Price Xxxxxxxxxx	Xxxxxxxx 000 Xxxx 0	XXXXXXXX Tº 326 Fº 94
				& Co. S.R.L.
Xxxxxxxxx, Xxxxxx	17.341.756	20-17341756-0	Auditor externo suplente	Price Xxxxxxxxxx	Xxxxxxxx 000 Xxxx 0	XXXXXXXX Tº 175 Fº 65
Xxxxxx				& Co. S.R.L.
Xxxx,	13.081.575	27-13081575-3	Auditor externo	Xxxxxxxxx,	00 xx Xxxx 000,	XXXXXXXX Tº 116
Xxxxx			titular	Xxxxxx &	Piso 8	Fº 135
Xxxxxx				Xxxxxxxxx
Fuxman,	11.889.826	20-11889826-6	Auditor externo	Xxxxxxxxx,	00 xx Xxxx 000,	XXXXXXXX Tº 134
Xxxxxxx			suplente	Xxxxxx &	Piso 8	Fº 85
Xxxxxx				Xxxxxxxxx

(1) Salvo que se indique lo contrario, el domicilio es en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Al 30 xx xxxxx de 2015 y por el ejercicio finalizado al 30 xx xxxxx de 2015

Nombre	DNI	CUIT	Cargo	Estudio Contable	Domicilio Legal(1)	Matrícula
Xxxxxxxx,	20.026.32	20-00000000-9	Auditor externo	Price	Xxxxxxxx 000	XXXXXXXX Tº 326
Xxxxxxx X.	7		titular	Xxxxxxxxxx	Piso 8	Fº 94
				& Co. S.R.L.
Xxxxxxxx,	17.254.85	20-17254854-8	Auditor externo	Price	Xxxxxxxx 000	XXXXXXXX Xx 0Xx
Xxxx Xxxxxxxx	4		suplente	Xxxxxxxxxx & Co. S.R.L.	Piso 8	17
Xxxx,	13.081.57	27-13081575-3	Auditor externo	Xxxxxxxxx,	00 xx Xxxx 000,	XXXXXXXX Tº 116
Xxxxx	5		titular	Xxxxxx &	Piso 8	Fº 135
Xxxxxx				Xxxxxxxxx
Fuxman,	11.889.82	20-11889826-6	Auditor externo	Xxxxxxxxx,	00 xx Xxxx 000,	XXXXXXXX Tº 134
Xxxxxxx	6		suplente	Xxxxxx &	Piso 8	Fº 85
Xxxxxx				Xxxxxxxxx

(1) Salvo que se indique lo contrario, el domicilio es en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Al 30 xx xxxxx de 2014 y por el ejercicio finalizado al 30 xx xxxxx de 2014

Nombre	DNI	CUIT	Cargo	Estudio Contable	Domicilio Legal(1)	Matrícula
Xxxxxxxx,	00.000.000	20-00000000-	Auditor	Price	Xxxxxxxx 000 Xxxx	XXXXXXXX Tº
Xxxxxxx X.		9	externo titular	Xxxxxxxxxx	8	326 Fº 94
				& Co. S.R.L.

Xxxxxxxx,	17.254.854	20-17254854-	Auditor	Price	Xxxxxxxx 000 Xxxx	XXXXXXXX Xx 0Xx
Xxxx Xxxxxxxx		8	externo suplente	Xxxxxxxxxx & Co. S.R.L.	8	17
Abelovich,	12.076.652	20-12076652-	Xxxxxxx	Xxxxxxxxx,	00 xx Xxxx 000,	XXXXXXXX Tº
Xxxx Xxxxxx		5	externo titular	Xxxxxx & Xxxxxxxxx	Xxxx 0	000 Xx 191
Fuxman,	11.889.826	20-11889826-	Xxxxxxx	Xxxxxxxxx,	00 xx Xxxx 000,	XXXXXXXX Tº
Xxxxxxx Xxxxxx		6	externo suplente	Xxxxxx & Asociados	Piso 8	134 Fº 85

(1) Salvo que se indique lo contrario, el domicilio es en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

DATOS ESTADÍSTICOS Y PROGRAMA PREVISTO PARA LA OFERTA

a) Método y Programa previsto para la oferta:

Este resumen detalla información importante sobre este Programa. Se recomienda leer este Prospecto en su totalidad. Se deberá leer el correspondiente suplemento de precio para información adicional respecto de las series o clases de obligaciones negociables en particular que se estén considerando adquirir. Los términos y condiciones de los respectivos suplementos de precio complementarán la descripción de las Obligaciones Negociables en este Prospecto, siempre con el debido resguardo del interés de los inversores.

Las referencias a “Obligaciones Negociables” incluidas en este Prospecto corresponden a Obligaciones Negociables que pueden emitirse en el marco de este Programa, salvo que el contexto implique lo contrario.

Emisora

...........................................

IRSA Propiedades Comerciales S.A.

Colocadores

...........................................

Las Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa podrán ser ofrecidas directamente o a través de los colocadores y/o agentes que oportunamente designemos. Dichos colocadores y/o agentes estarán designados en el respectivo suplemento de precio. El presente Prospecto no podrá ser utilizado para realizar ventas de Obligaciones Negociables emitidas en el marco del Programa de no estar acompañado por el respectivo suplemento de precio.

Monto del Programa

...........................................

Obligaciones negociables por un valor nominal total máximo de US$500.000.000 (o su equivalente en otras monedas) en cualquier momento en circulación u otros montos máximos que sean aprobados por la CNV.

Duración del Programa

...........................................

Cinco años a partir de la fecha de autorización original de la CNV, de fecha 18 xx xxxxx de 2014.

Distribución

...........................................

Las Obligaciones Negociables podrán ser ofrecidas (i) en los Estados Unidos a compradores institucionales calificados en base a la Norma 144A, y (ii) fuera de los Estados Unidos a personas no estadounidenses en base a la Regulación S. La oferta pública de las Obligaciones Negociables en la Argentina ha sido autorizada por Resolución Nº17.375 de fecha 18 xx xxxxx de 2014 y por Resolución Nº17.775 de fecha de 21 xx xxxxxx de 2015, ambas de la CNV. Las Obligaciones Negociables no tendrán que ser registradas en los términos de la Ley de Títulos Valores. Véase “Plan de Distribución” y “Restricciones a la Transferencia.”

Emisión en Clases

...........................................

A no ser que el suplemento de precio aplicable disponga lo contrario emitiremos Obligaciones Negociables en clases en virtud del contrato de fideicomiso. Dentro de cada clase, podremos emitir series de Obligaciones Negociables, sujeto a términos idénticos a los de las demás series de dicha clase, salvo la fecha de emisión, monto de la emisión, el precio de emisión, las leyendas de circulación restringida y la fecha de pago de intereses inicial, condiciones que podrán variar. Estableceremos los términos específicos de cada clase en un suplemento de precio de este Prospecto.

Rango y Clasificación

...........................................

Las Obligaciones Negociables emitidas en el marco de este Programa calificarán como “Obligaciones Negociables simples no convertibles” según la ley argentina y serán emitidas siguiendo todos los requerimientos de la Ley de Obligaciones Negociables y las demás leyes y reglamentaciones argentinas aplicables. Dado que según el Artículo 29 de la Ley de Obligaciones Negociables, las Obligaciones Negociables que revisten el carácter de Obligaciones Negociables otorgan a sus titulares el

derecho de iniciar acción ejecutiva, cualquier depositario, de acuerdo con la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales, se encuentra habilitado para expedir certificados respecto de las Obligaciones Negociables representadas por títulos globales, a favor de cualquier titular beneficiario, sujeto a ciertas limitaciones detalladas en el contrato de fideicomiso. Estos certificados habilitan a sus titulares beneficiarios a demandar judicialmente ante cualquier tribunal competente en la Argentina, incluyendo la vía ejecutiva, con el fin de obtener cualquier suma adeudada bajo las Obligaciones Negociables.

A menos que el suplemento de precio aplicable disponga lo contrario, las Obligaciones Negociables serán no garantizadas y no subordinadas y en todo momento tendrán al menos igual prioridad de pago que toda otra deuda no garantizada y no subordinada, presente y futura (salvo las obligaciones que gozan de preferencia por ley o de puro derecho). Las Obligaciones Negociables estarán subordinadas en cuanto al derecho de pago a todas las obligaciones de nuestras subsidiarias.

Obligaciones

...........................................

Negociables Subordinadas

Si así lo especificara el suplemento de precio aplicable, podremos emitir, en el marco de un contrato de fideicomiso separado, Obligaciones Negociables subordinadas que estarán en todo momento sujetas al pago de la deuda garantizada y, en tanto allí se establezca en tal sentido, parte de nuestra deuda no garantizada y no subordinada (así como las obligaciones que gocen de preferencia por ley o de puro derecho).

Precio de Emisión

...........................................

Podremos emitir Obligaciones Negociables a su valor nominal o a descuento o prima de su valor nominal, según detalle el suplemento de precio aplicable. El precio de emisión de las Obligaciones Negociables será convenido entre nosotros y el(los) colocador(es) respectivos, según se indique en el suplemento de precio aplicable.

Monedas

...........................................

Podremos emitir Obligaciones Negociables en cualquier moneda según especifique el suplemento de precio aplicable. También podremos emitir Obligaciones Negociables con su capital e intereses pagaderos en una o más monedas distintas de la moneda en que se denominan, con el alcance permitido por la ley aplicable.

Vencimientos

...........................................

Las Obligaciones Negociables se emitirán con un plazo de vencimiento no inferior a treinta días. El vencimiento máximo de las Obligaciones Negociables será el período que convengamos con los colocadores correspondientes, sujeto a cualquier requisito legal o regulatorio aplicable.

Tasa de Interés

...........................................

Las Obligaciones Negociables podrán devengar intereses a la tasa de interés o fórmula para tasas de interés establecidas en el suplemento de precio aplicable. A menos que el suplemento de precio aplicable indique lo contrario cada obligación negociable podrá devengar intereses a una tasa fija (una “Obligación Negociable a Tasa Fija”) o a una tasa determinada por referencia a tasa de interés base u otra fórmula para tasas de interés (una “Obligación Negociable a Tasa Variable”) o podrán no devengar intereses (una “Obligación Negociable sin Cupón de Interés”), o devengar intereses combinando los diferentes tipos de tasas antes referidas.

Rescate

...........................................

El suplemento de precio aplicable podrá disponer que las Obligaciones Negociables de una clase sean rescatadas a opción nuestra y/o a opción de los tenedores, en forma total o parcial al precio o a los precios especificados en el suplemento de precio aplicable. En todos los casos de rescate, se garantizará el trato igualitario entre los inversores. El rescate parcial será realizado a pro rata entre los tenedores. Véase “Descripción de las Obligaciones Negociables—Rescate y Compra”.

Rescate a Opción de

...........................................

Nuestra Compañía

El suplemento de precio aplicable podrá disponer que las Obligaciones Negociables de una clase sean rescatadas a opción nuestra, en forma total o parcial al precio o a los precios especificados en el suplemento de precio aplicable. En todos los casos de rescate, se garantizará el trato igualitario entre los inversores. Asimismo, en caso de así decidirlo será publicada una nota en el Boletín Diario de la BCBA, en virtud del ejercicio de la facultad delegada por BYMA a la BCBA, conforme lo dispuesto por la Resolución N°18.629 de la CNV y en la página web de la CNV, vía AIF. En cualquier momento o periódicamente durante los seis meses anteriores a la fecha de vencimiento de las obligaciones negociables, rescatar total o parcialmente las obligaciones negociables a un precio de rescate igual al 100% del valor nominal de las obligaciones negociables en circulación que se rescatan más el interés devengado e impago hasta la fecha de rescate exclusive. El rescate parcial será realizado a pro rata entre los tenedores.

Rescate por Cuestiones

...........................................

Impositivas

Las Obligaciones Negociables podrán ser rescatadas en su totalidad, no en forma parcial, a un precio igual al 100% del valor nominal más intereses devengados e impagos en caso de ocurrir ciertos acontecimientos fiscales en Argentina. Véase “Descripción de las Obligaciones Negociables- Rescate y Compra—Rescate por Cuestiones Impositivas.”

Compromisos

...........................................

El contrato de fideicomiso contendrá ciertos compromisos que establecen limitaciones a nuestra capacidad, entre otras cosas, de:

• asumir deuda;

• crear gravámenes;

• fusionarnos, por fusión propiamente dicha, por fusión por absorción o vender todos o substancialmente todos nuestros activos;

• realizar operaciones con afiliadas.

No obstante, estos compromisos se encuentran sujetos a determinadas excepciones importantes. Véase “Descripción de las Obligaciones Negociables – Compromisos”.

Destino de los Fondos

...........................................

Emplearemos el producido neto, si hubiera, proveniente de la emisión de Obligaciones Negociables en el marco del presente Programa cumpliendo con los requisitos del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, con sus modificaciones, y demás reglamentaciones aplicables conforme se especifique en el suplemento de precio aplicable. Conforme dichas leyes y reglamentaciones el uso de tales fondos se encuentra limitado a ciertos fines, incluyendo: (i) capital de trabajo en la Argentina; (ii) inversión en activos físicos ubicados en Argentina; (iii) refinanciación o precancelación de pasivos, y (iv) aportes de capital a sociedades controladas o vinculadas; siempre que dichas sociedades utilicen el producido de dichos aportes a los fines indicados en los puntos (i), (ii) o (iii). Véase “Destino de los Fondos.”

Régimen Impositivo

...........................................

Retenciones Fiscales Montos Adicionales

Los pagos respecto de Obligaciones Negociables se realizarán sin retención o deducción de impuestos u otras cargas públicas fijadas por Argentina, o cualquier subdivisión política o autoridad fiscal de tal jurisdicción. En caso de que la ley exija practicar tales retenciones o deducciones, sujeto a ciertas excepciones, se pagarán los montos adicionales necesarios para que los tenedores reciban el mismo monto que habrían recibido respecto de pagos sobre las Obligaciones Negociables de no haberse practicado tales retenciones o deducciones. Véase “Descripción de las Obligaciones Negociables—Montos Adicionales.”

Denominaciones

...........................................

Las Obligaciones Negociables se emitirán en las denominaciones mínimas y en otras denominaciones especificadas en el suplemento de precio aplicable.

Forma

...........................................

Las Obligaciones Negociables ofrecidas en los Estados Unidos a compradores institucionales calificados en base a la Norma 144A según la Ley de Títulos Valores estarán representadas por una o más Obligaciones Negociables globales de la Norma 144A. Las Obligaciones Negociables ofrecidas en base a la Regulación S estarán representadas por una o más Obligaciones Negociables globales de la Regulación S.

En virtud de la Ley N°24.587, las sociedades argentinas no pueden emitir títulos valores cartulares al portador a menos que cuenten con la autorización de la CNV para su oferta pública en la Argentina y estén representados por certificados globales o individuales, registrados o depositados en sistemas de depósito colectivo autorizados por la CNV. En consecuencia, en tanto las disposiciones de la Ley N°24.587 estén en vigencia, emitiremos únicamente títulos nominativos no endosables o bien títulos depositados ante un custodio o sistema de compensación, no canjeables por títulos cartulares al portador, conforme se establezca en conjunto con los organizadores y los colocadores.

Restricciones a la

...........................................

Transferencia

Restricciones

...........................................

a la Venta

Las Obligaciones Negociables no se han registrado en los términos de la Ley de Títulos Valores, por lo que no podrán ser transferidas salvo en cumplimiento de ciertas restricciones sobre transferencias establecidas en “Restricciones a la Transferencia.”

Existen restricciones sobre la oferta y venta de obligaciones negociables en los Estados Unidos, el Xxxxx Unido y la Argentina, así como en otras jurisdicciones. Véase “Plan de Distribución.”

Listado y Negociación

...........................................

Podremos solicitar autorización para que las Obligaciones Negociables de una clase ingresen al régimen de listado y negociación de la Bolsa de Valores de Luxemburgo para que sean listadas y negociadas en el mercado Euro MTF y al régimen de listado y negociación xx XXXX y xxx Xxxxxxx Abierto Electrónico y/o cualquier otra mercado de valores autorizado por la CNV en el marco de la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales. No podemos garantizar, no obstante, que estas solicitudes sean aprobadas.

Sistemas de

...........................................

Compensación

Euroclear, Bank S.A./N.V. (“Euroclear”), Clearstream Banking, societé anonyme (“Clearstream, Luxemburgo”) y Depositary Trust Company (“DTC”) (u otras cámaras de compensación adicionales o alternativas aprobadas por la Emisora y el Fiduciario), según detalle el respectivo suplemento de precio.

Jurisdicción

...........................................

Toda controversia que se suscite entre la Compañía y los Tenedores en relación con las Obligaciones Negociables se podrá someter a la jurisdicción del Tribunal de Arbitraje General de la BCBA, en virtud del ejercicio de la facultad delegada por BYMA a la BCBA, conforme lo dispuesto por la Resolución N°18.269 de la CNV (el “Tribunal Arbitral de la BCBA”). Sin perjuicio de ello, de conformidad con el Artículo 46 de la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales, los tenedores podrán someter sus controversias en relación con las Obligaciones Negociables a la jurisdicción no exclusiva del Tribunal Arbitral de la BCBA o el que se cree en el futuro de conformidad con el artículo 29 de la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales o bien a la de los tribunales judiciales en lo comercial de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, a opción exclusiva del tenedor en cuestión. A su vez, en los casos en que las normas vigentes establezcan la acumulación de acciones entabladas con idéntica finalidad ante un solo tribunal, la acumulación se efectuará ante el tribunal judicial.

Ley Aplicable

...........................................

La Ley de Obligaciones Negociables establece los requisitos para que las Obligaciones Negociables revistan tal carácter, y dicha ley, junto con la Ley General de Sociedades Argentina, y sus modificatorias, y demás leyes y

reglamentaciones argentinas regirán nuestra capacidad y autoridad societaria para emitir y entregar las Obligaciones Negociables, y la autorización de la CNV para la creación del Programa y la oferta pública de las Obligaciones Negociables en la Argentina. Todas las demás cuestiones respecto del contrato de fideicomiso, las Obligaciones Negociables y el/los fideicomisos y/o acuerdos de agencia, en caso de existir, que se regirán por y deberán ser interpretadas exclusivamente de conformidad con las leyes del Estado de Nueva York.

Otras Emisiones de

...........................................

Obligaciones Negociables

Se podrá oportunamente, sin el consentimiento de los tenedores de Obligaciones Negociables en circulación, crear y emitir otras Obligaciones Negociables de la misma o de una nueva clase. Los tenedores deberán tener en cuenta que otras emisiones de Obligaciones Negociables que sean tratadas a los efectos de la exención impositiva como una clase única con las Obligaciones Negociables originales podrán ser consideradas una clase separada a los efectos del impuesto federal a las ganancias de los Estados Unidos. Esta emisión de otras Obligaciones Negociables que no son fungibles para el propósito del impuesto federal a las ganancias de Estados Unidos deberá tener un número de CUSIP separado.

Colocación de

...........................................

las Obligaciones Negociables en Argentina

Las Obligaciones Negociables a ser emitidas en el marco del Programa podrán tener oferta pública en Argentina de acuerdo con las disposiciones establecidas en la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales y las Normas de la CNV. El presente Prospecto estará disponible para el público en general en Argentina. La colocación de Obligaciones Negociables en Argentina tendrá lugar de acuerdo con las disposiciones establecidas en la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales y las Normas de la CNV, a través de alguno de los siguientes actos, entre otros: (i) la publicación de un resumen de los términos y condiciones de éste Prospecto, cualquier suplemento de Prospecto y el suplemento de precio aplicable en el Boletín de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y en un diario de amplia circulación en Argentina; (ii) la distribución de éste Prospecto, cualquier suplemento de Prospecto y el suplemento de precio aplicable al público en Argentina; (iii) road shows en Argentina para potenciales inversores; y (iv) conferencias telefónicas con potenciales inversores en Argentina. Los suplementos de precio incluirán detalles de los esfuerzos de colocación a realizar de conformidad con la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales y las Normas de la CNV.

Fiduciarios y Agentes

...........................................

Las Obligaciones Negociables podrán ser emitidas en el marco de contratos de fideicomiso y/o de contratos de agencia. El fiduciario y/o agentes, mencionados en tales documentos, desempeñarán funciones solamente respecto de las Clases de Obligaciones Negociables que se especifiquen en el respectivo suplemento de precio y tendrán los derechos y obligaciones que allí se indiquen.

La designación de fiduciarios y agentes se detallará en el suplemento de precio aplicable.

Factores de Riesgo

...........................................

Véase “Factores de Riesgo” a partir de la página 21 en el presente Prospecto y el suplemento de precio aplicable, para obtener una descripción de los principales riesgos involucrados en una inversión en las Obligaciones Negociables.

INFORMACIÓN CLAVE SOBRE LA EMISORA

a) Resumen de información contable y de otra índole consolidada.

El siguiente resumen de la información contable consolidada ha sido obtenido de nuestros estados financieros consolidados a las fechas y para cada uno de los ejercicios indicados a continuación, los cuales han sido oportunamente presentados ante la CNV. Esta información debe leerse conjuntamente con y está condicionada en su totalidad por referencia a nuestros estados financieros consolidados y al análisis en “Reseña y perspectiva operativa y financiera” que se incluye en otra sección del presente Prospecto.

El estado de resultados consolidado resumido y los flujos de efectivo para los años fiscales 2016, 2015 y 2014 y el estado situación financiera consolidado al 30 xx xxxxx de 2016, 2015, 2014 y 2013 se derivan de nuestros estados financieros auditados publicados el 24 xx xxxx de 2017. El estado de resultados consolidado resumido y de flujo de efectivo para los ejercicios 2013 y 2012 y el estado de situación financiera consolidado resumido al 30 xx xxxxx de 2013 y 2012 se derivan de nuestros estados financieros consolidados auditados para los ejercicios finalizados el 30 xx xxxxx de 2013 y 2012 que han sido modificados retroactivamente para dar efecto a la base de cambio de medición para nuestras propiedades de inversión.

El estado de resultados consolidado resumido y los flujos de efectivo correspondientes a los períodos de nueve meses terminados el 31 xx xxxxx de 2017 y 2016 y el estado de situación financiera al 31 xx xxxxx de 2017 se derivan de nuestros estados financieros interinos no auditados.

Nuestros estados financieros consolidados previamente emitidos al 30 xx xxxxx de 2016 y 2015 y para los ejercicios finalizados el 30 xx xxxxx de 2016, 2015 y 2014 y el período de nueve meses finalizado el 31 xx xxxxx de 2016 han sido reformados retroactivamente para medir nuestras propiedades de inversión según lo permitido por la NIC 40. En el pasado, medimos nuestra cartera de propiedades de inversión a su costo histórico. En consecuencia, no se debe tener en cuenta nuestra información financiera incluida publicaciones anteriores a este prospecto. Resumen de información contable y de otra índole consolidada de la Compañía de acuerdo a las NIIF:

INFORMACIÓN DEL ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO

NIIF

2.494.037	1.920.673	2.674.873	1.924.176	1.445.190	1.111.762	937.062
1.088.070	878.319	1.183.627	833.905	667.824	525.649	430.375
(1.335.519)	(1.062.627)	(1.460.204)	(1.018.023)	(844.960)	(628.214)	(517.615)
2.246.588	1.736.365	2.398.296	1.740.058	1.268.054	1.009.197	849.822
1.929.009	15.735.114	17.092.403	2.690.556	2.803.023	560.106	533.471
(220.090)	(164.847)	(221.580)	(140.126)	(101.445)	(67.720)	(58.183)
(169.024)	(116.185)	(162.221)	(117.683)	(76.854)	(60.826)	(43.376)
10.240	(31.296)	(68.552)	(110.855)	(27.939)	(38.011)	(25.326)
3.796.723	17.159.151	19.038.346	4.061.950	3.864.839	1.402.746	1.256.408

Ingresos por ventas, alquileres y servicios Ingresos por expensas y fondo de promoción colectivo

Costos

Ganancia bruta

Resultado neto por cambios en el valor razonable de propiedades de inversión

Gastos de generales y de administración Gastos de comercialización Otros resultados operativos, netos

Ganancia operativa

31/03/2017

(no auditado)

31/03/2016

(no auditado) (modificado)

Período / Ejercicio finalizado al

30/06/2016

30/06/2015 30/06/2014 30/06/2013 30/06/2012

(en miles de Ps., salvo ratios)

Resultado por
participación en asociadas y negocios	199.526	146.821	204.299	50.768	59.074	39.213	1.581
conjuntos
Ganancia antes de
resultados financieros	3.996.249	17.305.972	19.242.645	4.112.718	3.923.913	1.441.959	1.257.989
e impositivos
Ingresos financieros	177.565	527.358	512.555	105.138	124.495	55.029	49.561
Costos financieros	(685.148)	(2.666.652)	(2.938.476)	(603.883)	(499.901)	(234.264)	(156.361)

Otros resultados financieros

Resultados financieros, netos

Ganancia antes de impuesto a las ganancias Impuesto a las ganancias

Ganancia del período / ejercicio

Total de resultados integrales

del período / ejercicio

31/03/2017

(no auditado)

31/03/2016

(no auditado) (modificado)

Período / Ejercicio finalizado al

30/06/2016

30/06/2015 30/06/2014 30/06/2013 30/06/2012

126.164	1.512.024	1.714.702	47.215	74.730	(12.092)	2.318
(381.419)	(627.270)	(711.219)	(451.530)	(300.676)	(191.327)	(104.482)
3.614.830	16.678.702	18.531.426	3.661.188	3.623.237	1.250.632	1.153.507
(1.160.675)	(5.658.584)	(6.278.894)	(1.249.369)	(1.250.843)	(415.152)	(399.738)
2.454.155	11.020.118	12.252.532	2.411.819	2.372.394	835.480	753.769
2.454.155	11.020.118	12.252.532	2.411.819	2.372.394	835.480	753.769

(en miles de Ps., salvo ratios)

Atribuible a:

2.358.541	10.671.149	11.821.280	2.280.391	2.272.834	822.037	719.369
95.614	348.969	431.252	131.428	99.560	13.443	34.400

Accionistas de la sociedad controlante

Interés no controlante

Ganancia por acción atribuible a los accionistas de la sociedad controlante del período / ejercicio:
Básico (1)	18,71	84,68	93,81	18,10	18,04	6,52	5,71
Diluido (2)	18,71	84,68	93,81	18,10	18,04	6,52	5,71
INFORMACIÓN DEL FLUJO DE EFECTIVO:
NIIF
Flujo neto de efectivo generado por las actividades operativas Flujo neto de efectivo generado por/ (utilizado) en actividades de	1.848.021 740.233	653.078 486.235	1.013.373 (1.864.555)	1.257.577 (414.231)	921.464 (517.852)	654.706 (447.164)	613.905 (259.529)
inversión Flujo neto de efectivo (utilizado en) / generado por actividades de	(1.008.447)	3.779.542	579.670	(660.943)	(516.906)	(90.789)	(400.192)
financiación

Aumento /

(Disminución) neto de efectivo y equivalentes de efectivo

1.579.807 3.946.385 (271.512) 182.403 (113.294) 116.753 (45.816)

Período / Ejercicios finalizados el

31/03/2017 30/06/2016 30/06/2015 30/06/2014 30/06/2013

(en miles de Ps., salvo ratios)

30/06/201

2

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADOS ACTIVO
Activo no corriente
Propiedades de inversión	34.211.996	32.234.096	15.388.877	10.296.796	7.252.835	6.494.643
Propiedades, planta y equipo	113.759	118.325	120.984	23.552	20.169	17.485
Propiedades para la venta	47.983	48.029	22.340	9.661	653	4.375
Activos intangibles	105.924	67.139	69.015	65.754	62.661	62.724
Inversiones en asociadas y negocios conjuntos	892.392	597.759	328.349	282.151	208.756	112.278
Activos por impuesto diferido	60.966	51.759	56.956	40.326	37.404	23.467
Créditos por impuesto a las ganancias y mínima presunta	47	249	249	578	5.083	4.002
Créditos por ventas y otros créditos	724.197	488.198	90.431	85.914	75.910	78.886
Inversiones en activos financieros	92.403	312.425	253.546	63.455	99.963	104.993
Total del Activo no corriente	36.249.667	33.917.979	16.330.747	10.868.187	7.763.434	6.902.853
Activo corriente
Propiedades para la venta	-	-	3.154	1.214	6.991	4.012
Inventarios	24.341	18.202	15.347	10.368	9.896	10.394

Período / Ejercicios finalizados el

31/03/2017 30/06/2016 30/06/2015 30/06/2014 30/06/2013

(en miles de Ps., salvo ratios)

30/06/201

2

Activos restringidos	56.323	-	-	-	-	-
Instrumentos financieros derivados	8.062	-	-	1.234	-	-
Créditos por impuesto a las ganancias	7.428	345.815	1.635	123	-	-
Créditos por ventas y otros créditos	1.530.428	1.934.134	808.016	937.204	550.762	386.773
Inversiones en activos financieros	1.004.664	1.772.323	292.320	216.071	169.174	45.072
Efectivo y equivalentes de efectivo	1.612.112	33.049	303.499	116.706	223.385	102.698
Total del Activo corriente	4.243.358	4.103.523	1.423.971	1.282.920	960.208	548.949
TOTAL DEL ACTIVO	40.493.025	38.021.502	17.754.718	12.151.107	8.723.642	7.451.802
PATRIMONIO NETO
Capital y reservas atribuibles a los accionistas de la sociedad controlante
Capital social	126.014	126.014	126.014	126.014	126.014	125.961
Ajuste integral del capital social	69.381	69.381	69.381	69.381	69.381	84.621
Prima de emisión	444.226	444.226	444.226	444.226	444.226	536.290
Reserva por pagos basados en acciones	-	-	-	-	6.607	2.138
Reserva legal	39.078	39.078	39.078	39.078	39.074	39.074
Reserva para futuros dividendos	356.598	-	-	-	-	-
Reserva para nuevos proyectos	-	-	-	-	3.302	-
Reserva especial	2.700.192	2.700.192	2.700.192	2.700.192	2.700.192	2.684.390
Cambios en interés no controlante	(20.298)	(19.770)	(19.770)	(19.707)	(19.707)	(16.020)
Resultados no asignados Total capital y reservas atribuibles a los accionistas de la	17.837.439	16.295.496	4.757.796	2.913.785	1.043.485	439.096
sociedad controlante	21.552.630	19.654.617	8.116.917	6.272.969	4.412.574	3.895.588
Interés no controlante	893.579	775.600	443.500	358.686	262.400	256.645
TOTAL DEL PATRIMONIO NETO	22.446.209	20.430.217	8.560.417	6.631.655	4.674.974	4.152.233
PASIVO
Pasivo no corriente
Deudas comerciales y otras deudas	347.349	326.069	247.812	195.673	190.170	160.208
Préstamos	5.466.722	5.266.576	3.322.488	1.046.102	834.814	680.550
Pasivos por impuesto diferido	10.777.732	10.150.280	4.099.803	3.136.600	2.106.621	1.889.193
Provisiones	18.714	26.286	9.392	22.878	11.730	11.593
Total del Pasivo no corriente	16.610.517	15.769.211	7.679.495	4.401.253	3.143.335	2.741.544
Pasivo corriente
Deudas comerciales y otras deudas	925.287	963.931	802.151	489.811	437.750	361.880
Impuesto a las ganancias a pagar	343.593	114.624	123.077	56.681	77.683	105.412
Remuneraciones y cargas sociales	103.549	107.382	94.693	76.090	26.041	26.171
Instrumentos financieros derivados	-	2.857	-	14.225	1.732	-
Préstamos	34.538	626.492	471.255	479.237	356.028	64.562
Provisiones	29.332	6.788	23.630	2.155	6.099	-
Total del Pasivo corriente	1.436.299	1.822.074	1.514.806	1.118.199	905.333	558.025
TOTAL DEL PASIVO	18.046.816	17.591.285	9.194.301	5.519.452	4.048.668	3.299.569
TOTAL DEL PASIVO Y EL PATRIMONIO NETO	40.493.025	38.021.502	17.754.718	12.151.107	8.723.642	7.451.802

31.03.17

30.06.16

(modificado)

30.06.15

(modificado)

30.06.14

(modificado)

30.06.13

(modificado)

30.06.12

(modificado)

(en miles de Ps., salvo ratios)

Capital y reservas
atribuibles a los accionistas de la
sociedad controlante
Capital social Ajuste integral del	126.014	126.014	126.014	126.014	126.014	125.961
capital social	69.381	69.381	69.381	69.381	69.381	84.621
Prima de emisión	444.226	444.226	444.226	444.226	444.226	536.290
Reserva por pagos basados en acciones	-	-	-	-	6.607	2.138
Reserva legal Reserva para	39.078	39.078	39.078	39.078	39.074 -	39.074 -
futuros dividendos Reserva para	356.598	-	-	-	3.302	-
nuevos proyectos Reserva especial	- 2.700.192	- 2.700.192	- 2.700.192	- 2.700.192	2.700.192	2.684.390
Cambios en interés no controlante	(20.298)	(19.770)	(19.770)	(19.707)	(19.707)	(16.020)
Resultados no asignados	17.837.439	16.295.496	4.757.796	2.913.785	1.043.485	439.096

Total capital y reservas atribuibles a los

accionistas de sociedad	la
controlante		21.552.630	19.654.617	8.116.917	6.272.969	4.412.574	3.895.588
Interés no controlante		893.579	775.600	443.500	358.686	262.400	256.645
TOTAL DEL
PATRIMONIO NETO		22.446.209	20.430.217	8.560.417	6.631.655	4.674.974	4.152.233

b) Indicadores

OTRA INFORMACIÓN FINANCIERA:

NIIF 31/03/2017 30/06/2016 30/06/2015 30/06/2014 30/06/2013 30/06/2012

(en miles de Ps., excepto por ratios y acciones)

18,71	93,81	18,10	18,04	6,52	5,71
18,71	93,81	18,10	18,04	6,52	5,71
74,84	375,24	72,40	72,16	26,08	22,84
74,84	375,24	72,40	72,16	26,08	22,84
3,83	2,25	3,47	3,23	2,43	2,33
15,32	9,00	13,88	12,92	9,72	9,32
126.014.050	126.014.050	126.014.050	126.014.050	126.014.050	126.014.050
126.014	126.014	126.014	126.014	126.014	126.014
21.190	22.944	16.892	9.736	8.155	7.186
154.470	188.008	378.782	285.748	222.907	116.411
2.807.059	2.281.449	(90.835)	164.721	54.875	(9.076)
2,95	2,25	0,94	1,15	1,06	0,98
1,24	1,16	0,93	1,20	1,15	1,26
0,90	0,89	0,92	0,89	0,89	0,93
-	460.000	582.080	378.693	334.022	317.000

Resultado por acción básico (1)

Resultado por acción diluido (2)

Resultado por acción básico por ADS (1)(3)

Resultado por acción diluido por ADS (2)(3)

Dividendos pagados por acción Dividendos pagados por ADS (3) Acciones en circulación

Capital Social

Depreciación y amortización Inversiones de capital (12) Capital de trabajo

Relación de activos corrientes sobre pasivos corrientes

Relación de patrimonio neto sobre total pasivo

Relación de activos no corrientes sobre total activos

(4)

Dividendos aprobados por Asamblea

OTRA INFORMACIÓN FINANCIERA:

NIIF 31/03/2017 30/06/2016 30/06/2015 30/06/2014 30/06/2013 30/06/2012

(en miles de Ps., excepto por ratios y acciones)

Dividendos pagados (5)	-	290.682	433.291	405.940	307.573	252.431
Xxxxxx xxxxx (6)	62,7%	62,2%	63,1%	60,0%	61,6%	62,1%
Margen operativo (7)	106,0%	493,4%	147,3%	182,9%	85,7%	91,9%
Xxxxxx xxxx (8)	68,5%	317,5%	87,4%	112,3%	51,0%	55,1%
Liquidez (9)	2,95	2,25	0,94	1,15	1,06	0,98
Solvencia (10)	1,24	1,16	0,93	1,20	1,15	1,26
Inmovilización de capital (11)	0,90	0,89	0,92	0,89	0,89	0,93
Rentabilidad (12)	0,12	0,85	0,32	0,42	0,19	0,19

(1) El ingreso neto básico por acción se calcula dividiendo el resultado neto disponible para los tenedores de acciones ordinarias correspondiente al período/ ejercicio por el promedio ponderado de acciones en circulación durante el período / ejercicio. El ratio fue calculado exclusivamente con la Ganancia atribuible al accionista controlante. El valor correspondiente con el ratio calculado con la Ganancia del período/ ejercicio al 31 xx xxxxx de 2017 es de 19,48, atribuible tanto a accionistas de la sociedad controlante y al interés no controlante.

(2) El ingreso neto diluido por acción se calcula dividiendo el resultado neto correspondiente al ejercicio por la cantidad promedio ponderado de acciones ordinarias suponiendo la conversión total de las obligaciones negociables.

(3) Determinado multiplicando los montos por acción por cuatro (una ADS es igual a cuatro acciones ordinarias).

(4) Los montos de dividendos, correspondientes a los ejercicios fiscales finalizados al 30 xx xxxxx de cada año, son determinados por la Asamblea Anual de Accionistas, la cual tiene lugar en octubre de cada año.

(5) El pago de dividendos se notifica mediante un aviso publicado en la AIF, donde se informa monto de pago en pesos y la fecha de puesta a disposición de los mismos. Asimismo, los pagos a los tenedores de ADRs se realizan a la cuenta del Bank of New York en su carácter de depositario de los ADRs, para mayor información ver “Factores de riesgo - Las restricciones a la transferencia de divisas extranjeras y la repatriación del capital desde Argentina podrían socavar nuestra capacidad de pagar dividendos y distribuciones”.

(6) La ganancia bruta dividida por la suma de los ingresos.

(7) Es resultado operativo dividido por la suma de los ingresos.

(8) El resultado neto dividido por la suma de los ingresos.

(9) Se calculó como la relación Activo corriente / Pasivo corriente.

(10) Se calculó como la relación Patrimonio Neto / Total del Pasivo.

(11) Se calculó como la relación Activo no corriente / Total del Activo.

(12) Se calculó como la relación Resultado neto / Patrimonio Neto promedio.

(13) El capital de trabajo se calculó como la suma del efectivo utilizado en la adquisición de propiedades de inversión y propiedad, planta y equipo más los anticipos pagados por la adquisición de propiedades de inversión y propiedad, planta y equipo.

En este Prospecto presentamos el EBITDA y el EBITDA Ajustado. Definimos EBITDA como el resultado del ejercicio, excluyendo: i) Intereses financieros ganados; ii) Intereses financieros perdidos; iii) impuesto a las ganancias; y iv) depreciación y amortización. Definimos EBITDA Ajustado como EBITDA menos Total resultados financieros netos excluyendo Intereses financieros netos, menos Resultado por participación en asociadas y negocios conjuntos, y excluyendo Resultado no realizado por cambios en el valor razonable de propiedades de inversión.

EBITDA y EBITDA Ajustado, son mediciones financieras no previstas por las NIIF que no tienen un significado estandarizado prescripto por las NIIF. Presentamos el EBITDA y el EBITDA Ajustado porque consideramos que brinda a los inversores una medición complementaria sobre nuestro desempeño financiero que puede facilitar las comparaciones de un período a otro de manera uniforme. Nuestra gerencia también emplea periódicamente el EBITDA y el EBITDA Ajustado, entre otras mediciones, con fines de planificación interna y medición de rendimiento. El EBITDA y el EBITDA Ajustado no deben ser interpretados como una alternativa al resultado operativo, como un indicador del desempeño operativo ni como una alternativa al flujo de fondos provisto por las actividades operativas, en cada caso, determinados

según las NIIF. El EBITDA y el EBITDA Ajustado, calculados por nosotros, podrían no ser comparables con mediciones de denominación similar informadas por otras compañías. El siguiente cuadro presenta una conciliación del resultado de las operaciones con el EBITDA y EBITDA Ajustado para los períodos indicados:

Para el periodo de nueve meses finalizado el 31 xx xxxxx

de Para el año fiscal finalizado el 30 xx Xxxxx de, (Modificado) 2017 2016 2015 2014 2013 2012

(en miles de Ps.)

(no

auditado) (en miles de Ps.)

Ganancia del período / ejercicio........................	2.454.155	12.252.532	2.411.819	2.372.394	835.480	753.769
Intereses financieros ganados ........................	(146.361)	(102.169)	(69.307)	(60.024)	(36.261)	(12.937)
Intereses financieros perdidos........................	492.701	612.486	329.170	151.092	91.972	69.617
Impuesto a las ganancias......................	1.160.675	6.278.894	1.249.369	1.250.843	415.152	399.738
Depreciación y

21.190		22.944		16.892		9.736		8.155		7.186
3.982.360		19.064.687		3.937.943		3.724.041		1.314.498		1.217.373
(1.889.218)		(16.919.860)		(2.559.492 )		(2.802.546)		(559.903)		(533.471)
(199.526)		(204.299)		(50.768)		(59.074)		(39.213)		(1.581)
115.309		1.815.553		210.162		277.258		105.431		47.848
(85.891)		(1.248.374)		2.961		(12.514)		2.977		1.050
(40.441)		(466.328)		(50.176)		(62.216)		(877)		(3.368)
46.102		100.051		28.720		7.080		28.085		2.272
1.928.695		2.141.430		1.519.350		1.072.029		850.998		730.123
77%		80%		79%		74%		77%		78%

amortización.................

EBITDA (no auditado) .

Resultado no realizado por cambios en el valor razonable de propiedades de inversión.......................

Resultado por participación en asociadas y negocios conjuntos ......................

Diferencia de cambio, neta...............................

(Ganancia) /pérdida por instrumentos financieros derivados....

Ganancia por valuación a valor razonable de activos y pasivos financieros con cambios en resultados...

Otros resultados financieros, netos..........

EBITDA ajustado (no auditado) ....................

Xxxxxx XXXXXX Xxxxxxxx (no auditado) (1) ...............

(1) El margen de EBITDA ajustado se calcula como el EBITDA dividido el Ingresos por ventas, alquileres y servicios

Por otro lado, en este Prospecto presentamos la Deuda Neta. Definimos Deuda Neta como préstamos corrientes más préstamos no corriente menos efectivo y equivalentes de efectivo, menos inversiones en activos financieros corrientes.

Deuda Neta, es una medición no financiera no prevista por las NIIF que no tiene un significado estandarizado prescripto por las NIIF. Presentamos Deuda Neta porque consideramos que brinda a los inversores una medición complementaria sobre nuestro desempeño financiero que puede facilitar las comparaciones de un período a otro de manera uniforme. Nuestra gerencia también emplea periódicamente la Deuda Neta, entre otras mediciones, con fines de planificación interna y medición de rendimiento. La Deuda Neta no debe ser interpretada como una alternativa al resultado operativo, como un indicador del desempeño operativo ni como una alternativa al flujo de fondos provisto por las actividades operativas, en cada caso, determinados según las NIIF. La Deuda Neta, calculada por nosotros, podría no ser comparable con mediciones de denominación similar informadas por otras compañías. El siguiente cuadro presenta una conciliación del resultado de las operaciones con la Deuda Neta para los períodos indicados:

Para el periodo de nueve meses finalizado el 31

	2017		2016		2015	2014	2013		2012
	(no auditado)
	(en miles de
	Ps.)					en miles de Ps.)
Préstamos corrientes..................	34.538		626.492		471.255	479.237	356.028		64.562
Préstamos no corrientes.............	5.466.722		5.266.576		3.322.488	1.046.102	834.814		680.550
Efectivo y equivalentes de
efectivo....................................	(1.612.112)		(33.049)		(303.499)	(116.706)	(223.385)		(102.698)
Inversiones en activos financieros corrientes...............	(1.004.664)		(1.772.323)		(292.320)	(216.071)	(169.174)		(45.072)
Xxxxx Xxxx (no auditado)	2.884.484		4.087.696		3.197.924	1.192.562	798.283		597.342

xx xxxxx de Para el año fiscal finalizado el 30 xx Xxxxx de, (Modificado)

(

	31/03/2017
Resultado neto (31/03/2017)	2.454.155
Patrimonio neto promedio (31/03/2017+31/03/2016)	(22.446.209 + 19.197.803) / 2	= 0,12

	30/06/2016
Resultado neto (30/06/2016)	12.252.532
Patrimonio neto promedio (30/06/2016+30/06/2015)	(20.430.217 + 8.560.417) / 2
	30/06/2015
Resultado neto (30/06/2015)	2.411.819
Patrimonio neto promedio (30/06/2015+30/06/2014)	(8.560.417 + 6.631.655) / 2

= 0,85

= 0,32

	30/06/2014
Resultado neto (30/06/2014)	2.372.394
Patrimonio neto promedio (30/06/2014+30/06/2013) c) Capitalización y Endeudamiento	(6.631.655 + 4.674.974) / 2

= 0,42

El siguiente cuadro indica nuestra deuda de corto y largo plazo, nuestro patrimonio neto y la capitalización total consolidada al 31 xx xxxxx de 2017 de acuerdo con las NIIF sobre una base real. Este cuadro debe leerse junto con el capítulo “Estados de evolución del patrimonio neto consolidados” y nuestros estados financieros incluidos en el Prospecto, y está condicionado en su totalidad por ellos. El cuadro ha sido confeccionado de acuerdo con las NIIF.

	Al 31 xx xxxxx de 2017
	(no auditado)
	Real
	(en miles de Ps.)
Préstamos Corriente	34.538
Préstamos No Corriente	5.466.722
Total Préstamos (0)	0.000.000
Xxxxxxxxxx Xxxx:
Capital social	126.014
Ajuste integral del capital social	69.381
Prima de emisión	444.226
Reserva legal (2)	39.078
Reserva especial (0)	0.000.000
Reserva para futuros dividendos	356.598
Cambios en interés no controlante	(20.298)
Resultados no asignados	17.837.439
Interés no controlante	893.579
Total patrimonio neto	22.446.209
Total capitalización (0)	00.000.000

(1) Del total de préstamos, Ps. 65,4 millones corresponde a deuda garantizada y Ps. 5.435,8 millones corresponde a deuda no garantizada.

(2) Bajo la ley argentina, estamos obligados a destinar el 5% de nuestro resultado neto a una reserva legal hasta que el monto de dicha reserva legal sea igual al 20% de nuestro capital en circulación.

(3) Representa la reserva exigida por la Resolución de CNV Nº 609/2012, correspondiente a la diferencia entre (i) el saldo de los resultados no asignados bajo la anterior norma contable al 1 de julio de 2011, la fecha de transición a IFRS, y (ii) el saldo de los resultados no asignados posteriores a los ajustes a IFRS al 1 de julio de 2011. Adicionalmente, la reserva representa la diferencia entre (a) el saldo de resultados no asignados bajo nuestra política contable anterior aplicable a las propiedades que adquirimos de IRSA en Diciembre de 2014 y (b) el saldo de los resultados no asignados después de la adopción del criterio contable de medición a valor razonable de las propiedades de inversión que se hizo efectivo al 31 xx Xxxxx de 2017

(4) La capitalización total consiste en la suma de Patrimonio Neto y el total de Préstamos.

d) Razones para la Oferta y Destino de los Fondos

Destinaremos todo fondo neto proveniente de la emisión de Obligaciones Negociables bajo el Programa en cumplimiento de los requisitos del artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, y otras reglamentaciones aplicables, según se indique en el suplemento de precio aplicable. En cumplimiento de los requisitos del Artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, destinaremos los fondos obtenidos para:

• inversiones en activos físicos ubicados en Argentina;

• integración de capital de trabajo en Argentina;

• refinanciación de pasivos;

• integración de aportes de capital en sociedades controladas o vinculadas, siempre que dichas sociedades empleen los fondos de tales aportes para los fines indicados en los apartados anteriores;

La aplicación de los fondos netos derivados de la emisión de Obligaciones Negociables bajo éste Programa está sujeta a la influencia de las condiciones xx xxxxxxx vigentes periódicamente. Por ende, podremos modificar el orden de prioridad de los destinos antes descriptos en forma acorde con nuestra estrategia comercial. Dado que nuestra estrategia está centrada principalmente en la identificación y el desarrollo de oportunidades comerciales dentro del marco de nuestras actividades, podríamos no emplear los fondos netos derivados de la oferta en forma inmediata, dada la naturaleza xx xxxxxxx y largo plazo de nuestras inversiones.

Mientras se encuentre pendiente su aplicación, los fondos podrán invertirse en instrumentos financieros líquidos de alta calidad y en otras inversiones de corto plazo. Ello abarca la inversión transitoria en títulos

públicos (tales como, entre otros, la inversión transitoria en fondos comunes de inversión, títulos públicos, letras emitidas por el Banco Central) y/o en títulos privados de alta calidad crediticia.

e) Factores de Riesgo

Antes de invertir en las Obligaciones Negociables se deberán considerar cuidadosamente los riesgos que se describen más adelante y la restante información incluida en el suplemento de precio aplicable y en el presente Prospecto. Podríamos enfrentar otros riesgos e incertidumbres adicionales que a la fecha del presente Prospecto o del correspondiente suplemento de precio desconocemos o bien consideramos poco significativos, que podrían afectar negativamente nuestro negocio. En general, se asume un mayor riesgo al invertir en títulos de emisoras de mercados emergentes tales como Argentina que al hacerlo en títulos de emisoras de Estados Unidos y de otros mercados.

Riesgos relacionados con Argentina

A la fecha del presente prospecto, la totalidad de nuestras operaciones, bienes y clientes se encuentran ubicados en Argentina. En consecuencia, la calidad de nuestros activos, nuestra situación financiera y los resultados de nuestras operaciones dependen de las condiciones macroeconómicas, regulatorias, sociales y políticas imperantes en Argentina oportunamente, incluidos los índices de crecimiento, tasas de inflación, tipos de cambio, impuestos, controles cambiarios, modificaciones en las tasas de interés, cambios en las políticas de estado, inestabilidad social y otros acontecimientos políticos, económicos o internacionales que tengan lugar en Argentina o que la afecten de alguna manera.

La inestabilidad económica y política de Argentina podría afectar en forma significativa y adversa nuestro negocio, los resultados de las operaciones y la situación financiera.

La economía argentina ha experimentado una significativa volatilidad en las últimas décadas, caracterizada por períodos de crecimiento bajo o negativo, altos niveles de inflación y depreciación monetaria, y podría experimentar una volatilidad aún mayor en el futuro.

Xxxxxxx 0000 x 0000, Xxxxxxxxx atravesó un período de grave crisis política, económica y social. Entre otras consecuencias, como resultado de la crisis, Argentina incumplió con sus obligaciones de deuda externa, e introdujo medidas de emergencia y numerosos cambios en las políticas económicas que afectaron adversamente a muchos sectores de la economía, particularmente las empresas de servicios públicos, las entidades financieras y otras compañías industriales. Asimismo, se produjo una importante devaluación y depreciación del peso argentino en términos reales, que derivó en que muchos deudores del sector privado de Argentina con exposición a la moneda extranjera incumplieran el pago de su deuda pendiente. Luego de esta crisis, el PBI de Argentina creció 8,9% en 2005, 8,0% en 2006 y 9,0% en 2007. Xxxxxxx 0000 x 0000, xx xxxxxxxx, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx sufrió una recesión atribuible a factores locales y externos, incluso debido a una gran sequía que afectó las actividades del sector agrícola, y a los efectos de la crisis económica mundial. El crecimiento real del PBI se recuperó en 2010 y 2011, aumentando al 10,1% y 6,0%, respectivamente. Sin embargo, el crecimiento del PBI se desaceleró al 1,0% en 2012, creciendo luego un 2,4% en 2013. En 2014, la economía sufrió una nueva contracción del 2,5%. En los últimos años la economía argentina se mantuvo bajo presión y el PBI creció un 2,6% en 2015 y se contrajo un 2,3% en 2016, de conformidad con la información publicada por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (“INDEC”).

El 25 de octubre de 2015 se celebraron elecciones presidenciales y legislativas en Argentina, y el 22 de noviembre de 2015 se realizó un ballotage entre los dos primeros candidatos presidenciales, en el que resultó electo el Xx. Xxxxxxxx Xxxxx como Presidente de Argentina. El gobierno xx Xxxxx asumió el 10 de diciembre de 2015. Desde que entró en sus funciones, el nuevo gobierno anunció una agenda política con el fin de adoptar medidas que favorezcan al mercado y diseñadas para garantizar un rendimiento macroeconómico a largo plazo, incluida la reducción del déficit fiscal, la eliminación de las restricciones sobre el ingreso de capitales y al acceso al mercado de cambios, la corrección de las tarifas de energía y transporte y la obtención de financiación a través xxx xxxxxxx de capitales.

El gobierno xx Xxxxx adoptó las siguientes reformas económicas y políticas clave:

Reformas en el INDEC. El presidente Xxxxx designó al Xx. Xxxxx Xxxxxxx al frente del INDEC, quien anteriormente se desempeñaba como director de una consultora privada. El 8 de enero de 2016, el gobierno argentino declaró un estado de emergencia administrativa en el sistema estadístico nacional y en el INDEC, hasta el 31 de diciembre de 2016. Durante 2016, el INDEC implementó determinadas reformas metodológicas y corrigió determinadas estadísticas macroeconómicas en base a estas reformas. Luego de declarada la emergencia, el INDEC dejó de publicar datos estadísticos hasta que finalizara el reordenamiento de su estructura técnica y administrativa. Durante la implementación de estas reformas, sin embargo, el INDEC utilizó cifras oficiales del Índice de Precios al Consumidor (“IPC”) y otras estadísticas publicadas por la Provincia de San Xxxx y la Ciudad de Buenos Aires. El 29 xx xxxxx de 2016, el INDEC publicó un nuevo cálculo del PBI para los años 2004 a 2015. El 31 xx xxxxxx de 2016, el Comité Ejecutivo del FMI se reunió para analizar el progreso alcanzado por Argentina en cuanto a la mejora de la calidad de la información oficial sobre PBI e IPC y destacó el importante progreso alcanzado respecto de la exactitud de las estadísticas de Argentina. El 10 de noviembre de 2016, el FMI levantó la censura al país respecto de esta información.

Acuerdo con los holdouts. El gobierno argentino electo en noviembre de 2015 acordó con sustancialmente todos los holdouts acreedores de deuda soberana argentina (en términos de reclamos) que no habían participado en las reestructuraciones de deuda previas y recuperó el acceso a los mercados de capitales internacionales, emitiendo varias nuevas series de títulos desde que accedió al gobierno.

Reformas cambiarias. Asimismo, el gobierno xx Xxxxx eliminó una parte significativa de las restricciones cambiarias, incluidos ciertos controles monetarios implementados por el gobierno xx Xxxxxxxx. Mediante la Comunicación “A” 6037 y la Comunicación “A” 6244 del Banco Central de fechas 8 xx xxxxxx de 2016 y 19 xx xxxx de 2017, respectivamente, se modificó significativamente las normas cambiarias vigentes y eliminó el conjunto de restricciones para el acceso al Mercado Único y Libre de Cambios (“MULC”). Entre las principales medidas adoptadas a la fecha de este prospecto se encuentran:

• el restablecimiento del derecho de los residentes argentinos de comprar y remitir divisas al exterior sin límite y sin destino específico (atesoramiento);

• la eliminación del depósito obligatorio, intransferible y no remunerativo exigido anteriormente en relación con ciertas operaciones que involucraban ingresos de moneda extranjera, con la reducción del encaje de 30 a 0%;

• la eliminación del requisito de transferir y liquidar a través del MULC los fondos resultantes de la nueva deuda financiera externa incurrida por el sector financiero externo, el sector privado no financiero y los gobiernos locales; y

• la eliminación del requisito de que los fondos derivados de las emisiones de deuda deban ser retenidos durante un plazo mínimo de 365 días calendario.

Reformas en las operaciones de comercio exterior. Los gobiernos xx Xxxxxxxx y Xxxxxxxxx xx Xxxxxxxx impusieron derechos de exportación y otras restricciones a diversos sectores, en especial al sector agrícola. El gobierno xx Xxxxx eliminó las retenciones a las exportaciones xx xxxxx, maíz, carne y productos regionales y redujo las retenciones a las exportaciones de soja en un 5%, al 30%. Además, se eliminó la retención del 5% sobre la mayoría de las exportaciones industriales. En relación con los pagos de importaciones de bienes y servicios, el gobierno xx Xxxxx anunció la eliminación gradual de los topes para acceder al MULC en el caso de operaciones originadas con anterioridad al 17 de diciembre de 2015. No se aplican topes de montos a las operaciones originadas con posterioridad al 17 de diciembre de 2015.

Estado de emergencia y reformas en el sistema eléctrico nacional. Luego de años de una inversión muy limitada en el sector energético, así como el congelamiento sostenido de las tarifas de electricidad y gas natural desde la crisis económica de 2001-2002, Argentina comenzó a experimentar una escasez energética en 2011. En respuesta a la creciente crisis energética, el gobierno xx Xxxxx declaró el estado de emergencia del sistema eléctrico nacional, con efectos hasta el 31 de diciembre de 2017. El estado de emergencia permite al Gobierno tomar medidas destinadas a garantizar el suministro de electricidad dentro del país, tales como la instrucción al Ministerio de Energía y Minería de la Nación de diseñar e implementar, con la cooperación de todos los organismos públicos federales, un programa coordinado para garantizar la calidad y seguridad del sistema eléctrico. Asimismo, mediante la Resolución Nº 6/2016 del Ministerio de Energía y Minería y la Resolución Nº 1/2016 del Ente Nacional Regulador de la Electricidad, el gobierno xx Xxxxx anunció la eliminación de una parte de los subsidios vigentes y un aumento sustancial de las tarifas de electricidad. Como resultado, los precios promedio de las tarifas de electricidad han aumentado y podrían incrementarse aún más en el futuro. Mediante la corrección de las tarifas, la modificación del marco regulatorio y la eliminación de la función del Gobierno como un participante activo xxx xxxxxxx, el gobierno xx Xxxxx pretende corregir las distorsiones en el sector de la energía y estimular la inversión. Sin embargo, varias de las iniciativas del Gobierno han sido objetadas ante los tribunales argentinos y dieron lugar a medidas cautelares o determinaciones que limitan las iniciativas del Gobierno.

Aumentos de tarifas. Con el objetivo de alentar a las empresas a invertir y mejorar los servicios que ofrecen y permitir al Gobierno asistir a los más necesitados, el gobierno xx Xxxxx comenzó a actualizar las tarifas de servicios de electricidad, transporte, gas y agua. Cada uno de los aumentos tarifarios anunciados contempla una tarifa social, destinada a ayudar a los grupos más vulnerables, incluidos los beneficiarios de programas sociales, jubilados y pensionados que perciben hasta dos jubilaciones mínimas, trabajadores que cobran hasta dos salarios mínimos, personas con discapacidad, personas inscriptas en el programas de Monotributo Social, personal doméstico y personas que perciben el seguro por desempleo.

El 18 xx xxxxxx de 2016, la Corte Suprema de Justicia de la Nación confirmó, en “Centro de Estudios para la Promoción de la Igualdad y la Solidaridad c/Ministerio de Energía y Minería”, las medidas dictadas en las instancias anteriores que suspendían los aumentos tarifarios del gas, e instruyó al Ministerio de Energía y Minería conducir una audiencia pública no vinculante antes de sancionar tales aumentos. Dicha audiencia pública se llevó a cabo el 16 de septiembre del 2016, En concordancia con lo dictaminado por la Corte Suprema, el Ente Nacional Regulador del Gas (“Enargas”) dictó las Resoluciones N° 3960 y 3961, ordenando retrotraer el valor de las tarifas al 31 xx xxxxx del 2016, e implementando un sistema de pago en cuotas para las facturas vencidas.

Régimen de Sinceramiento Fiscal. En julio de 2016, se sancionó el Régimen de Sinceramiento Fiscal a fin de promover la declaración voluntaria de activos de residentes argentinos. La ley permite a los residentes en Argentina que son dueños de los fondos no declarados o bienes que se encuentren en Argentina o en el exterior (i) declarar dicha propiedad hasta el 31 xx xxxxx, 2017 sin ser procesados por evasión fiscal ni tener que pagar las obligaciones impositivas pendientes respecto de dichos activos, siempre que demuestren que se encontraban en poder de los activos antes de una cierta fecha xx xxxxx, y (ii) mantener los bienes declarados fuera de Argentina sin tener que repatriarlos. En el caso de efectivo no depositado en cuentas bancarias antes de las fechas xx xxxxx especificadas, dichos montos deberán ser informados y depositados antes del 31 de octubre de 2016 en cuentas especiales abiertas en entidades financieras argentinas. Dependiendo del monto declarado, cuán pronto es declarado, la elección de invertir en determinados títulos valores y el método de pago utilizado, aquellos que se acojan al régimen de sinceramiento fiscal pagarán un impuesto especial con una alícuota de entre 0 y 15% sobre el total del monto declarado. Alternativamente, pueden invertir un monto equivalente en títulos públicos argentinos o en un fondo que financiará, entre otras cosas, proyectos de infraestructura y pequeñas y medianas empresas en general. Los contribuyentes pueden optar por invertir en determinados títulos valores y reducir las alícuotas que resulten pagaderas al informar los activos no declarados previamente.

Programa para jubilados. El 29 xx xxxxx 2016, el Congreso aprobó un proyecto xx xxx para el Programa de Reparación Histórica para Jubilados y Pensionados, que entró en vigencia luego de su publicación en el Boletín Oficial. Los principales aspectos de este programa, diseñado para adaptar las políticas de seguridad social del gobierno a las determinaciones de la Corte Suprema, incluyen (i) pagos a más de dos millones de jubilados y compensación retroactiva de más de 300.000 jubilados y (ii) la creación de una pensión universal para adultos mayores, que garantiza una pensión a todas las personas de más de 65 años que de otro modo no serían elegibles para jubilarse. El Programa de Reparación Histórica para Jubilados y Pensionados proveerá una compensación retroactiva a los jubilados por un monto total de más de Ps. 47.000 millones y gastos de hasta Ps. 75.000 millones para cubrir a todos los potenciales beneficiarios.

Política fiscal. El gobierno xx Xxxxx xxxx medidas para reducir el déficit fiscal primario en aproximadamente un 1,8% del PBI en diciembre de 2015 a través de una serie de medidas fiscales y de otro tipo, e intentó reducir el déficit fiscal primario en 2016 a un objetivo del 4,8% del PBI a través de la eliminación de los subsidios y la restructuración de ciertos gastos. Sin embargo, el déficit fiscal primario a octubre de 2016 aumento un 183% en comparación con el mismo período de 2015, mientras que el déficit fiscal primario total a enero de 2016 registró un aumento del 69% en comparación con el mismo período de 2015, alcanzando un 4,6% del PBI. La intención del gobierno xx Xxxxx xs lograr un presupuesto primario equilibrado en 2019. El 22 de febrero de 2017, el Ministro de Hacienda Xxxxxxx Xxxxxxx xnunció las metas fiscales para el período 2017-2019, ratificando el objetivo previsto en el presupuesto de 2017 –que establecía un déficit primario de 4,2% del PBI para 2017–, y anunciando una meta de -3,2% para 2018 y de -2,2% para 2019. Asimismo, anunció metas trimestrales en porcentaje del PBI para el ejercicio 2017, de 0,6% para el primer trimestre; 2,0% para el segundo, 3,2% para el tercero y 4,2% para el último.

Corrección de desequilibrios monetarios. El gobierno xx Xxxxx xnunció la adopción de un régimen de metas de inflación en paralelo con un régimen de flotación del tipo de cambio y fijó las metas de inflación para los próximos cuatro años. El Banco Central ha aumentado los esfuerzos de estabilización para reducir el exceso de desequilibrios monetarios y redujo la tasa de interés en pesos para contrarrestar la presión inflacionaria.

Si bien algunas medidas resultaron en una mayor inflación, se ha registrado un aumento en la demanda de pesos y el recupero del crédito apunta hacia una normalización gradual de las condiciones macroeconómicas. A este fin, el acceso a la financiación externa podría tener un efecto positivo, mediante la reducción significativa de la monetización del déficit fiscal sin necesidad de un drástico ajuste fiscal que presionaría el crecimiento económico. En forma simultánea, el ingreso de capital extranjero generaría una mayor oferta de divisas en el MULC, que limitaría la depreciación del peso argentino y su impacto directo sobre la inflación. Esto, a su vez, aumentaría la demanda de saldos reales en pesos, permitiendo una reducción de las tasas de interés y una reanimación adicional de la demanda de crédito y la actividad económica.

A la fecha de este prospecto, no se puede predecir el impacto que tendrán las medidas adoptadas por el gobierno xx Xxxxx xn la economía del país en su totalidad y en el sector inmobiliario en particular. Además, los partidos políticos opositores conservaron la mayoría de las bancas en el Congreso de la Nación en las últimas elecciones, lo que requirió al gobierno xx Xxxxx xrocurar el apoyo político de la oposición a fin de implementar sus propuestas, lo que crea mayor incertidumbre respecto de la capacidad del gobierno xx Xxxxx xe llevar a cabo efectivamente las medidas de su agenda política.

Mayores tasas de inflación, cualquier caída en los índices de crecimiento del PBI y/u otros acontecimientos económicos, sociales y políticos futuros en Argentina, la falta de estabilidad y la competitividad del Peso frente a otras monedas extranjeras, y la disminución de los niveles de confianza entre los consumidores y los inversores nacionales e internacionales, entre otros factores, podrían afectar en forma significativamente adversa el desarrollo de la economía argentina lo que afectaría adversamente nuestra situación financiera o el resultado de las operaciones.

Existe preocupación acerca de la exactitud de las estadísticas oficiales de inflación de Argentina.

En enero de 2007, el INDEC cambió la metodología para calcular el IPC. Al mismo tiempo, que el INDEC adoptaba el referido cambio de metodología, el gobierno argentino reemplazó a varios funcionarios clave del INDEC, provocando denuncias por intromisión gubernamental por parte del personal técnico de la institución. Adicionalmente, durante este período, el FMI solicitó en varias oportunidades la clarificación de la metodología del INDEC para calcular las tasas de inflación.

El 00 xx xxxxxxxxx xx 0000, xx xxxxxxxx xxxxxxxxx inició una consulta al FMI solicitando asistencia técnica para elaborar nueva información del IPC, con el fin de modernizar el sistema estadístico existente. En el primer trimestre de 2011, un equipo técnico del FMI comenzó a colaborar con el INDEC a los fines de crear dicho índice. Sin perjuicio de estos esfuerzos, los reportes publicados posteriormente por el FMI establecieron que su equipo entregó medidas de inflación alternativas para la observación macroeconómica, incluyendo información producida por fuentes privadas, y dichas mediciones mostraron tasas de inflación considerablemente superiores a las publicadas por el INDEC desde el 2007. En consecuencia, el FMI instó a Argentina a adoptar medidas para la mejora de la calidad de los datos utilizados por el INDEC. En una reunión celebrada el 1º de febrero de 2013, el Comité Ejecutivo del FMI destacó que los avances en la implementación de las medidas correctivas desde septiembre de 2012 habían sido insuficientes. Como resultado, el FMI emitió una declaración de censura contra Argentina por el incumplimiento de sus

obligaciones y la instó a adoptar medidas correctivas para hacer frente a la inexactitud de los datos de inflación y PBI en forma inmediata.

A los fines de mejorar la calidad de los datos oficiales, un nuevo Índice de Precios al Consumidor Nacional urbano (“IPCNu”) fue promulgado el 13 de febrero de 2014. La inflación medida según el IPCNu fue del 23,9% en 2014, 29,2% en 2015 y 33,7% en 2016. El IPCNu representa el primer indicador nacional en Argentina para medir los cambios en los precios de consumo final de los hogares. Mientras que el índice de precios anterior sólo medía la inflación en el Gran Buenos Aires, el IPCNu se calcula midiendo los precios de mercancías en los principales centros urbanos de las 23 provincias argentinas y la Ciudad de Buenos Aires. El 15 de diciembre de 2014, el FMI reconoció la evolución de las autoridades argentinas al remediar la provisión de datos, sin embargo postergó la evaluación definitiva del nuevo índice de precios.

El 8 de enero de 2016, en base a su determinación de que el INDEC históricamente no había logrado emitir información estadística confiable, el gobierno xx Xxxxx xmitió un decreto de emergencia y suspendió la publicación de estadísticas nacionales. El INDEC suspendió todas las publicaciones de información estadística hasta tanto finalizara el proceso de reorganización técnica y se recompusiera la estructura administrativa del INDEC. Al finalizar este proceso de reorganización y recuperación, el INDEC empezó gradualmente a publicar información oficial. En junio de 2016, el INDEC reinició la publicación de los índices e informó que para mayo, xxxxx, xxxxx, agosto, septiembre, octubre, noviembre y diciembre de 2016, el incremento mensual del IPC había sido del 4,2%, 3,1%, 2,0%, 0,2%, 1,1%, 2,4%, 1,6% y 1.2%, respectivamente. Además, el INDEC recalculó el PBI histórico y las mediciones revisadas arrojaron que el PBI aumentó 2,3% en 2013, se contrajo 2,1% en 2014, aumentó 2,4% en 2015 y se contrajo 2,1% en 2016. Según el INDEC, el PBI desestacionalizado durante el último trimestre de 2016 aumentó 0,5% en comparación con el trimestre comparativo de 2015.

La Ley de Presupuesto para el año fiscal 2017 incluye metas de variación del IPC de entre 17% y 12% para 2017, entre 8% y 12% para 2018 y entre 3,5% y 6,5% para 2019. El 9 de noviembre de 2016, el FMI, luego de analizar el progreso alcanzado respecto de la exactitud de las estadísticas oficiales respecto del IPC, decidió levantar la censura impuesta en 2013, y determinó que el IPC argentino cumple actualmente con los estándares internacionales. Sin embargo, no podemos asegurar que dicha inexactitud respecto de los indicadores económicos no se repetirá en el futuro y, en consecuencia, esta circunstancia podría tener un efecto adverso sobre la economía argentina y sobre nuestros resultados financieros. Si, a pesar de los cambios introducidos por el nuevo gobierno, aún existen diferencias entre las cifras publicadas por el INDEC y aquellas registradas por consultoras privadas, habría una importante baja en la confianza en la economía argentina, que podría tener un impacto en los resultados de IRSA PC.

El nivel continuamente alto de la inflación podría afectar la economía argentina y tener un impacto negativo en los resultados de nuestras operaciones.

En el pasado, la inflación ha socavado significativamente la economía argentina y la capacidad del gobierno para promover condiciones que permitan un crecimiento estable. En los últimos años, Argentina ha enfrentado presiones inflacionarias, lo cual se observa en los precios sustancialmente mayores del combustible, la energía y los alimentos, entre otros factores. En respuesta a ello, el gobierno argentino anterior implementó programas para controlar la inflación y monitorear precios de bienes y servicios esenciales, incluido el congelamiento de precios de productos y servicios clave y acuerdos de precios entre el gobierno y empresas del sector privado en varias industrias y mercados.

Según datos publicados por el INDEC, el índice de inflación alcanzó 10,9% en 2010, 9,5% en 2011, 10,8% en 2012, 10,9% en 2013, 23,9% en 2014 y 26,9% en 2015. En noviembre de 2015, el INDEC suspendió la publicación del IPC. Tras implementar ciertas reformas metodológicas y ajustar ciertas estadísticas macroeconómicas en función de dichas reformas, en junio de 2016, el INDEC volvió a publicar el IPC. Según el INDEC, el índice de inflación fue de 4,2%, 3,1%, 2,0%, 0,2%, 1,1%, 2,4%, 1,6% y 1,2% en mayo, xxxxx, xxxxx, agosto, septiembre, octubre, noviembre y diciembre de 2016, respectivamente. A principios de 2017, las estadísticas en materia de inflación comenzaron a mostrar una tendencia de desaceleración estable en sus índices de acuerdo con las nuevas políticas de metas de inflación del Banco Central. Los índices de inflación publicados por el INDEC para enero, febrero y marzo de 2017 fueron de 1,3%, 2,5% y 2,4%, respectivamente.

Un nivel alto de inflación afectaría la competitividad internacional de Argentina al diluir los efectos de una devaluación del peso, impactaría negativamente en el nivel de actividad económica y empleo y socavaría la confianza en el sistema bancario argentino, lo cual podría limitar aún más la disponibilidad de crédito local e internacional para las empresas. A su vez, una parte de la deuda argentina está ajustada según el Coeficiente de Estabilización de Referencia (“CER”), un índice monetario estrechamente relacionado con

la inflación. Por lo tanto, cualquier aumento significativo de la inflación ocasionaría un incremento en el capital de la deuda externa argentina y, consecuentemente, de las obligaciones financieras del país, lo cual podría afectar negativamente la economía argentina. Un alto nivel de incertidumbre y una falta de estabilidad general en términos de inflación podrían además conllevar plazos contractuales más breves y afectar la capacidad de planificación y toma de decisiones.

La inflación sigue siendo un desafío para Argentina. El gobierno xx Xxxxx xa fijado metas para reducir el déficit fiscal primario como porcentaje del PBI a lo largo del tiempo y de disminuir el grado de dependencia del gobierno argentino en la financiación del Banco Central. Si, a pesar de estas medidas el gobierno xx Xxxxx xo logra enfrentar los desequilibrios inflacionarios estructurales de Argentina, los actuales altos niveles de inflación podrían continuar, lo cual tendría un efecto negativo sobre la economía argentina que podría derivar en un aumento del capital de la deuda pendiente de Argentina calculada en Pesos. Asimismo, ciertos objetivos del gobierno xx Xxxxx, tal como el aumento de las tarifas para incentivar la inversión en el sector energético, pueden resultar en una mayor tasa de inflación. La inflación de Argentina ha contribuido a que se produzca un importante aumento en nuestros costos de operación, en especial los costos laborales, y repercutió negativamente en nuestra situación patrimonial y en los resultados de las operaciones.

Las tasas de inflación podrían sufrir una escalada en el futuro, y existe incertidumbre sobre los efectos que podrían tener las medidas adoptadas por el gobierno argentino o que éste podría adoptar en el futuro para controlar la inflación. La especulación pública sobre posibles medidas adicionales también contribuyó significativamente a la incertidumbre económica y aumentó la volatilidad de la economía. Si la inflación permanece en niveles altos o sigue aumentando, la economía argentina podría sufrir un impacto negativo y los resultados de nuestras operaciones podrían verse severamente afectados.

Fluctuaciones significativas en el valor del Peso podrían afectar de modo adverso la economía argentina así como también nuestro desempeño financiero.

Desde el momento en que se establecieron los controles cambiarios a fines de 2011 y luego de las medidas que se implementaron para limitar el acceso a las divisas por parte de empresas privadas y personas físicas (tales como el requisito de obtener autorización de las autoridades impositivas para acceder al mercado de cambios) el tipo de cambio implícito, como reflejo de las cotizaciones de los títulos valores argentinos que se negocian en mercados de títulos valores internacionales comparados con las correspondientes cotizaciones en el mercado local, se incrementó significativamente sobre el tipo de cambio oficial. La mayoría de estas medidas fueron levantadas el 16 de diciembre de 2015. Cualquier restauración de estas medidas podría impedir o limitar nuestra capacidad de neutralizar el riesgo derivado de nuestra exposición al dólar estadounidense y, de ocurrir tal circunstancia, no podemos predecir el impacto que estos cambios tendrían sobre nuestra situación patrimonial y los resultados de nuestras operaciones.

Luego de varios años de moderadas variaciones en el tipo de cambio nominal, en 2012, el peso se depreció casi un 14,3% respecto xxx xxxxx estadounidense. A ello le siguió, en 2013 y en 2014, una devaluación del peso frente al dólar estadounidense de 32,5% y de 30,3%, respectivamente, incluyendo una depreciación de aproximadamente el 21,6% sólo en enero de 2014. En 2015 el peso perdió el 52,7% de su valor frente al dólar estadounidense, con una depreciación del 33% en las últimas semanas de diciembre de 2015. En 2016 el peso se depreció un 20,5% adicional frente al dólar estadounidense. Durante el primer trimestre de 2017 el tipo de cambio se mantuvo estable, principalmente como consecuencia del Régimen de Sinceramiento Fiscal y sus efectos sobre el mercado de cambios.

Periódicamente, el Banco Central podrá intervenir en el mercado de cambios con el objeto de estabilizar el tipo de cambio. Una mayor volatilidad, apreciación o depreciación del Peso o la reducción de las reservas del Banco Central como resultado de la intervención monetaria podrían afectar negativamente a la economía argentina y nuestra capacidad de cancelar nuestras obligaciones a su vencimiento.

Si el Peso sigue siendo depreciado, la economía argentina podría verse negativamente afectada con consecuencias adversas sobre nuestro negocio y nuestra situación financiera. Particularmente debido a nuestra exposición a pasivos denominados en Dólares estadounidenses. Mientras ciertos de nuestros alquileres de oficinas están estipulados en Dólares estadounidenses, nosotros solo estamos protegidos parcialmente contra la depreciación del Peso y no puede haber garantía que podremos mantener nuestros alquileres denominados en Dólares estadounidenses.

Por el otro lado, una apreciación significativa del Peso frente al Dólar estadounidense podría conllevar riesgos para la economía argentina. La apreciación del Peso frente al Dólar estadounidense podría impactar negativamente en la situación financiera de compañías cuyos activos denominados en moneda extranjera

superan sus pasivos denominados en moneda extranjera. Asimismo, en el corto plazo, una importante apreciación del Peso en términos reales podría afectar negativamente a las exportaciones. Esto podría tener un efecto negativo en el crecimiento económico y el empleo, y también podría reducir los ingresos del sector público argentino al disminuir las recaudaciones impositivas en términos reales, dado su fuerte sustento actual en los impuestos sobre las exportaciones.

Ciertas medidas a ser tomadas por el gobierno argentino podrían afectar de modo adverso a la economía argentina y, por ende, a nuestro negocio y los resultados de las operaciones.

En el pasado, el gobierno argentino ha incrementado su intervención en la economía mediante la sanción o reforma xx xxxxx y reglamentaciones; nacionalizaciones y expropiaciones; restricciones a la producción, importaciones y exportaciones; restricciones cambiarias y/o a la transferencia; controles de precios directos e indirectos; aumentos de impuestos, cambios en la interpretación o aplicación de las normas impositivas y otros reclamos o impugnaciones impositivas retroactivas; cancelación de derechos contractuales; o demoras o denegación de aprobaciones gubernamentales.

En noviembre de 2008, el gobierno argentino promulgó la Ley Nº 26.425 que determinó la nacionalización de las Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones. A partir xx xxxxx de 2012, el gobierno argentino procedió a nacionalizar YPF S.A. (“YPF”) e impuso cambios significativos en la operatoria de las empresas petroleras, principalmente a través de la promulgación de la Ley Nº 26.741 y el Decreto Nº 1277/2012. En febrero de 2014, el gobierno argentino y Repsol S.A. (“Repsol”) anunciaron el arribo a un acuerdo sobre los términos de la indemnización a ser pagada a Repsol, en su carácter de ex accionista mayoritario de YPF, por la expropiación de sus acciones de YPF. Tal indemnización ascendió a la suma de U$S5.000 millones a ser pagada mediante la entrega de bonos argentinos con distintos vencimientos. El 00 xx xxxxx xx 0000, xx Xxxxxxxx Xxxxxxxxx aprobó el acuerdo con Repsol y la cuestión se resolvió el 8 xx xxxx de 2014.

Adicionalmente, el 19 de diciembre de 2012, el gobierno argentino promulgó el Decreto Nº 2.552/2012 que estableció la expropiación del Predio Rural xx Xxxxxxx. El 4 de enero de 2013, la Cámara Federal Civil y Comercial otorgó una medida cautelar que bloqueó la exigibilidad de dicho Decreto. Sin embargo, el 1º xx xxxxx de 2015 dicha medida cautelar fue levantada. Esta decisión fue apelada y se reinstauró la medida cautelar. El gobierno argentino perdió una apelación para revocar la medida cautelar. El gobierno presentó una solicitud de rechazo en abril de 2016. El tribunal ordenó el registro de la cuestión y dispuso la notificación formal al demandante, la Sociedad Rural Argentina, quien en noviembre de 2016 presentó su respuesta. A la fecha del presente prospecto, el procedimiento se encuentra en trámite ante el Juzgado Federal Civil y Xxxxxxxxx Xxx. 0, Xxxxxxxxxx Xxx. 00 xx xx Xxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx. La expropiación de este desarrollo sin una indemnización justa podría afectar nuestra participación en Entertainment Holding

S.A. (“EHSA”), una joint venture titular del bien.

Asimismo, el 18 xx xxxx de 2015, fuimos notificados que la Agencia de Administración de Bienes del Estado (“AABE”), a través de la Resolución N° 170/2014, revocó el contrato de concesión otorgado a favor de nuestra subsidiaria Arcos del Gourmet S.A. El 0 xx xxxxx xx 0000 xxxxxxxxxxx xxxx xx XXXX un pedido de nulidad de la notificación recibida por nosotros, por no haberse cumplido procedimientos formales requeridos bajo la ley argentina. Asimismo, presentamos un recurso administrativo solicitando el rechazo de la revocación del contrato de concesión y una acción judicial para declarar la nulidad de la Resolución Nº 170/2014. También iniciamos una acción judicial para pagar judicialmente el canon mensual del bien. A la fecha de este prospecto, el centro comercial “Distrito Arcos” continúa operando normalmente.

Otros ejemplos de intervención gubernamental por parte del gobierno anterior incluyen las reglamentaciones referentes a los mercados de capitales locales aprobadas por el Congreso de la Nación en diciembre de 2012 y agosto de 2013. Estas reglamentaciones en general establecen una mayor intervención del gobierno en los mercados de capitales, autorizando por ejemplo a la CNV a designar veedores con autoridad para vetar las decisiones del directorio de las empresas que cotizan sus acciones públicamente bajo ciertas circunstancias y de suspender al directorio por un período de hasta 180 días. Sin embargo, desde noviembre de 2016 el gobierno trabaja en la reforma de la Xxx xx Xxxxxxx de Capitales Nº 26.831 que, en caso de aprobarse, eliminará la autorización de la CNV para designar a los mencionados veedores.

No podemos asegurar que estas u otras medidas a ser adoptadas por el gobierno, tales como expropiación, nacionalización, renegociación forzada o modificación de los contratos existentes, nuevas políticas tributarias, modificación xx xxxxx, reglamentos y políticas que afectan el comercio exterior, inversión, entre otras, no tengan un efecto significativo adverso en la economía argentina y, en consecuencia, afecten adversamente nuestra situación financiera, nuestros resultados operativos y el valor xx xxxxxxx de nuestros títulos valores.

El gobierno argentino podría establecer una suba de salarios a los empleados del sector privado, lo que incrementaría nuestros costos de explotación.

En el pasado, el gobierno argentino aprobó leyes, regulaciones y decretos obligando a las compañías del sector privado a mantener niveles xx xxxxxxx mínimo y proveer beneficios específicos a los empleados, lo que podría suceder en el futuro. Luego de la crisis económica argentina, los empleadores de los sectores público y privado han experimentado una significativa presión de sus empleados y los sindicatos a los fines de incrementar los salarios y proveer beneficios adicionales para empleados. A marzo de 2017, el salario mensual mínimo de los empleados privados se ubicaba en Ps.9.672. Debido a las persistentes altas tasas de inflación, los empleadores del sector público y privado están continuamente recibiendo fuertes presiones de los sindicatos y sus empleados para aumentar los salarios mínimos.

En el futuro, el gobierno podría adoptar nuevas medidas que impliquen aumentos de salarios o reconozcan beneficios adicionales para los trabajadores, y la fuerza laboral y los sindicatos podrían presionar para lograr estas medidas. A la fecha del presente prospecto, el gobierno y los representantes sindicales mantenían negociaciones para determinar las directrices nacionales en materia de incrementos salariales durante 2017. Cualquier incremento en los salarios o en los beneficios adicionales para los trabajadores podría generar mayores costos y tener un efecto adverso sobre los resultados de las operaciones de las compañías argentinas, incluida la nuestra.

Los valores de las propiedades en Argentina pueden reducirse significativamente.

Los valores de las propiedades están influenciados por una multiplicidad de factores que no se encuentran sujetos a nuestro control, tales como la disminución de la demanda de propiedades debido al deterioro de las condiciones macroeconómicas o una mayor oferta de propiedades que podría afectar negativamente el valor de las propiedades. No podemos asegurar que el valor de las propiedades se incrementará o que no se reducirá. Todas nuestras propiedades están ubicadas en Argentina. En consecuencia, una caída en el valor de las propiedades en Argentina podría afectar adversamente nuestro negocio.

Las restricciones a la transferencia de divisas extranjeras y la repatriación del capital desde Argentina podrían socavar nuestra capacidad de pagar dividendos y distribuciones.

De conformidad con las prácticas argentinas, el gobierno argentino puede imponer restricciones al cambio de la moneda argentina por monedas extranjeras y al envío a los inversores extranjeros de los fondos derivados de las inversiones en Argentina en circunstancias en que se desarrolle un serio desequilibrio en la balanza de pagos de Argentina o cuando existan motivos para anticipar dicho desequilibrio. Desde diciembre de 2001, el gobierno argentino implementó un número de medidas monetarias y de control cambiario entre las que se encuentran las restricciones a la libre disposición de los fondos depositados en los bancos y a la transferencia de fondos al exterior sin la previa aprobación del Banco Central. Durante el gobierno xx Xxxxx xarias de estas restricciones fueron levantadas.

El 7 de enero de 2003, el Banco Central emitió la comunicación “A” 3859, junto con sus modificaciones, que aún se encuentra en vigencia y de conformidad con la cual no se imponen limitaciones a la capacidad de las empresas para comprar divisas y transferirlas al exterior a efectos del pago de dividendos, en la medida en que tales dividendos resulten de ganancias líquidas y realizadas correspondientes a los estados contables aprobados y auditados. La transferencia de fondos al exterior por parte de las compañías locales para pagar dividendos anuales únicamente a los accionistas extranjeros, sobre la base de estados contables aprobados y auditados, no requiere la aprobación formal del Banco Central.

Sin perjuicio de lo mencionado anteriormente, durante muchos años, y como consecuencia de una disminución en la disponibilidad de dólares estadounidenses en Argentina, el gobierno anterior impuso restricciones informales a ciertas compañías locales y personas físicas para la compra de moneda extranjera. Estas restricciones a la compra de moneda extranjera comenzaron en octubre de 2011 y se incrementaron desde entonces. Como consecuencia de estas restricciones informales, los residentes y compañías locales no podían comprar moneda extranjera a través del MULC con el objeto de realizar pagos en el exterior, tales como dividendos, reducciones de capital y pago de importaciones de bienes y servicios.

Dichas restricciones y otras medidas de control cambiario fueron eliminadas por el nuevo gobierno que avanza hacia la apertura xxx xxxxxxx de cambios en Argentina. En este sentido, el 17 de diciembre de 2015, la Comunicación “A” 5850 emitida por el Banco Central restableció la posibilidad de los no residentes de repatriar su capital de inversión y mediante las Comunicaciones “A” 6037 y “A” 6244 del Banco Central de fechas 8 xx xxxxxx de 2016 y 19 xx xxxx de 2017, respectivamente, se definirieron las nuevas

reglamentaciones que se aplican a la adquisición de moneda extranjera y la eliminación de todas las demás restricciones que impiden a los residentes y no residentes acceder al mercado de cambios. No obstante, en el futuro, el gobierno o el Banco Central podrían imponer restricciones informales sobre el pago de dividendos en el exterior, las transferencias de capital y establecer requisitos adicionales. Dichas medidas podrían afectar negativamente la competitividad mundial de Argentina, desalentar las inversiones y préstamos extranjeros por parte de inversores extranjeros o aumentar la salida de capitales extranjeros lo cual podría tener un efecto adverso sobre la actividad económica de Argentina, y a su vez podría afectar adversamente nuestros negocios y resultados de las operaciones. Asimismo, tales restricciones a la transferencia de fondos al exterior podrían menoscabar nuestra capacidad de pagar dividendos sobre nuestras ADSs en dólares estadounidenses.

Los controles cambiarios, las restricciones a las transferencias al exterior y las restricciones al ingreso de capitales pueden limitar la disponibilidad de crédito internacional.

Hasta diciembre de 2015, muchas de las restricciones y controles cambiarios limitaban el acceso al MULC. El 16 de diciembre de 2015, las nuevas autoridades emitieron la Comunicación "A" 5850 del Banco Central, que levantó la mayoría de las restricciones vigentes en ese momento. Entre estas medidas, se permitió el libre acceso al MULC para la compra de moneda extranjera para fines generales sin necesidad de autorización previa del Banco Central o de la Administración Federal de Ingresos Públicos (“AFIP”) y se eliminó el requisito del depósito del 30% de ciertos fondos que ingresan a Argentina. Hacia fines de 2016 también se levantaron las restantes restricciones de control cambiario mediante las Comunicaciones “A” 6037 y “A” 6150 del Banco Central, por lo cual actualmente hay libre acceso al MULC.

A pesar de las recientes medidas adoptadas por el gobierno xx Xxxxx, el gobierno argentino podría, en el futuro, imponer controles o restricciones cambiarias adicionales sobre el movimiento de capitales y/o tomar otras medidas en respuesta a la fuga de capitales o a una depreciación significativa del peso, lo cual podría limitar nuestra capacidad de acceder a los mercados de capitales internacionales. Tales medidas podrían llevar a tensiones políticas y sociales y menoscabar las finanzas públicas del estado argentino, como ya ha ocurrido en el pasado, y ello podría afectar de manera adversa la economía y las perspectivas de crecimiento económico de Argentina. Para más información véase, "Mercado de Cambios Local y Tipos de Cambio."

La economía argentina podría verse afectada de modo adverso por los acontecimientos políticos y económicos de otros mercados globales.

La economía argentina es vulnerable a crisis externas que podrían ser causadas por situaciones adversas que afectan a sus principales socios comerciales. Una caída significativa en el crecimiento económico de cualquiera de los principales socios comerciales de Argentina (incluido Brasil, la Unión Europea, China y Estados Unidos) podría tener un impacto sustancial adverso en la balanza comercial del país y afectar adversamente el crecimiento económico de Argentina. En 2016, hubo una disminución de las exportaciones del 4,5% con Chile, 14,3% con el MERCOSUR (Brasil) y del 13,5% con China. Por otra parte, se registró un aumento de las exportaciones del 15,6% con el NAFTA (Estados Unidos, México y Canadá), del 3,6% con la Unión Europea y del 26,7% con los países asiáticos, cada uno respecto del mismo período de 2015. Una caída en la demanda de las exportaciones argentinas podría tener un efecto sustancial adverso en el crecimiento económico de Argentina. Por ejemplo, la reciente significativa depreciación de la moneda brasilera y china y la actual recesión de sus respectivas economías podrían afectar en forma negativa la economía argentina. Además, la inestabilidad política y social imperante en Brasil, incluida la reciente remoción de la Presidente Xxxxx Xxxxxxxx de su cargo luego de una votación del Senado para someterla a juicio político, así como la consecuente incertidumbre que ello despertó y la contracción de la economía brasilera podrían tener un impacto adverso sobre la economía argentina.

Asimismo, los mercados financieros y de valores de Argentina se ven influenciados por las condiciones económicas y xx xxxxxxx de otros mercados del mundo. Tal fue el caso en 2008, cuando la crisis económica mundial dio lugar a una repentina caída de la economía argentina en 2009, acompañada por presiones inflacionarias, depreciación del peso y una caída en la confianza de los consumidores e inversores. Si bien las condiciones económicas varían de un país a otro, la percepción que los inversores tienen de los acontecimientos que se producen en un país podría afectar sustancialmente el flujo de capitales hacia otros países. Las reacciones de los inversores internacionales a hechos ocurridos en un mercado en ocasiones demuestran un efecto “contagio” en el que toda una región o clase de inversión se ve desfavorecida por los inversores internacionales. Argentina podría verse afectada negativamente por los acontecimientos económicos o financieros adversos de otros países, lo que a su vez podría tener un efecto negativo sobre nuestra situación patrimonial y el resultado de las operaciones. Los menores flujos de capitales y precios

de títulos valores afectan negativamente la economía real del país a través de mayores tasas de interés o volatilidad de la moneda. Asimismo, Argentina también podría verse afectada por otros países que tienen influencia sobre los ciclos económicos mundiales.

Asimismo, las economías de los mercados emergentes y fronterizos resultaron afectadas por un cambio reciente en la política monetaria de Estados Unidos, que causó la dispersión de inversiones y una mayor volatilidad en el valor de sus monedas. Si las tasas de interés aumentan significativamente en economías desarrolladas, incluido Estados Unidos, las economías de los mercados emergentes y fronterizos, incluida Argentina, podrían encontrar más dificultoso y costoso acceder a préstamos de capital y refinanciar su deuda existente, lo cual podría afectar negativamente su crecimiento económico. Hay además una incertidumbre mundial acerca del grado de recuperación económica de Estados Unidos. Más aún, los desafíos recientes que enfrenta la Unión Europea para estabilizar algunas economías de sus miembros, como es el caso xx Xxxxxx, han tenido y pueden seguir teniendo implicancias internacionales que afecten la estabilidad de los mercados financieros globales, que perturban las economías en todo el mundo.

Existe incertidumbre respecto de los efectos del referéndum en el Xxxxx Unido para abandonar la Unión Europea y su impacto en las condiciones económicas de América Latina y Argentina y, particularmente, en nuestro negocio, situación patrimonial, resultado de las operaciones, perspectivas y negociación de nuestras obligaciones.

El 00 xx xxxxx xx 0000, xx Xxxxx Xxxxx votó a favor de abandonar la Unión Europea, suceso conocido como el “Brexit”. Las posibles consecuencias negativas del Brexit incluyen una crisis económica en el Xxxxx Unido, una recesión a corto plazo y una caída de las inversiones en servicios públicos y en inversiones extranjeras. El mayor impacto del Brexit podría tener lugar en el Xxxxx Unido, sin embargo, el impacto también podría ser significativo para otros estados miembro. A la fecha del presente prospecto, las medidas que tomará el Xxxxx Unido para abandonar efectivamente la Unión Europea o la duración de dicho proceso son inciertos. El Brexit ocasionó, y se prevé que continuará ocasionando, volatilidad en los mercados financieros, lo cual podría afectar en forma adversa la actividad comercial y económica y las condiciones xxx xxxxxxx en el Xxxxx Unido, la Eurozona y a nivel mundial, y podría contribuir a una inestabilidad en los mercados financieros y cambiarios del mundo. A su vez, todos estos efectos podrían tener un efecto sustancial adverso sobre nuestro negocio, situación patrimonial y resultados de las operaciones.

Si bajan los precios internacionales de los principales commodities de Argentina, dicha baja podría tener un efecto adverso sobre el crecimiento económico del país y sobre nuestro negocio.

En diciembre de 2015, el gobierno argentino anunció un plan para reducir gradualmente las retenciones a las exportaciones pagaderas sobre ciertos productos agrícolas. Las retenciones a las exportaciones de soja, trigo, maíz, sorgo y girasol han sido eliminadas con la intención de aumentar la producción agrícola. Sin embargo, esta dependencia de las exportaciones de ciertos commodities, tales como la soja, han hecho que la economía argentina sea más vulnerable a las fluctuaciones en sus precios. Si los precios internacionales de los commodities bajan, los ingresos fiscales de Argentina podrían disminuir significativamente, afectando la actividad económica de Argentina. En consecuencia, la reducción de los precios internacionales de los commodities podría afectar negativamente a la economía de Argentina, lo que a su vez tendría un impacto negativo en nuestra situación patrimonial y los resultados de las operaciones.

Asimismo, las condiciones climáticas adversas podrían afectar la producción de los commodities por parte del sector agrícola, que representa una parte importante de los ingresos por exportaciones de Argentina. Estas circunstancias podrían tener un impacto negativo sobre los niveles de ingresos fiscales, las divisas disponibles y la capacidad del gobierno de pagar su deuda soberana, y podría generar presiones recesivas o inflacionarias, dependiendo de la reacción del gobierno. Cualquiera de estos resultados podría afectar negativamente al crecimiento económico de Argentina y, por ende nuestro negocio, nuestra situación patrimonial y el resultado de las operaciones.

Las restricciones en el abastecimiento de energía podrían afectar negativamente la economía argentina.

Como resultado de varios años de recesión, de la pesificación y del congelamiento de las tarifas del gas natural y de la electricidad en Argentina, se ha producido en los últimos años una falta de inversión en la capacidad de abastecimiento y transporte del gas natural y electricidad. Asimismo, la demanda local de gas natural y electricidad ha aumentado sustancialmente, ello debido a una recuperación de las condiciones económicas y a las limitaciones en los precios lo cual ha generado la adopción de medidas de gobierno que implicaron desabastecimiento para la industria y/o incremento en los costos. En particular, Argentina ha

estado importando gas natural para compensar la escasez en la producción local. A fin de pagar las importaciones de gas natural, el gobierno argentino ha utilizado frecuentemente las reservas del Banco Central debido a la falta de ingreso de divisas derivadas de inversiones. Si el gobierno no puede pagar las importaciones de gas natural destinadas a la producción de electricidad, los negocios y las industrias podrían verse afectados en forma adversa.

El gobierno argentino ha tomado una serie de medidas para aliviar el impacto a corto plazo de la falta de energía en los usuarios residenciales e industriales. Si estas medidas resultan ser insuficientes, o si la inversión requerida para incrementar la capacidad de producción y transporte de gas natural y la capacidad de generación y transporte de energía, en el mediano y largo plazo, no se efectuara a tiempo, la actividad económica argentina se podría ver seriamente afectada y con ella nuestras operaciones.

Como primer paso de estas medidas, se eliminaron los subsidios sobre las tarifas de energía a las industrias y a los consumidores de altos ingresos. Por otra parte, desde 2011 se implementaron una serie de aumentos de tarifas y reducción de subsidios, principalmente entre las industrias y consumidores de altos ingresos. El 17 de diciembre de 2015 y luego de la publicación del Decreto Nº 134/2015, el nuevo gobierno declaró la Emergencia del Sistema Eléctrico Nacional hasta el 31 de diciembre de 2017, e instruyó al Ministerio de Energía y Minería para que prepare y proponga medidas y garantice el suministro de electricidad en condiciones técnicas adecuadas. Dentro de este contexto, y a través de la Resolución Nº 06/2016 del Ministerio de Energía y Minería de enero de 2016, se fijaron los nuevos precios estacionales de referencia para la potencia y energía en el “Mercado Eléctrico Mayorista” (MEM) para el período comprendido entre el 1º de febrero de 2016 y el 30 xx xxxxx de 2016. El objetivo de la mencionada resolución era ajustar la calidad y seguridad del suministro de electricidad y garantizar la prestación del servicio público eléctrico bajo condiciones técnicas y económicas adecuadas.

En febrero de 2016, el gobierno argentino reviso el cuadro de tarifas de electricidad y gas y eliminó los subsidios de estos servicios públicos, que hubiera dado lugar a aumentos de un 500% o más en los costos de energía, salvo en la tarifa de determinados consumidores de bajos ingresos. Mediante la corrección de las tarifas, la modificación del marco regulatorio y la reducción de la participación del gobierno federal en el sector energético, el gobierno xx Xxxxx intenta corregir las distorsiones en el sector energético y realizar las inversiones necesarias. En julio de 2016, un tribunal federal de la ciudad de La Plata suspendió el aumento de la tarifa de gas en toda la Provincia de Buenos Aires. Además, el 3 xx xxxxxx de 2016, un tribunal federal de San Xxxxxx suspendió el aumento de las tarifas de gas en todo el país hasta la celebración de una audiencia pública para discutir dicho aumento tarifario. El caso fue apelado ante la Corte Suprema, y el 18 xx xxxxxx de 2016, la Corte Suprema resolvió que el aumento de la tarifa de gas de los usuarios residenciales no podía imponerse sin la realización de una audiencia pública. El 16 de septiembre de 2016 se llevó a cabo la audiencia pública en dónde se acordó que la tarifa de gas se incrementaría en aproximadamente un 200% en octubre de 2016, con aumentos semestrales hasta 2019.

En cuanto a los demás servicios, incluida la electricidad, el 28 de octubre de 2016 se llevó a cabo una audiencia pública para considerar un aumento de las tarifas del 31% solicitado por las distribuidores de energía. Con posterioridad, el gobierno anunció aumentos en las tarifas de electricidad que causarán una suba en las facturas de entre 60% y 148%. Además, el 31 xx xxxxx de 2017, el Ministerio de Energía informó un nuevo cuadro de tarifas con aumentos de aproximadamente 36% respecto del suministro de gas natural por redes que ha sido parcialmente regulado desde el 1º xx xxxxx de 2017, y que tendrá dos ajustes adicionales en noviembre y en abril de 2018. Esta modificación en el marco regulatorio y la fijación de nuevos valores económicos para el suministro de gas y electricidad podría modificar nuestra estructura de costos y aumentar los costos operativos y por servicios públicos de los activos fijos.

El alto gasto público podría tener consecuencias negativas de largo plazo para la economía argentina.

Durante los últimos años, el gobierno argentino incrementó significativamente el gasto público. En 2014, el gasto del sector público registró un aumento anual del 43% y el gobierno informó un déficit fiscal primario del 0,9%. En años recientes, el gobierno argentino ha recurrido al Banco Central y a la Administración Nacional de la Seguridad Social (“ANSES”) como fuentes para satisfacer parte de sus necesidades de financiamiento. En 2015, esta tendencia continuó ya que el saldo fiscal primario registró un déficit del 5,4% al 31 de diciembre de 2015.

El gobierno argentino ha comenzado a adoptar medidas para reducir el déficit, ajustar sus políticas en materia de subsidios, en especial las relacionadas con la energía, electricidad y gas, agua y transporte público, entre otras medidas. El 31 de diciembre de 2016, el resultado fiscal primario fue de Ps.359.382 millones, lo que representa un déficit de 4,6% del PBI. Los cambios en estas políticas podrían repercutir en

forma significativa y adversa sobre el poder adquisitivo de los consumidores y la actividad económica, dando lugar a un aumento en los precios.

Asimismo, el saldo fiscal primario podría verse afectado negativamente en el futuro si el gasto público aumenta a una tasa mayor que los ingresos debido a los subsidios a los sectores de menores ingresos, beneficios previsionales, asistencia financiera a las provincias con dificultades financieras, mayor gasto en obras públicas y subsidios a los sectores de la energía y el transporte. Un mayor deterioro en las cuentas fiscales podría afectar negativamente la capacidad del gobierno de acceder a los mercados financieros de largo plazo y a su vez resultar en un acceso más limitado a dichos mercados por parte de las empresas argentinas.

La falta de tratamiento de los riesgos reales y percibidos del deterioro institucional y la corrupción puede afectar adversamente la economía argentina y la situación financiera.

La falta de un marco institucional y los notorios incidentes de corrupción han sido identificados, y continúan siendo identificados, como un problema significativo para Argentina. En el Índice de Percepción de la Corrupción 2015 que elaboró Transparencia Internacional, que mide la corrupción de 167 países, Argentina ocupó el puesto 107, el mismo que en 2014. En el informe “Doing Business 0000” xxx Xxxxx Xxxxxxx, Xxxxxxxxx ocupó el puesto 121 entre 189 países, mientras que en 2015 ocupó el puesto 124. Reconociendo que la falta de tratamiento de estas cuestiones podría aumentar el riesgo de inestabilidad política, distorsionar el proceso de toma de decisiones y afectar adversamente la reputación internacional de Argentina y su capacidad de atraer inversiones extranjeras, el gobierno xx Xxxxx anunció diversas medidas destinadas a fortalecer las instituciones de Argentina y reducir la corrupción. Estas medidas incluyen la celebración de acuerdos de colaboración con los funcionarios procesados, un mayor acceso a la información pública, el embargo de bienes de funcionarios procesados por corrupción, el aumento de las facultades de la Oficina Anticorrupción y la sanción de una nueva ley de ética pública, entre otras. La capacidad del gobierno de implementar estas iniciativas es incierta ya que requeriría la participación del poder judicial así como el respaldo de los legisladores de la oposición. No podemos garantizarle que la implementación de estas medidas será exitosa.

Los accionistas extranjeros de sociedades que operen en Argentina han presentado demandas contra Argentina que han derivado o podrían derivar en laudos arbitrales y/o en otras órdenes judiciales contra Argentina y sus activos y restringir sus recursos financieros.

En respuesta a las medidas de emergencia implementadas por el gobierno argentino durante la crisis económica de 2001-2002, una serie de demandas fueron presentadas ante el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones ("CIADI") contra Argentina. Los demandantes alegan que las medidas de emergencia eran incompatibles con las normas de tratamiento justo y equitativo establecidas en diversos tratados bilaterales de inversión de los que Argentina era parte en ese momento.

Los demandantes también han presentado demandas ante los tribunales de arbitraje de conformidad con las normas de la Comisión de las Naciones Unidas para el Derecho Mercantil Internacional (“CNUDMI") y con las normas de la Cámara de Comercio Internacional ("ICC"). A la fecha del presente prospecto, no hay certeza de que Argentina logre que estos casos sean desestimados, o que en caso de que el laudo sea favorable para los demandantes, logre la anulación de dichos laudos. Los reclamos pendientes ante el CIADI y otros tribunales arbitrales podrían dar lugar a nuevos laudos en contra de Argentina, lo cual podría tener un efecto sustancial adverso sobre nuestra capacidad de acceder al crédito o a los mercados de acciones internacionales.

La capacidad del gobierno argentino de obtener financiación de los mercados internacionales es limitada, lo cual podría afectar su capacidad para implementar reformas y favorecer el crecimiento económico, lo cual podría tener un impacto negativo sobre nuestra situación patrimonial y el resultado de las operaciones.

En 2005 y 2010, Argentina realizó ofertas de canje para reestructurar parte de su deuda soberana que se encontraba en situación de incumplimiento desde fines de 2001. Como resultado de estas ofertas de canje, Argentina reestructuró más del 92% de su deuda elegible. En abril de 2016, el gobierno argentino canceló U$S4.200 millones de capital de deuda no canjeada.

A la fecha del presente prospecto, el litigio iniciado por los bonistas que no aceptaron el acuerdo propuesto por Argentina continúa en trámite en varias jurisdicciones, aunque el monto de los reclamos involucrados disminuyó significativamente.

Si bien la anulación de las medidas cautelares pari passu eliminaron un obstáculo significativo para el acceso a los mercados de capitales por parte del gobierno argentino, las futuras operaciones podrían verse afectadas en la medida que continúen los juicios con los holdouts, lo cual a su vez podría afectar la capacidad del gobierno argentino de implementar ciertas reformas esperadas y fomentar el crecimiento económico, lo cual podría tener un impacto directo sobre nuestra capacidad de acceder a los mercados internacionales de crédito, y afectar nuestra capacidad de financiar nuestras operaciones y nuestro crecimiento.

Las próximas elecciones legislativas podrían afectar la capacidad del gobierno de llevar adelante su política de reforma económica.

Las elecciones legislativas a llevarse a cabo en octubre de 2017 podrían ocasionar que el gobierno actual reduzca su número de diputados y senadores en el Congreso. Ello podría impedir o limitar al gobierno xx Xxxxx continuar sus reformas e implementar efectivamente reformas económicas o reaccionar de forma apropiada en futuras circunstancias económicas. La imposibilidad del gobierno de llevar adelante su agenda política podría afectar negativamente la economía y los resultados de nuestras operaciones.

Riesgos Relacionados con Nuestros Negocios

Estamos expuestos a los riesgos inherentes en las operaciones de centros comerciales que pueden afectar nuestra rentabilidad.

Nuestros centros comerciales están expuestos a diversos factores que afectan su desarrollo, administración y rentabilidad, incluyendo:

• una caída en el precio de los alquileres o incrementos en el nivel de morosidad por parte de nuestros inquilinos debido a condiciones económicas, incrementos en la tasa de interés y otros factores ajenos a nuestro control;

• facilidad de acceso y el grado de atracción del área en la que está ubicado el centro comercial;

• la atracción intrínseca del centro comercial;

• el flujo de público y el nivel de ventas de unidades para alquiler en los centros comerciales;

• la creciente competencia de las compras por Internet;

• el monto del alquiler percibido de cada locatario en nuestros centros comerciales;

• cambios en la demanda de los consumidores y disponibilidad de crédito para el consumo (considerando los límites impuestos por el BCRA a las tasas de interés cobradas por las entidades financieras), dos factores que son altamente sensibles a las condiciones macroeconómicas generales; y

• fluctuaciones del nivel de ocupación de nuestros centros comerciales.

Cualquier incremento de los costos operativos, sean provocados por la inflación o por otros factores, podría ejercer un efecto adverso sustancial para nosotros si nuestros locatarios se vieran imposibilitados de pagar alquileres superiores debido al incremento de los gastos. Además, el negocio de los centros comerciales está estrechamente ligado al nivel de gastos de los consumidores y se ve afectado por las condiciones económicas imperantes. Todos nuestros centros comerciales y propiedades comerciales están ubicados en Argentina y, en consecuencia, nuestras operaciones comerciales son vulnerables a recesiones y desaceleraciones económicas en Argentina. Por ejemplo, durante la crisis económica de Argentina que comenzó en 2001, el consumo disminuyó significativamente y el creciente desempleo, inestabilidad política e inflación redujeron considerablemente el gasto de los consumidores, acarreando una disminución de las ventas de nuestros locatarios que forzó a algunos de ellos a cerrar sus locales. Si la mala situación económica de Argentina perdurara en el tiempo, ello podría generar una disminución en el gasto discrecional de consumo, con el consiguiente efecto adverso significativo sobre nuestros ingresos generados de la actividad de los centros comerciales y por lo tanto en nuestro negocio.

Nuestros activos están sumamente concentrados en ciertas áreas geográficas y una recesión económica en dichas áreas podría tener un efecto adverso significativo sobre el resultado de nuestras operaciones y situación financiera.

Para el período de nueve meses finalizado el 31 xx xxxxx de 2017, el 70% de nuestras ventas por locaciones y servicios del segmento de Centros Comerciales proviene de los centros comerciales de la Xxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx x xxx xxxx xxxxxxxxxxxxx xxx Xxxx Xxxxxx Xxxxx. Por otra parte, todos nuestros edificios de oficinas se encuentran ubicados en la Ciudad de Buenos Aires y una parte significativa de nuestros ingresos en Argentina proviene de dichas propiedades. Si bien tenemos propiedades y es posible que compremos o desarrollemos otras propiedades fuera de la Xxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx x xxx Xxxx Xxxxxx Xxxxx, esperamos seguir dependiendo, en gran medida, de las condiciones económicas que afectan a esas áreas. Por consiguiente, una desaceleración económica en dichas áreas podría tener un efecto adverso significativo en nuestra situación financiera y en los resultados de nuestras operaciones debido a la reducción de nuestros ingresos por alquileres, con el consiguiente efecto adverso en nuestra capacidad de cumplir con nuestras obligaciones de deuda y financiar nuestras operaciones.

Nuestro desempeño está sujeto a riesgos asociados con nuestras propiedades y el mercado inmobiliario.

Nuestro desempeño operativo y el valor de nuestros activos inmobiliarios están sujetos al riesgo de que nuestras propiedades no generen ingresos suficientes para afrontar los gastos operativos, incluyendo los servicios de deuda y las inversiones de capital, lo cual tendría un efecto negativo en nuestro flujo de caja y en nuestra capacidad de cumplir con los compromisos de deuda y de cubrir otros gastos.

Los hechos o condiciones fuera de nuestro control que pueden afectar negativamente las operaciones o el valor de nuestras propiedades incluyen:

• modificaciones en el entorno económico nacional, regional y local;

• volatilidad y reducción del gasto discrecional de consumo;

• competencia de otros centros comerciales y edificios de oficinas y comerciales;

• condiciones xxx xxxxxxx inmobiliario local, tales como el exceso de oferta o disminución de la demanda de espacios minoristas, de oficinas u otros espacios comerciales;

• caídas en los niveles de consumo;

• cambios en las tasas de interés y en la disponibilidad de financiación;

• el ejercicio de los locatarios de su derecho legal de rescisión anticipada de sus contratos de locación;

• espacios vacantes, fluctuaciones en el precio de los alquileres en el mercado y la necesidad de efectuar periódicamente reparaciones, renovaciones y nuevos contratos de locación de espacios;

• mayores costos operativos, incluyendo los gastos por seguros, gastos de personal, servicios públicos, impuestos inmobiliarios, y costos de seguridad;

• alteraciones del orden público, terremotos y otras catástrofes naturales, o actos terroristas x xx xxxxxx que pueden dar como resultado pérdidas no aseguradas o aseguradas por valores inferiores;

• gastos significativos asociados con cada inversión, tales como pagos de servicio de la deuda, impuestos inmobiliarios, seguros y costos de mantenimiento que por lo general no disminuyen cuando, debido a las circunstancias, disminuyen los ingresos provenientes de una propiedad;

• deterioro de la situación financiera de nuestros locatarios y de nuestra capacidad de cobrarles alquileres en las respectivas fechas de vencimiento;

• cambios en nuestra capacidad o en la de nuestros locatarios de proveer mantenimiento y seguros adecuados, con una posible reducción de la vida útil y de los ingresos provenientes de las propiedades relacionadas; y

• reformas legislativas y reglamentaciones gubernamentales (como las que rigen el uso, planeamiento urbano e impuestos inmobiliarios) o acciones del gobierno tales como expropiaciones, confiscaciones o la revocación de concesiones, y

• la interpretación judicial del Código Civil y Comercial (vigente desde el 1 xx xxxxxx de 2015).

Si alguna o varias de las condiciones precedentes afectaran nuestras actividades, nuestra situación patrimonial y el resultado de las operaciones podrían verse significativa y adversamente afectados.

Un ambiente económico adverso para las compañías inmobiliarias, como sería el caso de una crisis crediticia podría afectar adversamente nuestros resultados operativos y nuestros negocios.

El éxito de nuestros negocios y la viabilidad de las operaciones dependen de la continuidad de la inversión en bienes raíces, el acceso al capital y a la financiación de deuda. Una crisis prolongada de desconfianza en la inversión inmobiliaria y la falta de disponibilidad crediticia para adquisiciones podría constreñir nuestro crecimiento. Como parte de nuestra estrategia, se intenta aumentar la cartera inmobiliaria a través de adquisiciones estratégicas de inmuebles estratégicos a precios favorables que entendemos pueden acarrear la experiencia necesaria para aumentar los precios de las propiedades. A fin de lograr adquisiciones, podríamos necesitar tener acceso a capital y/o financiamiento de deuda. Las alteraciones en los mercados financieros pueden impactar desfavorablemente en la capacidad de refinanciar nuestra deuda existente y la disponibilidad y costo de crédito en el futuro próximo. Cualquier decisión de venta de propiedades existentes o participaciones en carteras puede ser compensada por la baja en el precio de las propiedades. Nuestra capacidad de hacer pagos programados o refinanciar nuestras obligaciones de deuda existentes, dependen de nuestra performance operativa y financiera, la cual está sujeta a las condiciones económicas imperantes. Si en el futuro surgieran o continuaran produciéndose alteraciones recurrentes en los mercados financieros, no podemos asegurar que las respuestas del gobierno a dichas alteraciones restablecerán la confianza del inversor, estabilizando los mercados o incrementando la liquidez y la disponibilidad del crédito.

La pérdida de nuestros locatarios podría afectar de modo adverso nuestros ingresos operativos y el valor de nuestras propiedades.

Si bien ningún locatario de forma individual representa más de 3% de nuestros ingresos, si un número significativo de nuestros locatarios de nuestros locales u oficinas experimentara dificultades financieras, incluyendo quiebra, concurso o una reducción general de las actividades, o si no podemos retener a dichos locatarios, nuestra actividad podría verse afectada de modo adverso. Asimismo, nuestros centros comerciales comúnmente cuentan con locatarios importantes, tales como tiendas departamentales de reconocida reputación que generan un tráfico de consumo en cada centro comercial. La decisión de uno de nuestros locatarios xx xxxxx sus actividades en los centros comerciales o edificios de oficinas, según corresponda, podría tener un efecto adverso significativo sobre nuestra situación patrimonial y los resultados de nuestras operaciones. Asimismo, el cierre de una o más tiendas con alto tráfico de consumo podría inducir a otros inquilinos a revocar o no renovar su contrato, procurar una exoneración en el pago del alquiler y/o cerrar sus negocios o de otro modo afectar adversamente el nivel de ocupación de la propiedad. Asimismo, los inquilinos de una o más propiedades podrían rescindir sus contratos de alquiler debido a fusiones, adquisiciones, consolidaciones, enajenaciones o quiebras. La quiebra y/o cierre de múltiples tiendas, en caso de que no podamos alquilar nuevamente el espacio afectado, podría tener un efecto adverso tanto sobre los ingresos operativos como sobre el valor subyacente de las propiedades en cuestión.

Podríamos enfrentar riesgos asociados con la adquisición de propiedades.

Hemos adquirido en el pasado y tenemos la intención de seguir adquiriendo en el futuro propiedades, incluyendo grandes propiedades que podrían aumentar el tamaño de nuestra compañía y, potencialmente, alterar nuestra estructura de capital. Aunque creemos que las adquisiciones que hemos llevado a cabo en el pasado, y que esperamos realizar en el futuro, tienden, y tenderán, a mejorar nuestro desempeño financiero futuro, el éxito de dichas operaciones está sujeto a una serie de incertidumbres, incluyendo el riesgo de que:

• podríamos no ser capaces de obtener ningún tipo financiación para realizar las adquisiciones o de obtener tal financiación en condiciones favorables;

• las propiedades adquiridas podrían no rendir de acuerdo con lo esperado;

• los costos de reposicionamiento y desarrollo de las propiedades adquiridas podrían ser superiores a nuestras estimaciones; y

• las propiedades adquiridas podrían estar ubicadas en mercados nuevos respecto de los cuales podríamos tener un conocimiento limitado y una limitada comprensión de la economía local,

ausencia de relaciones comerciales en el área o no estar familiarizados con los procedimientos gubernamentales y permisos locales.

Si adquirimos nuevas propiedades, podríamos no ser capaces de integrar eficazmente las propiedades adquiridas, en especial portfolios de propiedades, en nuestra organización y gestionar tales propiedades de manera que nos permita realizar un ahorro de costos y sinergias, lo que podría afectar los resultados de nuestras operaciones.

Nuestras adquisiciones en el futuro podrían no ser rentables.

Buscamos adquirir propiedades adicionales, ello en la medida de que las mismas sean adquiridas bajo términos y condiciones favorables y cumplan con nuestro criterio de inversión. La adquisición de propiedades comerciales implica los riesgos generales de inversión asociados con la inversión en bienes inmuebles, que incluye:

• nuestras estimaciones del costo requerido para la realización de mejoras en la propiedad a los fines de elevar su calidad a los estándares xxx xxxxxxx podrían ser equivocadas;

• las propiedades adquiridas podrían no alcanzar su ocupación dentro de los plazos previstos o las tasas de alquiler que se estiman obtener al momento de tomar la decisión de adquirir, lo que podría resultar en que la propiedad no cumpla con los objetivos proyectados.

• nuestra evaluación previa a la adquisición respecto de la condición edilicia de cada nueva inversión podría fallar al detectar defectos o identificar reparaciones necesarias, lo que podría incrementar significativamente nuestros costos de adquisición totales; y

• nuestra evaluación previa a la adquisición de un edificio o propiedad, y cualquier manifestación realizada por el vendedor de tal edificio o propiedad, podría fracasar en advertir futuras responsabilidades, lo que podría reducir el flujo de fondos de la propiedad o incrementar nuestro costo de adquisición.

En caso de adquirir un negocio, estaríamos obligados a fusionarnos e integrar las operaciones, personal, contabilidad y sistemas de información de tal negocio adquirido. Adicionalmente, las adquisidores o inversiones en compañías podrían causar disrupciones en nuestras operaciones y desviar la atención de la administración fuera de las operaciones diarias, lo que podría perjudicar nuestras relaciones con nuestros locatarios y empleados actuales.

Las propiedades adquiridas podrían sujetarnos a pasivos desconocidos.

Las propiedades que adquirimos pueden estar sujetas a pasivos desconocidos y, en líneas generales, podríamos vernos imposibilitados de recurrir contra los anteriores propietarios de dichas propiedades, o nuestra posibilidad de recurrir contra ellos podría verse limitada. Por ende, si fuésemos objeto de un reclamo de responsabilidad fundado en la titularidad de un inmueble adquirido, podríamos vernos obligados a pagar importantes sumas para conciliar el reclamo, lo cual podría afectar negativamente los resultados financieros y el flujo de fondos de nuestra Compañía. Entre los pasivos desconocidos relacionados con las propiedades adquiridas se encuentran los siguientes:

• pasivos por saneamiento de contaminación ambiental no revelada;

• pasivos relacionados con reformas legislativas o reformas de las regulaciones gubernamentales (tales como las que rigen el uso, planificación urbana e impuestos inmobiliarios); y

• pasivos incurridos en el giro ordinario de los negocios.

Nuestra dependencia de los ingresos por alquileres podría afectar de modo adverso nuestra capacidad de repago de nuestras obligaciones de deuda.

Gran parte de nuestros ingresos proviene de los ingresos por alquileres de inmuebles. En consecuencia, nuestro desempeño depende de nuestra capacidad de cobrar el alquiler a los inquilinos. Nuestros ingresos y fondos para distribución se verían afectados de modo negativo si un número significativo de inquilinos:

• demorara el comienzo de la locación;

• se negara a prorrogar o renovar la locación a su vencimiento;

• no cumpliera con los pagos de alquiler a su vencimiento; o

• dejara de operar en el comercio o se declara en quiebra.

Cualquiera de estas medidas podría tener como consecuencia la revocación de las locaciones y la pérdida de los respectivos ingresos por alquileres. Asimismo, no podemos asegurar que todos los inquilinos cuyos contratos de locación vencen renovarán la locación o que podremos volver a alquilar el espacio en términos económicamente ventajosos o en absoluto. La pérdida de ingresos por alquiler de un gran número de nuestros inquilinos y nuestra incapacidad de reemplazar a tales inquilinos podría afectar de modo adverso nuestra rentabilidad y nuestra capacidad de pagar deudas y otras obligaciones financieras.

Podría resultar dificultoso comprar y vender inmuebles en forma rápida, y podrían ser aplicables restricciones a la transferencia aplicables a parte de nuestra cartera de propiedades.

Las inversiones inmobiliarias son relativamente ilíquidas, y esta circunstancia tiende a limitar nuestra capacidad de modificar nuestra cartera en respuesta a cambios económicos u otros factores. Asimismo, los significativos gastos asociados a cada inversión, tales como el pago de hipotecas, impuestos inmobiliarios y costos de mantenimiento, en general no se reducen cuando se produce una caída en los ingresos provenientes de una inversión debido a las circunstancias imperantes. Si los ingresos derivados de una propiedad disminuyen pero no bajan los gastos asociados, nuestros negocios podrían verse afectados negativamente. Asimismo, si fuera necesario o aconsejable para nuestra Compañía enajenar una o más de las propiedades hipotecadas, podríamos no ser capaces de obtener el levantamiento del gravamen sobre la propiedad hipotecada sin el pago de la deuda asociada. La ejecución de una hipoteca sobre una propiedad o la imposibilidad de vender una propiedad podrían afectar negativamente nuestros negocios.

Algunos de los terrenos que hemos comprado no han sido zonificados con el propósito de desarrollo y podría suceder que no obtengamos o que enfrentemos más demoras en la obtención de los permisos necesarios en materia de planeamiento urbano y de otra índole.

Poseemos diversos terrenos que no han sido zonificados con el propósito del proyecto que pretendemos desarrollar. Además, aún no contamos con los permisos y autorizaciones gubernamentales requeridos en materia de uso del terreno, edificación, ocupación y de otra índole para estas propiedades. No podemos brindarles garantías de que continuaremos teniendo éxito en nuestros esfuerzos para procurar la rezonificación de terrenos y de obtener todos los permisos y autorizaciones necesarios, ni que los esfuerzos para procurar la planificación urbana y obtener los permisos solicitados no se verán irrazonablemente demorados o posiblemente puedan ser rechazados. Además, podríamos vernos afectados por la legislación relacionada con la xxxx en el pago de los créditos y contra el crecimiento de la construcción. Si no podemos obtener todos los permisos gubernamentales y autorizaciones que se necesitan para desarrollar los proyectos actuales y futuros según lo planeado, podríamos vernos obligados a realizar modificaciones no deseadas a tales proyectos o bien abandonarlos por completo.

Nuestra capacidad de crecimiento se verá limitada si no podemos obtener financiación adicional.

Debemos mantener la liquidez para financiar capital de trabajo, atender nuestros servicios de deuda, y financiar oportunidades de inversión. Sin liquidez suficiente, podríamos vernos forzados a reducir nuestras operaciones o podríamos no ser capaces de buscar nuevas oportunidades de negocio.

Nuestra estrategia de crecimiento se basa en el desarrollo y redesarrollo de propiedades ya adquiridas y en la adquisición y desarrollo de propiedades adicionales. En consecuencia, es probable que dependamos en gran medida de la disponibilidad de deuda o capital, que podrían o no estar disponibles, ya sea en condiciones favorables o en absoluto. No podemos garantizar que dispondremos de financiamiento adicional, refinanciamiento o cualquier otro tipo de capital en los montos que precisemos en las condiciones favorables o en cualesquiera otros términos. Nuestro acceso a deuda o a los mercados de capital depende de un número de factores, incluyendo la percepción xxx xxxxxxx del riesgo en Argentina, de nuestro potencial de crecimiento, nuestra capacidad de pago de dividendos, nuestra condición financiera, nuestra calificación de crédito y nuestras ganancias futuras actuales y potenciales. Dependiendo de estos factores, podríamos experimentar retrasos o dificultades en la implementación de nuestra estrategia de crecimiento en condiciones satisfactorias o en absoluto.

Los mercados de capitales y de créditos han estado experimentando una gran volatilidad y alteraciones desde la última crisis crediticia. Si nuestros recursos actuales no satisfacen nuestros requerimientos de liquidez, es posible que debamos recurrir a financiación adicional. La disponibilidad de financiación

dependerá de diversos factores, tales como las condiciones económicas y xx xxxxxxx, la disponibilidad de crédito y nuestras calificaciones de riesgo, así como la posibilidad de que los prestamistas desarrollen una percepción negativa sobre las perspectivas de riesgo en Argentina, de nuestra Compañía o la industria en general. Podríamos no ser capaces de obtener exitosamente la financiación adicional necesaria en términos favorables, o fracasar de plano en la obtención de dicha financiación.

La aparición de ciertas enfermedades o de otras amenazas sanitarias podrían disminuir el tráfico en nuestros centros comerciales.

Como consecuencia del brote de la influenza A H1N1 durante el invierno de 2009, tanto los consumidores como los turistas han cambiado drásticamente sus hábitos de consumo y de viajes para evitar el contacto con multitudes. A su vez, gobiernos de diversos países emitieron regulaciones que limitaron el funcionamiento de escuelas, cines y centros comerciales. A pesar de que el gobierno argentino solo emitió recomendaciones sobre los riesgos de visitar lugares concurridos, tales como los centros comerciales, no emitió normas específicas que limiten el acceso a lugares públicos, sin embargo un número significativo de consumidores, cambió transitoriamente sus hábitos de consumo en centros comerciales. Del mismo modo, la actual pandemia ocasionada por el virus Xxxx podría generar situaciones y resultados similares. No podemos asegurar que un nuevo brote, de enfermedades u otro tipo de amenaza sanitaria (tal como el brote de Ébola en años recientes) no se produzca nuevamente en el futuro, o que en tal caso no se afecten significativamente los hábitos de los consumidores y/o la actividad turística, La recurrencia de dicho escenario podría afectar de manera adversa nuestro negocio y los resultados de nuestras operaciones.

Podrían suscitarse incidentes adversos en nuestros centros comerciales que ocasionaran daños a nuestra reputación y provocaran un descenso en el número de clientes.

Debido a que los centros comerciales están abiertos al público, con amplia circulación de personas, existe la posibilidad de que ocurran accidentes, robos, sustracciones u otros incidentes en nuestras instalaciones, no obstante las medidas preventivas que podamos adoptar. Si ocurriera un incidente o una serie de incidentes tales, los clientes y visitantes de los centros comerciales podrían optar por visitar otros entornos comerciales que consideren más seguros y menos violentos, dando lugar a una reducción en el volumen de ventas e ingresos operativos en nuestros centros comerciales.

Las leyes en materia de locaciones vigentes en la Argentina imponen restricciones que limitan nuestra flexibilidad.

Las leyes argentinas en materia de locaciones imponen ciertas restricciones, incluyendo las siguientes:

• la prohibición de indexar los valores de los contratos de locación basados en aumentos de precio; y

• la imposición de un plazo mínimo de locación de dos años, cualquiera sea su destino, con excepción de casos particulares como aquellos destinados a sede de embajada, consulado u organismo internacional, habitación con muebles que se arrienden con fines de turismo por plazos menores a tres meses, guarda de cosas, exposición u oferta de cosas o servicios en un predio ferial o aquellos casos cuya finalidad normalmente se cumpla en un plazo menor.

Como resultado de lo que antecede, estamos expuestos al riesgo de aumentos en las tasas de inflación en lo que respecta a nuestros contratos de locación y el ejercicio de los derechos de rescisión por parte de los inquilinos podría afectar de manera sustancial y adversa nuestros negocios. No podemos garantizar que nuestros inquilinos no harán valer sus derechos, en particular si se estabiliza o se reduce en el futuro el valor del canon locativo o si se deterioran las condiciones económicas.

Por otra parte, el 1 de octubre de 2014, el Congreso Argentino sancionó un nuevo Código Civil y Comercial, el cual se encuentra vigente desde el 1 xx xxxxxx de 2015. El Código Civil y Comercial exige que los contratos de locación establezcan la inclusión de un plazo mínimo de dos años y un máximo de 20 años para contratos de locación residenciales y de 50 años para contratos de locación no residenciales. Asimismo, el Código Civil y Comercial modifica el régimen aplicable a las disposiciones contractuales relativas a las obligaciones de pago en moneda extranjera estableciendo que éstas pueden cancelarse en Pesos. Esto modifica el régimen legal anterior, en virtud del cual los deudores sólo podían cancelar sus obligaciones de pago en moneda extranjera en esa divisa específica. Si bien algunos fallos judiciales han indicado que las partes de un contrato pueden dejar de lado esta particularidad de la normativa, aún no se puede determinar si tal disposición será jurídicamente exigible. Por otra parte, en cuanto respecta a las nuevas disposiciones

de los contratos de alquiler, no existen antecedentes judiciales sobre el alcance de la reforma y, en particular, respecto a la posibilidad de las partes de un contrato de dejar de lado la nueva disposición y hacer valer dichos contratos ante los tribunales argentinos.

Podríamos ser responsables por ciertos vicios en nuestros edificios.

De acuerdo con el Código Civil y Comercial, los desarrolladores inmobiliarios (es decir, personas que venden inmuebles construidos por ellos o por terceros contratistas), los constructores, el director técnico del proyecto y el diseñador del emprendimiento son responsables en caso de daños patrimoniales – entendiéndose como tales los daños que comprometan la integridad estructural de la edificación y/o vicios que hagan que el edificio deje de ser útil- por un período de tres años desde la fecha de posesión de la propiedad, incluyendo por vicios ocultos, aun cuando dichos vicios no causen daños significativos en la propiedad.

En nuestros desarrollos inmobiliarios comúnmente actuamos como desarrolladores y vendedores y la construcción es llevada a cabo a través de terceros contratistas. De no existir un reclamo específico, no podemos cuantificar el costo potencial de cualquier obligación que pueda surgir como resultado de un reclamo futuro, y no hemos registrado previsiones asociadas a ellas en nuestros estados financieros. Si fuésemos obligados a remediar los vicios existentes en obras finalizadas, nuestra situación patrimonial y los resultados de nuestras operaciones podrían verse negativamente afectadas.

Los juicios de desalojo en Argentina son complejos y suelen extenderse en el tiempo.

Si bien la legislación argentina contempla un procedimiento ejecutivo para percibir alquileres impagos y un proceso especial para desalojar a los locatarios, los juicios de desalojo en Argentina son procesos complejos, que por lo general llevan mucho tiempo. Históricamente, la carga de trabajo excesiva de los tribunales y los numerosos pasos procesales necesarios en general han demorado los esfuerzos de los locadores para desalojar a sus locatarios. Los juicios de desalojo en general duran entre seis meses y dos años contados desde la fecha de interposición de la demanda hasta el momento del desalojo efectivo.

Históricamente, hemos intentado negociar la rescisión de los contratos de locación con los locatarios en xxxx al cabo de los primeros meses de falta de pago a fin de evitar acciones legales. Se pueden registrar aumentos significativos de los casos xx xxxx en el futuro, y puede suceder que dichas negociaciones con los locatarios no sean tan exitosas como lo han sido en el pasado. Además, puede suceder que nuevas leyes y reglamentaciones argentinas prohíban o restrinjan los juicios de desalojo, y si así fuera, probablemente ejerzan un efecto sustancialmente adverso sobre la situación patrimonial y los resultados de nuestras operaciones.

Estamos sujetos a riesgos inherentes a la operación de edificios de oficinas que pueden afectar nuestra rentabilidad.

Los edificios de oficinas están sujetos a diversos factores que afectan su desarrollo, administración y rentabilidad, incluyendo los siguientes:

• una disminución en la demanda de espacio para oficinas;

• un deterioro en la situación financiera de nuestros inquilinos, lo que podría dar lugar a incumplimientos bajo los contratos de locación debido a quiebra, falta de liquidez u otras razones;

• dificultades o demoras en la renovación de los contratos de alquiler o el realquiler de espacios;

• reducciones en los alquileres debido a exceso de oferta, en especial por nuevos edificios;

• competencia de desarrolladores, propietarios y operadores de propiedades de oficinas y otros inmuebles comerciales, incluyendo espacios de sublocación disponibles de nuestros inquilinos; y

• costos de mantenimiento, reparación y renovación incurridos para mantener la competitividad de nuestros edificios de oficinas.

Si no podemos abordar estos riesgos adecuadamente, cualquiera de ellos podrían afectar negativamente nuestro negocio, lo cual tendría un efecto negativo en nuestra condición financiera y resultados operativos.

Nuestras inversiones en desarrollos de propiedades y actividades de administración podrían ser menos rentables de lo previsto.

Nos dedicamos a las actividades de desarrollo y administración de edificios de oficinas y otras propiedades xx xxxxx en general a través de terceros contratistas. Los riesgos asociados con las actividades de desarrollo y administración incluyen los siguientes entre otros:

• abandono de oportunidades de desarrollo y propuestas de renovación;

• los costos de desarrollo de un proyecto dado pueden exceder los costos que estimemos originalmente por motivos que incluyen incrementos en las tasas de interés o en los costos de materiales y mano de obra, y ello tornaría el proyecto en no rentable;

• los niveles de ocupación y los alquileres de un proyecto concluido en forma reciente pueden fluctuar en virtud de una serie de factores que incluyen las condiciones económicas y xxx xxxxxxx, y ello daría como resultado niveles de alquiler menores a los previstos y, en consecuencia, un menor rendimiento de nuestras inversiones;

• los compradores de obras en construcción podrían incumplir sus contratos de compraventa o las unidades de los nuevos edificios podrían permanecer sin venderse tras la finalización de la obra;

• falta de alternativas de financiamiento favorables en los mercados de deuda pública y privada;

• el precio de venta total de las unidades residenciales podrían ser insuficientes para cubrir los costos de desarrollo;

• la construcción y el tiempo de muestra de las unidades podría no ser completado conforme el cronograma previsto, resultando ello en incrementos de los servicios de la deuda o en los costos de construcción;

• imposibilidad de obtener o demoras en la obtención de todas las habilitaciones y autorizaciones de planeamiento urbano, uso del terreno, construcción, ocupación y de otra índole exigidos por las autoridades gubernamentales, o legislación sobre moratoria y contra el crecimiento de la construcción;

• la existencia de retrasos significativos entre el inicio y la finalización de los proyectos nos somete a mayores riesgos debido a la fluctuación de la economía general;

• la construcción podría no completarse a tiempo debido a un número de factores, incluyendo el clima, conflictos laborales, demoras en la construcción o en la obtención de aprobaciones de zonificación u otras regulaciones, desastres provocados por el hombre o naturales (como incendios, huracanes, terremotos o inundaciones), resultando en incrementos en los gastos de servicio de deuda y costos de construcción;

• cambios generales en la demanda de propiedades para alquiler de nuestros locatarios; y

• podríamos incurrir en inversiones de capital que podrían demandar un gran período de tiempo o que nunca se terminen de desarrollar dado a restricciones gubernamentales.

Asimismo, podríamos enfrentar reclamos de los constructores bajo la legislación laboral en Argentina (artículos 30, 31, 32 de la Ley N°20.744), que establecen la responsabilidad solidaria. Muchas compañías en Argentina contratan personal de terceros para la provisión de servicios tercerizados, y se suscriben acuerdos de indemnidad para el caso de reclamos laborales de empleados de dichos terceros que puedan afectar la responsabilidad de la compañía contratante. Sin embargo, algunas recientes decisiones judiciales han negado la existencia de independencia en dichas relaciones de trabajo a través de la declaración de existencia de responsabilidad solidaria entre ambas compañías.

Aun cuando nuestras políticas respecto a nuestras actividades de expansión, renovación y desarrollo procuran limitar algunos de los riesgos asociados a dichas actividades, estamos sin embargo sujetos a riesgos asociados con el desarrollo de propiedades, como costos mayores a los presupuestados, modificaciones en el diseño y demoras derivadas de la falta de disponibilidad de materiales y mano de obra, condiciones climáticas y otros factores fuera de nuestro control, así como los costos de financiamiento podrían exceder los estimados originariamente, posiblemente tornando la inversión asociada en no rentable. Cualquier demora o gasto no anticipado sustancial podría afectar considerablemente el retorno de la inversión de estos proyectos de desarrollo y afectar los resultados operativos.

La rentabilidad de nuestros nuevos desarrollos podría verse afectada adversamente si los incrementos en los costos de construcción son mayores que lo previsto.

Nuestras actividades comerciales incluyen desarrollos inmobiliarios. Uno de los principales riesgos asociados a esta actividad está dado por eventuales incrementos en los costos de construcción, los cuales pueden ser ocasionados por una mayor demanda y nuevos proyectos de desarrollo en el sector de centros comerciales y edificios. Si los incrementos son mayores que lo previsto en el presupuesto original, la rentabilidad obtenida puede ser inferior a la esperada.

Enfrentamos una gran presión de la competencia.

Nuestras actividades inmobiliarias tienen un alto grado de concentración en el área metropolitana de Buenos Aires, en donde el mercado inmobiliario es altamente competitivo debido a la escasez de propiedades en ubicaciones apreciadas y al aumento del número de competidores locales e internacionales. Por otra parte, el sector inmobiliario argentino en general es altamente competitivo y fragmentado, y no impone exigencias elevadas que restrinjan el acceso de nuevos competidores al mercado. Los principales factores competitivos en el negocio de desarrollo inmobiliario incluyen la disponibilidad y ubicación del terreno, el precio, el financiamiento, el diseño, la calidad, la reputación y las alianzas con desarrolladores. Existe una serie de desarrolladores de viviendas e inmuebles con fines comerciales y sociedades de servicios inmobiliarios que compiten con nosotros en la búsqueda de terrenos a adquirir, recursos financieros para el desarrollo y compradores y locatarios potenciales. Otras sociedades, que incluyen uniones transitorias de empresas extranjeras y empresas locales, tienen una participación cada vez más activa en el negocio inmobiliario y de centros comerciales de Argentina, incrementando así la competencia. En la medida en que estos competidores estén en condiciones de adquirir y desarrollar propiedades convenientes, como consecuencia de mayores recursos financieros o por otro motivo, nuestros negocios podrían verse afectados de manera sustancialmente adversa. Si no logramos responder a dichas presiones con la misma rapidez que los competidores, o si aumentara el nivel de competencia, ello podría afectar negativamente nuestra situación patrimonial y nuestros resultados de las operaciones.

Todos nuestros centros comerciales y oficinas comerciales están ubicados en Argentina. Existen otros centros comerciales y numerosos comercios más pequeños y propiedades residenciales dentro del área xx xxxxxxx de cada una de nuestras propiedades. La cantidad de propiedades comparables en un área en particular podría tener un efecto adverso significativo sobre nuestra capacidad para alquilar espacios minoristas en nuestros centros comerciales o de vender unidades en nuestros complejos residenciales y sobre el monto de los alquileres o precio de venta que podemos cobrar. No podemos asegurar que otros operadores de centros comerciales, incluyendo operadores internacionales, no invertirán en Argentina en un futuro cercano. A medida que aumente el número de participantes activos en el mercado de centros comerciales argentinos, dicha mayor competencia podría generar un efecto sustancialmente adverso sobre el resultado de nuestras operaciones.

Sustancialmente, todas nuestras oficinas y demás propiedades xx xxxxx que no son centros comerciales se encuentran localizadas en áreas desarrolladas urbanas. En las áreas donde se encuentran localizadas nuestras propiedades existen numerosos edificios de oficinas, centros comerciales y propiedades comerciales y residenciales. Este es un mercado altamente atomizado y la abundancia de propiedades vecinas con características similares podría afectar adversamente nuestra capacidad de alquilar o vender nuestros espacios de oficina u otras propiedades y afectar el precio de alquiler o venta de nuestras propiedades. En el futuro, compañías extranjeras o nacionales podrían participar en el mercado de desarrollo inmobiliario argentino compitiendo con nosotros por oportunidades de negocio.

Algunas posibles pérdidas no están cubiertas por seguros y determinadas clases de cobertura de seguros podrían ser excesivamente onerosas.

Actualmente mantenemos pólizas de seguro que cubren posibles riesgos tales como responsabilidad civil, incendio, lucro cesante, inundaciones, incluyendo cobertura extendida y pérdidas por locaciones, sobre la totalidad de nuestras propiedades. Si bien consideramos que las condiciones de las pólizas y los límites asegurados de las mismas son los habituales, existen determinados tipos de siniestros, tales como reclamos por contratos de alquiler y otros contratos, terrorismo y actos xx xxxxxx que en general no están asegurados bajo las pólizas de seguro que se ofrecen en el mercado nacional. De producirse un siniestro no asegurado o que supere los límites asegurados podríamos perder la totalidad o una parte del capital que hemos invertido en una propiedad, así como los ingresos futuros proyectados respecto de ella. En ese caso, podríamos permanecer obligados por la deuda hipotecaria u otras obligaciones financieras relacionadas con

la propiedad. No podemos garantizar que en el futuro no se producirá un siniestro grave por un valor mayor a la indemnización por seguros. Si alguna de nuestras propiedades experimentara una pérdida catastrófica, ello podría afectar seriamente nuestras operaciones, demorar el flujo de ingresos y ocasionar gastos de reparación o reconstrucción considerables. Si alguno de nuestros empleados clave falleciera o sufriera una discapacidad, podríamos experimentar pérdidas ocasionadas por una interrupción de nuestras operaciones que no quedarían cubiertas por seguros y esto podría tener un efecto adverso significativo en nuestra situación patrimonial y los resultados de nuestras operaciones.

Además, no podemos garantizar que podremos renovar nuestra cobertura de seguros por un monto adecuado o a precios razonables. Las compañías de seguro podrían dejar de ofrecer cobertura para determinados tipos de siniestros, tales como pérdidas ocasionadas por actos de terrorismo o daños causados por humedad o, de ofrecerse, estas clases de seguro podrían ser prohibitivamente onerosas.

Podríamos ser responsables por reclamos, lesiones o daños patrimoniales por incidentes ocurridos en nuestras propiedades.

Conforme a los términos y condiciones de los contratos de locación actualmente vigentes en nuestras propiedades, los inquilinos deben indemnizarnos y mantenernos indemnes por todo pasivo resultante de daños a personas o bienes, o daños ocasionados dentro de las instalaciones debido a actividades realizadas en las propiedades, con excepción de los reclamos que surjan de nuestra culpa o dolo o la de nuestros agentes. En general se exige a los inquilinos, con cargo a ellos, que adquieran y mantengan en plena vigencia durante el plazo de la locación, pólizas de seguro por responsabilidad civil y daños patrimoniales. No obstante ello, no podemos garantizar que nuestros inquilinos mantendrán adecuadamente sus pólizas de seguro o que tendrán la capacidad de pagar las franquicias. Si se produjera un siniestro que no esté asegurado o por un monto que supere los límites totales combinados de las pólizas mencionadas más arriba, o en el supuesto de una pérdida que esté sujeta a una franquicia sustancial en virtud de una póliza de seguros, podríamos perder la totalidad o parte de nuestro capital invertido en una o más de las propiedades así como los ingresos previstos provenientes de ellas, lo que podría tener un efecto adverso significativo en nuestros resultados operativos y situación patrimonial.

La demanda de nuestras propiedades premium podría no ser suficiente

Nos hemos enfocado en el desarrollo de proyectos que satisfagan las necesidades de individuos de alto poder adquisitivo y hemos intervenido en contratos de permuta de propiedades en virtud de los cuales nosotros aportamos nuestras propiedades no desarrolladas a capitales con desarrolladores que se comprometen, a su vez, a entregarnos unidades en ubicaciones privilegiadas. Al momento de que los desarrolladores nos entreguen las propiedades, la demanda de unidades residenciales premium podría ser significativamente menor. En tal caso, podríamos ser incapaces de vender tales propiedades residenciales al precio o en el tiempo proyectado, lo que podría causar efectos materialmente adversos a nuestra condición financiera y a nuestros resultados operativos.

Nuestro nivel de endeudamiento podría afectar de modo adverso nuestras operaciones y la capacidad de cumplir con compromisos de deuda a medida que vencen.

Hemos tenido, y prevemos continuar teniendo, requisitos sustanciales de liquidez y recursos de capital para financiar nuestras actividades. Al 00 xx xxxxx xx 0000, xxxxxxx xxxxx financiera consolidada ascendía a Ps. 5.501 millones.

No podemos garantizar que mantendremos un flujo de fondos suficiente y una adecuada capacidad financiera en el futuro.

Nuestro nivel de apalancamiento podría afectar nuestra capacidad de refinanciar la deuda existente o solicitar fondos en préstamo adicionales para financiar nuestros requerimientos de capital de trabajo, adquisiciones e inversiones de capital. Asimismo, la reciente desaceleración en los mercados financieros globales, incluyendo la quiebra y reestructuración de las principales entidades financieras, podría afectar de modo adverso nuestra capacidad de refinanciar la deuda existente y la disponibilidad y costo del crédito en el futuro. En tales condiciones, el acceso a las opciones de financiación de capital y deuda estaría restringido y el tiempo durante el cual perduren estas circunstancias económicas podría ser incierto.

Podríamos no contar con la capacidad de generar un fondo operativo suficiente para cumplir con nuestros requisitos de servicio de deuda o para obtener financiación futura. Si no podemos pagar nuestros requisitos de servicio de deuda o no cumplimos con nuestros compromisos financieros o de otra índole incluidos en

nuestros acuerdos de deuda, los prestamistas y/o acreedores de nuestra deuda podrían declarar la caducidad de plazos o determinar que se ha producido un incumplimiento en virtud de los restantes acuerdos de deuda. Nuestra capacidad de cumplir con nuestras obligaciones de deuda o de refinanciarlas dependerá de nuestro desempeño financiero y operativo en el futuro, que en parte se encuentra sujeto a factores ajenos a nuestro control, tales como las condiciones macroeconómicas y los cambios regulatorios en Argentina. Si no pudiéramos obtener financiación futura, podríamos vernos obligados a demorar o abandonar algunas o todas las inversiones de capital programadas, hecho que podría afectar de modo adverso nuestra capacidad de generar flujos de fondos y cancelar nuestras obligaciones a medida que operan sus respectivos vencimientos.

La recurrencia de una crisis crediticia podría tener un impacto negativo sobre nuestros principales clientes, lo que a su vez podría afectar de modo sustancial y adverso los resultados de nuestras operaciones y liquidez.

La crisis crediticia mundial que comenzó en 2008 ha tenido un impacto negativo considerable en los negocios en todo el mundo. No es posible predecir el impacto que una futura crisis crediticia podría producir en nuestros principales inquilinos, pero sus consecuencias podrían ser sumamente graves. La imposibilidad de nuestros inquilinos significativos de acceder a la liquidez necesaria podría ocasionar serias perturbaciones o el deterioro general de sus negocios, lo que podría llevar a una reducción considerable en la futura demanda de sus productos y a la incapacidad o falta de cumplimiento de sus obligaciones de pago para con nosotros, pudiendo cualquiera de tales hechos tener un efecto adverso significativo en los resultados de nuestras operaciones y liquidez.

El vuelco de los consumidores a la compra de productos por Internet, donde las barreras de entrada son bajas, podría afectar negativamente las ventas en nuestros centros comerciales.

En los últimos años, las ventas minoristas por Internet han crecido significativamente en Argentina, a pesar de que la participación xx xxxxxxx de dichas ventas es aún modesta. Internet permite a los fabricantes y minoristas vender directamente a los consumidores disminuyendo la importancia de los canales de distribución tradicionales tales como locales de venta minorista y centros comerciales. Consideramos que los consumidores a los que apuntamos están aumentando el uso de Internet para realizar compras de bienes minoristas desde el hogar, trabajo o cualquier otro lugar, y esta tendencia pareciera continuar. Los vendedores minoristas en nuestras propiedades enfrentan una competencia cada vez mayor de los vendedores a través de Internet y ello podría ocasionar la finalización o la no renovación sus contratos de alquiler o una reducción en sus ventas brutas, afectando nuestra Renta Porcentual (tal como se define más adelante). Si el e-commerce y las ventas minoristas vía Internet continúan creciendo, la confianza de los consumidores y los vendedores minoristas en nuestros centros comerciales podría verse disminuida significativamente, generando un efecto adverso significativo en nuestra situación patrimonial, los resultados de nuestras operaciones y nuestras perspectivas de negocio.

Nuestro negocio está sujeto a reglamentaciones de muy amplio alcance y podrían establecerse reglamentaciones adicionales en el futuro.

Nuestras actividades están sujetas a las leyes argentinas vigentes en los niveles nacional, provincial y municipal, así como a reglamentaciones, autorizaciones y habilitaciones relativas a la construcción, el planeamiento urbano, el uso de los terrenos, la protección del medioambiente y el patrimonio histórico, la protección al consumidor, los requisitos de defensa de la competencia y de otro tipo, todo lo cual afecta nuestra capacidad para adquirir terrenos, edificios y centros comerciales, desarrollar y construir proyectos y negociar con nuestros clientes. Por otra parte, las empresas del sector están sujetas a tasas impositivas cada vez mayores, a la creación de nuevos impuestos y a cambios en el régimen impositivo. Se nos exige que obtengamos la habilitación y autorización de diversas autoridades gubernamentales para llevar a cabo nuestros proyectos, y puede ser costoso mantener en vigencia dichas habilitaciones y autorizaciones. En caso de incumplimiento de dichas leyes, reglamentaciones, habilitaciones y autorizaciones, podremos estar sujetos a multas, cancelaciones de proyectos y habilitaciones y revocaciones de autorizaciones.

Además, las autoridades públicas podrían dictar nuevas normas más estrictas o aplicar o interpretar las leyes y reglamentaciones existentes de un modo más restrictivo, lo que podría forzarnos a realizar erogaciones para cumplir con las nuevas normas. Las actividades de desarrollo también están sujetas a riesgos relacionados con la posibilidad de que ocurran demoras en la obtención o de que fuera imposible obtener todos los permisos y autorizaciones necesarios en materia de planeamiento urbano, ambientales, de uso del terreno, desarrollo, construcción, ocupación y demás permisos y autorizaciones gubernamentales

requeridas. Tales demoras o impedimentos por parte de las autoridades públicas podrían tener un efecto adverso en nuestras actividades.

En el pasado y como respuesta ante el déficit habitacional, las altas tasas de inflación y la dificultad de acceder al crédito, el gobierno argentino impuso reglamentaciones estrictas y gravosas con respecto a los contratos de locación. Dichas reglamentaciones impusieron limitaciones o prohibiciones a los aumentos en los alquileres y prohibieron el desalojo de locatarios aún en el caso de incumplimiento de la obligación de pagar el alquiler. La mayoría de nuestros contratos de locación establecen que los locatarios deben soportar todos los costos y los impuestos relacionados con sus respectivas áreas alquiladas. En el caso de que se produzcan incrementos significativos en el monto de dichos costos e impuestos, el gobierno argentino puede ceder ante la presión política que lo impulse a intervenir reglamentando esta práctica y de ese modo nuestros ingresos por alquileres resultarían afectados negativamente. No podemos asegurarles que el gobierno argentino no impondrá reglamentaciones similares o de otra índole en el futuro. Las reformas introducidas a la legislación existente o la sanción de nuevas leyes que rigen el dominio, explotación de inmuebles o los contratos de locación de inmuebles en Argentina podrían tener un efecto negativo en el mercado inmobiliario y de locaciones en Argentina y afectar nuestra rentabilidad y operaciones en forma sustancial y adversa.

Dependemos de nuestro presidente, Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx, de nuestro directorio y de nuestro accionista controlante IRSA.

Nuestro éxito depende en gran medida de la continuidad en el cargo del Xx. Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx y de ciertos otros directores y gerentes de primera línea, quienes poseen amplia experiencia y conocimiento de nuestros negocios y de la industria. La pérdida o interrupción de sus servicios por cualquier razón podría tener un efecto sustancial adverso en nuestros negocios y los resultados de nuestras operaciones. Nuestro éxito futuro también depende en parte de nuestra capacidad de atraer y retener a otro personal altamente calificado. No podemos garantizar que podremos contratar o retener a personal calificado o que todos los miembros de nuestro personal continuarán prestando funciones dentro de nuestra Compañía.

Adicionalmente, creemos que nuestro éxito depende también en gran medida del éxito continuado de IRSA, que detenta aproximadamente el 94,61% de nuestras acciones en circulación con anterioridad a esta oferta. IRSA se dedica a una amplia gama de actividades, relacionadas principalmente con los negocios inmobiliarios y bienes raíces, inversiones y otras actividades comerciales, muchas de las cuales son diferentes a las nuestras, incluyendo inversiones significativas, tales como la inversión en Banco Hipotecario, un banco Argentino, y la inversión en IDB Development Corporation Ltd., un importante conglomerado de Israel, que participa en una gama de negocios, incluyendo la industria inmobiliaria, telecomunicaciones, supermercados, agroindustria y seguros, entre otras. Como resultado de ello, IRSA, está expuesto a determinados riesgos importantes, tal como se detalla en sus estados financieros consolidados y en diversas presentaciones efectuadas ante la CNV y la Securities and Exchange Commission de los Estados Unidos de America (“SEC”), lo cual podría en determinadas circunstancias acarrear un efecto material adverso en su situación financiera, resultados de operaciones y perspectivas de negocio. Por lo que no podemos asegurar que IRSA no se verá afectado negativamente por los riesgos que enfrenta, (incluyendo aquellos relativos a sus inversiones en Banco Hipotecario o IDB Development Corporation Ltd.), asimismo, estimamos, que en el caso de que IRSA se viera afectada, la percepción xxx xxxxxxx sobre las empresas controladas por Xxxxxxx Xxxxxx Xxxxxxxx, incluyendo a la Compañía, también podría verse afectada.

Los intereses de nuestros accionistas controlantes podrían confrontarse con sus intereses.

Actualmente somos controlados por IRSA, que posee el 94,61% de participación accionaria sobre nosotros Nuestro accionista mayoritario se encuentra en posición de dirigir nuestra administración y determinar el resultado de, esencialmente, todos los temas a decidirse por mayoría de votos de los accionistas, incluyendo la designación de una mayoría de miembros del directorio, la determinación del monto de dividendos distribuidos ya sea, adoptando ciertas reformas a nuestro estatuto, ejerciendo o renunciando nuestros derechos existentes en el marco de los acuerdos, arrendamientos o acuerdos contractuales y celebrando ciertos acuerdos con partes vinculadas a nosotros, de acuerdo a la legislación argentina. Como consecuencia, podría ocurrir que los intereses de nuestros accionistas controlantes entren en conflicto con los suyos como accionistas.

Las relaciones laborales podrían impactar negativamente en nosotros.

Al 31 xx xxxxx de 2017, el 48,6% de nuestros empleados estaban representados por sindicatos bajo dos convenios colectivos separados. Si bien actualmente disfrutamos de buenas relaciones con nuestros empleados y sus sindicatos, no podemos asegurar que tales buenas relaciones laborales continúen en el futuro positivamente o que su eventual deterioro no nos afecte material ni negativamente.

Nuestros resultados de las operaciones incluyen ajustes por revalúos no realizados de propiedades de inversión, que pueden variar significativamente a lo largo de los períodos económicos y podrían afectar sustancial y adversamente nuestro negocio, nuestros resultados de las operaciones y nuestra situación patrimonial.

Al 31 xx xxxxx de 2017 teníamos una ganancia a valor razonable derivada de nuestras propiedades de inversión de Ps. 1.929 millones. En particular, la ganancia para el período finalizado el 31 xx xxxxx de 2017 representó un 53,4% de nuestro resultado antes de impuestos para el período respectivo. Si bien los ajustes por revaluación reflejaron las ganancias de capital no realizadas derivadas de nuestras propiedades de inversión durante los períodos relevantes, los ajustes eran netos del flujo de fondos real o de la ganancia generada por ventas o alquiler de nuestras propiedades de inversión. A menos que dichas propiedades de inversión sean vendidas a montos revaluados similares, no realizaremos el flujo de fondos real. El monto de los ajustes por revalúo ha sido, y seguirá siendo, sustancialmente afectado por los mercados inmobiliarios vigentes y estará sujeto a las fluctuaciones xx xxxxxxx de éstos últimos.

No podemos garantizar que los cambios en las condiciones xx xxxxxxx aumentarán, mantendrán o disminuirán la ganancia a valor razonable derivada de nuestras propiedades de inversión a los niveles históricos o en lo absoluto. Asimismo, el valor razonable de nuestras propiedades de inversión podría diferir sustancialmente del monto que recibamos por la venta efectiva de una propiedad de inversión. En caso de existir un ajuste decreciente sustancial en el revalúo de nuestras propiedades de inversión en el futuro o si nuestras propiedades de inversión fueran vendidas a precios significativamente más bajos que su valuación o su valor estimado, nuestro negocio, nuestros resultados de las operaciones y nuestra situación patrimonial podrían verse sustancial y adversamente afectadas.

Debido al descalce entre nuestros ingresos y pasivos, tenemos una considerable exposición a las divisas.

Al 00 xx xxxxx xx 0000, xx xxxxxxx de nuestros pasivos, tales como nuestras Obligaciones Negociables Clase II, están denominados en Dólares estadounidenses, en tanto nuestros ingresos están denominados en Pesos. Esta situación nos expone al riesgo de volatilidad del tipo de cambio entre el Peso y el Dólar estadounidense y nuestros resultados financieros se ven negativamente afectados cuando el Dólar estadounidense experimenta una apreciación respecto al Peso. Toda depreciación del Peso frente al Dólar estadounidense incrementará de modo acorde el valor nominal de nuestra deuda en Pesos, todo lo cual podría ocasionar un efecto adverso adicional en nuestros resultados y en nuestra situación patrimonial y podría aumentar el riesgo de cobro de nuestros alquileres y otras cuentas a pagar de nuestros inquilinos, la mayoría de los cuales tienen ingresos en Pesos.

Las actividades inmobiliarias a través de negocios conjuntos pueden limitar nuestra capacidad de actuar exclusivamente en nuestro propio interés.

Adquirimos y desarrollamos propiedades a través de sociedades en las que participan otros individuos o personas jurídicas cuando consideramos que las circunstancias justifican el uso de dichos vehículos. Por ejemplo, actualmente somos titulares del 50% de Quality Invest S.A., un negocio conjunto que mantiene nuestra inversión en la planta de Nobleza Xxxxxxxx.

Podríamos entrar en litigio con uno o más de nuestros socios a partir de sociedades en las que participamos con otros individuos o personas jurídicas, lo cual podría afectar nuestra capacidad de operar una propiedad mantenida en titularidad conjunta. Es más, nuestros socios a través de sociedades en las que participan otros individuos o personas jurídicas podrían, en cualquier momento, tener objetivos comerciales, económicos o de otra índole diferentes de los suyos, incluyendo objetivos relacionados con la oportunidad y las condiciones adecuadas de cualquier venta o refinanciación de una propiedad. Por ejemplo, la aprobación de algunos de sus inversores es requerida en relación con los presupuestos operativos y la refinanciación, la constitución de gravámenes, la expansión o la venta de cualquiera de dichas propiedades. En algunos casos, sus socios a través de sociedades en las que participan con otros individuos o personas jurídicas podrían tener intereses contrapuestos en sus mercados, y ello podría generar conflictos de intereses. Si los

objetivos de los socios de negocios conjuntos no coincidieran con los nuestros, no podremos actuar exclusivamente en nuestro interés.

Si uno o más de los inversores en cualquiera de las propiedades que poseemos en titularidad conjunta experimentaran dificultades financieras, incluyendo la quiebra, insolvencia o una declinación general en sus negocios, ello podría tener un efecto adverso sobre las propiedades relevantes y, a su vez, sobre nuestro desempeño financiero. En caso de que algún socio a través de sociedades en las que participamos con otros individuos o personas jurídicas se declarara en quiebra, podríamos ser responsables por su participación en los pasivos de dicha sociedad.

Riesgos relacionados con las Obligaciones Negociables

Podríamos incurrir en deuda adicional de rango igual a las obligaciones negociables o en deuda garantizada, lo que podría incrementar aún más los riesgos de nuestro endeudamiento.

Sujeto a las limitaciones allí establecidas, el contrato de fideicomiso permite a nuestra Compañía incurrir en deuda adicional de rango igual y equitativo que las obligaciones negociables. Si incurrimos en deuda adicional de rango igual y equitativo que las obligaciones negociables, los acreedores de dicha deuda tendrán derecho a recibir, a prorrata junto con los tenedores de las obligaciones negociables, todos los fondos a ser distribuidos en caso de insolvencia, liquidación, reorganización, disolución u otra forma de realización de los activos de nuestra Compañía sujeto al cumplimiento de ciertas limitaciones sobre la deuda. También podríamos incurrir en deuda adicional de vencimiento anterior a las obligaciones negociables. Esto podría dar lugar a una reducción en el monto de los fondos a ser pagados a los inversores. Sujeto a ciertas limitaciones, también podemos incurrir en deuda garantizada, la cual tendría efectivamente un rango mayor a las obligaciones negociables en la medida del valor de los activos que garanticen dicha deuda. Dicha deuda adicional podría aumentar aún más los riesgos de nuestro endeudamiento.

Nuestro endeudamiento y las restricciones establecidas en los documentos que rigen nuestra deuda podrían tener importante consecuencias negativas para los inversores. Asimismo, nuestra imposibilidad real o potencial de pagar nuestras deudas a su vencimiento podría derivar en la insolvencia de nuestra Compañía.

Nuestras obligaciones negociables no estarán garantizadas y estarán efectivamente subordinadas a nuestra deuda garantizada.

Las obligaciones negociables no estarán garantizadas con ninguno de nuestros bienes. De conformidad con el contrato de fideicomiso que rige las obligaciones negociables, estamos autorizados a incurrir en un monto sustancial de deuda garantizada adicional, y no existe ningún límite sobre el monto de deuda garantizada que nuestras subsidiarias pueden incurrir. Los acreedores de nuestra deuda garantizada tendrán créditos de rango efectivamente mayor a los de los tenedores de las obligaciones negociables, en la medida del valor de los activos que constituyen dicha garantía.

Si fuésemos declarados en quiebra o fuésemos objeto de una liquidación, o si se acelera el vencimiento del pago de cualquier deuda garantizada, los prestamistas de dicha deuda tendrían derecho a ejercer los recursos que se encuentran a disposición de un prestamista garantizado. En consecuencia, el prestamista tendrá prioridad sobre cualquier reclamo de pago bajo las obligaciones negociables hasta el valor de los activos que constituyen su garantía. Si ello ocurriera, podría no haber activos remanentes para satisfacer los reclamos de los tenedores de las obligaciones negociables. Asimismo, si existieran activos remanentes luego del pago a estos prestamistas, dichos activos remanentes estarían a disposición de los acreedores que gozan de preferencia en virtud de la ley y podrían ser insuficientes para satisfacer los reclamos de los tenedores de las obligaciones negociables y los tenedores de otra deuda no garantizada, entre ellos los acreedores comerciales, que tienen igual rango de prioridad que los tenedores de las obligaciones negociables.

Adicionalmente, nuestros acreedores pueden ser titulares de instrumentos negociables u otros gobernados por la ley local que les otorguen derecho a embargar activos al inicio de procesos judiciales en la jurisdicción competente, embargo que puede resultar en prioridades que beneficien a esos acreedores en comparación con los derechos de los tenedores de las obligaciones negociables.

Las obligaciones negociables están estructuralmente subordinadas a los pasivos actuales y futuros de nuestras subsidiarias.

Las obligaciones negociables no están garantizadas por nuestras subsidiarias, y por ende, las obligaciones negociables estarán estructuralmente subordinadas a todas las deudas existentes y futuras y demás pasivos de nuestras subsidiarias, incluyendo las garantías de nuestra deuda prestadas por nuestras subsidiarias. El contrato de fideicomiso bajo el cual se emiten las obligaciones negociables no limita el monto de deuda en que pueden incurrir nuestras subsidiarias. Durante el ejercicio económico de 2015, nuestras subsidiarias generaron 16,0% de nuestros ingresos consolidados. En caso de quiebra, liquidación o disolución de una de nuestras subsidiarias, luego del pago de sus pasivos por parte de las subsidiarias restantes, las subsidiarias podrían no contar con activos suficientes para realizar los pagos a favor de nuestra Compañía.

Podría no desarrollarse un mercado de negociación activo para las obligaciones negociables.

Las obligaciones negociables bajo este Programa son títulos nuevos para los que no existe un mercado de negociación activo. Podremos presentar una solicitud de listado y negociación de las obligaciones negociables de una clase en la Bolsa de Comercio de Luxemburgo en el Euro MTF y en BYMA y para que las obligaciones negociables sean admitidas para su negociación en el Mercado Abierto Electrónico, pero no podemos garantizar que estas solicitudes, de ser efectuadas, serán aprobadas.

Asimismo, podremos no cotizar las obligaciones negociables de una clase en cualquier mercado de valores o sistema de cotización. Si las obligaciones negociables se negocian con posterioridad a su emisión inicial, podrán negociarse con descuento respecto de su precio de oferta inicial, dependiendo de las tasas de interés vigentes, el mercado de títulos similares, las condiciones económicas generales y nuestro desempeño financiero.

No puede garantizarse que se desarrollará un mercado de negociación activo para las obligaciones negociables de cualquier clase, o que, en caso de desarrollarse, éste se mantendrá. Si no se desarrolla o no se mantiene un mercado de negociación, los tenedores de las obligaciones negociables podrían experimentar dificultad en la reventa de las obligaciones negociables o podrían ser incapaces de venderlas a un precio atractivo o en absoluto. Además, incluso si un mercado se desarrolla, la liquidez de cualquier mercado para las obligaciones negociables dependerá del número de titulares de las obligaciones negociables, el interés de los agentes de valores en la toma de un mercado en las obligaciones negociables y otros factores; por lo tanto, un mercado para las obligaciones negociables puede desarrollar aunque puede que no sea líquido. Por otra parte, si se negocian las obligaciones negociables, pueden negociar con un descuento sobre su precio de oferta inicial en función de las tasas de interés prevalecientes, el mercado para valores similares, las condiciones económicas generales, nuestras perspectivas de rendimiento y de negocios y otros factores.

Los controles cambiarios y las restricciones a las transferencias al exterior podrían afectar la capacidad de los inversores de recibir pagos sobre las obligaciones negociables.

En 2001 y 2002, Argentina impuso controles cambiarios y restricciones a la transferencia, que limitaron seriamente la capacidad de las empresas de conservar moneda extranjera o de realizar pagos al exterior, entre otros. Estas restricciones fueron posteriormente flexibilizadas significativamente, incluyendo el requisito de obtener la autorización previa del BCRA para la transferencia de fondos al exterior con destino al pago de capital e intereses sobre las obligaciones de deuda. Además, en 2012 y 2013 se sancionaron nuevas normas, que permanecieron vigentes a diciembre de 2015, que prohibían la realización de ciertas operaciones cambiarias a menos que se obtuviera la previa autorización de parte de las autoridades impositivas de Argentina. Argentina podría reestablecer controles cambiarios y/o restricciones a la transferencia en el futuro, entre otras circunstancias, en respuesta a la fuga de capitales o una importante depreciación del Peso. En ese caso, nuestra capacidad de realizar pagos al exterior podría verse afectada, y por ende la capacidad de los inversores de recibir pagos en relación con las obligaciones negociables podría verse perjudicada.

Las obligaciones negociables estarán sujetas a restricciones a la transferencia que podrían limitar la capacidad de los inversores de revender sus obligaciones negociables.

Las obligaciones negociables no han estado ni estarán registradas bajo la Ley de Títulos Valores ni ninguna ley estadual en materia de títulos valores, y no pueden ofrecerse ni venderse dentro de Estados Unidos ni a favor o por cuenta o beneficio de personas estadounidenses, salvo de conformidad con una exención a los

requisitos de registro de la Ley de Títulos Valores y las leyes estaduales en materia de títulos valores aplicables, o en una operación no sujeta a dichos requisitos. Entre dichas exenciones se incluyen las ofertas y ventas realizadas fuera de Estados Unidos en cumplimiento de la Reglamentación S y de acuerdo con las leyes aplicables en materia de títulos valores de otras jurisdicciones y ventas a compradores institucionales calificados, según la definición de la Norma 144A. Para un análisis de ciertas restricciones a la reventa y transferencia, véase “Plan de Distribución” y “Restricciones a la Transferencia.” En consecuencia, un tenedor de obligaciones negociables deberá asumir el riesgo económico de su inversión en las obligaciones negociables hasta su vencimiento.

Los acontecimientos en otros países podrían afectar negativamente el valor xx xxxxxxx de las obligaciones negociables.

El precio xx xxxxxxx de las obligaciones negociables podría verse afectado negativamente por acontecimientos en los mercados financieros internacionales y las condiciones económicas a nivel mundial. Los mercados de valores de Argentina están influenciados, en diversos grados, por las condiciones económicas y xx xxxxxxx de otros países, en especial en América Latina y otros mercados emergentes. Si bien las condiciones económicas son diferentes en cada país, la reacción de los inversores a los acontecimientos de un país podría afectar los títulos de las emisoras de otros países, entre ellos Argentina. No podemos garantizar que el mercado de títulos valores de las emisoras argentinas no se verá afectado negativamente por los sucesos de otros países o que dichos acontecimientos no tendrán un impacto negativo en el valor xx xxxxxxx de las obligaciones negociables. Por ejemplo, un aumento en las tasas de interés en un país desarrollado, como Estados Unidos, o una circunstancia negativa en el mercado emergente, pueden inducir a egresos de capital significativos de Argentina y depreciar el precio de las obligaciones negociables.

No podemos garantizar que las sociedades calificadoras no bajarán, reducirán o retirarán las calificaciones crediticias de las obligaciones negociables.

Las calificaciones crediticias de las obligaciones negociables podrían cambiar después de su emisión. Dichas calificaciones tienen un alcance limitado, y no abordan todos los riesgos significativos relacionados con una inversión en las obligaciones negociables, sino que reflejan únicamente la visión de las sociedades calificadoras al momento de la emisión de las calificaciones. Asimismo, los métodos de asignación de calificaciones empleados por las calificadoras argentinas pueden diferir sensiblemente de los empleados por las calificadoras de Estados Unidos y otros países. Las calificaciones de las obligaciones negociables no constituyen una recomendación de compra, venta o tenencia de las obligaciones negociables, y no se expiden sobre los precios xx xxxxxxx o su adecuación para ningún inversor en particular. Puede obtenerse una explicación del significado de dichas calificaciones consultando a las sociedades calificadoras. No podemos garantizar que dichas calificaciones crediticias continuarán vigentes por ningún plazo determinado o que las sociedades calificadoras no bajarán, suspenderán o retirarán dichas calificaciones, si las circunstancias así lo ameritan a criterio de tales calificadoras. La baja, suspensión o retiro de dichas calificaciones podría tener un efecto adverso sobre el precio xx xxxxxxx y la comerciabilidad de las obligaciones negociables.

De producirse acontecimientos negativos en nuestros negocios, los resultados de nuestras operaciones y situación patrimonial u otros factores, ello podría hacer que las sociedades calificadoras bajaran sus calificaciones crediticias o las perspectivas de las calificaciones de nuestra deuda de corto y largo plazo y en consecuencia podría afectarse nuestra capacidad de obtener nueva financiación o de refinanciar nuestros actuales préstamos y aumentar los costos de emisión de nuevos instrumentos de deuda. Cualquiera de dichos factores podría afectar negativamente nuestros negocios.

Podremos rescatar las obligaciones negociables antes de su vencimiento.

Las obligaciones negociables son rescatables a nuestra opción en caso de producirse ciertos cambios en los impuestos argentinos, y si así se indica en el suplemento de precio respectivo, las obligaciones negociables también podrán ser rescatables a nuestra opción por cualquier otra razón. Podremos optar por rescatar estas obligaciones negociables en momentos en que las tasas de interés vigentes puedan ser relativamente bajas. En consecuencia, un inversor podría no ser capaz de reinvertir el producido del rescate en un título comparable a una tasa de interés efectiva tan alta como la aplicable a las obligaciones negociables.

Podemos no poder recomprar las obligaciones negociables tras un supuesto desencadenante de cambio de control.

Ante la ocurrencia de un supuesto desencadenante de cambio de control (como se lo define en “Descripción de las Obligaciones Negociables – Rescate y recompra – Rescate por Cambio de Control”) los tenedores de las obligaciones negociables podrían requerirnos ofrecer la recompra de las obligaciones negociables pendientes al 101% de su capital principal, más intereses devengados e impagos. Podría ser que no estemos capacitados para recomprar las obligaciones negociables ante un supuesto desencadenante de cambio de control o que no dispongamos de suficientes recursos financieros para comprar todas las obligaciones negociables tras el acontecimiento de un supuesto desencadenante de cambio de control. La eventual incapacidad de recompra de las obligaciones negociables tras un supuesto desencadenante de cambio de control podría causar un incumplimiento del fideicomiso.

Los tenedores de obligaciones negociables podrían tener dificultades para hacer valer disposiciones sobre responsabilidad civil contra nosotros o nuestros directores, funcionarios y personas controlantes.

Estamos constituidos bajo las leyes de Argentina, y nuestro domicilio social se encuentra en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, Argentina. La mayoría de nuestros directores, funcionarios y personas controlantes tienen domicilio fuera de los Estados Unidos. Asimismo, todos o una parte substancial de nuestros activos y los de nuestros directores, funcionarios y personas controlantes están ubicados fuera de Estados Unidos. En consecuencia, podría resultar difícil para los tenedores de obligaciones negociables diligenciar notificaciones judiciales dentro de los Estados Unidos a dichas personas o hacer valer sentencias en su contra, inclusive en una acción fundada en disposiciones sobre responsabilidad civil conforme las leyes federales de Estados Unidos en materia de títulos valores. En base a la opinión de nuestros asesores legales argentinos, existen dudas respecto de la exigibilidad contra dichas personas en Argentina, ya sea en acciones originales o en acciones tendientes a hacer valer sentencias de tribunales estadounidenses, de disposiciones sobre responsabilidad fundadas únicamente en las leyes federales de Estados Unidos en materia de títulos valores.

Nuestra capacidad de generación de caja depende de muchos factores fuera de nuestro control, por lo que es probable que no seamos capaces de generar suficiente caja para pagar nuestra deuda.

Nuestra capacidad para realizar pagos programados de las obligaciones negociables y para satisfacer nuestras otras obligaciones de servicio de deuda o refinanciar nuestra deuda depende de nuestro futuro desempeño operativo y financiero y nuestra capacidad de generación de caja. Esto se verá afectado por nuestra capacidad para implementar con éxito nuestra estrategia de negocio, así como los factores económicos, financieros, competitivos, regulatorios, técnicos y otros factores generales más allá de nuestro control. Si no podemos generar suficiente efectivo para cumplir con nuestras obligaciones de deuda o financiar nuestras otras necesidades del negocio, es posible que, entre otras, que tengamos la necesidad de refinanciar la totalidad o una porción de nuestra deuda, incluyendo las obligaciones negociables, obtener financiación adicional, retrasar los gastos de capital o vender activos.

Podríamos no ser capaces de generar flujos de caja suficientes a través de los medios antedichos. Si no somos capaces de refinanciar cualquiera de nuestra deuda, obtener financiamiento adicional o vender activos en términos comercialmente favorables o en absoluto, es posible que no seamos capaces de satisfacer nuestras obligaciones con respecto a nuestra deuda, incluyendo las obligaciones negociables. Si esto llegara a ocurrir, los tenedores de la deuda correspondiente serían capaces de declarar el importe total de la deuda vencida y pagadera. Nuestros activos pueden no ser suficientes para pagar esas cantidades. Véase “Comentarios y Análisis de la Dirección sobre la Situación Patrimonial y los Resultados de las Operaciones.”

Las obligaciones derivadas de los las obligaciones negociables estarán subordinados a ciertas obligaciones estatutarias y legales.

Bajo la ley de quiebras de Argentina, las obligaciones establecidas en el marco de las obligaciones negociables están subordinadas a determinadas preferencias legales. En caso de liquidación, tales preferencias legales, incluyendo reclamos por sueldos, salarios, obligaciones garantizadas, seguridad social, los impuestos y las tasas judiciales y gastos, tendrán preferencia sobre cualquier otra reclamación, incluyendo reclamaciones realizadas por los inversores respecto de las obligaciones negociables. Asimismo, las obligaciones bajo las obligaciones negociables serán de rango inferior que ciertas obligaciones a la vista pendientes hacia los depositantes.

INFORMACIÓN SOBRE LA EMISORA

a) Historia y desarrollo de la emisora:

Nuestra compañía fue constituida en 1889 bajo ley Argentina, con el nombre Sociedad Anónima Xxxxxxx xx Xxxxxx Proveedor (SAMAP) y, hasta 1984, fuimos la empresa propietaria y operadora del mercado de productos frescos más importante de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Nuestro principal activo era el histórico edificio del Xxxxxxx xx Xxxxxx, que fue la sede xxx xxxxxxx desde 1889 hasta 1984. En julio de 1994, IRSA Inversiones y Representaciones Sociedad Anónima (“IRSA”) adquirió una participación mayoritaria en nuestra compañía, y a partir de entonces reanudamos las operaciones inmobiliarias. En abril de 1997, nos fusionamos con catorce de nuestras subsidiarias totalmente controladas, incluida Alto Xxxxxxx S.A., y modificamos nuestra denominación social de Sociedad Anónima Xxxxxxx xx Xxxxxx Proveedor (SAMAP) a Alto Xxxxxxx S.A. (APSA). Desde entonces, hemos continuado creciendo a través de una serie de adquisiciones y proyectos de desarrollo.

Desde 1996 en adelante, expandimos nuestras actividades inmobiliarias en el segmento de centros comerciales a través de la adquisición y el desarrollo de los siguientes centros comerciales: Xxxxx Xxxxxxx, Xxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx, Xxxxxx Xxxxx Xxxxxx, Xxxx Xxxxxxxxxx, Xxxx XXX, Xxxxxx Shopping, Patio Xxxxxxxx, Xxxxxxx Plaza Shopping, Alto Rosario, Córdoba Shopping Villa Xxxxxxx, Dot Baires, Soleil Premium Outlet, Xx Xxxxxx Xxxxxxxx, Xxxxx Xxxxx Xxxxxxxx, Xxxxxxxx Xxxxx x Xxxx Xxxxxxx Shopping.

El 22 de diciembre de 2014, adquirimos de nuestra controlante, IRSA, 83.789 m2 de oficinas premium, incluido el Edificio República, Xxxxxxxx 710, Xxxxx Xxxxxxx 265, el edificio Intercontinental Plaza, Xxxxxxxx 000 y la reserva de tierra “Intercontinental II” (las “Propiedades de Oficinas Adquiridas”) con potencial para desarrollar hasta 19.600 metros cuadrados, todos situados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Dicha adquisición formó parte de nuestra estrategia de implementar nuestro objetivo de expandir nuestro negocio de desarrollo y operación de propiedades comerciales en Argentina, y crear una sola cartera unificada de propiedades para renta integrada por los mejores edificios de oficinas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y los mejores centros comerciales de Argentina. El valor total de la operación ascendió a U$S308,0 millones, de acuerdo con valuaciones de terceros.

La modificación de nuestra denominación social anterior, Alto Xxxxxxx S.A. (APSA), por IRSA Propiedades Comerciales S.A. se resolvió mediante una resolución adoptada por la Asamblea General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 5 de febrero de 2015. Al 00 xx xxxxx xx 0000, xxxxxxx xxxxxxxxx xxxxxxxxxx xx IRSA, titular del 94,6% de nuestro capital accionario. Nuestras acciones están listadas en ByMA y en el Nasdaq, bajo el símbolo “IRCP”.

Estamos inscriptos ante la Inspección General de Justicia (Registro Público de Comercio de la Ciudad de Buenos Aires) bajo el nombre Sociedad Anónima Xxxxxxx xx Xxxxxx Proveedor (“SAMAP”), el 00 xx xxxxxxx xx 0000 xxxx xx xxxxxx 000, xx folio 6, libro 85, tomo de sociedades anónimas. Nuestro CUIT es el 30-52767733-1. De acuerdo con nuestros Estatutos, nuestro plazo de duración finaliza el 28 xx xxxxxx de 2087. El cambio de denominación a IRSA Propiedades Comerciales S.A. ha sido inscripto ante la Inspección General de Justicia con fecha 23 xx xxxxx de 2015 y recibido por la CNV en fecha 8 de julio de 2015. Nuestra sede social está ubicada en Xxxxxx 000, xxxx 00, Xxxxxx Xxxxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx (X0000XXX), Xxxxxxxxx. Nuestro teléfono es x00 (00) 0000-0000, nuestro fax es x00(00) 0000-0000 y nuestra página web es xxx.xxxxxx.xxx.xx.

b) Descripción del negocio Introducción

Somos propietarios de 16 centros comerciales de los cuales 15 son operados por la Compañía, que comprenden un total de 340.391 metros cuadrados de área xxxxx xxxxxxxx xx 00 xx xxxxx de 2017. Además de los varios proyectos actualmente en desarrollo, contamos con un potencial para desarrollar 251.206 metros cuadrados de centros comerciales, de los cuales 133.206 m2 corresponden a futuras ampliaciones de nuestros actuales centros comerciales y 118.000 m2 corresponden a futuros desarrollos en reservas de tierras existentes.

De los 16 centros comerciales de los que somos propietarios, siete están ubicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, dos en el área metropolitana del Gran Buenos Aires, y los seis restantes en importantes ciudades y provincias del interior del país tales como Salta, Santa Fe, Mendoza, Córdoba y Neuquén. Además, operamos Xx Xxxxxx Xxxxxxxx xx xx xxxxxx xx Xxxxx Xx (mediante un joint venture), y somos

propietarios del histórico edificio del centro comercial Patio Xxxxx en la provincia xx Xxxxxxx, el cual es operado por un tercero.

El siguiente cuadro muestra información adicional sobre nuestros centros comerciales al 31 xx xxxxx de 2017:

Centros Comerciales

Fecha de

adquisición Ubicación

Área bruta locativa (en m2)

(1) Locales

Ocupación(2)

%

Participación de la Compañía

%

Ventas por el período de nueve meses finalizado al 31 xx xxxxx

de 2017 (no auditado)

Xxxx Xxxxxxx	Xxx-00	Xxxxxx Xxxxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx	18.966	143	99,5	100,0	353.736
Abasto Shopping (3)	Nov-99	Ciudad Autónoma de	36.795	171	99,4	100,0	394.210
		Buenos Aires
Alto	Dic-97	Provincia de	36.061	136	99,3	100,0	239.115
Xxxxxxxxxx		Xxxxxx Xxxxx
Xxxxxxx	Xxx-00	Xxxxxx	00.000	113	92,1	100,0	160.478
Shopping		Autónoma de
		Buenos Aires
Patio	Oct-98	Ciudad	11.759	91	95,5	100,0	104.016
Xxxxxxxx		Autónoma de
		Buenos Aires
Buenos Aires	Nov-97	Ciudad	13.402	59	97,6	53,7	40.711
Design		Autónoma de
		Buenos Aires
Dot Baires Shopping	May-09	Ciudad Autónoma de	49.476	158	99,7	80,0	244.533
		Xxxxxx Xxxxx
Xxxxxx	Xxx-00	Xxxxxxxxx xx Xxxxxx Xxxxx	15.171	79	100	100,0	76.649
Distrito	Dic-14	Ciudad	14.532	67	97,7	90,0	119.288
Arcos		Autónoma de
		Buenos Aires
Alto Noa Shopping	Mar-95	Salta	19.039	90	99,4	100,0	62.263
Xxxx Xxxxxxx Xxxxxxxx (0)	Xxx-00	Xxxxx Xx	31.798	150	99,7	100,0	167.877
Mendoza	Dic-94	Mendoza	42.716	142	93,7	100,0	105.032
Xxxxx
Xxxxxxxx
Xxxxxxx	Xxx-00	Xxxxxxx	15.442	108	99,3	100,0	60.464
Xxxxxxxx
Xx Xxxxxx Xxxxxxxx (0)	Xxx-00	Xxxxx Xx	9.841	66	99,3	50,0	19.139
Alto	Mar-15	Neuquén	9.780	104	93,8	99,4	66.580
Comahue
Patio Olmos (6)	Sep-07	Córdoba	-	-	-	-
Total			340.391	1.677	98,0		2.214.091

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Corresponde al total de la superficie alquilable de cada inmueble. Excluye las áreas comunes y estacionamientos.

(2) Se calculó dividiendo los metros cuadrados ocupados con contratos de locación vigentes por el área bruta locativa.

(3) No incluye el Museo de los Niños (3.732 metros cuadrados).

(4) No incluye el Museo de los Niños (1.261 metros cuadrados).

(5) A través de nuestro negocio conjunto Nuevo Puerto Santa Fe S.A.

(6) Poseemos el histórico edificio del centro comercial Patio Xxxxx en la provincia xx Xxxxxxx, que es operado a través de un tercero.

Oficinas y Otros

Nos dedicamos a la adquisición, desarrollo y administración de edificios de oficinas, otros inmuebles de alquiler y propiedades de inversión en Argentina, como parte de nuestro segmento Oficinas y Otros.

Oficinas

Al 31 xx xxxxx de 2017, poseíamos seis edificios de oficinas ubicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, comprendiendo un total de 77.252 metros cuadrados de área bruta locativa de propiedades comerciales para alquiler. Asimismo, poseemos terrenos para desarrollar 58.400 metros cuadrados de oficinas Premium adicionales a nuestros proyectos actualmente en curso de desarrollo (Catalinas y Polo Dot).

La siguiente tabla detalla información sobre nuestros edificios de oficinas al 31 xx xxxxx de 2017:

Ventas por alquileres del periodo de nueve

Oficinas

Fecha de Adquisición

ABL en m2 (1)

Porcentaje de Ocupación (2)

Participación de la Compañía

meses finalizado al 31 xx xxxxx de 2017

(no auditado) (en miles de Ps.)

Edificio República	Dic- 14	19.885	100	100	83.027
Torre Bankboston	Dic- 14	14.873	100	100	59.867
Intercontinental Xxxxx	Xxx-00	0.000	100	100	15.325
Xxxxxxxx 710	Dic-14	15.014	100	100	65.740
Xxxxxxxx 000/00	Xxx-00	11.465	100	100	22.244
Dot Building	Nov-06	11.242	100	80	36.577

Total 77.252 100 282.780

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Corresponde al total de la superficie alquilable de cada inmueble. Excluye las áreas comunes y estacionamientos.

(2) Se calculó dividiendo los metros cuadrados ocupados con contratos de locación vigentes por área bruta locativa de la propiedad.

Otras propiedades

Adicionalmente, somos propietarios o percibimos ingresos de otras propiedades de alquiler. Al 31 xx xxxxx de 2017, somos propietarios de otros terrenos y propiedades xx xxxxx por un total de 122.551 metros cuadrados de área bruta locativa.

La siguiente tabla detalla información sobre nuestras otras propiedades al 31 xx xxxxx de 2017:

Porcentaje

Otras propiedades	Fecha de Adquisición	ABL en m2 (1)	de Ocupación (2)	Participación de la Compañía	Ingresos por alquileres mensuales (en miles de Ps.)
Otras propiedades xx xxxxx
Nobleza Xxxxxxxx (3)	Dec-11	109.610	79,0	50	5.169
Subtotal Otras propiedades xx xxxxx		109.610	79,0	-	5.169
Reservas de xxxxxx
Xxxxx	Nov-97	5.000	100,0	100	693
Xxxxxxx Xxxxxxx de Dot	May-12	3.881	100,0	80	5.007
Anchorena 665		3.374	33,0	100	1.123
Chanta IV		636	100,0	100	3.523
Terreno Intercontinental		50	100,0	100	122
Subtotal Reservas de tierra		12.941	82,5		10.468
Total		122.551	79,8		15.637

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Corresponde al total de la superficie alquilable de cada inmueble. Excluye las áreas comunes y estacionamientos.

(2) Se calculó dividiendo los metros cuadrados ocupados con contratos de locación vigentes por área bruta locativa.

(3) A través de Quality Invest S.A., un negocio conjunto en el que poseemos el 50% del capital social.

Otros activos

También tenemos inversiones estratégicas en otros negocios, lo cual entendemos que complementa nuestra estrategia global y nuestro negocio de alquiler.

La siguiente tabla detalla información sobre nuestros otros activos al 31 xx xxxxx de 2017:

Participación al 31 xx xxxxx de

Otros activos Descripción

PH Office Park Primera etapa de “Polo Dot”, desarrollo de una torre de oficinas sobre un

La Rural (1) Centro de Ferias y Convenciones conocido como Predio Xxxxxx xx Xxxxxxx 50,0

edificio existente.

2017 (%)

80,0

CONIL

Dos unidades funcionales por las que se recibirán 1.389 m2 de locales comerciales a ser recibidos en enero y septiembre 2018, a través de una Escritura de Permuta.

100,0

TGLT(2) Compañía de Real estate sobre la que tenemos una participación accionaria. 9,5

Tarshop(3) Compañía dedicada a la financiación al consumo. 20,0

Avenida Sociedad dedicada al comercio electrónico. 17,3

Xxxxxx 00 apartamentos residenciales, 32 y 171 cocheras residenciales y comerciales recibidas a través de un acuerdo con TGLT, intercambiado por un terreno.

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Negocio conjunto del que tenemos un 50% de participación accionaria.

100,0

(2) Esta inversión está registrada dentro de Activos Financieros, en nuestro segmento “Operaciones Financieras y Otros” y en “Resumen–Acontecimientos recientes.

(3) Tarshop es una de nuestras asociadas.

Al 31 xx xxxxx de 2017, nuestros activos totales ascendían a Ps. 40.493 millones y nuestro patrimonio neto era de Ps. 22.446 millones. El resultado operativo para el ejercicio económico finalizado al 30 xx xxxxx de 2016, 2015 y 2014, fue de Ps. 19.038 millones, Ps. 4.062 millones y Ps. 3.865 millones, respectivamente. Nuestros resultados operativos por el período de nueve meses finalizado el 31 xx xxxxx de 2017 y 31 xx xxxxx de 2016 fue de Ps.3.797 millones y de Ps.17.159 millones, respectivamente. Por el período de nueve meses finalizado el 00 xx xxxxx xx 0000 xxx xxxxxxxx xxxxxxxxxxxx de nuestros segmentos Centros Comerciales y Oficinas y Otros fueron de Ps.2.216 millones y Ps.297 millones, respectivamente, representando un 88,0% y 11,8%, respectivamente, de nuestros ingresos totales por el periodo.

Operamos nuestro negocio a través de cuatro segmentos de negocios principales, denominados “Centros Comerciales”, “Oficinas y Otros”, “Ventas y Desarrollos”, y “Operaciones Financieras y Otras” conforme se describen a continuación:

• “Centros Comerciales” incluye los resultados de nuestra explotación comercial y desarrollo de centros comerciales, principalmente derivados de las locaciones y la provisión de servicios relativos a las locaciones de locales comerciales y otros espacios en los centros comerciales. Nuestro segmento “Centros Comerciales” incluye activos altamente diversificados y multi- formato enfocados en centros comerciales que apuntan a consumidores de clase media y alta.

• “Oficinas y Otros” incluye principalmente nuestros resultados operativos provenientes del alquiler de espacios de oficinas y de servicios relacionados a estas propiedades.

• “Ventas y Desarrollos” incluye el resultado de nuestras ventas de reservas de tierras y/o propiedades en venta y aquel originado en su desarrollo y mantenimiento.

• “Operaciones Financieras y Otros” incluye principalmente el resultado proveniente de las actividades de financiación llevadas a cabo a través de Tarshop S.A. (“Tarshop”) y las operaciones financieras residuales de financiación al consumo.

La siguiente tabla muestra los valores de libro de nuestros principales segmentos operativos para el periodo finalizado el 31 xx xxxxx de 2017:

Valor Razonable de las Propiedades de Inversión		Al 31 xx xxxxx de 2017
		(no auditado)
		(en millones de Ps.)
Centros
Comerciales
....................................................................................................................................			27.872
Oficinas y Otras propiedades de
alquiler
....................................................................................................................................			4.816
Reservas de tierra y propiedades en desarrollo
....................................................................................................................................			1.524
Total ....................................................................................................................................			34.212

Fuente: Información interna de la Compañía.

Al 31 xx xxxxx de 2017, somos propietarios, desarrolladores y administradores de 16 centros comerciales en Argentina, totalizando 340.391 metros cuadrados de área bruta locativa y 77.252 metros cuadrados de área bruta locativa en seis edificios de oficinas Premium, ubicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Además de los proyectos actualmente en desarrollo que involucran 52.000 metros cuadrados de centros comerciales y oficinas, contamos con un potencial para desarrollar 309.206 metros cuadrados de centros comerciales y Oficinas, de los cuales 133.206 m2 corresponden a ampliaciones de nuestros actuales centros comerciales, 118.000 m2 corresponden a futuros desarrollos en reservas de tierras existentes y

58.400 metros cuadrados corresponden a reservas de tierra con potencial de desarrollo de espacios de oficina (en miles de metros cuadrados).

Área Bruta Locativa

El siguiente gráfico ilustra nuestra área Bruta Locativa a lo largo de los años para los segmentos de “Centros Comerciales” y “Oficinas y Otros” (en miles de metros cuadrados).

Fuente: Información interna de la Compañía.

Fortalezas

Consideramos que entre nuestras principales fortalezas se incluyen las siguientes:

• Líder en propiedades comerciales de Argentina. En la actualidad, somos la compañía propietaria y operadora de centros comerciales más importante de acuerdo con la información publicada por la Cámara Argentina de Shopping Centers y una de las principales compañías propietarias de edificios de oficinas de Argentina en términos de área bruta locativa y cantidad de inmuebles para alquiler. Somos propietarios de 16 centros comerciales, de los cuales operamos 15, con un área bruta locativa total de 340.391 metros cuadrados, y seis edificios de oficinas con un área bruta locativa total de 77.252 metros cuadrados, al 31 xx xxxxx de 2017.

• Mayor participación en el mercado de centros comerciales en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Tenemos la mayor participación en el mercado de centros comerciales de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Al 31 xx xxxxx de 2017, nuestra participación en el mercado de centros comerciales era del 67% en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires según estadísticas del INDEC.

• Sólida relación con los locatarios. Mantenemos relaciones de larga data con más de 1.000 locatarios corporativos y marcas minoristas, los cuales operan en múltiples de nuestros centros comerciales.

• Excelente cartera de centros comerciales y edificios de oficinas. Nuestros centros comerciales están estratégicamente situados en ubicaciones y barrios privilegiados de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y otras ciudades clave de Argentina, lo que nos permite enfocarnos en marcas minoristas reconocidas que atraen a consumidores de ingresos medianos y altos. Nuestra cartera de edificios de oficinas está concentrada en el distrito financiero de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (Catalinas), donde los valores promedio de los alquileres son los más altos del país de acuerdo con información publicada por Colliers International.

• Sólida generación de flujo de fondos. Históricamente, aún durante períodos de inestabilidad económica, nuestro negocio ha generado un importante flujo de fondos derivado de las operaciones.

• Posicionamiento para crecimiento a futuro. Creemos que estamos bien posicionados para beneficiarnos de lo que esperamos surgirá del futuro desarrollo en el entorno empresarial argentino. Actualmente estamos desarrollando un proyecto de expansión de nuestro centro comercial Alto Xxxxxxx, así como en dos de nuestros edificios de oficinas, Catalinas y “Polo Dot”, que estimamos entrarán en operaciones durante los ejercicios económicos 2019 y 2020. Además de los proyectos en curso, podríamos desarrollar 251.206 metros cuadrados de centros comerciales, de los cuales 133.206 metros cuadrados corresponden a la expansión de nuestros centros comerciales existentes y 118.000 metros cuadrados corresponden a futuros desarrollos de nuestras tierras. Asimismo, contamos con importantes reservas de tierras con potencial para desarrollar 58.400 metros cuadrados de espacios de oficina.

Equipo gerencial comprometido y con experiencia. IRSA fue fundada en 1994 por Xxxxxxx Xxxxxxxx, quien actualmente se desempeña como presidente de nuestro directorio y comparte con otros socios fundadores la misma visión a largo plazo, que consiste en convertirse en la compañía de inmuebles comerciales mejor administrada y más rentable de Argentina. Nuestra gerencia de primera línea cuenta con gran experiencia en la administración y desarrollo de bienes inmuebles, lo cual resulta esencial para nuestro proceso de toma de decisiones operativas y estratégicas.

Estrategia comercial

Dado que somos una compañía que se dedica a la adquisición, desarrollo y administración de propiedades comerciales que incluyen centros comerciales e inmuebles de oficinas y otros inmuebles de alquiler en Argentina, buscamos (i) generar flujos de fondos estables derivados de la operación de nuestras propiedades xx xxxxx y (ii) lograr aumentar el valor a largo plazo de nuestros activos inmobiliarios. Buscamos lograr estos objetivos y mantener nuestro liderazgo en nuestros mercados principalmente mediante la implementación de las siguientes estrategias.

Estrategia de inversión

Procuramos satisfacer la demanda insatisfecha de predios comerciales en áreas urbanas de Argentina mientras buscamos optimizar la experiencia de compra para nuestros clientes. Además, buscamos aprovechar la demanda insatisfecha de edificios de oficinas premium en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Buscamos lograr estos objetivos mediante la implementación de las siguientes estrategias:

• Adquirir y desarrollar selectivamente nuevos centros comerciales. Buscamos desarrollar nuevos centros comerciales con diversos formatos de negocios situados en áreas urbanas densamente pobladas o con atractivas perspectivas de crecimiento, incluyendo el área metropolitana de Buenos Aires, algunas ciudades del interior del país y posiblemente algunos puntos en el exterior. Un ejemplo es la adquisición, en 2010, del primer centro comercial en operar en Argentina, Soleil Factory, que hemos convertido en el primer outlet premium del país. En 2014, desarrollamos el primer outlet premium de la Ciudad de Buenos Aires, un centro comercial abierto en el xxxxxx xx Xxxxxxx llamado Distrito Arcos. Nuestra compañía ha sido una pionera en el segmento de los outlet premium, que no había sido explotado en el país, al mismo tiempo que ha diversificado su portfolio al enfocarse en distintos y cambiantes estilos y perfiles de consumidores. Ambos centros comerciales han tenido gran éxito en téminos de visitantes y ventas. Nuestros terrenos estratégicamente ubicados nos brindan la posibilidad de desarrollar nuevos centros comerciales en áreas atractivas que a nuestro juicio le permitirán a nuestros centros comerciales apuntar a clientes con un perfil demográfico atractivo. Asimismo, buscamos adquirir de manera selectiva centros comerciales que consideramos se beneficiarán de nuestro know-how, relación con inquilinos, administración centralizada y estrategias de locación, por lo tanto permitiéndonos ingresar a nuevos mercados y lograr sinergias dentro de nuestro portfolio existente de propiedades.

• Adquirir y desarrollar edificios de oficinas premium. Desde la crisis económica de Argentina en 2001 y 2002, ha habido una inversión limitada en edificios de oficinas premium. Como resultado, consideramos que existe una importante demanda insatisfecha de dichos inmuebles principalmente en la ciudad de Buenos Aires. Buscamos apuntar a un público de locatarios corporativos Premium y a comprar y desarrollar edificios de oficinas premium en distritos comerciales estratégicamente ubicados de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y otras

localidades atractivas como parte de nuestra estrategia de convertirnos en el propietario y administrador líder de edificios de oficinas premium en Argentina.

• Mejorar nuestras propiedades regularmente. Constantemente buscamos formas de mejorar nuestras propiedades y tornarlas más atractivas para nuestros inquilinos y sus clientes. Por ejemplo, hemos invertido en la expansión de nuestro centro comercial Alto Xxxxxxx y el rediseño de los patios de comidas de nuestros centros comerciales Paseo Xxxxxxx y Patio Xxxxxxxx. Además, hemos agregado mejoras tecnológicas en nuestros centros comerciales, tales como luces automáticas indicando disponibilidad de plazas de estacionamiento así como pago automático del estacionamiento para simplificar y mejorar la experiencia de compra de los clientes. Constantemente buscamos formas de colaborar con nuestros inquilinos para mejorar la funcionalidad del espacio alquilado a fin de aumentar las tasas de renovación de alquileres.

• Desarrollar emprendimientos complementarios sinérgicos. Apuntamos a desarrollar emprendimientos inmobiliarios y otros emprendimientos comerciales, complementarios a nuestros centros comerciales, aprovechando así el flujo de clientes en las áreas en las que operamos. Como ejemplo podemos citar el caso del desarrollo de las oficinas en Polo Dot, las cuales se encuentras dentro del mismo complejo que nuestro centro comercial Dot Baires, cuyo objetivo es el de aumentar el flujo de clientes en dicho centro comercial.

Estrategia operativa

Nuestro principal objetivo operativo consiste en maximizar la rentabilidad de nuestros centros comerciales y propiedades comerciales. Apuntamos a alcanzar este objetivo a través de la implementación de las siguientes estrategias operativas:

• Fortalecer y consolidar la relación con nuestros inquilinos. Es fundamental para la continuación de nuestro éxito el mantener una relación sólida con nuestros inquilinos. Procuramos mantener relaciones comerciales con más de 1.000 compañías y marcas minoristas que constituyen nuestro grupo de inquilinos en los centros comerciales. Realizamos mejoras periódicas en nuestros centros comerciales para mantenerlos modernos y atractivos con el fin de ofrecerles a los clientes una experiencia de compra superior y a la vez mantener costos de ocupación competitivos para nuestros inquilinos. Asimismo, buscamos ofrecer una amplia gama de productos y servicios, incluyendo asesoramiento y actividades administrativas y de comercialización para optimizar y simplificar sus operaciones.

• Procurar un mix de inquilinos óptimo y condiciones de locación atractivas. Procuramos mantener elevados niveles de ocupación de nuestros centros comerciales mediante el alquiler a un grupo diversificado de inquilinos con solvencia crediticia y marcas reconocidas, que nos permitan lograr ingresos por alquileres por metro cuadrado atractivos y estables. Asimismo, buscamos obtener un mix de inquilinos óptimo en nuestros inmuebles de oficinas, donde la solvencia crediticia de nuestros clientes corporativos es clave para mantener flujos de fondos sólidos y estables.

• Mejorar el reconocimiento de la marca y lealtad de los consumidores e inquilinos. Procuramos mejorar el reconocimiento de marca y la lealtad de los consumidores e inquilinos de nuestros centros comerciales con campañas de marketing expansivas, que incluyen campañas publicitarias, eventos promocionales y diferentes iniciativas de marketing destinadas a destacar nuestra experiencia de compra premium, a la medida de las preferencias de los clientes finales de nuestros centros comerciales. También procuramos incrementar dicha lealtad, agregando valor a nuestras propiedades, brindando propuestas de entretenimiento y gastronomía de alta calidad con el objetivo de aumentar la frecuencia y duración de las visitas de los clientes.

• Mejorar los márgenes operativos. Procuramos aprovechar nuestras economías de escala con el fin de lograr reducciones de costos y mejorar nuestros márgenes operativos.

Centros Comerciales1

Introducción

Somos propietarios de 16 centros comerciales en la Xxxxxxxxx, xx xxx xxxxxx 00 son operados por la Compañía, que comprenden un total de 340.391 metros cuadrados de ABL al 31 xx xxxxx de 2017. También poseemos un total de 77.252 metros cuadrados de oficinas en seis edificios de oficinas Premium. Además de los proyectos actualmente en desarrollo, contamos con un potencial para desarrollar 251.206 metros cuadrados de Centros Comerciales, de los cuales 133.206 m2 corresponden a ampliaciones de nuestros actuales centros comerciales y 118.000 m2 corresponden a futuros desarrollos en reservas de tierras existentes.

De los 16 centros comerciales de los que somos propietarios en Argentina, siete están ubicados en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, llamados Abasto, Xxxxxxx Xxxxxxxx, Xxxx Xxxxxxx, Xxxxx Xxxxxxxx, Xxxxxx Xxxxx Design, Dot Baires Shopping y Distrito Arcos, dos en el área metropolitana del Gran Buenos Aires, llamados Alto Xxxxxxxxxx y Soleil Premium Outlet y los seis restantes se encuentran en importantes ciudades y provincias del interior del país tales como, Alto NOA, en la Ciudad de Salta, Provincia de Salta, Alto Rosario, en la Ciudad de Rosario, Provincia de Santa Fe, Mendoza Plaza, en la Ciudad de Mendoza, Provincia de Mendoza, Córdoba Shopping-Villa Cabrera, en la Ciudad de Córdoba, Provincia de Córdoba, La Ribera Shopping (mediante un joint venture), en la Ciudad de Santa Fe, Provincia de Santa Fe y Alto Comahue, en la Ciudad de Neuquén, Provincia de Neuquén. Asimismo la Compañía es propietaria del shopping Patio Olmos en la provincia de Córdoba, el cual es operado por un tercero.

Para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, nuestros centros comerciales recibieron 78,6 millones de visitantes. Durante el período fiscal finalizado al 30 de junio de 2016, se recibieron 112,3 millones.

El siguiente cuadro muestra información adicional sobre nuestros centros comerciales al 31 de marzo de 2017:

Centros Comerciales

Fecha de

adquisición Ubicación

Área bruta locativa

(en m2) (1) Locales

Ocupación

(2)

Participación de la Compañía

Alto Palermo	Dic-97	Ciudad Autónoma de Buenos Aires	18.966	143	99,5	100,0
Abasto Shopping (3)	Nov-99	Ciudad Autónoma	36.795	171	99,4	100,0
		de Buenos Aires
Alto Avellaneda	Dic-97	Provincia de Buenos Aires	36.061	136	99,3	100,0
Alcorta Shopping	Jun-97	Ciudad Autónoma	15.613	113	92,1	100,0
		de Buenos Aires

Fuente: Información interna de la Compañía.

1 La información de la presente sección relativa al 31 de marzo de 2017 surge de información interna de la Compañía.

Patio Bullrich	Oct-98	Ciudad Autónoma de Buenos Aires	11.759	91	95,5	100,0
Buenos Aires Design	Nov-97	Ciudad Autónoma de Buenos Aires	13.402	59	97,6	53,7
Dot Baires Shopping	May-09	Ciudad Autónoma	49.476	158	99,7	80,0
		de Buenos Aires
Soleil	Jul-10	Provincia de	15.171	79	100	100,0
		Buenos Aires
Distrito Arcos	Dec-14	Ciudad Autónoma de Buenos Aires	14.532	67	97,7	90,0
Alto Noa Shopping	Mar-95	Salta	19.039	90	99,4	100,0
Alto Rosario Shopping (4)	Nov-04	Santa Fe	31.798	150	99,7	100,0
Mendoza Plaza Shopping	Dec-94	Mendoza	42.716	142	93,7	100,0
Córdoba Shopping	Dec-06	Córdoba	15.442	108	99,3	100,0
La Ribera Shopping (5)	Aug-11	Santa Fe	9.841	66	99,3	50,0
Alto Comahue	Mar-15	Neuquén	9.780	104	93,8	99,1
Patio Olmos (6)	Sep-07	Córdoba	-	-	-	-
Total			340.391	1.677	98,0

(1) Corresponde al total de la superficie alquilable de cada inmueble. Excluye las áreas comunes y estacionamientos.

(2) Se calculó dividiendo los metros cuadrados ocupados con contratos de locación vigentes por el área bruta locativa.

(3) No incluye el Museo de los Niños (3.732 metros cuadrados).

(4) No incluye el Museo de los Niños (1.261 metros cuadrados).

(5) A través de nuestro joint venture Nuevo Puerto Santa Fe S.A.

(6) Poseemos el histórico edificio del centro comercial Patio Olmos en la provincia de Córdoba, que es operado a través de un tercero.

Ventas acumuladas por tipo de negocio

El siguiente cuadro muestra información acerca de las ventas de locatarios acumuladas al 31 de marzo:

Tipo de Negocio	Periodo de Nueve Meses finalizado al 31 de marzo de 2017	Periodo de Nueve Meses finalizado al 31 de marzo de 2016	Var a/a
Tienda Ancla	1.329,4	1.141,4	16,5%
Vestimenta y calzado	13.333,9	10.802,8	23,4%
Entretenimiento	868,2	720,4	20,5%
Hogar	699,1	578,2	20,9%
Restaurant	2.687,0	1.985,2	35,4%
Misceláneos	3.025,7	2.526,5	19,8%
Servicios	168,2	293,4	-42,8%
Electro	3.023	2.922,8	3,5%
Total	25.132,9	20.968,8	19,9%

Fuente: Información interna de la Compañía.

Alquileres acumulados

El siguiente cuadro muestra los alquileres acumulados para el periodo de nueve meses finalizado el 31 de marzo de 2017 y 2016 y por los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2016, 2015 y 2014 y en miles de Pesos de los centros comerciales en los que somos titulares de participaciones durante los periodos indicados:

Alquileres acumulados (en miles de Ps.)

Período de nueve meses finalizado al 31 de marzo

de (no auditado) Al 30 de junio de

	2017	2016	2016 (4)	2015 (4)	2014(4)
Alto Palermo	353.736	282.059	391.913	295.284	243.390
Abasto	394.210	276.993	384.144	301.685	237.959
Alto Avellaneda	239.115	198.219	265.195	199.920	160.847
Alcorta Shopping	160.478	133.811	186.700	139.420	105.765
Patio Bullrich	104.016	86.126	118.498	99.472	79.364
Buenos Aires Design	40.711	33.642	45.383	37.615	28.402
Dot Baires Shopping	244.533	193.866	231.364	210.428	169.106
Soleil Premium Outlet	76.649	56.306	80.113	59.366	44.159
Distrito Arcos (1)	119.288	81.017	78.121	22.934	N/A
Alto Noa	62.263	53.333	72.631	50.669	38.747
Alto Rosario	167.877	132.230	181.501	137.639	100.072
Mendoza Plaza	105.032	83.464	119.037	91.693	74.109
Córdoba Shopping –Villa Cabrera	60.464	49.178	68.050	54.445	39.761
La Ribera Shopping	19.139	15.113	20.779	13.973	9.763
Alto Comahue (2)	66.580	59.221	47.787	11.690	N/A
Total(3)	2.214.091	1.734.578	2.321.215	1.726.233	1.332.014

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) La apertura fue el 18 de diciembre de 2014.

(2) La apertura fue el 17 de marzo de 2015.

(3) No incluye los ingresos de Fibesa y Patio Olmos.

(4) No incluye ingresos relativos a expensas comunes de mantenimiento y fondo de promoción colectiva. Les cobramos a nuestros locatarios las expensas en orden a encarar el mantenimiento y reparación de nuestros centros comerciales. Adicionalmente, les cargamos a nuestros locatarios el fondo de promoción común, el cual es pensado para publicitar y promocionar nuestros centros comerciales en los medios masivos.

Ventas minoristas de los locatarios

El siguiente cuadro muestra el total aproximado de ventas minoristas de los locatarios en millones de Pesos de los centros comerciales en los que somos titulares de participaciones durante los ejercicios económicos indicados:

Ventas Minoristas de los locatarios Período de nueve meses

finalizado al 31 de marzo de Al 30 de junio de

2017(4) 2016(4) 2016 (4) 2015 (4) 2014 (4)

(en millones de Ps.)

Alto Palermo	3.040,9	2.518,3	3.499,4	2.662,1	2.111,2
Abasto	3.405,7	2.964,5	4.043,1	3.150,2	2.447,0
Alto Avellaneda	3.173,1	2.778,2	3.776,0	2.913,3	2.333,8
Alcorta Shopping	1.636,6	1.372,8	1.899,0	1.474,7	1.120,4
Patio Bullrich	904,6	770,3	1.061,0	888,5	689,3
Buenos Aires Design	396,8	307,9	414,5	326,0	272,2
Dot Baires Shopping	2.757,6	2.368,5	3.254,3	2.570,6	2.008,3
Soleil Premium Outlet	1.219,8	884,9	1.282,2	938,4	664,0
Distrito Arcos (2)	1.037,7	676,2	962,3	339,9	-
Alto Noa	1.175,1	997,7	1.325,6	1.068,6	766,1
Alto Rosario	2.318,9	1.917,8	2.626,9	1.951,8	1.378,3
Mendoza Plaza	1.973,6	1.718,4	2.368,8	1.906,7	1.514,7
Córdoba Shopping –Villa Cabrera	853,8	722,5	990,7	756,0	546,6
La Ribera Shopping	554,8	458,9	633,5	398,1	280,8
Alto Comahue (3)	683,9	511,9	717,1	182,1	-
Total	25.132,9	20.968,8	28.854,4	21.527,0	16.132,7

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Las ventas minoristas están basadas en información provista por nuestros locatarios actuales y anteriores. Los montos indicados reflejan el 100% de las ventas minoristas de cada centro comercial, aunque en ciertos casos poseemos menos del 100% de ese centro comercial. Se excluyen las ventas de los stands y espacios utilizados para exhibiciones especiales.

(2) La apertura fue el 18 de diciembre de 2014.

(3) La apertura fue el 17 de marzo de 2015.

El siguiente gráfico muestra las ventas brutas para los años fiscales de nuestros locatarios de centros comerciales:

Centros comerciales – Ventas anuales de locatarios

(Millones de Ps.)

Fuente: Información interna de la Compañía.

Ventas acumuladas por tipo de negocio

El siguiente cuadro muestra las ventas acumuladas por tipo de negocio en millones de Pesos en los centros comerciales en los que somos titulares de participaciones durante los ejercicios económicos indicados:

Ventas acumuladas por tipo de Negocio Período de nueve meses

finalizado al 31 de marzo de al 30 de junio de

2017 2016 2016 2015 2014

(en millones de Ps.)

Tienda Ancla	1.329,4	1.141,4	1.590,5	1.299,3	1.098,4
Indumentaria y Calzado	13.332,9	10.801,8	15.158,0	11.124,8	7.940,1
Entretenimiento	868,2	720,4	1.021,3	740,6	546,5
Hogar y Decoración	699,1	578,2	783,9	617,1	486,4
Gastronomía	2.687,0	1.985,2	2.723,4	1.938,4	1.476,8
Varios	3.025,7	2.526,5	3.365,9	2.589,4	1.922,3
Servicios	167,7	293,4	350,7	223,1	135,6
Electro	3.022,9	2.921,8	3.860,7	2.994,2	2,526.5
Total	25.132,9	20.968,8	28.854,4	21.527,0	16.132,7

Fuente: Información interna de la Compañía.

Porcentaje de ocupación

El siguiente cuadro muestra el porcentaje de ocupación expresado como un porcentaje del área bruta locativa a las fechas indicadas al cierre de los siguientes ejercicios económicos y periodos de nueve meses indicados:

Porcentaje de Ocupación Período de nueve meses

finalizado al 31 de marzo de al 30 de junio de
	2017	2016	2016	2015	2014
Alto Palermo	99,5%	99,1%	99,5%	99,7%	98,9%
Abasto	99,4%	99,8%	99,8%	100,0%	99,4%
Alto Avellaneda	99,3%	100,0%	100,0%	99,9%	99,5%
Alcorta Shopping	92,1%	99,2%	89,1%	100,0%	99,8%
Patio Bullrich	95,5%	99,0%	99,1%	100,0%	99,6%
Buenos Aires Design	97,6%	96,0%	95,7%	94,6%	92,3%
Dot Baires Shopping	99,7%	99,9%	100,0%	99,7%	99,7%
Soleil Premium Outlet	100,0%	100,0%	100,0%	99,4%	100,0%
Distrito Arcos	97,7%	96,9%	97,0%	97,3%	-
Alto Noa	99,4%	100,0%	100,0%	100,0%	99,7%
Alto Rosario	99,7%	98,3%	100,0%	97,9%	97,0%
Mendoza Plaza	93,7%	95,1%	95,2%	96,1%	95,0%
Córdoba Shopping-Villa Cabrera	99,3%	100,0%	99,2%	99,8%	99,8%
La Ribera Shopping	99,3%	98,4%	99,3%	99,3%	99,6%
Alto Comahue	93,8%	95,6%	96,6%	94,2%	-
Total del Porcentaje	98,0%	98,6%	98,4%	98,7%	98,4%

Fuente: Información interna de la Compañía.

El siguiente gráfico muestra tasa de ocupación promedio para todos nuestros centros comerciales para cada año fiscal presentado:

Fuente: Información interna de la Compañía.

Precio del alquiler

El siguiente cuadro muestra el precio promedio anual del alquiler acumulado por metro cuadrado para los ejercicios económicos finalizados el 30 de junio de 2016, 2015 y 2014 y periodos de nueve meses indicados

(4):

Período de nueve meses

finalizado al 31 de marzo de Al 30 de junio de (1)

2017 2016 2016 2015 2014

Alto Palermo 18.651 14.964 20.664 15.108 12.619

Alto Avellaneda 6.631 5.488 7.390 5.443 4.400

Abasto 10.714 6.832 10.456 8.227 6.255

Patio Bullrich 8.845 7.402 10.057 8.453 6.762

Alcorta Shopping

10.279 8.671 11.759 9.106 7.000

Buenos Aires Design

3.038 2.352 3.264 2.543 1.875

Dot Baires Shopping

4.946

3.890

5.265

4.002

3.389

Distrito Arcos (2) 8.209 7.539 6.994 1.891 -

Soleil Premium Outlet

5.052 4.025 5.726 4.243 2.908

Alto Rosario 5.280 4.205 6.303 4.847 3.390

Alto Noa 3.270 2.793 3.815 2.657 2.023

Mendoza Plaza 2.459 1.982 2.831 2.181 1.803

Córdoba Shopping-Villa Cabrera

3.915

3.225

4.367

3.552

2.504

La Ribera Shopping

2.013 1.524 2.109 1.340 1.130

Alto Comahue (3) 6.808 6.043 4.832 1.236 -

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Corresponde a los alquileres acumulados por el período indicado, consolidados, dividido por los m2 de ABL. No incluye los ingresos de Fibesa y Patio Olmos.

(2) La apertura fue el 18 de diciembre de 2014.

(3) La apertura fue el 17 de marzo de 2015.

Vencimiento de alquileres

El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres estimados en nuestros centros comerciales para los alquileres vigentes al 31 de marzo de 2017, asumiendo que ninguno de nuestros locatarios ejercerá su opción de renovación o rescindirá anticipadamente su contrato de locación:

Vencimiento de Alquileres al 31 de marzo de 2017

Cantidad de Contratos/

Expiración(1)(2) Locales

m2 a Expirar

A Expirar

% Monto (millones de Ps.) (3)

Contratos

%

Locales no

ocupados

54 12.131 4% - -

2017 241 41.281 12% 195,5 14%

2018 494 90.948 27% 443,1 32%

2019 490 103.795 30% 403,0 29%

2020 y

posteriores

398 92.236 27% 349,8 25%

Total 1.677 340.391 100% 1.391,4 100%

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados por terminación del alquiler al 31 de marzo de 2017. Un contrato de locación puede estar asociado a uno o más locales.

(2) No refleja nuestra tenencia en cada propiedad.

(3) El monto expresa el alquiler básico anual al 31 de marzo de 2017 de los contratos a expirar.

Nuevos alquileres y renovaciones

El siguiente cuadro muestra cierta información respecto de los contratos de alquiler al 31 de marzo de 2017:

Número de Tipo de contrato Negocio s	Alquiler Básico Anual (Ps. millones)	Derecho de Admisión Anual (Ps. millones)	Nuevos y renovad os	Contrat os anterior es	Número de contratos no renovados (1)	Contratos no renovados (1) Monto de Alquiler básico Anual(Ps. millones)
Indumentari 132	19,1	21,7	1.461,8	1.103,6	843	117,3
Gastronomí 15	1,5	1,3	1.154,7	803,9	198	21,7
Varios(2) 27	3,7	7,8	1.111,7	824,4	248	34,2
Hogar 21	2,1	2,2	693,4	620,7	71	7,2
Servicios 1	0,0	0,0	790,2	1.865,9	67	4,3
Entretenimi 2	0,5	0,1	93,3	70,5	25	5,6
Total 198	27,0	33,1	5.305,1	5.289,1	1.452	190,3

Monto de

Monto por

Alquiler Básico Anual promedio por m2 (Ps.)

a y calzado a

entos

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados al 31 de marzo de 2017. El área locativa con respecto a tales locales vacantes es incluida bajo el tipo de negocio del último locatario que ocupo el local.

(2) Varios incluye Tiendas Ancla.

Principales términos de nuestros contratos de locación

Bajo el Código Civil y Comercial de la Argentina, el termino de las locaciones no puede exceder los veinte o cincuenta años, excepto por aquellos alquileres regulados por la Ley Nº 25.248 (que regula el contrato de leasing y dispone que las locaciones de bienes inmuebles que incluyen opciones de compra –leasing inmobiliario– no se encuentran sujetas a limitaciones en materia de plazos). Generalmente, los plazos de nuestros contratos de alquiler van de los tres a los diez años.

El espacio locativo de nuestros centros comerciales es comercializado a través de un acuerdo exclusivo con nuestra subsidiaria y agente inmobiliario, FIBESA. Tenemos un contrato de locación estándar, cuyos términos y condiciones se describen a continuación, que empleamos para la mayoría de nuestros inquilinos. Sin embargo, nuestros inquilinos más importantes generalmente negocian mejores condiciones para sus respectivos contratos de locación. No puede asegurarse que los términos de los contratos de locación serán los establecidos en el contrato de locación estándar.

Cobramos a nuestros inquilinos un alquiler que consiste en el mayor entre (i) el valor mínimo asegurado o alquiler básico y (ii) la renta porcentual (que generalmente oscila entre el 4% y el 10% de las ventas brutas del inquilino). Además, bajo la cláusula de reajuste del alquiler incluida en la mayoría de los contratos de locación, el alquiler básico del inquilino generalmente se incrementa anualmente y en forma acumulativa a partir del mes 13 del plazo de vigencia entre el 21% y el 24%. Si bien varios de nuestros contratos de locación incluyen cláusulas de reajuste de precios, éstas no se basan en un índice oficial ni reflejan la tasa de inflación. En el caso de una disputa, no podemos garantizar que seremos capaces de hacer valer dichas cláusulas incluidas en nuestros contratos de locación.

Además del alquiler, cobramos a la mayoría de nuestros inquilinos un cargo de admisión, exigible al momento de celebrar el contrato de locación y en caso de renovación del mismo. El cargo de admisión se paga comúnmente como una única suma global o en una pequeña cantidad de cuotas mensuales. Si el inquilino paga este derecho en cuotas, es su responsabilidad pagar el saldo impago si rescinde su contrato antes del vencimiento. En caso de rescisión unilateral y/o resolución por incumplimiento de los deberes por parte del inquilino, es necesario nuestro consentimiento para el reembolso de su cargo de admisión. Alquilamos nuestros locales, kiscos y espacios de nuestros centros comerciales a través de nuestra subsidiaria Fibesa. Cobramos a nuestros inquilinos una tarifa por los servicios de agente inmobiliario, que por lo general equivale a aproximadamente tres meses de la renta básica más el derecho de admisión.

En cada centro comercial, somos responsables de suministrar la conexión y provisión de energía eléctrica, la central de conmutación telefónica, la conexión de aire acondicionado y la conexión al sistema general de detección de incendios. Cada unidad alquilada está conectada a estos sistemas. También brindamos a los inquilinos del patio de comidas conexiones a un sistema de sanidad y a uno de gas. Cada inquilino es responsable por completar todas las instalaciones necesarias dentro de su unidad, y además debe pagar los gastos directos generados por estos servicios dentro de cada unidad. Los gastos directos generalmente incluyen: electricidad, agua, gas, teléfono y aire acondicionado. El inquilino debe pagar asimismo un porcentaje de los costos totales e impuestos generales relacionados con el mantenimiento de las áreas comunes. Determinamos ese porcentaje o “cupe” en base a distintos factores. Las expensas de las áreas

comunes incluyen, entre otras cosas, administración, seguridad, operaciones, mantenimiento, limpieza e impuestos.

Realizamos actividades promocionales y de marketing para incrementar el tráfico hacia nuestros centros comerciales. Estas actividades se financian con los aportes de los inquilinos al Fondo de Promoción Colectiva (“FPC”), el cual es administrado por nosotros. Cada mes los inquilinos aportan al FPC un monto equivalente a aproximadamente el 15% del valor de su alquiler (V.M.A. más renta porcentual), además del alquiler y expensas. Estamos facultados a aumentar el porcentaje que cada inquilino debe contribuir al FPC, pero dicho aumento no puede exceder el 25% del porcentaje original designado en el contrato de locación para FPC. Podemos asimismo requerir que los inquilinos realicen aportes extraordinarios del FPC a fin de financiar campañas de marketing y promociones especiales o para cubrir costos de eventos promocionales especiales que beneficien a todos los inquilinos. Podemos requerir estos aportes extraordinarios no más de cuatro veces al año, y cada aporte extraordinario no puede exceder el 25% del último alquiler mensual pagado por el inquilino.

Cada inquilino alquila su local vacío, sin ninguna instalación, y es responsable de la decoración de su local. Cualquier modificación o agregado a la unidad debe ser previamente aprobada por nosotros. El inquilino es responsable por todos los costos incurridos al remodelar la unidad, debiendo retirar cualquier agregado que realice a la misma al vencimiento del plazo del alquiler. Asimismo, el inquilino es responsable por obtener un seguro adecuado para su unidad, que debe incluir, entre otras cosas, cobertura para incendio, rotura de vidriera, robo, inundación, responsabilidad civil e indemnización de empleados.

Sistemas de control

Contamos con un sistema de computación para controlar las ventas de nuestros inquilinos (con excepción de los stands) en todos nuestros centros comerciales. Asimismo, realizamos auditorías regulares manuales de los registros contables de ventas de nuestros inquilinos en todos los centros comerciales. Casi todos los locales en los centros comerciales tienen una caja registradora computarizada conectada con un servidor principal ubicado en la oficina administrativa de cada centro comercial. Utilizamos la información generada por el sistema de control computarizado para auditar la renta porcentual de cada inquilino y además, utilizamos las estadísticas respecto de las ventas totales, ventas promedio, horas pico de ventas, etc. con fines de marketing. La mayoría de los contratos de locación para los inquilinos de Alto Avellaneda, Alto Palermo, Alcorta Shopping, Patio Bullrich, Buenos Aires Design, Abasto, Alto Rosario Shopping, Alto NOA, Dot Baires, Córdoba Shopping, Soleil Premium Outlet, Distrito Arcos, Alto Comahue y Mendoza Plaza Shopping incluyen una cláusula que exige al inquilino conectarse con el sistema de control computarizado, habiendo contadas excepciones que no incluyen la misma.

Información detallada sobre cada uno de nuestros Centros Comerciales

A continuación se expone cierta información sobre nuestros centros comerciales, incluyendo la identificación de los cinco locatarios más importantes de cada centro comercial y ciertas disposiciones de los contratos de locación acordados con dichos locatarios.

Abasto, Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Abasto es un centro comercial con 171 locales ubicado en el centro de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, con acceso directo a la estación de subterráneo Carlos Gardel, a seis cuadras de la estación ferroviaria de Once y próximo al acceso a la autopista que conduce al Aeropuerto Internacional de Ezeiza. Abasto abrió sus puertas al público el 10 de noviembre de 1998. El edificio principal es un edificio histórico que durante el período entre 1889 y 1984 operó como el principal mercado de distribución de productos frescos de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Nuestra Compañía convirtió a la propiedad en un centro comercial de 116.646 metros cuadrados (incluye estacionamiento y áreas comunes), que consiste en aproximadamente 36.795 m2 de ABL (40.527 metros cuadrados si consideramos Museo de los Niños). Abasto es el cuarto centro comercial de la Argentina en términos de área bruta locativa.

Abasto tiene un patio de comidas con 27 locales, un complejo de cines con 12 salas y localidades para aproximadamente 3.100 personas, que cubren una superficie de 8.021 metros cuadrados, área de entretenimientos y el Museo de los Niños cubriendo una superficie de 3.733 metros cuadrados (este último no incluido dentro del área bruta locativa). El centro comercial se distribuye en cinco pisos y tiene estacionamiento para 1.200 vehículos con una superficie de 40.527 metros cuadrados.

Abasto está dirigido a una clientela de clase media, de edades entre 25 y 45 años, que a nuestro juicio representa una porción importante de la población en esta zona de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Durante el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps.4.043 millones, 28,3% por encima de lo facturado en el mismo período del ejercicio económico 2015. Las ventas por metro cuadrado alcanzaron Ps. 110.054. El total de los ingresos por alquileres aumentaron de Ps.301,7 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2015 a Ps.384,1 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, lo que representa ganancias anuales por metro bruto locativo de Ps. 8.227 en 2015 y Ps. 10.456 en 2016.

Para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 3.405,7 millones, 14,9% por encima de lo facturado en el mismo periodo de nueve meses de 2016. Las ventas por metro cuadrado alcanzaron Ps. 92.558. Las rentas totales aumentaron de Ps. 277,0 millones en el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2016 a Ps. 394,2 millones para el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, lo cual representa ingresos mensuales por metro bruto locativo de Ps. 6.832 y Ps. 10.714, respectivamente.

Al 31 de marzo de 2017, su porcentaje de ocupación era del 99,4%.

Cinco locatarios más importantes de Abasto

Los cinco locatarios más importantes de Abasto (en términos de ventas brutas de este centro comercial) conforman aproximadamente el 41% de su área bruta locativa al 31 de marzo de 2017 y aproximadamente 10,2% del total de la renta anual básica en esta propiedad para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017.

El siguiente cuadro presenta cierta información respecto de los cinco locatarios más importantes de Abasto al 31 de marzo de 2017:

Locatario	Tipo de Negocio	Área Bruta Locativa (m2)	Área Bruta Locativa (%)
Hoyts General Cinema	Entretenimiento	8.021,0	21,8
Neverland Park	Entretenimiento	3.538,3	9,6
Zara	Gran Tienda de Indumentaria	1.790,0	4,9
Fravega	Tecnología	885,2	2,4
Stock Center	Indumentaria y calzado Deportiva	860,9	2,3
Total		15.095,4	41,0

Fuente: Información interna de la Compañía.

Mix de locatarios de Abasto (1)

El siguiente cuadro indica el mix de locatarios por tipo de actividad de Abasto al 31 de marzo de 2017:

Tipo de Negocio Área Bruta Locativa

(m2)

Área Bruta Locativa (%)

Indumentaria y Calzado 16.316,4 44,3

Entretenimiento 11.559,3 31,4

Gastronomía 3.008,1 8,2

Tecnología 2.730,7 7,4

Varios 2.212,5 6,0

Hogar y decoración 582,6 1,6

Servicios 385,7 1,0

Total 36.795,3 100,0

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados al 31 de marzo de 2017. El área locativa con respecto a tales locales vacantes es incluida bajo el tipo de negocio al cual pertenecía el negocio del último locatario.

Ingresos de Abasto

El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos de Abasto, para los periodos indicados:

Por el periodo de nueve meses

finalizados el 31 de marzo de Por el periodo fiscal finalizado al 30 de junio de

2017 2016 2016 2015 2014

(no auditados)

(en miles de Ps.)

Alquileres Porcentuales (1)

69.669

63.112

84.115

69.186

55.829

Alquileres Básicos 207.395 152.809 215.228 166.879 129.652

Ingresos por derechos de admisión (2)

36.701

27.635

38.561

30.024

25.043

Total de alquileres 277.064 215.921 299.344 236.065 185.481

Estacionamiento 35.954 28.999 40.117 30.822 23.719

Honorarios por Gerenciamiento

5.045 3.981 5.532 4.277 3.464

Otros 39.446 457 591 497 252

Total (3) 394.210 276.993 384.144 301.685 237.959

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) El alquiler porcentual es el ingreso establecido en base a un porcentaje específico de las ventas brutas de los locatarios.

(2) El derecho de admisión es el monto que un locatario debe pagar al celebrar un contrato de locación o ante la renovación del mismo.

(3) Alquileres consolidados. Los ingresos relativos a las expensas y fondo de promoción colectivo no están incluidos.

Vencimiento de alquileres de Abasto (1)

El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Abasto durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 31 de marzo de 2017, asumiendo que ninguno de nuestros locatarios ejercerá su opción de renovación o rescindirá anticipadamente de su contrato de locación:

Cantidad de

Expiración de Contratos	Contratos/ Locales	m2 a Expirar	A Expirar %	Monto (Ps. millones) (2)	Contratos %
Locales no ocupados	2	171,0	0	N/A	N/A
2017	41	5.501,4(1)	15	38	18%
2018	45	5.946,8	16	58	26%
2019	40	18.325,8	50	65	30%
2020 y posteriores	43	6.850,3	19	56	26%
Total	171	36.795,2	100	217	100%

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados relacionados con alquileres vencidos al 31 de marzo de 2017.

(2) El monto expresa el alquiler básico anual al 31 de marzo de 2017 de los contratos a expirar.

Alto Palermo, Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Alto Palermo es un centro comercial de 143 locales que fue inaugurado en 1990 en el barrio de Palermo de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, caracterizado por una alta densidad de población con ingresos medios. Alto Palermo está ubicado en la intersección de las avenidas Santa Fe y Coronel Díaz, a pocos minutos del centro de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y próximo al acceso a la estación de subterráneo Bulnes. Alto Palermo cuenta con una superficie total construida de 65.029 metros cuadrados (incluye estacionamiento) que consiste en 18.966,0 m2 de ABL. Alto Palermo tiene un patio de comidas con 17 locales. Alto Palermo se distribuye en cuatro niveles, tiene 654 espacios para estacionamiento pago en un área de 32.405 metros cuadrados y apunta a una clientela de ingresos medios con una edad de entre los 28 y los 40 años.

Durante el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps.3.499,4 millones, 31,5% por encima de lo facturado en el mismo período del ejercicio económico 2015. Las ventas por metro cuadrado alcanzaron Ps. 184.508,0. El total de los ingresos por alquileres aumentó de Ps.295,3 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2015 a Ps.391,9 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, lo que representa ganancias anuales por metro bruto locativo de Ps. 15.108 en 2015 y Ps.20.663 en 2016.

Para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, los visitantes al Alto Palermo generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 3.040,9 millones, 20,7% por encima de lo facturado en el mismo periodo de nueve meses de 2016. Las ventas por metro cuadro alcanzaron

Ps.160.300. Las rentas totales aumentaron de Ps. 282,1 millones en el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2016 a Ps. 353,7 millones para el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, lo cual representa ingresos mensuales por metro bruto locativo de Ps. 14.964 y Ps. 18.651, respectivamente.

Al 31 de marzo de 2017, la tasa de ocupación era del 99,5%.

El proyecto de expansión del centro comercial Alto Palermo, le sumará al mismo alrededor de 4.000 metros cuadrados, siendo este centro comercial con mayor renta por metro cuadrado. La obra consiste en reubicar el patio de comidas a un tercer piso, transformación que será posible gracias a la adquisición de un edificio lindero en el año 2015. La etapa de demolición terminó en el segundo trimestre del año fiscal 2017. Para más información ver “Futuros desarrollos”.

Cinco locatarios más importantes de Alto Palermo

Los cinco locatarios más importantes de Alto Palermo (en términos de ventas brutas) conforman aproximadamente el 31,7% de su área bruta locativa al 31 de marzo de 2017 y aproximadamente el 8,6% de la renta anual básica en esta propiedad para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017.

La siguiente tabla describe a los cinco locatarios más importantes de Alto Palermo al 31 de marzo de 2017.

Locatario	Tipo de Negocio	Área Bruta Locativa (m2)	Área Bruta Locativa (%)
Nike	Indumentaria Deportiva	1.462,1	7,7
Zara	Gran Tienda de Indumentaria	1.384,0	7,3
Wendy´s	Gastronomía	1.308,5	6,9
Megatlon	Varios	1.141,1	6,0
Just for Sport	Indumentaria Deportiva	724,3	3,8
Total		6.020,0	31,7

Fuente: Información interna de la Compañía.

Mix de locatarios de Alto Palermo (1)

El siguiente cuadro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Alto Palermo al 31 de marzo de 2017:

Tipo de Negocio	Área Bruta Locativa (m2)	Área Bruta Locativa (%)
Indumentaria y Calzado	11.667,2	61,5
Gastronomía	2.890,8	15,2
Servicios	1.584,2	8,4
Varios	2.022,2	10,7
Tecnología	556,4	2,9
Hogar y decoración	245,2	1,3
Total	18.965,9	100

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados al 31 de marzo de 2017. El área locativa con respecto a tales locales vacantes es incluida bajo el tipo de negocio al cual pertenecía el negocio del último locatario.

Ingresos de Alto Palermo

El siguiente cuadro contiene cierta información sobre los ingresos, de Alto Palermo para los ejercicios indicados:

Ingresos de Alto Palermo Por el periodo de nueve meses

finalizados el 31 de marzo de

(no auditado) Por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de

2017 2016 2016 2015 2014

(en miles de Ps.)

Alquileres Básicos 229.713 172.995 240.540 177.185 148.947

Total de alquileres

277.606

222.699

307.916

233.734

192.595

Alquileres Porcentuales (1)

47.947 49.704 67.376 56.549 43.648

Honorarios por Gerenciamiento

4.668

3.701

5.142

3.976

3.220

Ingresos por derechos de admisión (2)

43.510 34.118 48.471 35.096 30.603

Estacionamiento 27.405 21.194 29.983 22.051 17.170

Comisiones 4 - - - -

Otros 489 347 401 427 342

Total (3)

353.736

282.059

391.913

295.284

243.930

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) El alquiler porcentual es el ingreso establecido en base a un porcentaje específico de las ventas brutas de los locatarios.

(2) El derecho de admisión es el monto que un locatario debe pagar al celebrar un contrato de locación o ante la renovación del mismo.

(3) Alquileres consolidados. Los ingresos relativos a las expensas y fondo común de promoción colectivo no están incluidos.

Vencimiento de alquileres de Alto Palermo (1)

El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Alto Palermo durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 31 de marzo de 2017, asumiendo que ninguno de nuestros locatarios ejercerá su opción de renovación o rescindirá anticipadamente su contrato de locación:

Cantidad de

Expiración de Contratos	Contratos/ Locales	m2 a Expirar	A Expirar %	Monto (Ps. millones) (2)	Contratos %
Locales no ocupados	4	364,5	2%	N/A	N/A
2017	30	3.908,9	20%	46	20
2018	47	7.169,1	38%	78	33
2019	37	3.197,2	17%	56	23
2020 y posteriores	25	4.326,2	23%	57	24
Total	143	18.965,8	100%	237	100

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados relacionados con alquileres vencidos al 31 de marzo de 2017.

(2) El monto expresa el alquiler básico anual al 31 de marzo de 2017 de los contratos a expirar.

Alto Avellaneda, Gran Buenos Aires

Alto Avellaneda es un centro comercial suburbano que cuenta con 136 locales comerciales. Fue inaugurado en octubre de 1995 y se encuentra ubicado en la Ciudad de Avellaneda, en el límite sur con la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. El centro comercial está localizado cerca de una terminal de ferrocarriles y próximo al centro de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires. Alto Avellaneda cuenta con una superficie total construida de 108.598,8 metros cuadrados (incluye estacionamiento), que consiste en 36.061 m2 de ABL. Cuenta con un complejo de cines con seis pantallas, la primera mega tienda Walmart de Argentina, un centro de entretenimientos, un patio de comidas con 19 locales y con dos tiendas departamentales, Falabella y Zara. Walmart (no incluida en el área bruta locativa) adquirió el espacio que ocupa, pero paga la parte proporcional de los gastos comunes del estacionamiento de Alto Avellaneda. El centro comercial cuenta con 2.700 espacios para estacionamiento gratuito en un área de 47.856 metros cuadrados. Alto Avellaneda apunta a una clientela de ingresos medios de entre los 25 y 40 años de edad.

Con fecha 30 de diciembre de 2015 suscribimos un boleto de compraventa con posesión para la adquisición de una fracción de tierra de aproximadamente 3.822 m2 ubicado en la Localidad de Avellaneda, Provincia de Buenos Aires, para una potencial ampliación del shopping Alto Avellaneda.

En el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 3.776 millones, lo que representa un crecimiento interanual del 29,6%. Las ventas por metro cuadrado fueron de Ps. 105.363 El total de ingresos por alquileres aumentó de Ps. 199,9 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2015 a Ps. 265,2 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, lo que representa ingresos anuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 5.443,2 en 2015 y Ps. 7.390 en 2016.

Para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 3.173,1 millones, que representan un aumento del 14,2% respecto del mismo periodo de 2016. Las ventas por metro cuadrado fueron de Ps. 87.993. El ingreso total aumentó de Ps. 198,2 millones por el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2016 a Ps. 239,1 millones por el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, lo que representa ingresos totales del período por área bruta locativa de Ps. 5.488 y Ps. 6.631, respectivamente.

Al 31 de marzo de 2017 el porcentaje de ocupación era del 99,3%.

Cinco locatarios más importantes de Alto Avellaneda

Los cinco locatarios más importantes de Alto Avellaneda (en términos de ventas brutas) conforman aproximadamente el 54% de su área bruta locativa al 31 de marzo de 2017 y aproximadamente el 15,7% de la renta anual básica para el período de tres meses finalizado al 31 de marzo de 2017.

El siguiente cuadro indica cierta información respecto de los cinco locatarios más importantes de Alto Avellaneda al 31 de marzo de 2017:

Locatario	Tipo de Negocio	Área Bruta Locativa (m2)	Área Bruta Locativa (%)
Falabella	Tienda Departamental	11.629,0	32
Bingo	Entretenimiento	2.469,5	7
Atlas	Entretenimiento	2.434,1	7
Zara	Gran Tienda de Indumentaria	1.585,0	4
Sacoa	Entretenimiento	1.289,0	4
Total		19.406,6	54

Fuente: Información interna de la Compañía.

Mix de locatarios de Alto Avellaneda (1)

El siguiente cuadro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Alto Avellaneda al 31 de marzo de 2017:

Tipo de Negocio	Área Bruta Locativa (m2)	Área Bruta Locativa (%)
Indumentaria y Calzado	12.288,1	34,1
Tienda Departamental	11.629,0	32,2
Entretenimiento	6.192,7	17,2
Varios	1.686,2	4,7
Tecnología	1.717,0	4,8
Gastronomía	1.704,5	4,7
Servicios	528,9	1,5
Hogar y decoración	314,4	0,8
Total	36.060,8	100

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados al 31 de marzo de 2017. El área locativa con respecto a tales locales vacantes es incluida bajo el tipo de negocio al cual pertenecía el negocio del último locatario.

Ingresos de Alto Avellaneda

El siguiente cuadro muestra cierta información con relación a los ingresos, de Alto Avellaneda para los ejercicios indicados:

Ingresos de Alto Avellaneda

Por el periodo de nueve meses finalizados el 31 de marzo de (no auditado)

Por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de

2017(4) 2016(4) 2016(4) 2015(4) 2014(4)

(en miles de Ps.)

Alquileres Porcentuales

(1)

52.170

51.206

68.335

56.034

42.987

Alquileres Básicos 159.923 125.450 166.830 120.267 99.617

Total de alquileres 212.093 176.656 235.166 176.301 142.604

Ingresos por derechos de admisión (2)

22.361

17.719

24.920

19.587

15.070

Honorarios por gerenciamiento

4.309 3.416 4.746 3.670 2.973

Varios 352 428 363 362 200

Total (3) 239.115 198.219 265.195 199.920 160.847

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) El alquiler porcentual es el ingreso establecido en base a un porcentaje específico de las ventas brutas de los locatarios.

(2) El derecho de admisión es el monto que un locatario debe pagar al celebrar un contrato de locación o ante la renovación del mismo.

(3) Alquileres consolidados. Los ingresos relativos a las expensas y fondo común de promoción colectivo no están incluidos.

Vencimiento de alquileres de Alto Avellaneda (1)

El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Alto Avellaneda durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 31 de marzo de 2017, asumiendo que ninguno de nuestros locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Cantidad de

Expiración de Contratos	Contratos/ Locales	m2 a Expirar	A Expirar %	Monto (Ps. millones)(2)	Contratos %
Locales no ocupados	2	80,5	0	N/A	N/A
2017	19	2.121,5	6	24	13
2018	46	9.954,4	28	48	27
2019	47	18.063,9	50	75	42
2020 y posteriores	22	5.840,4	16	31	18
Total	136	36.060,6	100	178	100

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados relacionados con alquileres vencidos al 31 de marzo de 2017.

(2) El monto expresa el alquiler básico anual al 31 de marzo de 2017 de los contratos a expirar.

Buenos Aires Design, Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Buenos Aires Design cuenta con 59 locales que se especializan en decoración de interiores y artículos para el hogar y fue inaugurado en 1993. La Compañía posee una participación del 53,7% en ERSA, la sociedad titular de la concesión para operar el Buenos Aires Design. El otro accionista de ERSA es Hope Funds S.A. que cuenta con una participación del 46,3%.

Mediante una licitación pública, en febrero de 1991 la Ciudad Autónoma de Buenos Aires otorgó a ERSA una concesión de uso por 20 años de una parcela en el Centro Cultural Recoleta. La fecha de inicio de la concesión fue el 19 de noviembre de 1993 y estaba prevista su finalización para el 18 de noviembre de 2013. En 2010, el Gobierno de la Ciudad de Buenos Aires, conforme el Decreto 867/2010, extendió el término de la concesión por 5 años adicionales, y la fecha de finalización del acuerdo sería el 18 de noviembre de 2018. El acuerdo de la concesión establece que ERSA paga un canon mensual a la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, ajustable anualmente. La concesión puede ser terminada por, entre otras, las siguientes causales: incumplimiento sustancial de las obligaciones a cargo de las partes, las cuales, respecto de ERSA incluyen: (i) violación de la ley aplicable, (ii) cambio del destino del área dada en concesión; (iii) falta de pago del canon mensual por dos períodos consecutivos; (iv) destrucción o abandono del área otorgada en concesión; (v) quiebra o liquidación; (vi) rescate de la parcela otorgada en concesión, por razones de interés público únicamente.

En junio de 1991, celebramos un convenio con los accionistas de ERSA en el cual se establece la administración por nuestra parte de Buenos Aires Design por un cargo de administración mensual del 10% del egreso neto de expensas.

Buenos Aires Design se encuentra ubicado en el exclusivo barrio de la Recoleta en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, cerca de Avenida del Libertador y del centro de Buenos Aires. La zona donde se encuentra ubicado el Buenos Aires Design es una de las áreas turísticas más populares de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires dado que en ella se encuentran los hoteles y restaurantes más exclusivos y debido a su proximidad con el Museo Nacional de Bellas Artes, el Museo de Arte Moderno y otras instituciones culturales populares.

Buenos Aires Design cuenta con una superficie total construida de 26.131,5 metros cuadrados (incluye estacionamiento) que consiste en 13.402 m2 de ABL. El centro comercial tiene 9 restaurantes entre los cuales se destaca Hard Rock Café, y una terraza que cubre aproximadamente 3.700 metros cuadrados. El centro comercial ocupa dos niveles y tiene 174 espacios para estacionamiento pago. Buenos Aires Design apunta a una clientela de ingresos medio-altos con una edad de entre 25 y 45 años.

En el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 414,5 millones, lo que representa aproximadamente Ps. 29.804,3 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres aumentó de Ps. 37,6 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2015 a Ps. 45,4 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, lo que representa ingresos anuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps. 2.543 en 2015 y Ps. 3.264 en 2016.

Para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 396,8 millones, que representan ventas por metro cuadrado de aproximadamente Ps. 308. El total de los ingresos aumentaron de Ps. 33,6 millones en el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2016 a Ps. 40,7 millones en el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, lo cual representa ingresos mensuales totales del período por área bruta locativa de Ps. 2.532 y Ps. 3.038, respectivamente.

Al 31 de marzo de 2017 el porcentaje de ocupación del Buenos Aires Design era del 97,6%.

Cinco locatarios más importantes de Buenos Aires Design

Los cinco locatarios más importantes de Buenos Aires Design (en términos de ventas brutas de este centro comercial) conformaban aproximadamente el 41% de su área bruta locativa al 31 de marzo de 2017 y aproximadamente un 15,6% de la renta base anual total en esta propiedad para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017.

El siguiente cuadro indica cierta información respecto de los cinco locatarios más importantes de Buenos Aires Design al 31 de marzo de 2017:

Locatario	Tipo de Negocio	Área Bruta Locativa (m2)	Área Bruta Locativa (%)
Auditorio	Varios	2.041,1	15,2
Hard Rock Café	Gastronomía	1.215,9	9,1
Morph	Hogar y decoración	1.032,3	7,7
Prima Fila	Gastronomía	668,0	5,0
Michael Thonet	Hogar y decoración	540,6	4,0
Total		5.947,9	41,0

Fuente: Información interna de la Compañía.

Mix de locatarios de Buenos Aires Design (1)

El siguiente cuadro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Buenos Aires Design al 31 de marzo de 2017:

Tipo de Negocio	Área Bruta Locativa (m2)	Área Bruta Locativa (%)
Hogar y decoración	7.687,8	57,4
Gastronomía	3.438,9	25,7
Varios	2.091,2	15,6
Tecnología	184,0	1,4
Total	13.401,9	100,0

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados al 31 de marzo de 2017. El área locativa con respecto a tales locales no ocupados es incluida bajo el tipo de negocio que el último ocupante desarrollaba.

Ingresos de Buenos Aires Design

El siguiente cuadro indica cierta información respecto de ingresos, de Buenos Aires Design durante los periodos indicados:

Ingresos de Buenos Aires Design

Por el periodo de nueve meses finalizados el 31 de marzo de (no auditado)

Por el ejercicio económico finalizado el 30 de junio de

2017 2016 2016 2015 2014

(en miles de Ps.)

Alquileres Porcentuales (1)

1.942

1.779

2.164

1.616

1.221

Alquileres Básicos 25.865 21.504 28.801 24.898 18.379

Total de alquileres 27.807 23.283 30.965 26.514 19.600

Ingresos por derechos de admisión (2)

2.858

2.682

3.585

2.720

2.296

Estacionamiento 7.407 5.619 7.944 6.184 4.819

Honorarios por Gerenciamiento

2.539 1.995 2.808 2.172 1.647

Otros 100 63 81 25 40

Total (3) 40.711 33.642 45.383 37.615 28.402

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) El alquiler porcentual es el ingreso establecido en base a un porcentaje específico de las ventas brutas de los locatarios.

(2) El derecho de admisión es el monto que un locatario debe pagar al celebrar un contrato de locación o ante la renovación del mismo.

(3) Alquileres consolidados. No refleja nuestra participación en la sociedad Emprendimiento Recoleta S.A. Nuestros ingresos relacionados con las expensas comunes de mantenimiento y el fondo de promoción colectivo no están incluidos.

Vencimiento de alquileres de Buenos Aires Design (1)

El siguiente cuadro contiene el cronograma de vencimientos de alquileres de Buenos Aires Design durante los períodos indicados, para los alquileres vigentes al 31 de marzo de 2017, asumiendo que ninguno de los locatarios ejercerá su opción de renovación o rescisión anticipada de su contrato de locación:

Cantidad de

Expiración de Contratos	Contratos/ Locales	m2 de Alquiler a Expirar	A Expirar %	Monto (Ps. millones)(2)	Contratos %
Locales no ocupados	1	235,8	2	N/A	N/A
2017	11	2.724,7	20	4,2	14
2018	13	1.686,0	13	7,9	26
2019	33	8.590,5	64	16,8	56
2020 y posteriores	1	165,0	1	1,1	4
Total	59	13.401,9	100	29,9	100

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados relativos a alquileres vencidos al 31 de marzo de 2017.

(2) El monto expresa el alquiler básico anual al 31 de marzo de 2017 de los contratos a expirar.

Alcorta Shopping, Ciudad Autónoma de Buenos Aires

Alcorta Shopping es un centro comercial de 113 locales que fue inaugurado en 1992, ubicado en el barrio residencial de Palermo Chico, una de las zonas más exclusivas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, muy cercana al centro de dicha ciudad. Alcorta Shopping cuenta con una superficie total construida de aproximadamente 87.553,8 metros cuadrados (incluye estacionamiento) que consiste en 15.613 m2 de ABL. Alcorta Shopping tiene un cine con dos salas, patio de comidas con 11 locales y el hipermercado Carrefour en la planta baja. Carrefour compró el espacio que ocupa, pero paga la parte proporcional de las expensas del estacionamiento del centro comercial. El centro comercial se distribuye en tres niveles y cuenta con un estacionamiento pago (a partir de principios de junio de 2008) con capacidad para aproximadamente 1.300 vehículos. El centro apunta a una clientela de altos ingresos con una edad de entre 30 y 45 años.

En los últimos años Alcorta Shopping se ha ido convirtiendo en sinónimo de tendencia y vanguardia en Argentina. Es el lugar elegido por los diseñadores emergentes para promover y vender sus nuevas marcas. Un hecho no menor es que el 69% de nuestros clientes de Alcorta Shopping son clientes frecuentes o habituales.

Durante el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 1.899 millones, lo que representa ventas en el ejercicio de aproximadamente Ps.119.665 por metro cuadrado y un crecimiento interanual del 28,8%. El total de ingresos por alquileres aumentó de Ps.139,4 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2015 a Ps.186,7 millones para el ejercicio económico finalizado al 30 de junio de 2016, lo que representa ingresos anuales por metro cuadrado de área bruta locativa de Ps.9.106 en 2015 y Ps.11.759 en 2016.

Para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, los visitantes del centro comercial generaron ventas minoristas nominales totales por aproximadamente Ps. 1.636,6 millones, que representan ventas de aproximadamente Ps. 104.822 por metro cuadrado. El total de ingresos por alquileres aumentó de Ps. 133,8 millones en el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2016 a Ps. 160,5 millones en el periodo de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017, lo que representa ingresos totales del período por área bruta locativa de Ps. 8.671 y Ps. 10.279, respectivamente.

Al 31 de marzo de 2017 el porcentaje de ocupación del Alcorta Shopping era del 92,1%.

Cinco locatarios más importantes de Alcorta Shopping

Los cinco locatarios más importantes de Alcorta Shopping (en términos de ventas brutas de este centro comercial) conforman aproximadamente el 27,8% de su área bruta locativa al 31 de marzo de 2017 y aproximadamente un 9,8% de la renta base anual en esta propiedad para el período de nueve meses finalizado al 31 de marzo de 2017.

La siguiente tabla describe cierta información sobre los cinco locatarios más importantes de Alcorta Shopping al 31 de marzo de 2017:

Locatario Tipo de Negocio Área Bruta Locativa (m2)

Área Bruta Locativa (%)

Megatlon Varios 1.464,8 9,4

Zara Gran Tienda de Indumentaria 1.100,4 7,0

Atlas Entretenimiento 966,4 6,2

Rapsodia Indumentaria y Calzado 413,0 2,6

Nike Indumentaria y Calzado Deportivo 400,0 2,6

Total 4.344,6 27,8

Fuente: Información interna de la Compañía.

Mix de locatarios de Alcorta Shopping (1)

El siguiente cuadro indica el mix de locatarios por tipo de actividad para Alcorta Shopping al 31 de marzo de 2017:

Tipo de Negocio	Área Bruta Locativa	Área Bruta Locativa
	(m2)	(%)
Indumentaria y Calzado	9.229,0	59,1
Entretenimiento	966,4	6,2
Servicios	2.188,4	14,0
Gastronomía	1.369,6	8,8
Varios	1.097,3	7,0
Hogar y decoración	434,0	2,8
Tecnología	328,1	2,1
Total	15.612,8	100,0

Fuente: Información interna de la Compañía.

(1) Incluye los locales no ocupados al 31 de marzo de 2017. El área locativa con respecto a tales locales no ocupados es incluida bajo el tipo de negocio que el último ocupante desarrollaba.