Le imprese assicuratrici
Le imprese assicuratrici
e l’investimento responsabile
I SOCI DEL FORUM PER LA FINANZA SOSTENIBILE: ABI
ACRI ADICONSUM
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS EUROPE ANASF
ANIA ASSOFONDIPENSIONE ASSOGESTIONI
AXA INVESTMENT MANAGERS ITALIA AVANZI
BLOOMBERG CDP
CGIL CISL
CITTADINANZATTIVA DEXIA CREDIOP ECPI
EQUI INVESTMENTS ETICA SGR
FABI FEDERCASSE FONDO COMETA
FONDO GRUPPO INTESA SANPAOLO FONDO PEGASO
FTSE ITALIA XXXXX ITALIA SGR
HDI ASSICURAZIONI HSBC
GENERALI INVESTMENTS EUROPE ING INVESTMENT MANAGEMENT INTESA SANPAOLO
LEGAMBIENTE MBS CONSULTING MEFOP MICROFINANZA
MORNINGSTAR ITALY
NATIXIS GLOBAL ASSET MANAGEMENT PENSPLAN INVEST SGR
PETERCAM RITMI
SOCIETE GENERALE SECURITIES SERVICES SODALITAS
SYMPHONIA SGR UBS ITALIA SGR UIL
UNICREDIT
UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO VIGEO
VONTOBEL WWF ITALIA
Le imprese assicuratrici
e l’investimento responsabile
Etica Sgr è attualmente l’unica società di gestione del risparmio italiana ad istituire e promuovere esclusivamente fondi comuni socialmente responsabili con lo scopo di rappresentare i valori della finanza etica nei mercati finanziari.
La Società promuove quattro fondi comuni d’investimento con diversi profili di rischio, disponibili sia per la clientela retail sia per quella istituzionale, e offre servizi di consulenza dedicati ad investitori istituzionali desiderosi di migliorare l’impatto sociale e ambientale dei propri portafogli.
I fondi di Etica Sgr, distribuiti in tutta Italia grazie ad accordi commerciali con oltre 200 collocatori, investono in titoli di emittenti quotati e titoli di Stato selezionati sulla base di precisi criteri ambientali, sociali e di governance. Etica Sgr si prefigge di orientare gli investimenti finanziari verso le imprese e gli Stati più attenti alle conse- guenze sociali e ambientali delle loro azioni, sensibilizzando il pubblico nei confronti degli investimenti responsabili.
Attraverso l’attività di azionariato attivo, Etica Sgr esercita attivamente i diritti di voto collegati al possesso dei titoli in cui i fondi investono, votando ed intervenendo nelle assemblee degli azionisti con lo scopo di aiutare l’impresa nel raggiungimento di una condotta sempre più sostenibile.
Etica Sgr offre ai propri clienti la possibilità di devolvere un euro su mille (0,01%) del proprio investimento in un fondo di garanzia a progetti di microcredito in Italia.
I processi di analisi di responsabilità sociale e azionariato attivo riguardanti i fondi e il servizio di consulenza sono certificati in accordo al Sistema di Gestione della Qualità UNI EN ISO 9001:2008.
Il Gruppo Generali è uno tra i maggiori assicuratori europei con una raccolta premi complessiva di €66 miliardi nel 2013. Con 77.000 collaboratori nel mondo al servizio di 65 milioni di clienti in oltre 60 Paesi, il Gruppo occupa una posizione di leadership nei Paesi dell’Europa Occidentale ed una presenza sempre più significativa nei mercati dell’Europa Centro-Orientale ed in quelli asiatici.
Nelle proprie scelte di investimento il Gruppo si attiene innanzitutto ai principi di si- curezza e affidabilità dell’emittente, adottando criteri prudenziali e ricercando un cor- retto bilanciamento tra il rischio e la redditività di medio-lungo periodo, rifiutando pratiche speculative e prestando attenzione a evitare impieghi a elevato rischio sotto qualsiasi profilo. Inoltre, il Gruppo basa le proprie scelte di investimento sulla consi- derazione di aspetti ambientali, sociali e di corporate governance, che si aggiungono alle consuete valutazioni economico-finanziarie: in questo modo può aumentare la si- curezza degli impieghi e tutelarsi dagli effetti dannosi sulla sua reputazione e sul rapporto di fiducia costruito negli anni con i propri stakeholder.
Consapevole dell’importante ruolo che, nella sua veste di investitore istituzionale, può svolgere nel campo della tutela dell’ambiente, del rispetto dei diritti umani e del sociale in senso lato, da diversi anni il Gruppo ha adottato misure atte a influire sul comportamento delle società emittenti in cui investe, con l’obiettivo di farsi portatore del cambiamento.
In particolare, dal 2006 è attivo uno screening etico sui principali portafogli del Gruppo ed è stata avviata un’attività di engagement con le società emittenti.
Inoltre, per soddisfare le crescenti richieste dei clienti e del mercato internazionale, già da alcuni anni Generali offre prodotti di investimento che rispondono ai criteri SRI (Socially Responsible Investment), sviluppati internamente attraverso una metodologia proprietaria.
Nel 2011 il Gruppo ha sottoscritto i Principles for Responsible Investment (PRI).
Unipol è un gruppo finanziario italiano attivo dal 1963 e con sede a Bologna, operante principalmente nei mercati assicurativo e bancario e leader nei xxxx Xxxxx, in parti- colare nell’R.C. Auto, nonché nei settori della previdenza integrativa e della salute. Al core business si affiancano le attività diversificate che estendono il perimetro del Gruppo ai comparti immobiliare, alberghiero e agricolo.
Forte di una raccolta assicurativa di 16,8 miliardi di euro al 31 dicembre 2013, di cui 9,8 nei rami Danni e 6,9 miliardi nei rami Vita, Unipol è oggi il secondo operatore a livello nazionale (il primo nei rami Danni) e si colloca in ottava posizione su scala europea.
Con 10 miliardi di euro in gestione, UnipolSai è uno dei leader in Italia nel settore della previdenza integrativa. Ad oggi è il secondo operatore italiano nella gestione di Fondi Pensione Negoziali (23 comparti per un patrimonio di circa 3,7 miliardi di euro), di cui 5 comparti hanno una specifica missione etica, per un ammontare com- plessivo di 1,4 miliardi di euro. Gestisce inoltre Piani Individuali Pensionistici (PIP), Fondi Pensione Preesistenti (istituiti prima del D.Lgs 124/1993), e propone Fondi Pensione Aperti. Proprio in quest’ambito UnipolSai si è distinta nel campo degli Inve- stimenti Socialmente Responsabili (SRI): nel 2001 è stata la prima Compagnia assicu- rativa italiana a proporre un Fondo Pensione Aperto che seguisse logiche di sostenibilità sociale ed ambientale (il comparto “Unipol Insieme Etica”). Ad oggi la Compagnia ge- stisce circa un terzo dei comparti dei Fondi Pensione Negoziali SRI italiani.
La definizione del Piano Industriale 2010-2012 ha dato l’avvio ad un periodo di svi- luppo e consolidamento del percorso di sostenibilità dell’azienda, confermato ulte- riormente dal successivo Piano 2013-15. In virtù di questa scelta strategica, Unipol ha destinato maggiori risorse nello studio dei fattori di rischio non tradizionali come quello ambientale, sociale e di governance (ESG), sviluppando criteri propri di soste- nibilità rispetto ai quali viene effettuato periodicamente uno screening indipendente sull’intero portafoglio investimenti del Gruppo.
ECPI Group è una società indipendente, con sede a Milano e Lussemburgo, fondata da un gruppo di ricercatori universitari e professionals provenienti dal mondo del ban- king. Dal 1997 ECPI offre soluzioni di investimento dedicate a asset managers e inve- stitori istituzionali caratterizzati da tre fattori principali:
• Investimento tematico: investimenti liquidi e real asset in tematiche aventi un impatto di lungo periodo sui mercati globali
• Sostenibilità: analisi ambientale, sociale e di governance (ESG) come componente essenziale e distintiva per controllare e ridurre il tail risk dei portafogli
• Efficienza: prodotti e strumenti di investimento trasparenti, cost-effective e finanzia- riamente solidi, quali indici e strategie basate su di essi
ECPI è stata tra i primi attori del mercato degli investimenti sostenibili in Europa avendo lanciato, alla fine degli anni ’90, la prima serie europea di indici sostenibili e una piattaforma di ricerca dedicata alle tematiche sociali, ambientali e di goverance. Oggi ECPI propone una gamma di servizi su tutte le asset class, dall’ampio paniere di indici ai prodotti di ricerca quali creazione di black list e universi di investimento.
Il modello di ricerca proprietario di ECPI, certificato ISO – 9001 dal 2006, si focalizza sui fattori di performance ESG (Environmental, Social e Governance) che determinano il valore intangibile e i potenziali rischi occulti (es. rischi reputazionali, legali o normativi) di Paesi e società, connessi ai temi della sostenibilità. La ricerca di ECPI copre un ampio universo di società internazionali e viene tempestivamente aggiornata per riflettere ogni cambiamento del profilo ESG aziendale e per anticipare i rischi potenziali.
La metodologia proprietaria, che si basa su informazioni pubbliche fornite delle società, da provider specializzati e media, adotta un approccio oggettivo traducendo dati qualitativi in indicatori quantitativi e assegnando a ciascun emittente un punteggio e un rating che rappresentano segnali di rischio/valore non rilevati dall’analisi finanziaria tradizionale.
SOMMARIO
Introduzione 9
CAPITOLO 1 – SRI nel settore assicurativo
Imprese assicuratrici e sostenibilità 12
L’investimento sostenibile e responsabile 14
Le imprese assicuratrici nel mercato italiano SRI 18
CAPITOLO 2 – La Politica di investimento sostenibile e responsabile
Il percorso di implementazione della Politica SRI: elementi chiave 22
I contenuti della Politica SRI: elementi chiave 24
CAPITOLO 3 – La metodologia di analisi ESG
Xxxxxx e temi emergenti 32
La metodologia di analisi ESG di emittenti governativi e corporate 36
Competenze e strumenti per dotarsi dell’analisi ESG 42
CAPITOLO 4 – SRI sui prodotti di investimento
I prodotti di natura previdenziale 48
I prodotti index e unit linked 53
Le forme di impact investing nel settore assicurativo 56
CAPITOLO 5 – Trasparenza e rendicontazione
La trasparenza nella politica e nelle strategie di investimento
sostenibile e responsabile 64
La trasparenza nei prodotti che integrano politica e strategie SRI 65
Appendice
Rassegna di studi sul rapporto tra sostenibilità e performance 71
Introduzione
“L’Assicurazione svolge un importante ruolo economico e sociale, perché protegge 9
le persone e le imprese dai rischi di varia natura ai quali sono esposte, rafforzando la stabilità del Paese.”
Tratto da ANIA in “Le proposte del settore assicurativo alla VII legislatura”
Il settore assicurativo svolge un ruolo fondamentale nell’identificazione e nella ge- stione del rischio, proponendo soluzioni di carattere operativo all’insorgere di nuovi elementi di criticità per la società. D’altro canto, lo stesso principio di mutualità alla base dell’attività assicurativa è in parte assimilabile al principio di equità e so- lidarietà connesso al concetto di sviluppo sostenibile.
Oggi, tra i fattori di rischio emergenti rientrano anche fattori ambientali, sociali e di governance (Environmental, Social, Governance – ESG): in particolare il cam- biamento climatico, la perdita di biodiversità, il degrado degli ecosistemi, la scarsità delle risorse idriche, la povertà, l’invecchiamento della popolazione, il lavoro minorile e la corruzione.
A livello internazionale si sta pertanto diffondendo la consapevolezza del ruolo delle imprese assicuratrici nella transizione verso un’economia e una società so- stenibili. Ne è dimostrazione il lancio dei Principles for Sustainable Insurance in occasione della Conferenza delle Nazioni Unite sullo Sviluppo Sostenibile Rio +20 del 20121.
In Europa, i maggiori progressi si sono registrati in Francia, Olanda e Inghilterra; in tali Paesi, le imprese assicuratrici non solo gestiscono una fetta importante degli investimenti sostenibili e responsabili, ma hanno messo in atto dei processi considerati all’avanguardia.
Anche in Italia, il settore assicurativo ha da tempo avviato una riflessione su questi temi, in particolare sul concetto di valore sociale dell’attività assicurativa. A questo proposito è sufficiente citare gli studi e le proposte di policy legate alle tra- sformazioni demografiche e alla necessità di nuovi modelli di welfare state2. In queste proposte i grandi cambiamenti della società non sono visti solo come un problema, ma anche come occasione per il rilancio di uno sviluppo di lungo termine dell’economia (è il caso, ad esempio, dell’invecchiamento della popolazione e delle proposte relative all’ageing society). Altro ambito in cui il settore assicurativo è intervenuto con proposte specifiche è il tema delle calamità naturali3, proponendo uno schema assicurativo per la gestione di questi eventi con ricadute positive sulla gestione del territorio, contribuendo al contenimento della spesa pubblica e ad una più equa redistribuzione delle risorse disponibili.
L’integrazione dei fattori ESG nel business delle imprese assicuratrici può in- tervenire su due fronti: da una parte, nell’attività di gestione assicurativa e, dall’altra, nell’attività di gestione degli investimenti.
Nella gestione assicurativa, la tendenza è di incorporare i rischi ESG nei prodotti esistenti piuttosto che creare nuovi prodotti focalizzati su tematiche specifiche.
Nella gestione degli investimenti, fino ad oggi solo una parte del settore ha
10 concretamente adottato un approccio sostenibile.
Le imprese assicuratrici, quali investitori istituzionali, potrebbero in futuro orien- tare maggiormente lo sviluppo del sistema finanziario verso la sostenibilità: dopo i fondi pensione e le società di gestione del risparmio, sono i maggiori investitori al mondo in termini di masse gestite.
Come già accennato, in Italia si registra una crescente consapevolezza del ruolo di investitore sostenibile e responsabile da parte delle imprese assicuratrici. L’adozione di una politica di investimento sostenibile e responsabile, di una meto- dologia di analisi ESG e la rendicontazione agli stakeholder - sia relativamente agli asset proprietari che a specifici prodotti di investimento - sono gli argomenti su cui si stanno mobilitando i maggiori player del settore.
Nell’intento di creare un’opportunità di approfondimento sull’investimento so- stenibile e responsabile nel settore assicurativo, il Forum per la Finanza Sostenibile e ANIA hanno promosso la costituzione di un Gruppo di Lavoro ad esso dedicato. Nel presente documento sono descritti i contenuti principali emersi durante le riunioni del Gruppo di Lavoro, alcune raccomandazioni operative nonché una serie
di approfondimenti tecnici e casi studio.
1. xxx.xxxx.xxx/XXXXXXXXXX/xxxxxxx.xxxx?XxxxxxxxXxx0000&XxxxxxxXxx0000
2. A questo proposito si cita il “Primo rapporto sul secondo welfare in Italia”, realizzato nel 2013 dal Centro Einaudi in par- tnership con ANIA, Compagnia di San Paolo, Fondazione Cariplo, Fondazione Cassa di Risparmio di Cuneo, Fondazione Cassa di Risparmio di Padova e Rovigo, Fondazione con il Sud, KME Group, Luxottica e Corriere della Sera.
3. Su questo argomento si cita il “Libro verde sull’assicurazione contro le calamità naturali e man-made”, realizzato nel 2013 dalla Commissione Europea, e il documento di ANIA in risposta ad alcune domande a riguardo.
CAPITOLO 1
SRI nel settore assicurativo
12
IMPRESE ASSICURATRICI E SOSTENIBILITÀ
Nell’aprile del 2006 alla Borsa di New York vengono lanciati i Principles for Re- sponsible Investment (PRI), un’iniziativa nata sotto gli auspici dell’Organizzazione delle Nazioni Unite.
Si tratta di sei principi che i sottoscrittori – in prevalenza asset owner e società di gestione – si impegnano a rispettare per integrare considerazioni ambientali, sociali e di governance (ESG) nel processo d’investimento.
I PRI si basano sulla convinzione che le tematiche di tipo ESG, come il cam- biamento climatico e i diritti umani, possano influenzare la performance degli in- vestimenti e sia quindi opportuno prenderle in considerazione accanto ai più tra- dizionali fattori di tipo finanziario per ottemperare al fiduciary duty verso gli investitori.
Ad aprile 2014 i PRI contavano su 1.260 firmatari in rappresentanza di USD 45 miliardi di masse gestite.
Sulla scia del successo di questa iniziativa a giugno del 2012, durante il Summit Rio +20 in Brasile, 27 compagnie assicurative hanno sottoscritto i Principles for Sustainable Insurance (PSI): 4 principi rivolti al settore assicurativo che rappresen- tano un impegno ad allineare il modello di business con obiettivi di sviluppo so- stenibile4.
Secondo la definizione dei PSI, la sostenibilità nel mondo assicurativo (sustai- nable insurance) è un approccio secondo cui tutte le attività nella catena del valore delle assicurazioni, incluse le relazioni con gli stakeholder, sono svolte in modo re- sponsabile e lungimirante, identificando, misurando, gestendo e monitorando i rischi e le opportunità legate a tematiche ESG nel settore assicurativo.
Gli obiettivi della pratica della sostenibilità nel mondo assicurativo sono ridurre il rischio, sviluppare soluzioni innovative, migliorare la performance e contribuire alla sostenibilità ambientale, sociale e economica.
“A strategic approach where all activities in the insurance value chain, including interactions with stakeholders, are done in a responsible and forward-looking way by identifying, assessing, managing and monitoring risks and opportunities in the insurance business associated with ESG issues.
Sustainable insurance aims to reduce risk, develop innovative solutions, improve business performance and contribute to environmental, social and economic sus- tainability.”5
4. xxx.xxxxxxxxxxxxxxxxxx.xx/xxxxxx/xxxxxxx/xxxx/XXX-XX.xxx
5. xxx.xxxxxxxxxxxxxxxxxx.xx/xxxxxx/xxxxxxx/xxxx/Xxx_XXXX_XX_Xxxxxxxxxx_xxx_Xxxxxxxxxxx_Xxxxxxxxx_Xxxxxxxxxx_Xxxxx_Xx- cani_Dec_2012.pdf
Rischi e opportunità del settore assicurativo
(a cura di Xxxxx) 13
Il settore assicurativo riveste per sua natura un ruolo importante nell’identificazione
e valutazione dei rischi. Attraverso la prevenzione e la mitigazione dei rischi, le imprese as- sicurative hanno nel tempo protetto le società e sostenuto lo sviluppo economico. Oggi questo ruolo diventa fondamentale in uno scenario dove i rischi si fanno sempre più complessi (cambiamento climatico, scarsità di risorse, povertà, insicurezza alimentare, rischi per la salute derivanti dalle nuove tecnologie, invecchiamento della popolazione, etc.) e il futuro della società passa anche attraverso la capacità di gestirli in maniera efficace.
Nel 2014 Xxxxx ha svolto un’analisi del settore assicurativo europeo indagando il livello di comprensione e gestione dei rischi ESG (ambientali, sociali e di governance) da parte delle imprese assicurative. Sono state analizzate trentasette assicurazioni, tutte incluse nell’indice STOXX 600 Europe. Tra esse, 12 hanno sottoscritto i Principles for Sustainable Insurance (PSI) lanciati nel 2012 dall’UNEP-FI.
Per quanto concerne il cambiamento climatico, 12 società hanno adottato una politica per contrastare i rischi ad esso collegati e 9 tra queste hanno sottoscritto i ClimateWise Principles (iniziativa che vede coinvolti sul tema 34 gruppi assicurativi di sedici Paesi). Più della metà delle assicurazioni analizzate (20 imprese) offre prodotti che incoraggiano comportamenti o tecnologie ecocompatibili (assicurazioni per impianti fotovoltaici, polizze auto con premi commisurati ai chilometraggi percorsi, assicurazioni per progetti di energie rinnovabili, etc.), collabora con il settore pubblico per ridurre gli impatti derivanti dal cambiamento climatico oppure è coinvolta in ricerche scientifiche sul tema. Solo una minoranza delle società fornisce informazioni sulla metodologia sviluppata per integrare i rischi climatici nei contratti assicurativi e solo tre assicurazioni (Allianz, Aviva e Munich Re) dichiarano di offrire ai loro clienti consulenza e servizi per la gestione dei rischi climatici.
Relativamente ai rischi sociali emergenti (insicurezza alimentare, rischi per la salute derivanti dalle nuove tecnologie, invecchiamento della popolazione) e l’inclusione finanziaria, 17 società non riportano alcun tipo di impegno verso questi temi. Per quanto riguarda i rischi associati ai fattori di natura sociale, solo il 30% delle assicurazioni ha adottato alcune iniziative, quali programmi di educazione e informazione rivolti alla fasce della popolazione maggiormente esposte; collaborazioni con gli altri stakeholder del settore; promozione e coinvolgimento in progetti di ricerca su questi rischi. Tuttavia, solo 7 società descrivono prodotti che tengono conto di questi fattori, ad esempio Prudential, CNP Assurance e Aviva che propongono assicurazioni sanitarie che promuovono stili di vita salutari. Per quanto con- cerne l’inclusione finanziaria, più della metà delle assicurazioni ha adottato misure al riguardo. Oltre a programmi di educazione finanziaria, alcune assicurazioni (tra cui RSA Insurance Group, Aegon e Munich Re) offrono coperture assicurative di base per categorie a basso reddito; mentre 14 società (tra cui Allianz, Axa e Aviva) sono impegnate nel settore delle mi- cro-assicurazioni, principalmente nei paesi della regione Asia-Pacifico ma anche in Africa e America Latina.
Oltre alle attività legate alla sottoscrizione di polizze da parte dei clienti, le imprese as- sicurative rivestono il ruolo di investitori istituzionali. Dal punto di vista dell’integrazione
14
dei criteri ESG nella gestione degli investimenti proprietari, l’analisi ha evidenziato dei progressi rispetto agli anni precedenti. In termini di policy, 22 società adottano politiche di investimento responsabile e 14 tra esse hanno sottoscritto i Principles for Responsible Investment (PRI). Soltanto 4 società (CNP Assurances, Munich Re, Legal & General e Storebrand) hanno invece fissato obiettivi quantitativi legati ad aspetti ESG nella gestione dei propri asset.
Per quanto riguarda gli strumenti, il 62% del campione (23 società) descrive quelli adottati per gli investimenti proprietari, compreso il portafoglio immobiliare. Tutte le as- sicurazioni utilizzano criteri di selezione (negativi e/o positivi) degli investimenti, sebbene con un livello di complessità dei criteri e copertura degli investimenti molto diverso. L’at- tività di engagement con le aziende è svolta da 16 società, numero in netto aumento ri- spetto all’ultimo studio di settore, mentre la partecipazione assembleare è adottata da poco più di un terzo del campione (13 società). In termini di performance, la quota di in- vestimenti proprietari gestiti secondo criteri ESG è superiore al 50% in 9 società (Assi- curazioni Generali, Aegon, CNP Assurances, Swiss Reinsurance Company, Delta Xxxxx, Axa, Munich Re, Storebrand, Hannover Ruck.).
L’INVESTIMENTO SOSTENIBILE E RESPONSABILE
Secondo la definizione recentemente adottata dal Forum per la Finanza Sostenibile6, “L’Investimento Sostenibile e Responsabile è una strategia di investimento orientata al medio-lungo periodo che, nella valutazione di imprese e istituzioni, integra l’analisi finanziaria con quella ambientale, sociale e di buon governo, al
fine di creare valore per l’investitore e per la società nel suo complesso”
Parole chiave: strategia di investimento; medio-lungo periodo; analisi ambientale, sociale e di buon governo; creazione di valore.
“Sustainable and Responsible Investment is a medium to long term investment strategy which, in the evaluation of companies and institutions, combines the fi- nancial analysis with a robust environmental, social and governance (ESG) analysis, with the aim to create value to the benefit of investors and the society as a whole”
Key words: investment strategy; medium-long term; environmental, social and governance analysis; value creation.
Le caratteristiche distintive dell’investimento sostenibile e responsabile sono quindi:
L’orientamento al medio-lungo periodo
Nella definizione di investimento sostenibile e responsabile, il riferimento al-
6. xxx.xxxxxxxxxxxxxxxxxx.xx/xxxxxx/xxxxxxx/000000_Xxxxxxxxx_xxxxxxxxx_XXX_XXX.xxx
15
l’orientamento di medio-lungo periodo va oltre la dimensione meramente fi- nanziaria; riguarda l’approccio generale che porta l’investitore a considerare sia i propri obiettivi finanziari sia il proprio ruolo nel processo di cambiamento verso un’economia e una società sostenibili. Lo sguardo al lungo periodo si pone anche in alternativa alla logica puramente speculativa (c.d. short-termism) che connota il comportamento di molti operatori finanziari.
ATTENZIONE! L’investimento sostenibile e responsabile può essere appli- cato agli asset proprietari e a tutti i prodotti finanziari, siano essi connotati da un’asset allocation a prevalenza azionaria, obbligazionaria o monetaria, purché gli emittenti in portafoglio abbiano dimostrato una visione di lungo termine in linea con i criteri ambientali, sociali e di buon governo proposti nella strategia di investimento.
L’analisi ambientale, sociale e di buon governo
L’attività di analisi e ricerca di sostenibilità è un elemento comune a tutte le strategie di investimento sostenibile e responsabile. Essa si realizza attraverso l’applicazione sistematica di una metodologia di valutazione di imprese e isti- tuzioni basata su specifici indicatori ambientali, sociali e di governance.
ATTENZIONE! La sistematicità della valutazione e la coesistenza dell’analisi ambientale, sociale e di governance sono elementi imprescindibili dell’attività di analisi e ricerca di sostenibilità.
La creazione di valore
Grazie all’integrazione delle variabili ESG nella funzione obiettivo dell’investitore, l’investimento sostenibile e responsabile consente di creare valore sia di natura economico-finanziaria, sia di natura sociale grazie alla selezione di imprese e istituzioni con il migliore profilo di sostenibilità. La creazione di valore, in tal senso, si inserisce appieno nel processo di sviluppo sostenibile, richiamando il concetto fondamentale di equità intra- e inter-generazionale e di orientamento al lungo termine.
ATTENZIONE! Il fine dell’investimento sostenibile e responsabile è la crea- zione di valore per l’investitore e la società nel suo complesso.
Le strategie SRI
Le principali strategie adottate per realizzare investimenti sostenibili e respon- sabili sono:
1. Selezione basata su esclusioni
Approccio che prevede l’esclusione esplicita di singoli emittenti e/o settori e/o Paesi dall’universo investibile sulla base della loro non con- formità con i principi morali degli investitori.
I criteri più utilizzati per determinare l’esclusione sono: produzione di
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armi, pornografia, tabacco, alcolici e realizzazione di test su animali (in particolare in ambito cosmetico).
Le esclusioni possono essere applicate ad un singolo fondo oppure su interi patrimoni.
2. Selezione basata su norme e convenzioni internazionali
Approccio che prevede la selezione degli investimenti sulla base del ri- spetto di norme internazionali legate a temi ESG, quali il rispetto dei diritti umani o dei diritti dei lavoratori. Secondo questo approccio gli emittenti che non rispettano le norme relative ai diritti fondamentali sono escluse dall’universo investibile.
Tra le principali norme utilizzate: le convenzioni definite in sede ONU o Agenzie ONU (tra cui ILO, UNEP, UNICEF, UNHCR, Global Compact) quali l’International Covenant on Civil and Political Rights o l’Abolition of Forced Labour Convention.
3. Selezione best in class
Approccio che prevede la selezione e/o la ponderazione degli emittenti in portafoglio anche secondo criteri ESG, privilegiando gli emittenti mi- gliori dal punto di vista ambientale, sociale e di governance all’interno di un universo, una categoria o una classe di attivo.
Tale approccio prevede la selezione o il sovrappeso delle aziende migliori (best in class) o delle imprese con i trend di miglioramento più marcati (best effort), identificati attraverso l’analisi ESG.
4. Investimenti tematici
Approccio che prevede di concentrare l’investimento su un gruppo di società legate a temi specifici riconducibili al concetto di sostenibilità, quali ad esempio l’efficienza energetica, la gestione delle risorse idriche o la produzione di energia da fonti rinnovabili.
Questo approccio pone in primo piano l’attrattività dei rendimenti eco- nomico-finanziari delle imprese target.
5. Impact investing
L’impact investing si distingue dalle altre strategie SRI perché in questa strategia la creazione di valore sociale è sovra ordinata all’ottenimento di un ritorno economico sull’investimento, che rimane comunque una condizione necessaria.
Tipicamente, si realizza attraverso l’investimento in iniziative imprendi- toriali ad elevato impatto sociale e ambientale, sia in Paesi emergenti sia in Paesi sviluppati. Alcuni esempi sono l’investimento in imprese sociali (operanti nel campo dell’assistenza sociale, della sanità, della
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cultura, della tutela ambientale, del sostegno a fasce sociali a rischio, etc.), in istituzioni di microfinanza o in iniziative di social housing.
6. Engagement
Con il termine engagement si identifica il processo attraverso il quale l’in- vestitore avvia un dialogo strutturato con il management dell’impresa par- tecipata e/o oggetto di analisi ESG, sulla base del monitoraggio continuo degli aspetti ambientali, sociali e di governance relativi all’attività aziendale. Tale dialogo è finalizzato ed evidenziare eventuali fattori di rischio di tipo ESG cui l’azienda sia esposta per identificare i migliori strumenti di gestione del rischio da attivare.
7. Integrazione
Approccio che prevede l’inclusione esplicita e sistematica di fattori ESG nell’analisi finanziaria tradizionale.
Il processo di integrazione è focalizzato sull’impatto potenziale (negativo o positivo) di temi e indicatori ESG sui risultati economico-finanziari dell’impresa, quindi sul profilo di rischio-rendimento dell’investimento.
Ogni strategia ha proprie specificità e caratteristiche, ma non è esclusiva.
ATTENZIONE! Un investitore istituzionale può decidere di implementare più strategie contemporaneamente nel quadro di una stessa Politica SRI.
I rendimenti degli investimenti sostenibili e responsabili Contrariamente a un’opinione comune, investire in modo sostenibile e respon- sabile non influenza negativamente la performance finanziaria del portafoglio,
come sostenuto ormai da numerosi studi e ricerche da parte di università, centri di ricerca e società di consulenza.
Ad esempio, un recente studio dell’Università di Roma Tor Vergata7, condotto su un campione di circa 22.000 fondi comuni d’investimento lungo il periodo 1992-2012 mostra come i fondi classificati come sostenibili abbiano svolto un ruolo significativo nel proteggere i ren- dimenti degli investitori durante la crisi del 2007.
Altro esempio è la performance dell’indice di sostenibilità di Borsa Italiana, FTSE ECPI SRI Benchmark, che dalla data di lancio (19 ottobre 2010) fino a fine luglio 2014 ha registrato una performance superiore del 2,99% rispetto all’indice FTSE-Mib (dati Bloomberg).
Per una rassegna dei principali studi sulla relazione tra investimenti sostenibili e responsabili e performance finanziaria si rimanda all’elenco in Appendice.
7. Xxxxxxxx Xxxxxxxxx; Xxxxx Xxxxxxxxx; Xxxxxxxx Xxxx; Xxxxxxx Xxxxxx, 2014. “Socially Responsible and Conventional In- vestment Funds: Performance Comparison and the Global Financial Crisis”, Working Paper Series 04_14, The Rimini Centre for Economic Analysis
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LE IMPRESE ASSICURATRICI NEL MERCATO ITALIANO SRI
In Italia operano numerose imprese assicuratrici, alcune hanno sede nel Paese, altre rappresentano la filiale italiana di imprese basate all’estero.
Tra le prime, quelle che hanno avviato percorsi SRI includono: il Gruppo Cattolica Assicurazioni, il Gruppo Generali, Unipol Gruppo Finanziario e il Gruppo Reale Mutua. Tra i gruppi esteri operanti in Italia, quelli che hanno integrato soluzioni di tipo
SRI includono: Allianz SE, Aviva, AXA Group e Zurich.
Le compagnie citate hanno integrato gli obiettivi tipici della gestione finanziaria con criteri ambientali, sociali e di governance trasversalmente nell’ambito del pro- prio patrimonio, o attraverso specifici prodotti previdenziali o di investimento.
Analizzando il mercato italiano SRI per ambito di investimento, emerge il ruolo determinante a livello patrimoniale esercitato dalle imprese assicuratrici, quali in- vestitori istituzionali.
Tale ruolo risulta più marginale nei mandati SRI, cioè tramite l’offerta di fondi pensione aperti, e nei prodotti di investimento.
FIGURA 1 – INCIDENZA DEGLI ASSET SRI PER VEICOLO D’INVESTIMENTO ED EMITTENTE
Fonte: elaborazione dati Eurosif 2012
SRI NEI PATRIMONI
DEGLI INVESTITORI ISTITUZIONALI
SRI NEI PRODOTTI DI INVESTIMENTO
2%
29%
71%
98%
Società di gestione (escluse assicurazioni) Società di gestione (assicurazioni)
SRI NEI MANDATI
7%
7%
31%
55%
Fondi pensione corporate Fondi pensione di categoria
Fondi pensione aperti (incluse assicurazioni)
Wealth management
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Il grado di avanzamento e trasparenza della Politica SRI adottata dai player italiani è variegato: si passa da dichiarazioni d’intenti di alto livello allo sviluppo di una vera e propria politica d’investimento (come prevista dall’art. 8 del Regolamento ISVAP n. 36 del 31/1/2011) che integri elementi ESG.
In aggiunta, alcune compagnie hanno intrapreso percorsi SRI a partire da singoli prodotti, in assenza di un documento di indirizzo e riferimento generale.
La strategia SRI più frequentemente applicata al patrimonio delle imprese as- sicuratrici analizzate è la selezione basata su esclusioni e su convenzioni inter- nazionali, cui si accompagnano talvolta strumenti che seguono la logica dell’in- tegrazione.
Una sola compagnia ha adottato e pubblicato una policy sull’engagement, il gruppo Generali8.
Nel caso dei prodotti previdenziali e di investimento, si tende a combinare tra loro più strategie integrando la Politica SRI di gruppo, come le esclusioni o la se- lezione basata su convenzioni internazionali, con la selezione best in class.
Alcune compagnie, in particolare quelle operanti in ambito internazionale, pos- sono sviluppare prodotti anche sulla base di esigenze dettate dalla morale reli- giosa.
La finanza islamica e il Takaful
(a cura di XXXX)
La religione musulmana si basa sul principio che nessun aspetto della vita può
essere considerato completamente secolarizzato e separato dai dettami della religione. Secondo la legge islamica (Xxxxx’ah): il tasso di interesse sulle operazioni finanziarie è vietato (Ribà), è necessario introdurre il principio della condivisione del rischio e del rendi- mento, nei contratti non è possibile prevedere elementi di incertezza (Ghìrar) o speculativi (Maysir) e c’è la proibizione del commercio e dell’investimento in determinati beni o attività (Haram).
Tali precetti sono validi per la finanza islamica e per il Takaful, una forma di assicurazione a carattere mutualistico su base solidaristica. Finanza e assicurazione Xxxxx’ah compliant devono quindi adeguarsi ad essi.
Nel Takaful, ad esempio, solo alcuni rischi possono essere assicurati, vale a dire quelli che possono generare a carico del soggetto esposto al rischio esclusivamente conseguenze negative. Sono esclusi dal Takaful tutti quei rischi che potenzialmente possono generare un guadagno speculativo in quanto contengono elementi di azzardo e di incertezza.
Il Takaful costituisce quindi una forma compiutamente mutualistica di assicurazione, in cui tutti i premi versati da una comunità e i rendimenti connessi alla loro gestione (dedotti
8. xxx.xxxxxxxx.xxx/Xxxxxx-Xxxxxxxx/Xxxxxxxxxxxxx/xxxxx-xxxxx-xxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxx
i costi fissi e di gestione) vengono redistribuiti tra i partecipanti.
L’altro elemento, che caratterizza il Takaful è quello solidaristico. Nelle operazioni di Takaful vita, ad esempio, il premio versato dai partecipanti è suddiviso in due quote. La prima è a carattere mutualistico e viene redistribuita, con i rendimenti ottenuti, ai diversi partecipanti. La seconda quota, a carattere solidaristico ed equiparabile a un dono, confluisce in un fondo che copre i rischi della vita dei partecipanti.
C’è infine un ultimo aspetto da considerare: quello della gestione degli investimenti all’interno del Takaful. La gestione deve avvenire esclusivamente in strumenti finanziari Halal e in maniera conforme alle regole islamiche9.
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9. Per approfondimenti “L’assicurazione in contesto islamico: l’istituto del Takaful”, Xxxxxxxx Xxxxxxxxx: Diritto ed economia dell’assicurazione, 2007, n 2, Xxxxxxx, p. 473
CAPITOLO 2
La Politica
di investimento sostenibile
e responsabile
L’impresa assicuratrice che intenda impegnarsi in qualità di investitore sostenibile e responsabile deve adottare una Politica SRI.
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La Politica SRI rappresenta l’insieme delle regole fondamentali cui un investitore istituzionale decide di ispirarsi nell’esercizio della propria attività di investimento, in relazione ad un insieme di valori e/o sfide nel campo dello sviluppo sostenibile. ATTENZIONE! L’elaborazione della Politica SRI deve prevedere il coinvolgi-
mento degli organi e dei livelli decisionali più alti.
Nel presente capitolo, si forniranno alcuni suggerimenti utili per garantire l’efficacia della Politica SRI.
IL PERCORSO DI IMPLEMENTAZIONE DELLA POLITICA SRI: ELEMENTI CHIAVE
Nelle imprese assicuratrici, la Politica SRI si connette strettamente alla volontà di interpretare al meglio tutte le variabili di rischio che contraddistinguono l’attività assicurativa, primo fra tutti il rischio reputazionale, cui sono associati rischi di natura strategica, operativa e legale.
In alcuni casi, si tratta di rendere espliciti dei metodi di lavoro che sono già in uso in azienda: attraverso la Politica SRI essi vengono formalizzati, sistematizzati e comunicati internamente ed esternamente.
Rischio reputazionale
Si definisce rischio reputazionale il rischio reale o potenziale cui sono esposti i rendimenti e/o il capitale investito a causa della percezione negativa dell’im-
magine di un’istituzione finanziaria presso i clienti, le controparti, gli azionisti, gli investitori o le autorità di regolamentazione.
Fonte: Committee of European Banking Supervisors (traduzione libera)
L’attenzione verso il rischio reputazionale ha acquisito negli ultimi anni una maggior rilevanza nell’ambito dell’organizzazione d’impresa ed è oggetto di un’attenzione sempre più specifica da parte dei regulator bancari e assicurativi.
Le implementing measures a Solvency II (CP 33/2009) definiscono il rischio reputazionale come: “(...) the risk of potential loss to an undertaking through deterioration of its reputation or standing due to a negative perception of the undertaking’s image among customers, counterparties, shareholders and/or supervisory authorities. To that extent it may be regarded as less of a separate risk, than one consequent on the overall conduct of an undertaking”.
Le stesse implementing measures esortano a porre particolare attenzione al rischio repu- tazionale, in particolare in termini organizzativi: “(…) The administrative, management or supervisory body of the undertaking should be aware of potential reputational risks it is exposed to and the correlation with all other material risks. The undertaking should pay
great attention to understanding and recognizing key values affecting reputation, considering expectations of the stakeholders and sensitivity of the marketplace”.
La definizione di rischio reputazionale è prevista nel Regolamento n. 20/2008 dell’IVASS (Art. 19) per il quale esso è “Il rischio di deterioramento dell’immagine aziendale e di
aumento della conflittualità con gli assicurati, dovuto anche alla scarsa qualità dei 23
servizi offerti, al collocamento di polizze non adeguate o al comportamento della rete di vendita”.
Tale rischio si manifesta tipicamente in:
• Riduzione nel livello di customer retention e di soddisfazione del cliente
• Difficoltà nell’acquisizione di nuovi clienti e riduzione dei tassi di turnover
• Costi di rifinanziamento più elevati
Il rischio reputazionale può manifestarsi tanto nell’ambito dei rischi operativi, quanto in quello dei rischi strategici per effetto di:
• Errori nelle politiche commerciali
• Pratiche di business scorrette
• Investimenti di lungo periodo errati
• Interruzioni momentanee del business e/o del servizio
• Lamentele in merito a qualità e trasparenza dei prodotti
• Sicurezza informatica (ad es. in relazione a perdita di dati sensibili)
• Bassa qualità delle relazioni con il cliente
lI rischio reputazionale, inoltre, può derivare dal c.d. rischio legale in relazione a:
• Incremento delle cause legali
• Violazioni di codice etico/norme aziendali
• Sanzioni dell’Autorità di Vigilanza
La Politica SRI può essere applicata trasversalmente al patrimonio in gestione o riguardare uno specifico prodotto.
Nel primo caso, l’impresa assicuratrice inquadra l’investimento sostenibile e responsabile nel proprio ruolo di investitore istituzionale.
Nel secondo caso, l’SRI rappresenta un elemento dell’offerta commerciale.
Le due fattispecie non si escludono tra loro. Volendo immaginare un percorso ideale di implementazione della Politica SRI, l’impresa assicuratrice dovrebbe prima definire la strategia e la metodologia di analisi ESG a livello di gruppo per poi declinarle secondo le caratteristiche che si intendono sviluppare nei singoli prodotti (si veda la Figura 2 - CASO 1. A questo proposito si rimanda anche a quanto indicato nel Caso Studio di Allianz SE).
Nella realtà, il percorso può prendere avvio secondo diverse modalità: la Politica SRI di Gruppo può essere riflessa in tutti i prodotti offerti in modo trasversale e senza utilizzare criteri ad hoc (CASO 2); oppure sviluppata solo su alcuni prodotti (CASO 3).
FIGURA 2 – POSSIBILI RELAZIONI TRA POLITICA E PRODOTTI SRI
Fonte: elaborazione FFS
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CASO 1
Politica SRI di gruppo Prodotti SRI
CASO 2
Politica SRI di gruppo
Prodotti SRI
CASO 3
Politica SRI di gruppo Prodotti SRI
Gli elementi che contraddistinguono il percorso ideale di implementazione della Politica SRI sono:
• l’approvazione da parte degli organi di governo di un documento formale che si inquadra nella più generale strategia d’investimento e gestione del ri- schio;
• l’identificazione e la responsabilizzazione delle funzioni coinvolte nell’imple- mentazione della Politica SRI, in particolare nelle aree risk management, inve- stimenti, sostenibilità/CSR, legale e compliance;
• l’eventuale costituzione di un comitato ad hoc (Comitato ESG, Comitato Etico);
• la pubblicazione del documento sulla Politica SRI nel sito istituzionale del- l’impresa assicuratrice;
• l’integrazione della Politica SRI di Gruppo in tutti i documenti informativi dei prodotti assicurativi che la adottano;
• la considerazione di conseguenze giuridiche e aspetti legali che possono de- rivare dall’applicazione della Politica SRI.
I CONTENUTI DELLA POLITICA SRI: ELEMENTI CHIAVE
I contenuti della Politica SRI sono riconducibili a quattro macro-aree:
• valori e visione,
• strategie SRI,
• ambito di applicazione,
• trasparenza.
Per ognuna di esse è possibile individuare alcuni elementi caratterizzanti.
Valori e visione – I valori e la visione associati alla Politica SRI costituiscono la base su cui incardinare le strategie SRI.
Lo statement politico può fare leva sui valori dell’organizzazione o sui temi am-
bientali, sociali e di governance ritenuti più significativi in relazione all’impegno in qualità di investitore sostenibile e responsabile.
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L’impresa assicuratrice può declinare tali valori o tematiche in termini di sfide da cogliere o esplicitando gli obiettivi generali che intende perseguire.
Di seguito alcuni esempi relativi a valori, tematiche ESG, sfide e obiettivi:
“Nel campo specifico degli impieghi finanziari, la delibera quadro approvata dal Consiglio di amministrazione di Cattolica e seguita da tutte le società del Gruppo esclude il ricorso ad in- vestimenti diretti in imprese o istituzioni non compatibili con i valori Cattolica. Non sono am- messi in particolare investimenti in società che pratichino commercio di armi, droghe, tabacco, che sfruttino il lavoro minorile o che usino impianti inquinanti o pericolosi.”
Tratto da Gruppo Cattolica assicurazioni, Bilancio Sociale 2013, sezione Etica e ambiente negli investimenti, pag. 39
“Il Gruppo Generali persegue l’obiettivo di creazione di valore non solo economico, ma anche sociale e ambientale: si impegna ad assicurare soddisfacenti performance finanziarie nel lungo periodo e a contribuire a cambiare in meglio la società in cui opera.
Questo approccio si riflette anche nel Bilancio Integrato, redatto per la prima volta con riferimento all’esercizio 2013, che fornisce una visione d’insieme del processo di creazione di valore che non si limita alle sole performance finanziarie, ma comprende la spiegazione del contributo dei suoi principali stakeholder nella loro duplice veste di attori e beneficiari dell’attività del Gruppo. Il Gruppo, infatti, intende farsi portatore del cambiamento orientato alla sostenibilità sociale e ambientale e dunque svolgere responsabilmente il suo ruolo di assicuratore e di investitore isti- tuzionale cercando di influenzare in questo senso anche i comportamenti dei propri stakeholder. Ciò avviene, in particolare, attraverso l’adozione di misure volte a:
• cogliere le opportunità di mercato per lo sviluppo di prodotti, modelli di business, servizi e processi attenti ai temi sociali e ambientali;
• richiedere alla propria catena di fornitura il rispetto di requisiti sociali e ambientali per garantire anche sotto il profilo della sostenibilità sociale e ambientale la qualità di prodotti e servizi;
• escludere il proprio coinvolgimento attraverso l’investimento in società che non rispettano i principi etici del Gruppo;
• rispondere a sfide e opportunità derivanti dal climate change e dal cambiamento demo- grafico.”
Tratto da Gruppo Generali, sito internet, sezione Sostenibilità>Strategia, accesso il 12/8/2014
Strategie SRI – All’interno della Politica SRI si identificano le strategie di sosteni- bilità capaci di meglio interpretare la filosofia e il processo di investimento dell’or- ganizzazione.
Per una definizione delle principali strategie SRI adottabili si rimanda a quanto in- dicato nel Capitolo 1.
Analizzando i principali gruppi assicurativi a livello internazionale, le strategie SRI più frequentemente incluse nella Politica SRI sono: la selezione basata su esclu-
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sioni e/o su convenzioni internazionali, l’engagement e l’integrazione. Mentre la selezione basata su esclusioni e convenzioni internazionali risponde al- l’obiettivo di intercettare i rischi di natura reputazionale, l’integrazione implica l’adozione di una metodologia di ricerca volta ad intercettare i rischi ESG che in- fluiscono anche sulle performance di natura finanziaria.
Nella sezione della Politica dedicata alle strategie SRI, è opportuno fornire delle Linee Guida generali che definiscano gli standard ESG cui fare riferimento.
Armi controverse
Un elemento comune alle strategie SRI adottate dalle imprese assicuratrici è l’esclusione delle società coinvolte nella produzione di bombe a grappolo e mine anti-uomo.
Questo tipo di esclusioni si fonda, oltre che su considerazioni di carattere morale, sul mancato rispetto di alcuni trattati e convenzioni internazionali (selezione basata su norme e convenzioni internazionali), tra cui si ricordano:
Trattato di Ottawa (1997)
Il trattato di Ottawa, anche conosciuto come Convenzione internazionale per la proibi- zione dell’uso, stoccaggio, produzione, vendita di mine antiuomo e relativa distruzione è un trattato che si propone di eliminare le mine antiuomo nel mondo.
Convenzione sulle bombe a grappolo (2008).
La convenzione ONU sulle bombe a grappolo è un trattato internazionale che proibisce produzione e uso di armi esplosive il cui effetto è la dispersione su una certa area di sub-munizioni. La convenzione è stata adottata il 30 maggio 2008 a Dublino mentre l’apertura alle firme degli Stati sottoscrittori è avvenuta il 3 dicembre 2008 a Oslo. A settembre 2013, la convenzione risulta ratificata da 84 Paesi tra cui l’Italia. Esistono importanti Stati, produttori di munizioni e loro componenti, che non hanno firmato la convenzione, tra cui Stati Uniti, Russia, Cina, India, Israele, Pakistan e Brasile.
Esistono inoltre strumenti e linee guida per sviluppare questo tipo di strategia, tra cui: CRO Forum - Blueprint on anti-personnel mines and cluster-munitions (2012).
Ad agosto 2013, il CRO Forum, un gruppo di operatori nell’ambito del risk management del settore assicurativo che si propone di sviluppare e promuovere best practice nella gestione del rischio, ha pubblicato un documento di lavoro sulla gestione del rischio, nello specifico di tipo reputazionale, legato a mine anti-uomo e bombe a grappolo.
Rif. xxx.xxxxxxxxxxx.xxx/xxx-xxxxx-xxxxxxxxx-xx-xxxx-xxxxxxxxx-xxxxx-xxx-xxxxxxx-xxxxxxxxx
Ambito di applicazione - La Politica SRI deve rendere esplicito l’ambito di applicazione, sia con riferimento agli asset patrimoniali (proprietari o di terzi), che alle asset class.
Tipicamente, la Politica SRI delle imprese assicuratrici è applicata agli asset proprietari, rappresentati dalle riserve tecniche del ramo vita e danni.
Esiste una differenza nell’applicazione della Politica SRI al ramo vita e al ramo danni?
In linea generale, non esiste alcuna differenziazione, poiché sia nel ramo vita che nel ramo danni esistono delle riserve tecniche che possono essere investite secondo criteri ESG.
Nella pratica le riserve vita hanno un orizzonte temporale di medio-lungo periodo che meglio si concilia con la logica SRI; al contempo, i vincoli di risultato (ad es. il minimo ga- rantito) rendono meno flessibile la possibilità di gestire gli asset, limitando i margini di in- tervento connessi alla Politica SRI.
Viceversa, le riserve danni hanno un orizzonte di più breve periodo, ma meno vincoli di ri- sultato in termini di rendimento minimo garantito.
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Il fine ultimo della Politica SRI dovrebbe essere quello di coprire tutte le asset class e gli strumenti di investimento, in base ad una conoscenza approfondita e trasversale degli aspetti ESG ritenuti significativi. Tale fine può essere inquadrato nell’ambito di un progetto di lungo periodo che proceda per tappe successive, per cui l’impresa assicuratrice può decidere, ad esempio, di concentrarsi inizialmente solo sugli emittenti corporate, per comprendere poi anche quelli governativi.
Le assicurazioni come investitori istituzionali di medio-lungo termine
Recentemente il Governo italiano ha esteso alle imprese di assicurazione la possibilità di intervenire nel finanziamento delle Piccole e Medie Imprese, attraverso la sottoscrizione diretta di obbligazioni emesse da questi soggetti (i cosiddetti Minibond) e/o attraverso la concessione diretta di credito, come peraltro già accade in altri Paesi europei (ad es. in Francia). Il settore assicurativo ha valutato positivamente questa norma, nella misura in cui permette di contribuire allo sviluppo dell’economia in un’ottica di lungo termine. La parte- cipazione al finanziamento dell’economia da parte di soggetti istituzionali che adottano una prospettiva di medio-lungo termine come le assicurazioni favorisce la resilienza, la stabilità e lo sviluppo omogeneo delle società.
Per facilitare l’intervento del settore assicurativo nel finanziamento delle PMI sono tuttavia necessarie alcune condizioni relative alla modalità di concessione dei crediti e all’incentivazione fiscale dei prodotti di risparmio di lungo termine (ad es. analisi di rischio dei prenditori pertinenti ed accurate in grado di prevenire e limitare il rischio di insolvenza; possibilità di adottare il c.d. PMI supporting factor previsto da Basilea 3 per le banche anche per il comparto assicurativo, in modo da richiedere un social capital requirement – SCR in base alle regole di Solvency II – inferiore in caso di finanziamento verso le PMI).
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Trasparenza – La pubblicazione della Politica SRI sul sito istituzionale e nei docu- menti informativi e di rendicontazione sancisce e rafforza la presa di responsabilità verso gli stakeholder dell’impresa assicuratrice.
La Politica SRI può essere pubblicata nella sua interezza sul sito web istituzio- nale e in forma sintetica nei documenti informativi alla clientela (ad esempio, nella nota informativa dei fondi pensione aperti e nelle schede informative dei prodotti assicurativi che si rifanno ad essa).
L’impresa assicuratrice può anche decidere di non pubblicare la Politica SRI; tale scelta può essere giustificata dalla necessità di formalizzare internamente il documento che la contiene prima di renderlo noto al pubblico.
Alla luce di quanto detto in precedenza, la mancata pubblicazione del docu- mento sulla Politica XXX dovrebbe quindi essere interpretata come una situazione temporanea. La seguente tabella rappresenta in forma sintetica l’insieme delle opzioni su cui si può orientare l’impresa nel formulare e comunicare i contenuti della Politica SRI.
TABELLA 1 – TASSONOMIA DELLA POLITICA SRI
VALORI E VISIONE | STRATEGIA SRI | AMBITO DI APPLICAZIONE | TRASPARENZA |
Valori | Screening: Esclusioni | QUALI ASSET PATRIMONIALI? | Pubblicata nella sua completezza sul sito web istituzionale, o su un sito specifico destinato alla sostenibilità Pubblicata in sintesi nei documenti informativi alla clientela Pubblicata in sintesi nei documenti di rendicontazione agli stakeholder Non pubblicata (documento ad uso interno) |
Obiettivi generali Temi ESG | Screening: Convenzioni internazionali | Asset proprietari Specifici prodotti | |
Sfide | Screening: Best in Class | ||
QUALI ASSET CLASS? | |||
Investimenti tematici | Tutte le asset class | ||
Impact investing | Solo emittenti corporate | ||
Engagement | Solo emittenti governativi | ||
Integrazione | Altro | ||
QUALI RAMI DI ATTIVITÁ? | |||
Ramo vita | |||
Ramo danni |
Ulteriori indicazioni su come formulare una Politica SRI si possono ricavare dal documento pubblicato dai Principles for Responsible Investment (PRI) “Writing a responsible investment policy. Guidance for asset owners”, disponibile sul sito: xxx.xxxxx.xxx
CASO STUDIO
Allianz SE – L’approccio olistico alla gestione ESG
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Nel luglio 2012 Allianz ha istituito un ESG Executive Board per sviluppare le linee guida per integrare aspetti ambientali e sociali nelle decisioni di bu- siness. Compito del Board – che comprende Xxx Xxxxx, Xxxxxxxxxx Xxx- merer e Xxxx Xxxxx, membri del Board of Management di Allianz SE – è definire la posizione di Allianz per quanto riguarda l’ambiente, le tematiche sociali e la corporate governance e formulare in quest’ottica standard minimi per il Gruppo Allianz con riferimento sia alle attività di investimento sia al business assicurativo.
Nella visione di Allianz, assicuratore e asset manager globale, conside- rare le tematiche sociali, ambientali e di governance (ESG) rappresenta una grande opportunità per ridurre i rischi nell’assunzione assicurativa, nella gestione dei sinistri e nei portafogli d’investimento. Attraverso un attento scrutinio degli investimenti e dei progetti assicurativi in una prospettiva ESG, la società può identificare rischi e opportunità di lungo periodo che possono non essere riflessi nei valori di mercato correnti e capitalizzarli a beneficio di azionisti, clienti e degli altri stakeholder. Ciò è particolarmente rilevante per Allianz perché come assicuratore assume e gestisce rischi su orizzonti di lungo termine.
L’investimento degli asset proprietari è affidato ad Allianz Investment Management (AIM), mentre gli asset di terzi sono gestiti da Allianz Asset Management (AAM) attraverso Allianz Global Investors (AGI) e PIMCO.
L’attuazione pratica della sostenibilità nella gestione degli asset di pro- prietà comporta l’integrazione di fattori ESG nel processo d’investimento, per esempio attraverso la ricerca, l’analisi aziendale e dei Paesi, la selezione degli asset manager, il monitoraggio e la gestione dei rischi. Allianz ha svi- luppato una direttiva ESG per gli investimenti che mira a integrare elementi ESG come pratica normale nella gestione dei portafogli d’investimento as- sicurativo. Data la gamma di asset class detenute a livello globale, la direttiva non prevede un’unica soluzione che vada bene per tutti i casi, ovvero un metodo standardizzato che tutti gli asset manager debbano attuare. La re- sponsabilità di definire l’approccio ESG migliore o più adatto per un porta- foglio d’investimento specifico spetta infatti al rispettivo asset manager.
Incorporare elementi ESG nella gestione patrimoniale e offrire prodotti e servizi coerenti è una pratica comune per l’investimento degli asset di terzi. Costruire una forte capacità di ricerca ESG, dialogare con le aziende in cui si investe e perseguire l’azionariato attivo sono al centro delle strategie ESG di Allianz.
Allianz SE, come asset owner, e PIMCO e Allianz Global Investors, come asset manager, sono firmatari dei Principi per l’Investimento Respon-
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sabile delle Nazioni Unite (PRI). Il 100% del patrimonio complessivo gestito da Allianz è coperto da questo impegno ad integrare i fattori ESG. Inoltre, nei primi mesi del 2014, Allianz ha sottoscritto i Principi per l’Assicurazione Sostenibile (PSI) e l’Environment Programme-Finance Initiative delle Nazioni Unite (UNEP-FI).
Delle linea guida specifiche mettono in evidenza gli elementi chiave ESG per ogni area di business sensibile.
L’approccio di Allianz prevede un processo dinamico e continuo. Le proposte di modifica o integrazione alle linee guida ESG vengono esaminate regolarmente da un gruppo di lavoro ESG interno e poi approvate a livello di Board.
Per maggiori riferimenti: xxxxx://xxx.xxxxxxx.xxx/xx/xxxxxxxxxxxxxx/xxxxx.xxxx
CAPITOLO 3
La metodologia di analisi ESG
L’attività di analisi e ricerca di sostenibilità rappresenta un elemento comune a tutte le strategie di investimento sostenibile e responsabile. Essa si realizza attra- verso l’adozione sistematica di una metodologia di valutazione di imprese, istituzioni e/o Stati, basata su specifici indicatori ambientali, sociali e di governance.
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L’analisi ESG (o di sostenibilità) nelle imprese assicuratrici si sviluppa in stretta re- lazione con l’attività di risk management.
ATTENZIONE! L’applicazione dell’analisi ESG agli asset proprietari dell’impresa deve tenere conto dell’asset allocation realizzata. La marcata esposizione a titoli governativi dovrebbe infatti spingere le imprese assicuratrici ad elaborare una metodologia di analisi degli emittenti che copra tutti i fattori di rischio di questo tipo di emittenti, da quelli tradizionalmente parte dell’attività di risk ma- nagement – come il rischio di credito, di mercato e operativo – ai cosiddetti rischi ambientali, sociali e di governance, quali la percezione del livello di cor- ruzione o l’efficienza del sistema legislativo.
RISCHI E TEMI EMERGENTI
Nel settore assicurativo, più che in altri settori, è fondamentale integrare l’analisi ESG nell’attività di risk management, sia in termini di strumentazione che di supporto strategico.
Il valore aggiunto dell’analisi ESG si manifesta laddove essa consenta di ottenere elementi informativi aggiuntivi rispetto alla tradizionale attività di valutazione del rischio. Per esempio, prendendo come riferimento il rischio di credito, l’analisi ESG sugli asset governativi può fornire informazioni aggiuntive in riferimento a li- bertà civili e diritti politici utili per integrare la valutazione del rischio politico di un Paese.
In particolare, l’informazione che scaturisce dall’analisi ESG è significativa lad- dove si rilevino delle discrepanze tra il rating di parametri di rischio tradizionali – come il rating di credito – e il rating ESG. L’approfondimento degli ambiti ESG di un emittente per cui si è verificato un forte downgrade in queste aree può consentire di meglio orientare le scelte di investimento e di ottenere un portafoglio con per- formance allineate agli obiettivi di salvaguardia del patrimonio tipici della gestione finanziaria in campo assicurativo.
Secondo uno studio pubblicato a Novembre 201310, e vincitore dello Student Award alla conferenza del PRI Academic Network delle Nazioni Unite, esiste una relazione tra il rischio di credito aziendale e rischi ESG di tipo reputazionale legati alla pubblicazione di notizie negative su stampa e media in generale. In particolare, più numerose sono le news negative in ambito ESG a proposito di una società, più alto è lo spread del CDS di quella società, cioè il prezzo per assicurarsi contro
10. Xxxxxx Xxxxx Xxxxxx (Swiss Federal Institute of Technology), Xxxx Xxxxx (University of Hamburg, School of Business, Economics and Social Science), “The effect of bad news on credit risk: a media based view of the pricing of corporate social responsibility”, DSF Policy Paper, No. 40, Novembre 2013.
il suo default di credito (una misura del rischio di credito percepito dal mercato). L’analisi ESG pertanto rappresenta un valido strumento aggiuntivo di identificazione e gestione del rischio.
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A questo proposito il c.d. Rating di legalità, che in Italia viene rilasciato dall’Xx- xxxxxx Xxxxxxx xxxxx Xxxxxxxxxxx x xxx Xxxxxxx (XXXX) quando vengono rispettati alcuni principi di governance e attivate iniziative di Corporate Social Responsibility, potrebbe costituire uno strumento di integrazione dell’analisi ESG11.
Rischio reputazionale e ESG
Generalmente, la pressione reputazionale svolge un ruolo determinante nel portare i temi della sostenibilità all’attenzione del management e degli organi di governo nelle imprese assicuratrici.
L’insieme dei temi ESG associati ad attività o progetti controversi è ampio e ri- guarda ambiti di competenza più o meno diretta delle società quotate o degli Stati.
Una chiara rappresentazione delle categorie di rischio reputazionale associate a temi ESG è proposta dalla società di consulenza RepRisk12.
TABELLA 2 – CATEGORIE DI RISCHI REPUTAZIONALI LEGATI A TEMI ESG
Fonte: RepRisk (2013), traduzione libera
Categorie individuate da RepRisk | Impatto ambientale | Relazioni con la comunità locale | Relazioni con i lavoratori | Corporate Governance | Rischi legati al portafoglio prodotti |
Possibili controversie | Inquinamento globale (incluso climate change) | Abuso diretto o indiretto dei diritti umani | Lavoro forzato | Corruzione, concussione, estor- sione, riciclaggio | Prodotti (controver- sie legate alla sicu- rezza ambientale e alla salute) |
Inquinamento locale | Impatto sulle comunità locali | Lavoro minorile | Remunerazione dei dirigenti | Prodotti e servizi di tipo controverso | |
Impatto su ecosi- stema e paesaggio | Controversie legate alla partecipazione locale | Libertà di associa- zione e contratta- zione collettiva | Comunicazione ingannevole, es. greenwashing | ||
Sfruttamento eccessivo e spreco di risorse | Discriminazione sociale | Discriminazione sul posto di lavoro | Frode | ||
Gestione dei rifiuti | Controversie su salute e sicurezza | Evasione fiscale | |||
Maltrattamento degli animali | Condizioni d'im- piego degradanti | Pratiche anti-competitive | |||
Violazione di standard internazionali | |||||
Violazione della legislazione locale | |||||
Catena di fornitura (controversie di natura ambientale, sociale e legale) | |||||
11. Cfr. delibera del 5 giugno 2014 dell’Autorità Garante della Concorrenza e del Mercato che modifica il “Regolamento di attuazione dell’articolo 5-ter del decreto-legge 24 gennaio 2012, n. 1, così come a sua volta modificato dall’art. 1, comma 1-quinquies, del decreto-legge 24 marzo 2012, n. 29, convertito, con modificazioni, dalla legge 18 maggio 2012, n. 62” (c.d. Regolamento Rating).
12. RepRisk è un fornitore globale di prodotti e servizi sui rischi ambientali, sociali e di governance con sede a Zurigo (xxx.xxxxxxx.xxx)
Sempre secondo XxxXxxx, gli ambiti di intervento più soggetti al rischio reputazio- nale sono:
• Aree protette
• Specie a rischio di estinzione
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• Deforestazione
• Gestione delle risorse idriche
• Fracking13
• Sabbie bituminose
• Bombe a grappolo
• Mine anti-uomo
• Munizioni all’uranio impoverito
• Alcol
• Gioco d’azzardo
• Pornografia
• Tabacco
• Organismi geneticamente modificati
• Amianto
• Energia nucleare
• Estrazione di diamanti
• Estrazione di minerali in aree di conflitto
• Estrazione di idrocarburi in aree vulnerabili (Arctic e Deep Sea drilling)
• Popolazioni indigene
• Genocidio
Fonte: atti del convegno “Reputational risk drivers for the insurance industry” organizzato da SwissRE il 28 maggio 2013 (xxx.xxxxxxx.xxx/xxxxxx/Xxxxxxxxxxxx_xxxx_xxxxxxx_xxx_xxx_xxxxxxxxx_xxxxxxxx0.xxxx)
Le convenzioni internazionali e il Global Compact
Il rispetto delle convenzioni internazionali sui temi ambientali, sociali e di go- vernance nelle scelte di investimento può essere considerato a tutti gli effetti una misura di prevenzione del rischio reputazionale.
L’adozione del Global Compact – un’iniziativa in partnership con le Nazioni Unite – non a caso è tra i criteri più diffusi nella selezione delle imprese da parte degli investitori istituzionali sostenibili e responsabili. Le imprese che allineano le proprie attività ai 10 principi da esso sanciti, di fatto si impegnano a rispettare le principali convenzioni interna- zionali nell’area dei diritti umani, del lavoro, dell’ambiente e della lotta alla corruzione.
Diritti umani • The Universal Declaration of Human Rights
Lavoro • The International Labour Organization’s Declaration on Fundamental Principles and Rights at Work
Ambiente • The Rio Declaration on Environment and Development
Anti-corruzione • The United Nations Conventions Against Corruption
L’analisi ESG focalizzata sui rischi reputazionali è spesso associata alle seguenti strategie SRI: selezione basata su escluzioni, selezione basata su convenzioni in- ternazionali, engagement.
13. Si tratta di una tecnica per estrarre gas contenuti in certi tipi di rocce presenti nel sottosuolo, che consiste nel frantumarle bombardandole con getti di acqua mista a sostanze chimiche
Spesso accade che l’iniziale attenzione posta al rischio reputazionale tenda ad ampliarsi e l’analisi di sostenibilità a ricomprendere tutti i fattori di rischio ESG - le- gati ad ambiti strategici, operativi e legali - che possono influire sulle performance degli investimenti.
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Tale auspicabile evoluzione della metodologia di analisi ESG è associata all’in- troduzione di un approccio basato sull’integrazione di indicatori ESG nell’analisi finanziaria tradizionale (rif. strategia SRI Integrazione).
Temi ESG emergenti
I temi ESG emergenti intercettano i cosiddetti mega-trend del settore assicurativo, ovvero macro tematiche destinate ad influenzare il settore nel lungo periodo, e sono normalmente collocati ad un livello alto nella metodologia di analisi ESG. L’analisi dei mega-trend consente alle imprese assicuratrici di intercettare rischi, ma anche di creare valore dalle opportunità offerte da un mondo in continuo cam- biamento, sia nell’ambito dell’attività di assicurazione in senso stretto che dell’at- tività di investimento.
In generale, i mega-trend rilevanti per il settore assicurativo riguardano le dinamiche demografiche e ambientali, le innovazioni tecnologiche, i valori sociali ed etici.
FIGURA 3 – TEMI EMERGENTI RELATIVI AL SETTORE ASSICURATIVO
Opportunità offerte Per allineare l’interazione
dall’arretramento del sistema con i clienti con preferenze pensionistico statale in evoluzione è necessario un uso
più massiccio di mobile technology
È necessario sviluppare modelli innovativi e assicurare nuove tecnologie e rischi emergenti
I social media facilitano l’interazione con clienti e altri interlocutori
I prodotti devono restare
in linea con il cambiamento degli stili di vita e le esigenze del periodo di pensionamento
Dinamiche demografiche
Cresce la domanda di prodotti assicurativi, grazie a una popolazione più benestante
e urbanizzata
Il cloud computing offre opportunità di incrementare agilità ed efficienza
Dinamiche Innovazioni
ambientali tecnologiche
L’agenda
del Regolatore è già cambiata
Un solido sistema
di governance è sempre più importante
Valori sociali ed etici
Bassi rendimenti e mercati volatili portano a cercare nuove opportunità di investimento
La fiducia nei servizi finanziari è la più bassa rispetto a tutti gli altri settori
È in aumento l’esposizone di aree urbane benestanti al rischio di catastrofi naturali e a rischi legati al cambiamento climatico e a malattie
Legenda
Componenti del modello di business assicurativo
Megatrend
L’assicurazione è investibile?
Testo colorato Temi del business
assicurativo
Prospettive politiche
ed economiche
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PRODOTTI
E MERCATI
REGOLAMENTAZIONE
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GOVERNANCE
E PERSONE
DISTRIBUZIONE
E OPERATIONS
Fonte: KPMG (2012), traduzione libera
Per ogni mega-trend è possibile individuare alcuni temi ricorrenti. In particolare:
Dinamiche ambientali
• Cambiamento climatico, in relazione agli emittenti meglio attrezzati per gestire i rischi fisici e regolamentari ad esso legati.
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Dinamiche demografiche
• Sicurezza alimentare, in relazione agli emittenti che sviluppano le tecniche più efficienti di produzione e distribuzione.
• Invecchiamento della popolazione, in relazione agli emittenti che sviluppano prodotti e servizi, anche di natura finanziaria, legati alle esigenze degli anziani.
• Rischi per la salute e pandemie, in relazione agli emittenti che favoriscono l’accesso alle medicine e che investono in ricerca e sviluppo di farmaci spe- cialistici.
Innovazioni tecnologiche
• Innovazione sociale e ambientale, in relazione agli emittenti che sviluppano le tecniche di produzione più efficienti in termini di utilizzo delle risorse naturali e risposta a bisogni emergenti (ad es. tutela della privacy, assistenza medica).
• Regolamentazione, in relazione agli emittenti in grado di realizzare soluzioni che anticipano nuova regolamentazione (ad es. in ambito ambientale e di pro- tezione dei dati personali).
Valori sociali ed etici
• Xxxxxx, in relazione agli emittenti in grado di generare fiducia nell’offerta di servizi finanziari, nonché solidità ed efficacia dei meccanismi di governance aziendale.
In particolare, il tema dell’invecchiamento della popolazione e della necessità di una riforma del welfare state che renda sostenibile il sistema previdenziale, sanitario e assistenziale, è oggetto di iniziative del settore assicurativo italiano. Al centro della proposta del settore assicurativo ci sono principi come l’efficienza e l’utilizzo razionale delle risorse, integrati con la necessità di promuovere un comportamento responsabile, solidale e di lungo termine14.
LA METODOLOGIA DI ANALISI ESG DI EMITTENTI GOVERNATIVI E CORPORATE
Gli emittenti governativi hanno un ruolo preponderante nella composizione patrimoniale delle imprese assicuratrici. L’analisi ESG che discende dalla Po-
14. xxx.xxxx.xx/xxxxxx/xxxxx/xxxxxxx/xx/xxxxxxxxxxxxx/Xxxxxxx/Xxxxxxx-XXXX-Xxxxxxxxxxx-xx-xxxxxx-xxxx.xxx
litica di investimento sostenibile e responsabile adottata dalle imprese assi- curatrici non può non tenere conto di tale caratteristica.
Il presente paragrafo si focalizza quindi su caratteristiche e aspetti critici della metodologia di analisi ESG degli emittenti governativi, con un richiamo all’analisi delle aziende.
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L’analisi ESG degli Stati
L’analisi ESG degli Stati sovrani si concentra su indicatori di tipo ambientale, sociale e di governance rilevanti per determinare il profilo di rischio e l’affidabilità degli emittenti.
Identificare tali indicatori non è un compito facile e richiede l’attivazione di un processo formalizzato basato su un’analisi qualitativa e quantitativa.
Come esempio si propone il processo per identificare gli aspetti ESG significativi per l’analisi degli Stati sviluppato dal CRO Forum15 – un gruppo di professionisti nell’ambito del risk management in ambito assicurativo dedito allo sviluppo e alla promozione di best practice nella gestione del rischio. CRO Forum propone di se- lezionare gli indicatori rilevanti sulla base di alcuni principi:
• Rilevanza: l’aspetto individuato deve essere rilevante rispetto agli ambiti di rischio identificati
• Misurabilità: l’aspetto deve poter essere misurato in termini quantitativi, per poterne determinare l’impatto sul rischio ex-ante ed ex-post
• Specificità: l’aspetto deve essere specifico, per poter determinare una rela- zione quanto più possibile univoca tra variazione della dimensione dell’aspetto e variazione del livello di rischio ad esso associato
• Tracciabilità: l’aspetto deve poter essere misurato nel corso del tempo per seguirne l’evoluzione
• Interpretabilità: l’aspetto deve poter essere facilmente interpretato nel suo significato
• Comprensibilità: il legame tra aspetto e rischio deve essere di interpretazione facile e diretta
La relazione tra rispetto dei diritti umani – legati al rischio di un impoverimento del capitale sociale di una nazione – e l’indicatore quantitativo “speranza di vita alla nascita” rappresenta un esempio di scelta di un indicatore come proxy quantitativa di una categoria di rischio ESG.
La lista di aspetti ESG che ne risulta fornisce un quadro di riferimento per l’im- presa assicuratrice che intenda impostare una metodologia di analisi ESG degli Stati.
TABELLA 3 – ASPETTI E INDICATORI ESG RILEVANTI PER L’ANALISI DEI PAESI
Fonte: CRO Forum (2013), traduzione libera
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Indicatori | |||
Fattore | Aspetto | Vulnerabilità | Misure per mitigarne gli effetti |
Ambientale | Risorse naturali | Risorse naturali Biodiversità e specie a rischio estinzione Risorse idriche Utilizzo del suolo | Aree gestite in modo sostenibile Standard internazionali e struttura della politica ambientale Informazione disponibile circa il livello di protezione delle risorse naturali |
Emissioni | Livello delle emissioni di gas serra dovuto all'attività economica e al cambiamento di uso del suolo | Politiche di riduzione delle emissioni tramite l'utilizzo di combustibili non fossili e misure di efficienza energetica | |
Esposizione a rischi ambientali | Esposizione a eventi atmosferici estremi come tempeste, cicloni tropicali, inondazioni, carestie, incendi e terremoti Forte dipendenza economica dai ricavi proventienti da risorse naturali come forsete, minerali, carbone, idrocarburi, gas | Sforzi del Paese in termini di sostenibilità ambientale, considerando sia le politiche che gli investimenti Capacità del paese di adattarsi a eventi naturali avversi utilizzando parametri sociali, di governance, istituzionali, fisici ed economici Efficienza e rapidità nello sviluppo di progetti di adattamento e prontezza del sistema economico e sociale ad aderire agli sforzi di adattamento | |
Sociale | Empowerment | Genere Inclusione sociale e uguaglianza Livello di salute Educazione e tecnologia | Politiche di parità di accesso Politiche di inclusione sociale Spesa sanitaria Spesa in istruzione |
Contesto economico | Povertà Occupazione Vulnerabilità a scarsità di cibo | Spesa sociale Modelli di business sostenibili Investimenti in ambito agricolo | |
Governance | Istituzioni politiche | Efficienza del governo Corruzione Accountability Reattività Regolamentazione Liberta civili / Diritti politici | Sistema di governance democratico Controllo della corruzione Indipendenza del sistema giudiziario Potere di implementazione di nuove normative Protezione dei diritti umani |
Sicurezza | Conflitti esterni Violenza domestica Criminalità organizzata | Cooperazione internazionale Stock di capitale sociale Efficienza dell'implementazione di servizi di sicurezza | |
Le maggiori criticità nell’analisi ESG degli Stati non riguardano tanto l’elaborazione di una metodologia efficace, quanto la possibilità di integrare i rating che ne deri- vano nelle decisioni di investimento.
Le imprese assicuratrici potrebbero essere esposte in modo rilevante sui titoli di debito di un numero limitato di Paesi, ad esempio quello di riferimento in cui operano. Laddove il rating ESG del Paese di riferimento risulti al di sotto della soglia prefissata o non raggiunga un livello di eccellenza, risulta difficile disinvestire o sotto-pesare l’esposizione patrimoniale sullo stesso. Di conseguenza, motivazioni di natura politico-strategica non consentirebbero di rendere efficaci le risultanze dell’analisi ESG.
Tale criticità potrebbe in parte essere mitigata dall’affermazione di un orienta- mento, nella più generale strategia di investimento sugli asset governativi, volto a favorire una maggiore diversificazione del portafoglio tra i Paesi dell’area OCSE.
L’analisi ESG delle imprese
L’analisi ESG delle imprese, al pari di quella degli Stati, richiede l’identificazione delle categorie di rischio emergenti e di una serie di indicatori che presentino ca- ratteristiche simili a quelle già discusse in termini di rilevanza, misurabilità, speci- ficità, tracciabilità, interpretabilità e comprensibilità.
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A ciò si aggiungono le specificità legate al settore industriale di appartenenza delle imprese, alle aree geografiche in cui operano e alle loro dimensioni in termini di capitalizzazione, che devono essere prese in considerazione durante l’analisi e catturate da indicatori specifici.
La metodologia di analisi ESG per i titoli governativi e i titoli corporate
(a cura di Xxxxx Xxx)
Una strategia di investimento responsabile, per essere efficace nel medio-lungo periodo e risultare coerente con le scelte adottate, deve prevedere, come primo step, la precisa indi- viduazione degli aspetti ESG da prendere in considerazione nella valutazione di imprese e Stati e la rendicontazione degli stessi in un documento pubblicamente disponibile e definito dagli organi strategici dell’investitore.
Sulla base di policy o di Linee Guida predefinite, pertanto, l’investimento responsabile può prevedere una o più delle seguenti strategie:
1. Screening negativo: applicazione di criteri legati a specifiche attività, interi settori merceologici o controversie particolari, al fine di escludere le imprese o gli Stati coinvolti.
Nell’analisi degli Stati, un tema particolarmente rilevante è quello del rispetto dei diritti umani: la mancata ratifica delle Convenzioni internazionali sui diritti umani, il mancato o parziale rispetto delle libertà politiche (libertà di espressione, di associazione e di or- ganizzazione) e dei diritti civili (libertà religiosa, libertà di partecipazione alla vita del Paese, etc.) possono costituire fattori di esclusione. In questo modo si evita l’investimento in titoli di Paesi retti da dittature o da regimi oppressivi oppure considerati non liberi o parzialmente liberi. Anche la presenza della pena di morte nell’ordinamento di uno Stato è un tema particolarmente controverso.
2. Screening positivo: gli emittenti vengono analizzati in base a criteri ambientali, sociali e di governance, cui viene assegnato un determinato punteggio ed eventualmente un peso specifico. Si ottengono, in questo modo, sia un punteggio quantitativo sia un profilo qualitativo di ogni emittente.
Nell’analisi degli Stati, le tematiche riguardanti la governance assumono un’impor- tanza particolare: la possibilità di partecipare alla vita politica del Paese, l’indice di percezione della corruzione, il livello di legalità presente nel Paese, il tasso di disoc- cupazione e la partecipazione delle donne in campo politico ed economico sono spesso considerati temi “chiave” nella valutazione complessiva. In ambito sociale, sono rilevanti la percentuale del PIL destinata all’istruzione e alla sanità, l’indice che
misura la disuguaglianza nella distribuzione della ricchezza nel Paese e la qualità della vita di un Paese in base a fattori quali reddito ed educazione. Altri indicatori quali la spesa del settore militare in rapporto al PIL e la ratifica di Trattati Internazionali contro la produzione o la proliferazione di armamenti permettono di completare la valutazione di un Paese.
3. Approccio “best in class”: sulla base di trend annuali e di schede qualitative di valutazione, oltre che quantitative, si scelgono gli emittenti che soddisfano determinati
40 parametri o soglie.
Per quanto concerne l’analisi delle imprese, nello screening negativo assume una particolare importanza l’approccio “norms based” (rif. Selezione basata su norme e convenzioni in- ternazionali): imprese accusate da fonti accreditate e riconosciute a livello internazionale di aver violato Principi o Convenzioni Internazionali in ambito sociale, ambientale e di go- vernance vengono escluse dagli investimenti. Si citano, a titolo di esempio, la Convenzione sulla Corruzione, sulle Mine Antiuomo, sulla Biodiversità e le Convenzioni ILO (International Labour Organization).
Completano la dimensione dell’investimento responsabile per quanto concerne i titoli di imprese le attività di azionariato attivo (rif. engagement) - ovvero l’esercizio dei diritti di voto alle assemblee annuali delle imprese in cui si investe e/o la redazione di interventi in assemblea su temi ESG - e di soft engagement - ovvero di dialogo con gli emittenti su questioni ESG in un’ottica di miglioramento di lungo periodo, anche attraverso l’adesione a iniziative sviluppate da investitori responsabili internazionali quali, ad esempio, il PRI (Prin- ciples for Responsible Investment).
Tutte le suddette strategie di investimento responsabile trovano logica successione nel processo adottato da Etica SGR in quanto sono elementi caratterizzanti i fondi comuni di investimento istituiti e promossi fin dal 2003. L’investimento responsabile di Etica Sgr viene illustrato in policy e Linee Guida riguardanti sia gli indicatori ESG e la metodologia di definizione dell’universo investibile degli emittenti, sia l’esercizio attivo dei diritti di voto connessi al possesso di titoli azionari. I parametri della valutazione vengono costantemente aggiornati in relazione a specifici trend o punti centrali legati alla sostenibilità o a informazioni condivise e pervenute da reti di investitori responsabili.
Ogni strategia assume una rilevanza particolare nell’orientamento agli investimenti e può essere adottata anche separatamente. Lo si riscontra nelle scelte di investitori istituzionali quali imprese assicuratrici, fondi pensione, SIM o società di gestione che si rivolgono ad Etica Sgr per la costruzione di universi investibili o di Black List di imprese o Stati o il mo- nitoraggio di portafogli esistenti, adottando policy definite in accordo a determinati criteri, punteggi e pesi, in coerenza con le specifiche volontà ed esigenze dell’investitore. L’obiettivo consiste nel prestare attenzione alla destinazione degli investimenti anche dal punto di vista socio-ambientale e, al contempo, ridurre le fonti di rischio derivanti da investimenti in emittenti poco attenti alla sostenibilità.
La valutazione dell’impatto climatico degli investimenti
(a cura di CDP)
Nel 2013 CDP (già Carbon Disclusure Project) in collaborazione con South Pole
Carbon e Climate-KIC, per la prima volta ha offerto una valutazione dettagliata dell’impatto climatico dei portafogli di cinque investitori istituzionali europei: The Central Church Fund of Finland Pension Fund, Fondazione Cariplo, The Xxxxxx Xxxxxxxx Charitable Trust, The Church of Sweden e de Pury Pictet Xxxxxxxxxx & CIE SA.
Lo scopo della valutazione dell’impatto climatico è di consentire agli investitori istituzionali 41
di valutare la performance e il rischio reputazionale dei loro investimenti, di adempiere a requisiti legislativi o impegni volontari (ad esempio nel caso di firmatari dei PRI) e di mettere al riparo da rischi la propria attività, guadagnando un vantaggio competitivo rispetto agli altri investitori.
Milioni di euro sono investiti quotidianamente nei mercati azionari internazionali. Acqui- stando azioni, gli investitori comprano anche quote dell’impatto climatico dei processi di produzione delle aziende emittenti. Tuttavia gli investitori in genere non sono in grado di conoscere l’impatto climatico dei propri investimenti. D’altro canto le autorità di regola- mentazione, la politica e l’opinione pubblica richiedono più trasparenza circa questo tipo di informazione. Le compagnie assicurative sono esposte ai rischi maggiori in termini di cause legali, adattamento e mitigazione. Le perdite da catastrofi naturali coperte da as- sicurazione sono aumentate del 1.831% tra il 1980 e il 2012, passando da USD 3,7 miliardi a USD 68 miliardi (fonte: Munich Reinsurance Company, Geo Risks Research, NatCatSERVICE).
Eventi climatici estremi e scarsità di risorse rappresentano rischi e opportunità per le società di assicurazione. Business continuity, produttività e profittabilità sono messe a rischio (si pensi al tema dei c.d. stranded assets), le perdite spesso sono distribuite lungo la catena di fornitura.
Il calcolo dell’impatto climatico degli investimenti può quindi aiutare a mitigare questi rischi e a prepararsi ad affrontarli.
In quanto organizzazione non-profit che fornisce alle aziende un meccanismo in grado di misurare, pubblicare, gestire e condividere informazioni ambientali, CDP detiene un ampio database di dati su cambiamento climatico, gestione idrica e di risorse naturali. CDP raccoglie queste informazioni per conto di 767 istituzioni finanziarie internazionali con masse gestite pari a USD 92.000 miliardi ed ha quindi una posizione ideale per fornire agli investitori una verifica dell’impatto climatico dei propri investimenti.
La valutazione dell’impatto climatico segue un duplice approccio secondo un’analisi qua- litativa e quantitativa. La società South Pole Carbon fornisce i dati sulle emissioni di gas serra (GHG) non raccolte da CDP, mentre nel 2013 CDP ha raccolto dati relativi all’impatto climatico da 4.500 aziende internazionali, CDP fornisce un’analisi ulteriore circa rischi, go- vernance e performance aziendale in ambito di cambiamento climatico e confronta il por- tafoglio d’investimento con benchmark specifici.
L’analisi si concentra sulle emissioni dirette e su quelle derivanti dall’energia elettrica ac- quistata (c.d. emissioni di tipo Scope 1 e 2). Le emissioni attribuite alle aziende sono pro-
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COMPETENZE E STRUMENTI PER DOTARSI DELL’ANALISI ESG
porzionali alla quota detenuta dall’investitore in portafoglio e confrontate con benchmark specifici.
Il risultato della valutazione comprende informazioni in termini assoluti e relativi per ogni portafoglio e settore industriale. L’analisi qualitativa si concentra invece su aziende speci- fiche.
Qui di seguito, si fornisce una lista di requisiti cui l’impresa assicuratrice dovrebbe far riferimento nell’implementazione di una metodologia di analisi ESG.
I requisiti sono elencati in ordine di importanza e richiamano competenze e stru- menti specifici.
1. Individuazione di un responsabile SRI e creazione di competenze ESG a livello corporate
2. Collocazione dell’unità SRI a diretto riporto del responsabile investimenti o risk management della società di assicurazione, sia a livello di gruppo che di sedi locali
3. Elaborazione di linee guida settoriali (in particolare per il rischio reputazio- nale)
4. Acquisizione di un database specializzato sulle informazioni ESG
5. Integrazione sistematica della metodologia di analisi ESG nel processo di investimento e risk assessment
ATTENZIONE! L’introduzione della funzione di compliance da parte delle Au- torità di vigilanza ha rappresentato un passo fondamentale nel processo di trasformazione del sistema dei controlli interni delle banche e delle assicurazioni. L’approccio olistico al sistema dei controlli interni offre una visione unitaria dell’impresa e sottolinea ancor più che in passato il ruolo della funzione com- pliance. In particolare si manifesta la necessità di adottare nuove metriche per la misurazione del rischio di non conformità e del rischio reputazionale.
CASO STUDIO
L’approccio di Generali Investments Europe agli investimenti SRI
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Sin dal 2006, il Gruppo Generali ha mostrato grande attenzione verso le tematiche SRI integrando criteri etici nella propria attività di investimento. L’impegno in questo ambito è stato ribadito con la sottoscrizione dei Prin- ciples for Responsible Investment (PRI) nel 2011.
In questo contesto, si distingue per l’adozione di strumenti e pratiche responsabili Generali Investments Europe, la principale società di gestione degli attivi del Gruppo, che nel 2010 ha creato un team dedicato di 6 analisti SRI e sviluppato un processo di selezione proprietario basato su un metodo di analisi innovativo, rigoroso e trasparente per l’applicazione dei criteri ESG.
Il team ha costituito un database interno - SARA (Sustainability Analysis of Responsible Asset Management) - che raccoglie i risultati di queste analisi. Il team analizza le imprese prendendo in considerazione diverse problematiche e rischi non finanziari, tra cui corporate governance, impatto sul cambiamento climatico, immobilizzazioni immateriali e reputazione. Il team identifica inoltre i possibili rischi per offrire un’analisi completa e com- plementare a quella finanziaria di ogni società e settore analizzato.
La società attualmente (dicembre 2013) gestisce attraverso la metodo- logia ESG oltre 22 miliardi di Euro in portafogli SRI. Al momento questa metodologia è applicata all’universo azionario europeo ed obbligazio- nario corporate definito dall’indice Stoxx Europe Sustainability Index in- sieme ad altre società europee per un totale di 520 società.
Per quanto riguarda i titoli governativi, l’analisi ESG é fornita da Su- stainalytics, un’agenzia di ricerca esterna, che fornisce analisi dettagliate per tutte le nazioni con rating specifici per i criteri sociali, ambientali e di governance.
Integrazione dei criteri ESG nel processo di investimento
La metodologia di Generali integra diverse variabili non finanziarie che pos- sono influire sulla performance economica e finanziaria degli attivi nel me- dio-lungo termine e si basa su una selezione sviluppata in 4 fasi: Identificazione dei criteri ESG
L’applicazione di 34 criteri ESG riguarda 4 ambiti principali:
• Corporate governance (per es. composizione e funzionamento del consiglio di amministrazione)
• Ambiente (utilizzo delle risorse naturali, emissioni, etc.)
• Responsabilità sociale interna (dipendenti, catena di fornitura, etc.)
• Responsabilità sociale esterna (qualità dei prodotti, problematiche etiche, etc.).
Mappatura dei rischi ESG
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Si prendono in considerazione 6 rischi tra cui: danni al marchio e alla repu- tazione della società, pressioni legislative, class action, vantaggio compe- titivo, immobilizzazioni immateriali ed emissioni di carbonio. Questi rischi sono mappati in una cartografia che ne pesa la pertinenza e il cui obiettivo è identificare i criteri ESG più rilevanti. Solo i principali criteri ESG identificati (una media di 7) sono analizzati.
Analisi ESG e rating della società
In questa fase viene attribuito un rating ESG a ciascuna società per giungere ad un universo di investimenti socialmente responsabili che rappresenta circa la metà dell’universo europeo coperto. Le imprese vengono selezionate sulla base di un approccio “best effort”.
Durante incontri regolari con le imprese analizzate la discussione verte sui 7 temi principali che rappresentano i fattori di rischio più rilevanti per l’analisi. Per ogni tema chiave vengono definite le problematiche principali di ciascuna società concentrandosi sulle loro attività specifiche. Tutti i criteri influiscono sul rating ESG.
Selezione degli investimenti SRI (filtro ESG e finanziario)
Infine, l’universo di investimento SRI viene sottoposto a un’analisi finanziaria tradizionale dopo l’applicazione del filtro extra-finanziario che, escludendo almeno il 50% delle imprese analizzate, é tra i più rigorosi del settore.
Una newsletter trimestrale della ricerca ESG é pubblicata sul sito internet xxx.xxxxxxxx-xxxxxxxxxxx-xxxxxx.xxx. La newsletter è dedicata ogni volta ad un settore diverso dei 26 presi in considerazione. L’analisi com- prende le tendenze chiave ed esempi di best practice.
Le fasi che integrano la ricerca ESG
Una volta realizzata l’analisi, i risultati vengono inviati alle società per avere il loro feedback. Inizia allora una seconda fase: l’engagement, ossia il dia- logo tra Generali Investments Europe e l’impresa per evidenziare i punti di miglioramento.
Una tappa successiva é rappresentata dalla politica di voto. Il team SRI è infatti responsabile della politica di voto adottata da Generali Inve- stments Europe in occasione delle Assemblee annuali delle principali società di cui è azionista. La politica di voto viene rivista annualmente sulla base delle best practice del mercato.
CASO STUDIO
AXA e gli investimenti responsabili
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Gli investimenti responsabili sono un fattore chiave della strategia di re- sponsabilità d’impresa del Gruppo. Inizialmente, AXA ha scelto di escludere alcuni settori dai suoi investimenti, ad esempio attraverso l’eliminazione dei produttori di armi nel 2007. In seguito, l’approccio del Gruppo si è pro- gressivamente incentrato sull’individuazione dell’upside d’investimento, reso possibile da un’analisi più sofisticata dei fattori di natura ambientale, sociale o di governance (ESG). Le linee guida formali per l’integrazione dei fattori ESG sono un importante passo in avanti in questa direzione, rappre- sentando la base per un approccio più strategico.
Governance: AXA ha creato nel 2010 un Comitato per gli Investimenti Re- sponsabili (RIC). Questa struttura garantisce la graduale integrazione dei principi ESG nel processo d’investimento. Il RIC si riunisce trimestralmente ed è presieduto dal Chief Investment Officer (CIO) a livello di Gruppo, con un mandato finalizzato ad implementare la politica di investimento respon- sabile globale del Gruppo. È composto da membri del team Investimenti del Gruppo, da alcuni CIO locali, da rappresentanti delle funzioni principali del Gruppo e da enti incaricati della gestione patrimoniale. Il RIC rende conto al Comitato per gli Investimenti del Gruppo e dipende dal “Center of Expertise” (CoE) degli investimenti responsabili (IR) per l’esecuzione dei propri atti, in collaborazione con i CIO locali.
Policy: Il RIC nasce nel 2012 come primo esempio di politica di investimento responsabile globale di AXA, comprendendo la gestione degli attivi pro- prietari del Gruppo, del valore di 500 miliardi di euro. L’obiettivo è quello di promuovere un’analisi sistematica delle questioni inerenti ai fattori ESG al- l’interno delle classi e delle aree di attivi. Questo processo generale integra la creazione di fondi e prodotti dedicati all’IR ed è pensato per modificare e migliorare la catena degli investimenti all’interno degli enti incaricati della gestione patrimoniale di AXA.
La policy è costituita da diverse componenti:
• Posizione: Definisce i punti di vista in materia di investimento re- sponsabile di AXA, in particolare la posizione sull’influenza che i fattori ESG possono avere sui portafogli d’investimento all’interno di società, settori, aree e classi di attivi nel tempo. Ciò significa che i fattori ESG ri- guardano il rischio e i rendimenti, e richiedono attenzione e monitoraggio mediante un processo formale di integrazione dei criteri ESG.
• Pratiche di governance: Definisce le pratiche di governance che gli asset manager devono promuovere e che disciplinano organi direttivi
efficaci e responsabili, diritti degli azionisti e politiche di remunerazione trasparenti.
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• Settori sensibili: consente la formulazione di linee guida per settori che presentano sfide ambientali ed etiche importanti, basate su criteri minimi che i gestori di portafoglio devono tenere in considerazione. Fi- nora, AXA ha elaborato linee guida nei confronti di armi controverse, olio di palma, settori industriali che sfruttano il suolo agricolo, forestale e destinato alla produzione di legname commerciale, e derivati di prodotti alimentari.
• Impact investment: è stato avviato il progetto di Gruppo, finanziato mediante contributi degli enti locali, per allocare capitale su progetti che presentano una componente sociale o ambientale. Questo approc- cio è diverso dai fondi di investimento responsabile, che si incentrano su aziende che primeggiano in ambito ambientale, sociale e di gover- xxxxx, a prescindere dal proprio settore di attività. Questi investimenti sono soggetti ad approvazione da parte del Comitato per gli Investimenti del Gruppo e del Comitato per gli Investimenti Responsabili. La politica IR è accompagnata da un quadro di attuazione e gestione. Questo pro- cesso garantisce ad AXA di progredire nell’ambito dei Principi di Inve- stimento Responsabile (PRI*) delle Nazioni Unite, di cui il Gruppo è fir- matario, nonché relativamente alle questioni specifiche definite nella politica IR del Gruppo.
Per maggiori riferimenti: xxx.xxx.xxx/xx/xxxxxxxxxxxxxx/xxxxxxxxxxxx-xxx- risk-management/responsible-investment
* I Principi di Investimento Responsabile (PRI) delle Nazioni Unite costituiscono un’importante iniziativa collettiva finalizzata a promuovere l’investimento responsabile tra gli investitori e gli asset manager. AXA ha preso parte a questa iniziativa nel 2012. AXA Investment Managers e Al- xxxxxx Xxxxxxxxx hanno sottoscritto i PRI rispettivamente nel 2007 e nel 2011. In qualità di uno dei più grandi firmatari dei PRI in termini di attivi gestiti, AXA, con il proprio impegno, invia un forte segnale alla comunità di investimento globale.
CAPITOLO 4
SRI sui prodotti di investimento
I fattori chiave per il successo dei prodotti SRI, in termini di appetibilità commerciale e di risultati finanziari, sono concentrati in alcuni semplici elementi:
• Obiettivi chiari e facilmente comprensibili
• Trasparenza circa il metodo di costruzione e monitoraggio del portafoglio, in termini di strategia SRI e analisi ESG applicate
• Aggiornamenti periodici relativi alla performance finanziaria e SRI del pro- dotto
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• Esemplificazione dell’impatto dell’analisi ESG sulla performance finanziaria, ambientale e sociale del prodotto
Secondo i dati di uno studio commissionato dal Forum per la Finanza Sostenibile e realizzato da Doxametrics nel 2013, con interviste a 1.000 investitori italiani di età tra 30-50 anni, in possesso di almeno 2 prodotti finanziari e con investimenti di almeno 1.000 Euro/anno:
• Il 25% degli intervistati attribuisce ad aspetti ESG elevata importanza
• Il 47% modificherebbe le proprie scelte per aziende che si differenziano po- sitivamente su aspetti SRI
• In caso di proposta, il 45% si dichiara disposto ad investire parte dei risparmi in SRI; il 57% investirebbe oltre il 10% del proprio portafoglio
Esiste quindi una domanda latente di investimenti SRI, che necessita di un’adeguata offerta e di una proposta chiara e in grado di far comprendere il valore dell’integra- zione di elementi ESG nell’analisi finanziaria.
I PRODOTTI DI NATURA PREVIDENZIALE
Il mercato dei prodotti previdenziali, per sua natura con un orizzonte temporale di lungo periodo, è molto coerente con gli obiettivi di creazione di valore propri degli investimenti sostenibili risultando il terreno ideale per realizzare strategie SRI nel- l’ambito degli investimenti.
DERIVAZIONE DELLA POLITICA SRI SUI FONDI PENSIONE APERTI
4
5
Politica SRI di prodotto Politica SRI di gruppo
Il mercato italiano
Secondo i dati dell’Osservatorio SRI del Forum per la Finanza Sostenibile, su 59 fondi pensione aperti offerti so- lamente 9 possiedono una strategia SRI (dato aggiornato a dicembre 2013).
Di questi, 4 fondi traducono una Politica SRI attiva a livello di Gruppo, mentre 5 applicano una politica spe- cifica sul prodotto.
GRADO DI APPLICAZIONE DELLA POLITICA SRI
5
4
XXX su un comparto SRI su tutti i comparti
La strategia SRI
5 fondi applicano una strategia SRI su tutti i comparti - i 4 fondi del Gruppo Ge- nerali e il fondo Teseo, del Gruppo Reale Mutua – mentre 4 fondi concentrano la strategia SRI su un solo comparto.
49
A fronte degli impegnativi adempi- menti di natura legale richiesti per l’isti- tuzione di un fondo pensione aperto, è fondamentale valutare attentamente
l’ambito di applicazione della politica SRI sin dalla fase di ideazione del fondo.
TIPOLOGIA DI BENCHMARK
6
3
benchmark SRI benchmark tradizionale
Solo 3 fondi pensione aperti su 9 adottano un benchmark SRI come strumento per orientare le scelte d’investimento
e come parametro di riferimento per la performance.
Le strategie più applicate per svilup- pare la Politica SRI sono: selezione tramite esclusioni e sulla base di convenzioni internazionali. Sola- mente 2 fondi aperti su 9 applicano una strategia best in class. Nessun fondo applica strategie di engagement.
STRATEGIE SRI
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
100%
100%
22%
esclusioni
convenzioni internazionali
best in class
Perché la strategia di engagement, diffusa tra i fondi pensione negoziali, non è adottata dai fondi aperti?
La struttura di governance di un fondo aperto determina dei costi di implementazione della Politica SRI superiori rispetto a quella di un fondo negoziale. Per i fondi aperti
di fatto si realizza una coincidenza tra gli organi di governo dell’azienda e quelli del fondo, di conseguenza l’attività di engagement di fondi aperti e piani individuali pen- sionistici (PIP) determina un’aggiunta di costi, tempo e risorse che ricadono sul gestore del fondo.
50
I fondi pensione aperti con una strategia SRI offerti da compagnie assicuratrici ita- liane sono:
• Al Meglio, Alleanza Assicurazioni, Gruppo Generali
• Cattolica Gestione Previdenza, Società Cattolica di Assicurazioni, Gruppo Cattolica
• INA a contributi definiti, Gruppo Generali
• Pensplan Plurifonds, Gruppo ITAS Assicurazioni
• Previgen Global, Gruppo Generali
• Previgen Valore, Gruppo Generali
• Risparmio e Previdenza, Società Cattolica di Assicurazioni, Gruppo Cattolica
• Teseo, Società Reale Mutua di Assicurazioni, Gruppo Reale Mutua
• Unipol Insieme, UnipolSai Assicurazioni, Gruppo Unipol
Dati al 31/12/2013 tratti dall’Osservatorio FFS in collaborazione con MEFOP (Previdata)
Per quanto riguarda il mondo dei piani individuali pensionistici (PIP), secondo i dati dell’Osservatorio del Forum 14 PIP adottano una politica SRI.
Tra questi 4 prodotti riflettono una politica SRI di gruppo e di prodotto; mentre 10 prodotti applicano una strategia SRI su tutti i comparti.
I piani individuali pensionistici con una strategia SRI offerti da compagnie assicu- ratrici italiane sono:
• Alleata Previdenza, Alleanza Assicurazioni, Gruppo Generali
• ARC Life Line, UNIQA Assicurazioni, Gruppo UNIQA
• AXA MPS Previdenza attiva, Gruppo AXA Italia
• AXA MPS Previdenza personale, Gruppo AXA Italia
• Bene Pensione Più, Alleanza Toro, Gruppo Generali
• FATA Futuro Attivo, Gruppo Generali
• Formula Pensione Integrativa, Alleanza Toro, Gruppo Generali
• Guardo Avanti New, Società Cattolica di Assicurazione, Gruppo Cattolica
• Previnext, Lombarda Vita, Gruppo Cattolica
• Previnext Platinum, Lombarda Vita, Gruppo Cattolica
• Primo, INA Assitalia, Gruppo Generali
• Punto Alto, Società Cattolica di Assicurazione, Gruppo Cattolica
• Valore pensione, Gruppo Generali
• Vivipensione, Gruppo Generali
Dati al 31/12/2013 tratti dall’Osservatorio FFS in collaborazione con MEFOP (Previdata)
CASO STUDIO
Il Fondo Pensione Aperto Unipol Insieme Protezione Etica
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Il comparto “Protezione Etica” è uno dei quattro comparti del Fondo Pen- sione Aperto Unipol Insieme (uno degli 8 fondi pensione gestiti e offerti da UnipolSai Assicurazioni). Dalla sua nascita, nel 2001, è gestito con lo scopo di realizzare un equilibrio tra la performance economica e la performance sociale e ambientale delle imprese e dei Paesi in cui si investe, privilegiando titoli di realtà che si caratterizzino per comportamenti e attività “sostenibili e socialmente responsabili”.
Per la gestione SRI il comparto si avvale di una propria unità di analisi ESG interna e delle valutazioni di un Consulente di Sostenibilità esterno e indipendente per la determinazione degli universi investibili (white lists), ov- vero elenchi di titoli che rispettano i criteri ESG del comparto. Gli universi sono aggiornati mensilmente, gli investimenti rientrano al 100% all’interno degli universi investibili.
Sono sottoposti ad analisi ESG tutti gli asset finanziari del comparto: emittenti societari, emittenti governativi, fondi, enti sovranazionali, agenzie intergovernative e istituti di credito fondiario.
Il comparto adotta due delle sette strategie classificate da Eurosif nel suo Studio del 2012, vale a dire:
• Selezione basata su Esclusioni: esclusione totale degli investimenti in titoli coinvolti in settori o business controversi.
• Selezione Norms Based (rif. selezione basata su norme e convenzioni internazionali): selezione degli investimenti basata sulle principali norme quali ad esempio UN Global Compact, PRI - Principi di Investimento Responsabile delle Nazioni Unite, Linee Guida OCSE, Dichiarazione Universale dei Diritti Umani, Norme ILO, Convenzione di Basilea, Proto- collo di Kyoto, Convenzione per la Diversità Biologica, Convenzione sul Commercio Internazionale delle Specie di Fauna e Flora Selvatiche mi- nacciate di estinzione, Convenzione per la Protezione dello Strato d’Ozono, Convenzione sul controllo dei movimenti oltre frontiera di rifiuti pericolosi e sulla loro eliminazione.
Di seguito le peculiarità dell’analisi ESG per ogni asset class finanziaria:
Titoli azionari e obbligazionari corporate: esclusione totale degli in- vestimenti in titoli coinvolti nella produzione di armi di distruzione di massa (bombe a grappolo, mine anti-uomo, armi nucleari, armi biologiche, armi chimiche), OGM (Organismi geneticamente modificati nell’industria alimen- tare), gioco d’azzardo, energia nucleare, pornografia, alcol e tabacco.
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La selezione avviene anche mediante il rating ESG assegnato alle So- cietà, che rappresenta una soglia di accettabilità dell’emittente. L’analisi ESG alla base della costruzione del rating declina le tre sezioni (Enviromental, Social and Governance) in 8 categorie, costituite da più di 100 indicatori che seguono le peculiarità di ogni settore aziendale.
Le categorie sono, per l’analisi ambientale, la strategia e la gestione ambientale dell’azienda, i prodotti e i processi produttivi. Per l’analisi degli aspetti sociali, la strategia e politica sociale dell’azienda, dove si valuta la qualità delle relazioni instaurate tra la società e i propri stakeholder (consu- matori, concorrenti, dipendenti, amministratori e management, società civile, azionisti, prestatori di capitali, enti locali e istituzioni internazionali), il posizionamento di mercato e l’analisi competitiva. Per gli aspetti di gover- xxxxx i criteri di rating sono sviluppati coerentemente con le linee guida di ICCR - Interfaith Center on Corporate Responsibility e ispirati dai principi sviluppati da organismi internazionali dedicati agli investimenti responsabili come UN Global Compact, Global Reporting Initiative e PRI.
Vengono escluse quelle Società che hanno il rating più basso “F” su una scala a 9 livelli costruita dal Consulente di Sostenibilità (F, E-, E, E+, EE-, EE, EE+, EEE-, EEE).
Titoli governativi: la selezione ESG è composta da tre sezioni: am- bientale, sociale e di governance.
Ogni sezione è composta da una serie di indicatori, riconosciuti a livello internazionale ed aggiornati su base annuale, che valutano l’adesione dei governi ai principi e ai valori del Global Compact delle Nazioni Unite.
Per ogni sezione, sono considerate due categorie: la Regolamentazione, ovvero la valutazione del livello di conformità di un Governo ad una serie di trattati internazionali, e l’Implementazione, ovvero la verifica dell’efficacia di un Governo nell’attuazione della legislazione nazionale. L’implementazione in particolare è misurata con il supporto di report e indici internazionali sviluppati da Università che classificano i Paesi in base a misure di tutela dell’ambiente quali ad esempio gli effetti sugli esseri umani di inquinamento di aria e acqua e, per quanto riguarda l’implementazione delle politiche sociali, la diversità di genere e il livello di felicità di un Paese determinato in base alla soddisfazione di vita, le aspettative di vita alla nascita e l’impronta biologica pro-capite.
All’interno di ogni sezione, ogni categoria è equi ponderata in termini di assegnazione del punteggio della sezione stessa.
I Paesi ricevono un punteggio da 0 a 10, sia in relazione ad ogni singola se- zione (ambientale, sociale e governance) sia come punteggio finale comples- sivo.
Sono esclusi dall’universo investibile i Paesi con una valutazione com- plessiva inferiore a 6 e, indipendentemente dalla valutazione complessiva, quelli con una valutazione inferiore a 4 in una singola sezione di analisi.
Sono inoltre esclusi gli emittenti governativi che mantengono la pena di morte nel proprio ordinamento giudiziario, ossia quelli definiti “retentionist”, “abolitionist in practice” e “abolitionist for ordinary crimes only” secondo la classificazione di Amnesty International, e gli emittenti considerati “not
free” o “partly free” in termini di libertà civili e diritti politici secondo la clas- 53
sificazione della ONG Freedom House.
Fondi: si individuano i fondi che investono in società che prestano par- ticolare attenzione al rispetto degli esseri umani e dell’ambiente (diritti umani, diritti del lavoro e convenzioni internazionali in materia ambientale) e/o che investono in società la cui attività può contribuire a migliorare la qualità della vita (ad esempio i fondi focalizzati su tematiche ambientali) e/o che escludono dai loro investimenti le società operanti in settori consi- derati controversi e/o che escludono dai loro investimenti le società che operano con scarso rispetto della normativa e delle best practice ambientali, sociali e di corporate governance.
I PRODOTTI INDEX E UNIT LINKED
Le polizze vita unit linked (polizze legate a fondi) sono assicurazioni sulla vita ad elevato contenuto finanziario che solitamente hanno durata pari alla vita dell’assi- curato. Sono così chiamate perché il loro valore è collegato direttamente a quello delle quote dei fondi in cui il capitale è investito.
Come le unit linked, anche le polizze vita index linked (polizze legate a indici) sono assicurazioni sulla vita ad elevato contenuto finanziario, ma a differenza delle prime non sono legate alla vita dell’assicurato e hanno durate predeterminate che generalmente vanno da un minimo di 4 ad un massimo di 8 anni. Il loro valore non è collegato, dunque, a quello delle quote di fondi, ma ad un sottostante rappre- sentato da obbligazioni strutturate.
Queste obbligazioni sono formate da due componenti:
• una obbligazionaria per garantire a scadenza il rimborso del capitale investito più la corresponsione di una o più cedole certe in corso di contratto;
• una strutturata da cui dipende la parte variabile della prestazione (extra-ren- dimento): può essere rappresentata da azioni, indici azionari o panieri di indici azionari nazionali ed esteri.
Anche per questo tipo di prodotti è possibile applicare le strategie SRI evidenziate in precedenza singolarmente o in combinazione.
Il mercato SRI di queste polizze non è al momento molto sviluppato, anche se il lancio di alcuni prodotti ne testimonia la potenzialità commerciale.
CASO STUDIO
Integrare l’analisi di sostenibilità in un prodotto Unit Linked: Allianz Bank Financial Advisors e ECPI
54 Una polizza Unit Linked è un prodotto a significativa componente finanziaria, la cui caratteristica principale è la mancanza della garanzia di restituzione del capitale a scadenza contrattuale e quindi il rischio di perdere in parte o tutti i premi versati. Questi ultimi confluiscono in un Fondo Interno, in un Fondo Comune o in una SICAV16.
In quanto prodotto assicurativo, la polizza Unit Linked permette al sot- toscrittore di godere dei benefici fiscali e successori tipici dei prodotti Vita, oltre alla garanzia prestata relativamente al Caso Morte, che aggiunge una percentuale alla valorizzazione delle quote al momento del decesso.
Di conseguenza i destinatari di questa formula assicurativa sono di norma soggetti propensi al rischio, con un obiettivo di rendimento di lungo periodo (almeno 15 o 20 anni).
Coerentemente con questo orizzonte temporale Allianz Bank Financial Advisors (Allianz Bank), con la collaborazione di ECPI, ha sviluppato una polizza Unit Linked – Challenge Formula Megatrend – che prende in consi- derazione sia il profilo di sostenibilità delle aziende investite che la loro capacità di fare fronte alle sfide sociali, ambientali ed economiche che i sistemi politici internazionali devono fronteggiare ora e dovranno affrontare negli anni a venire.
Challenge Formula Megatrend si focalizza infatti su quattro trend di lungo periodo: cambiamento climatico, dinamiche demografiche, scarsità delle risorse e mercati emergenti (es. urbanizzazione).
Integrazione dell’analisi di sostenibilità
Il prodotto sviluppato da Allianz Bank ed ECPI investe in un paniere di stru- menti finanziari che integra l’analisi di sostenibilità a due livelli distinti:
1. Selezione di sostenibilità
Tutte le società dell’universo investibile nel fondo sono soggette a un’ana- lisi di sostenibilità. L’analisi prende in considerazione: l’integrazione di ele- menti ambientali e sociali nella strategia e nelle politiche aziendali e la solidità
16. Società di Investimento a Capitale Variabile
della struttura di corporate governance (analisi ESG); l’esposizione ai rischi ESG dell’azienda e gli strumenti di risk management di cui si sia dotata.
A questo livello sono escluse dall’universo investibile le società più esposte ai rischi ESG reputazionali, regolamentari, legali o fisici e/o quelle meno attrezzate per gestire tali rischi.
2. Selezione tematica
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L’universo investibile include soltanto società coinvolte in business legati ai quattro temi individuati. Ad esempio in ambito “cambiamento climatico” vengono selezionate società il cui business prevalente (almeno 20% dei ri- cavi) sia legato all’efficienza energetica, alla gestione dell’acqua o allo svi- luppo di energia tramite fonti rinnovabili.
In questo senso l’universo investibile, a cui è legata la performance della polizza, è composto esclusivamente da società non significativamente esposte a rischi di natura ESG e la cui attività sia tesa ad affrontare le prin- cipali sfide sociali, ambientali ed economiche del pianeta.
Il processo di selezione segue lo schema riportato di seguito.
1. UNIVERSO EQUITY GLOBALE
~ 2000 NOMI
2. SOCIETÀ ESPOSTE AI TRENDS SECONDO L’ANALISI ECPI (min 20% delle revenues)
3. RATING PROPRIETARIO DI RISCHIO DI SOSTENIBILITÀ (ESG)
4. UNIVERSO MEGA TREND SOSTENIBILE & INDICI TEMATICI (protezione dal rischio di sostenibilità)
PORTAFOGLIO (sector/stock selection & risk control)
5. INVESTMENT STRATEGY & OTTIMIZZAZIONE DI
6. VERIFICA DELLA COMPLIANCE CON LE LINEE GUIDA
7. ECPI MEGATREND INVESTMENT STRATEGY
PORTAFOGLIO
Il prodotto è quindi caratterizzato dal profilo di sostenibilità delle aziende investibili.
Ulteriori regole tecniche considerate nella costruzione dell’universo investi- bile e nella gestione del prodotto includono:
1. L’investibilità delle società selezionate in termini di capitalizzazione di mercato e di liquidità: le società devono essere sufficientemente grandi e facilmente scambiabili sul mercato.
2. La dimensione dell’universo: l’universo investibile deve avere una di- mensione tale da ridurre l’incidenza dei costi di transazione, cioè dei costi di acquisto e vendita dei titoli, sul patrimonio del prodotto.
3. Le regole di ribilanciamento: per il prodotto è previsto un ribilancia-
mento trimestrale, in fase di ribilanciamento si selezionano i temi che hanno registrato la performance migliore nel trimestre precedente (c.d. strategia momentum)
4. Controllo del rischio: il portafoglio è ottimizzato in modo da non su- perare una data soglia di volatilità.
Rispetto alla tassonomia proposta dal Forum, il prodotto può quindi essere classificato come:
• Valori e visione: sfide, mira a promuovere risposte sostenibili a sfide epocali di carattere sociale e ambientale
• Strategia SRI:
esclusioni, esclude le società più esposte a rischi ambientali, sociali di governance
investimenti tematici, si focalizza su società legate a temi specifici: cambiamento climatico, dinamiche demografiche, scarsità delle ri- sorse e mercati emergenti
• Ambito di applicazione: specifici prodotti, si inserisce nell’offerta di Allianz Bank, con un chiaro focus sulla sostenibilità
56
LE FORME DI IMPACT INVESTING NEL SETTORE ASSICURATIVO
Secondo la definizione elaborata dal Global Impact Investing Network (GIIN), organizzazione non profit impegnata a promuovere la diffusione e l’efficacia di tali investimenti, si tratta di investimenti effettuati con l’intenzione di generare benefici sociali e un impatto ambientale misurabili, oltre che un ritorno economico.
I principali attori di questo mercato sono le fondazioni, gli istituti finanziari e i fondi di investimento.
I destinatari degli investimenti ad alto impatto possono essere le imprese sociali, le cooperative, gli istituti di finanza e di microfinanza che intervengono per sostenere lo sviluppo della comunità locale, le start up o le piccole imprese e dun- que, in estrema sintesi, tutti quei soggetti, for profit o non-profit, impegnati a ga- rantire la crescita e l’innovazione sociale in una fase storica in cui le risorse pub- bliche destinate al welfare sono sempre più limitate.
Tra gli strumenti operativi più utilizzati per effettuare l’impact investing, si se- gnalano:
• microassicurazioni17
• social impact bond,
• green bond
17. In ambito di microfinanza si segnala il sito xxx.xxxxxxxx-xxxxxxxxxxxx.xxx recentemente lanciato dallo European Mi- crofinance Network. Il sito raggruppa le Call for proposal dell’Unione Europea per progetti di micro-finanza in Europa.
A questi strumenti se ne aggiungono altri legati al c.d. Social Venture Capital, vale a dire iniziative di venture capital dedicate a società con prevalente finalità di carattere sociale o ambientale.
Un ruolo di rilievo nello sviluppo dell’attività di impact investing è destinato ai green bond, vale a dire titoli obbligazionari volti a finanziare progetti ecosostenibili. Secondo stime della Climate Bond Initiative18, da inizio 2014 a metà agosto sono stati emessi green bond per un valore di USD 23,39 miliardi, più del doppio
rispetto alle emissioni di tutto il 2013 (USD 10,98 miliardi).
57
A maggio un report di S&P19 indicava un target di emissioni per il 2014 di USD 20 miliardi, già superato a fronte di nuove stime che fissano l’ammontare a 40 mi- liardi di dollari entro fine 2014, per toccare i 100 miliardi nel 2015.
In Italia la prima emissione è stata realizzata a giugno 2014 da HERA, che ha collocato titoli con scadenza decennale per Eur 500 milioni (a fronte di una domanda per Eur 1.700 milioni) per finanziare o rifinanziare investimenti legati alla lotta al cambiamento climatico, al miglioramento della qualità dell’aria, al miglioramento della qualità della depurazione dell’acqua e alla gestione del ciclo dei rifiuti.
Per intercettare e gestire il mercato, un gruppo di banche ha fissato una serie di principi di governance cui devono sottostare i titoli per essere classificati come “green”, ovvero per certificare che le risorse raccolte finanzino realmente progetti ecosostenibili. Le linee guida sono pubblicate dall’International Capital Markets Association20.
La microassicurazione
(a cura di Looking For Value)
La microassicurazione è uno strumento finanziario per la protezione di fasce di popolazioni a basso reddito contro dei rischi specifici in cambio del pagamento regolare di premi proporzionati alla probabilità ed al costo del rischio21. A livello europeo manca un quadro legislativo specifico sulla microassicurazione anche soltanto a livello di norma de- finitoria22. La differenza principale rispetto all’assicurazione tradizionale è rappresentata dall’ammontare del premio e dalla conseguente limitata copertura del rischio. La microas- sicurazione non è limitata ad una particolare tipologia di rischio o linea di prodotto. I canali
19. S&P – RatingsDirect, The Greening Of The Corporate Bond Market, Maggio 2014 (xxxxxxx.xxx/xxxxxx/xxxx_xxxxxx/xxxxx- bond.pdf)
20. xxx.xxxxxxxxx.xxx/Xxxxxxxxxx-Xxxxxx-xxx-Xxxxxx-Xxxxxxxx/xxxxx-xxxxx/
21. International Association of Insurance Supervisors, IAIS, 2007 e 2012.
22. Nel quadro normativo italiano esiste soltanto una disciplina relativa agli obblighi informativi e alla rendicontazione dei prodotti assicurativi che siano stati qualificati come “etici” o “socialmente responsabili’ dal predisponente (Art. 117 Testo Unico della Finanza e Regolamento IVASS n. 35/2010).
distributivi possono essere rappresentati da diverse tipologie di attori che fungono da in- termediari: compagnie di assicurazione, istituzioni di microfinanza, organizzazioni non- profit e ONG.
Al 2013 si stimava un mercato pari a circa 500 milioni di clienti23, cosi distribuito: 80% delle microassicurazioni stipulato nel continente asiatico, soprattutto in India e Cina (15%), 15% in America del Sud e 5% in Africa. Diverse grandi compagnie commerciali hanno da tempo iniziato a penetrare il mercato con diversi prodotti e canali di distribuzione; anche le compagnie assicurative hanno pian piano allargato la propria offerta alle microassicurazioni, tanto che ben 33 tra i primi 50 gruppi al mondo si rivolgono ai consumatori a basso reddito. Il target prescelto della popolazione a basso reddito si caratterizza per avere, nella
58 maggior parte dei casi, dei bisogni distinti dalla popolazione a medio-alto reddito, necessi- tando perciò di specifici prodotti e specifiche condizioni. La microassicurazione non è ca- ratterizzata solo da un livello basso dei premi, ma anche dalla capacità di intercettare i bisogni delle persone a basso reddito, spesso non coperti dai prodotti assicurativi standard. Per meglio identificare il mercato target, si può far riferimento a tutti i soggetti attualmente non serviti dal mercato finanziario, rappresentati sia da persone fisiche (individui e gruppi) che giuridiche, in particolar modo le micro, piccole e medie imprese. Il basso livello dei premi che caratterizza i prodotti di microassicurazione determina le seguenti caratteristiche standard: sottoscrizione di gruppo, contratti rinnovabili di breve durata, bassi costi di di- stribuzione e amministrazione, concentrazione su gruppi di clienti pre-esistenti.
Esistono diverse criticità che ostacolano lo sviluppo delle microassicurazioni; tra le più rilevanti si annoverano: margini ridotti, limitata copertura del rischio, soglia critica in termini di volume, assenza di banche dati per un’adeguata profilatura del rischio e basso livello di educazione finanziaria. A tali criticità fanno da contraltare i seguenti benefici sociali ed economici.
Benefici sociali: protezione sociale delle fasce di popolazione più deboli, incremento del- l’inclusione finanziaria, protezione dei redditi.
Benefici economici: driver per l’innovazione e l’efficientamento dei costi; ritorni in termini di immagine e reputazione; miglioramento del merito creditizio (per le imprese assicurate).
L’innovazione sociale attraverso i Social Impact Bond
(a cura di Human Foundation)
I Social Impact Bond (SIB) sono certamente uno degli strumenti della finanza
ad impatto sociale che, negli ultimi anni, ha raccolto maggior interesse ad attenzione. Nel- l’affrontare questo argomento, occorre, in primo luogo, un opportuno chiarimento rispetto allo strumento. I SIB non sono affatto un’obbligazione, come il termine bond lascerebbe presagire, si configurano invece come una serie di contratti, che legano il rendimento per
23. Microinsurance Innovation Facility; ILO, 2013.
gli investitori al raggiungimento di determinati risultati sociali da parte degli erogatori di servizi.
Seguendo la definizione di Social Finance UK, una delle organizzazioni che maggiormente ha contribuito alla scrittura del “codice” dei SIB, si tratta di:
“Un contratto con l’amministrazione pubblica (PA), in cui quest’ultima si impegna ad effettuare un pagamento a fronte del miglioramento di risultati sociali. Sulla base di questo contratto vengono raccolte risorse da investitori socialmente orientati. Questo investimento è utilizzato per realizzare un mix di interventi che hanno l’obiettivo di migliorare i risultati sociali. Se l’obiettivo viene raggiunto, gli investitori ricevono risorse dalla PA. Viene restituito l’investimento iniziale, più un ritorno finanziario. Il ritorno è commisurato al grado dei miglioramenti ottenuti.”
L’uso di contratti basati sulla performance non rappresenta una novità. Dalla metà degli 59
anni ‘80, la PA statunitense ha introdotto meccanismi di performance based contracting per i programmi sociali, noti come i Pay for Success (PFS). Nonostante l’iniziale entusiasmo, i PFS hanno avuto una limitata diffusione, trattandosi, di strutture complesse per la gestione dei programmi. Cosa differenzia, dunque, i PFS dai SIB? Nei PFS i fornitori dei servizi vengono retribuiti una volta raggiunto l’obiettivo. In tal senso, i soggetti erogatori sono co- stretti ad accedere al mercato del credito, sia tradizionale che socialmente orientato, per avviare e portare a termine il programma. Le difficoltà che hanno le organizzazioni sociali nel trovare le fonti di credito, le espongono a sobbarcarsi impegni economici spesso troppo gravosi per le dimensioni ed il modello organizzativo degli erogatori di servizi. Qualora, poi, un obiettivo non sia raggiunto, c’è il rischio concreto che sia intaccata l’operatività finanziaria di un soggetto del privato sociale. La differenza più evidente risiede nel ruolo dei capitali privati. Nei SIB, gli investitori sostanzialmente anticipano le risorse necessarie a sviluppare le azioni di un determinato intervento. Le risorse pubbliche arrivano a valle, per restituire il capitale agli investitori privati. La restituzione dipende dal raggiungimento degli obiettivi sociali, avendo, di conseguenza, quantificato l’entità di risorse pubbliche effettivamente li- berate grazie all’approccio preventivo del SIB. In tal senso, per la finanza pubblica il SIB presenta un evidente vantaggio: spostare il peso contabile di interventi, con una spiccata dimensione sperimentale, sugli investitori privati. Al medesimo tempo, i soggetti erogatori possono contare su risorse certe, per un periodo di tempo notevolmente più lungo rispetto ai programmi tradizionali, e sono alleggerite dall’assillo di cercare continuamente fondi, concentrandosi, così, sull’impatto sociale da produrre.
L’utilizzo del modello SIB porta con sè una serie di benefici, ed in particolare consente di:
1. Orientare l’erogazione dei fondi pubblici verso un approccio legato al raggiungimento di risultati sociali;
2. Aumentare le risorse disponibili per interventi di carattere preventivo;
3. Favorire l’integrazione dei diversi erogatori di prestazioni sociali;
4. Garantire il flusso di risorse per gli erogatori più efficaci;
5. Incoraggiare un approccio più rigoroso alla gestione della performance attraverso strumenti oggettivi di misurazione dei risultati, per costruire un repertorio più ampio degli interventi che funzionano.
Nell’ottica di realizzare delle politiche sociali di carattere preventivo, nel 2010, il Ministero
della Giustizia UK ha lanciato il SIB pilota di Peterborough. Il SIB intende rafforzare le politiche di reinserimento socio-lavorativo di 3.000 detenuti, con pene inferiori ai 12 mesi, per cercare di limitare la recidiva. Nel Regno Unito, quasi il 60% di coloro che hanno scontato pene sotto i 12 mesi, tornano nel circuito della giustizia nell’anno successivo. Ogni nuova detenzione, oltre a produrre delle lacerazioni nel tessuto sociale, rappresenta un costo a carico dei contribuenti, che può essere limitato con una diversa metodologia di intervento. Il cuore del SIB ruota, dunque, attorno a questo tema che è sia di natura sociale che di finanza pubblica.
Ad oggi, sono oltre 40 i progetti di SIB a livello globale, 14 quelli effettivamente attivi, con un volume intorno ai 100 milioni di dollari.
60 Per quanto concerne i range di ritorno per gli investitori, i SIB implementati utilizzano schemi molto differenti, nel caso di Peterborough il rendimento massimo dell’investimento è stato fissato al 13%. Si tratta, dunque, di un mercato davvero molto acerbo rispetto al resto del comparto degli investimenti ad impatto, che secondo alcune stime mobilita circa 50 miliardi di dollari.
Impact Investing e Green Bonds
(a cura di Zurich)
In Zurich investire responsabilmente significa gestire il portafoglio complessivo di attivi per creare valore sostenibile, ovvero:
• creare valore per i clienti, gli azionisti, i dipendenti e la comunità;
• affrontare proattivamente le questioni ambientali, sociali e di governance;
• privilegiare il successo a lungo termine rispetto a profitti di breve termine.
In Zurich le opportunità di Impact Investing sono valutate sulla base di tre fattori principali:
Intenzionalità
La maggioranza degli investimenti produce alcuni impatti positivi ad esempio sostenendo la creazione di posti di lavoro, rendendo migliori e più economici i prodotti e i servizi dispo- nibili. Ciò che distingue gli strumenti di Impact Investing è il fatto che l’impatto non è un effetto collaterale ma parte dell’obiettivo di investimento.
Misurabilità
L’impatto, in qualità di obiettivo d’investimento, deve essere misurato come il rischio o il rendimento. L’impatto non è facile da misurare ma tentativi ragionevoli devono essere fatti
Quale ruolo possono avere gli investitori istituzionali rispetto ai SIB? La fase fortemente sperimentale induce a pensare che gli investitori istituzionali possano contribuire alla crescita del mercato attraverso iniezioni di risorse ben ponderate. La natura del settore, fortemente orientato al raggiungimento di outcome sociali, può incontrare la sensibilità di attori che hanno una prospettiva di investimento paziente e conservativa. Soprattutto in Italia, dove questi strumenti sono in fase di strutturazione, l’eventuale interesse degli inve- stitori istituzionali potrebbe contribuire ad accelerare il processo di maturazione dei SIB.
per definire appropriate metriche quantitative.
Redditività
Gli strumenti di Impact Investing si differenziano dalle donazioni in quanto il capitale è rim- borsato all’investitore. Non esiste una regola generale per definire il rendimento che il mercato richiede ad uno strumento di Impact Investing. Gli investitori istituzionali devono valutare se il rendimento finanziario dell’investimento compensa adeguatamente i rischi di mercato sottostanti.
Zurich considera l’Impact Investing sostenibile come stile d’investimento solo se integrato nell’approccio globale alla gestione degli investimenti. Di conseguenza, le opportunità di Impact Investing sono valutate anche secondo i seguenti criteri:
Profilo rischio/rendimento: compatibilità del profilo di rischio/rendimento con l’approccio 61
di ALM e Asset Allocation Strategica.
Dimensione: ampiezza dell’universo investibile sufficiente per definire un’allocazione di portafoglio sensata, costruire un portafoglio diversificato e reinvestire il capitale nel corso del tempo.
Struttura: presenza interna o presso il gestore esterno delegato di capacità e esperienza per gestire questo tipo di strumenti finanziari.
Zurich si impegna ad investire fino a 2 miliardi di dollari in Green Bond
Obiettivi
La peculiarità dei Green Bond è l’impegno sottoscritto da parte degli emittenti ad utilizzare i proventi secondo criteri predefiniti. Questo si traduce in un collegamento diretto tra l’in- vestimento e un progetto specifico del quale l’emittente, ad intervalli di tempo regolari, deve monitorare e comunicare lo stato di avanzamento. Gli obiettivi tipicamente rientrano in uno dei seguenti casi:
• Xxxxxxx le comunità a proteggere l’ambiente e a mitigare o adattarsi al cambiamento climatico.
• Sostenere lo sviluppo e la diffusione di tecnologie rispettose dell’ambiente.
• Xxxxxxx le comunità a sviluppare le capacità necessarie per fronteggiare le sfide am- bientali.
Struttura dei mandati
Al fine di catturare la varietà di strumenti obbligazionari e tipologie di emittenti del mercato dei Green Bond, Zurich ha sviluppato due approcci distinti e complementari:
Un mandato dedicato a Xxxxx Xxxx emessi in USD da istituzioni sovranazionali
Gli strumenti di investimento a minimo rischio di credito, come quelli emessi o garantiti da governi nazionali o istituzioni sovranazionali, costituiscono una parte significativa degli attivi. Zurich ha creato un mandato dedicato agli attivi del bilancio americano con l’obiettivo di investire fino a un miliardo di USD in Green Bond denominati in USD ed emessi da tali emittenti. Integrazione di Green Bond nei portafogli Fixed Income esistenti
Per catturare le opportunità presenti in altri settori, valute e tipologie di emittenti, Zurich ha indi- viduato al suo interno uno specialista che favorisca e coordini gli investimenti in Green Bond e supporti gli asset manager nella gestione dei portafogli Corporate dei paesi europei in cui Zurich
opera, tra cui l’Italia. Si prevede di investire con queste modalità fino ad un miliardo di USD.
Principi di valutazione
Zurich sostiene i principi definiti da ICMA (International Capital Market Association) per i Green Bond. Ad integrazione di tali principi e in aggiunta a considerazioni di tipo economico, si applicano i seguenti principi di valutazione:
Un processo trasparente per impiego dei proventi e segregazione dei fondi
• L’emittente deve definire un quadro chiaro e trasparente per l’allocazione dei fondi raccolti ai progetti sottostanti. Le categorie di progetti ammissibili devono essere chiaramente definite.
• Le cosiddette “second opinion” fornite da terzi sono gradite e incoraggiate, ma non strettamente necessarie.
62 • Obbligazioni emesse da società aventi l’intero portafoglio di attività considerate tradizio- nalmente green non sono considerate Green Bond in assenza di una chiara rendicontazione sull’impiego dei proventi e dell’impatto atteso.
L’emittente deve impegnarsi a riferire sull’impatto
• L’elenco completo dei progetti finanziati deve essere messo a disposizione degli investitori una volta che i proventi sono erogati.
• Gli emittenti devono impegnarsi a riferire periodicamente l’impatto ambientale dei progetti. Zurich riconosce la difficoltà nel monitorare l’impatto degli investimenti ed è consapevole che misure di performance quantitative non sempre sono prontamente disponibili. Ci si aspetta da parte degli emittenti l’impegno a riferire periodicamente gli impatti ambientali conseguiti e a produrre almeno un dato quantitativo rilevante per ogni categoria di progetto finanziato. L’importanza dei benefici incrementali
• Non tutte le attività con benefici ambientali sono considerate ugualmente green dalle varie parti interessate e non sempre c’è pieno consenso sui benefici ambientali netti. A questo proposito si ritiene che benefici ambientali incrementali siano meglio della totale assenza di progresso, e si considerano i Green Bond uno strumento per coinvolgere ed in- centivare gli emittenti con credenziali ambientali meno buone.
La trasparenza è un pre-requisito per promuovere l’addizionalità
Grandi somme di investimenti sono necessarie al fine di evitare che il riscaldamento globale raggiunga livelli catastrofici e per affrontare altre questioni ambientali. Il dibattito è aperto sulla necessità di investimenti aggiuntivi rispetto alle attività ordinarie e sul fatto che i Green Bond dovrebbero finanziare solo attività che non sarebbero altrimenti finanziate. Un mercato liquido per i Green Bond offre ad investitori tradizionali, intermediari finanziari ed emittenti un buon punto di partenza per impegnarsi su temi legati alla sostenibilità am- bientale e al cambiamento climatico.
Una maggiore consapevolezza ambientale nel settore finanziario promossa attraverso stru- menti a basso rischio come i Green Bond è un prerequisito per sviluppare ulteriori strumenti di trasferimento del rischio quali Green Revenue o Project Bond creando le basi per una maggiore addizionalità.
Zurich crede che i Green Bond rappresentino un importante strumento per sensibilizzare la comunità finanziaria e un pubblico più vasto.
CAPITOLO 5
Trasparenza
e rendicontazione
“SRI va a braccetto con trasparenza, altrimenti non si può fare la differenza!”
L’azienda che senta di avere un impatto sulla società e di subirne a sua volta l’im- patto sulla propria attività, deve comunicare alla società, cioè ai propri stakeholder, quale sia il suo impatto attuale e desiderato e quali azioni stia intraprendendo per gestire il proprio impatto, con un sufficiente livello di dettaglio (strategia, politiche operative, azioni, risultati).
LA TRASPARENZA NELLA POLITICA E NELLE STRATEGIE DI INVESTIMENTO SOSTENIBILE E RESPONSABILE
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Per le aziende assicuratrici, la trasparenza dovrebbe riguardare, in particolare:
1. La descrizione della Politica SRI
2. Le descrizione degli indicatori ESG presi in considerazione e della metodo- logia di analisi di sostenibilità utilizzata per gestire i propri prodotti, sia di natura assicurativa che finanziaria
3. La descrizione di progetti su specifiche tematiche ESG
A questo scopo è possibile utilizzare una serie articolata di strumenti di comunica- zione.
Gli strumenti di rendicontazione di natura volontaria
Bilancio di Sostenibilità
Il bilancio di sostenibilità è parte del processo di reporting pubblico delle aziende che decidono di comunicare a tutti i propri stakeholder, per renderli con- sapevoli degli impatti che l’azienda genera sul piano economico, ambientale e so- ciale.
Lo scopo del bilancio di sostenibilità è quindi rendere note le azioni intraprese dall’azienda in merito alla propria responsabilità sociale e ambientale, vale a dire comunicare quanto l’azienda stia facendo per misurare e gestire il proprio impatto sulle diverse categorie di stakeholder con cui interagisce.
A livello più evoluto i dati e le informazioni presenti nel bilancio di sostenibilità sono integrate nel bilancio annuale, a testimonianza dell’integrazione degli elementi ESG nella strategia complessiva dell’azienda.
Sezione dedicata nel sito web istituzionale
Alcune aziende non pubblicano un bilancio di sostenibilità, ma dedicano una sezione del proprio sito internet alla descrizione delle proprie azioni in tema di re- sponsabilità sociale e ambientale.
Il beneficio di questo tipo di strumento è consentire aggiornamenti più frequenti e tempestivi circa il progresso delle azioni intraprese, il limite la mancanza di un approccio organico.
Approfondimenti strategici/tematici/progettuali (linee guida, studi ad hoc, etc.) Possono essere pubblicati sul sito e/o su riviste specializzate per approfondire temi o progetti specifici (ad es. la partecipazione a progetti internazionali quali i Principles for Sustainable Insurance), oppure riguardare un corpo di documenti dedicati a regolare la struttura e il comportamento organizzativo aziendale (ad es. codice di condotta, regole contro la corruzione).
Attuazione dei Principles for Responsible Investment
In caso di adesione ai PRI, è necessario compilare un form standardizzato che viene pubblicato sul sito PRI24.
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Il documento deve essere aggiornato su base annuale e costituisce uno stru- mento per rendere pubblico e confrontabile l’impegno degli attori finanziari nel- l’ambito SRI.
Gli strumenti descritti in precedenza possono essere usati singolarmente o in combinazione tra di loro, ad esempio attribuendo al bilancio sociale il ruolo di do- cumento istituzionale di sintesi strategica e programmatica, pubblicando sul sito aggiornamenti e risposte in merito a temi emergenti, nonché approfondimenti su progetti specifici o su modifiche della struttura organizzativa e usando i PRI come strumento standardizzato per facilitare un confronto con gli altri attori nel mercato.
LA TRASPARENZA NEI PRODOTTI CHE INTEGRANO POLITICA E STRATEGIE SRI
La trasparenza nella comunicazione circa i prodotti sviluppati può essere di natura volontaria oppure determinata da obblighi informativi e di rendicontazione imposti dal regolatore.
La normativa in tema di trasparenza e rendicontazione per i prodotti SRI, tra eccel- lenza e difficoltà di attuazione
La normativa italiana in tema di investimenti sostenibili e responsabili rappresenta un ambito all’avanguardia a livello europeo.
Dal primo intervento del legislatore nel 2005, ai successivi regolamenti attuativi delle autorità di riferimento – CONSOB, ISVAP e COVIP – la disciplina ha utilizzato l’informazione e la rendicontazione come leve per garantire la qualità delle iniziative del mercato SRI e al contempo stimolare la crescita delle masse gestite secondo criteri ESG.
24. xxx.xxxxx.xxx/xxxxx-xx-xxxx/xxxxxxxxx-xxx-xxxxxxxxxx/xxxxxxxxx-xxxxxxxxx/
LA NORMATIVA ITALIANA IN TEMA DI INVESTIMENTO SOSTENIBILE E RESPONSABILE (SRI)
xxxx://xxx.xxxxxxxxxxx.xx/xxx/xx-xxxxxxx/xxxxxxx/0000/00/Xx-xxxxxxxxx-xxxxxxxx-xx-xxxx-xx-XXX.xxx
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L’efficacia nell’attuazione pratica della normativa italiana su trasparenza e rendi- contazione per i prodotti SRI appare tuttavia ancora parziale.
Nella documentazione pubblica spesso non si ha evidenza dei criteri ESG, delle specifiche strategie messe a punto, delle iniziative di azionariato attivo, tan- tomeno delle scelte di investimento e disinvestimento.
Tale risultato si evidenzia anche laddove l’organizzazione si sia dotata di accurati documenti interni in materia SRI (ad es. Politiche SRI).
Le motivazioni alla base di tale gap appaiono essere più di carattere operativo e tecnico che di indirizzo strategico. Nel caso dei prodotti di natura previdenziale, per esempio, i documenti obbligatori COVIP sono difficili da compilare e difficili da leggere.
Di seguito alcuni suggerimenti per migliorare il profilo di trasparenza dei pro- dotti SRI.
1. Nella stesura di uno stesso documento sono normalmente coinvolte nume- rose funzioni aziendali (legale, finanza, gestione del rischio, compliance) SUGGERIMENTO (1) Il consiglio è di costruire il documento in modo parteci- pato tra le varie unità, utilizzando gli strumenti informatici messi a punto a tale scopo (ad es. file in condivisione, programmi di file sharing come Google DOCS, etc.); laddove il prodotto incorpori una strategia SRI è necessario coin- volgere anche l’unità CSR e/o SRI.
2. Il taglio tecnico dei documenti rende difficile la consultazione e la fruizione da parte degli aderenti, e in generale di chi non sia esperto in materia. SUGGERIMENTO (2) Per questo, una scelta interessante può essere quella di dotarsi di un documento volontario per comunicare la propria strategia SRI. Uno strumento da cui si può trarre spunto è il Codice Europeo per la trasparenza dei fondi comuni di investimento SRI destinati alla clientela retail sviluppato da Eurosif25.
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3. In generale nei documenti di rendicontazione obbligatoria si inseriscono for- mule molto generiche per mantenere flessibilità operativa senza dover apportare modifiche al contratto con i clienti, cioè al regolamento dei prodotti finanziari. In pratica, si cerca di tutelare la possibilità di modificare strategia SRI e/o me- todologia di analisi ESG.
SUGGERIMENTO (3) Pur salvaguardando la generalità della formulazione è possibile fornire delle indicazioni più chiare e complete sulla Politica SRI di prodotto. Per i prodotti previdenziali, degli spunti utili sono forniti all’interno delle “Linee Guida per la trasparenza sugli aspetti ambientali, sociali ed etici per il settore della previdenza complementare”26 (vedi descrizione più sotto). Inoltre, l’inserimento di rimandi a documenti specifici sulla strategia e criteri ESG pubblicati sul sito web e a disposizione del cliente o degli stakeholder, può consentire di mantenere una maggiore genericità nei documenti contrattuali, riservando a sedi più “protette” e meno onerose da aggiornare descrizioni più specifiche.
Gli strumenti di rendicontazione di natura volontaria
Linee Guida per la trasparenza sugli aspetti ambientali, sociali ed etici per il settore della previdenza complementare27
Le Linee Guida forniscono ai fondi pensione, ai gestori e alle banche depositarie, indicazioni in merito all’integrazione di strategie di investimento sostenibile e re- sponsabile, nel più generale processo di investimento di un fondo pensione, al fine di esplicitare i passaggi chiave e chiarire gli aspetti critici.
European SRI Transparency Code
Il Codice Europeo per la Trasparenza degli investimenti sostenibili e responsabili è rivolto ai fondi comuni di investimento retail ed è stato progettato per coprire una vasta gamma di asset class, dall’azionario all’obbligazionario.
Il codice costituisce un utile riferimento e pur essendo formalmente rivolto alla platea delle società di gestione, esso è applicato in via volontaria anche da altri
25. xxx.xxxxxxx.xxx/xxxxxxxxxxxx-xxxx/xxxxxxxxxxxx/
26. xxx.xxx.xx/XXX_Xxxxxxx/Xxx/Xxxxxx-x-Xxx/Xxx_Xxxxx%00Xxxxx%00Xxxxx%00Xxxx_Xxxx.xxx
27. xxx.xxxxxxxxxxxxxxxxxx.xx/xxxxxx/xxxxxxx/Xxxxx_xxxxx_XXX.xxx
soggetti che vogliano promuovere trasparenza circa il proprio approccio agli inve- stimenti SRI, ad esempio UnipolSai ne ha sviluppato una versione relativamente al comparto Protezione Etica del fondo pensione aperto Unipol Insieme.28
TABELLA 4 - TRASPARENZA E RENDICONTAZIONE
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ORGANI E FUNZIONI INTERNE DA COINVOLGERE | COMPETENZE RICHIESTE | STRUMENTI DI RENDICONTAZIONE OBBLIGATORIA/VOLONTARIA | |
Politica e strategie SRI di gruppo | A livello Corporate Consiglio di Amministrazione Area CSR e SRI Area Investimenti Area Risk Management Area Compliance Area Comunicazione Comitato ESG (se esistente) | Sostenibilità Finanza e investimenti Comunicazione e marketing | Bilancio annuale integrato Bilancio di sostenibilità Sezione dedicata del sito istituzionale Linee Guida Studi Infografiche |
Prodotti SRI | A livello Corporate Area CSR e SRI Comitato ESG (se esistente) A livello di società-prodotto Area Comunicazione e Marketing Area Sales Area Investimenti Area Legale | Sostenibilità Finanza e investimenti Comunicazione e marketing Legale | Rendiconto annuale Documenti di informazione periodica alla clientela Linee Guida per la trasparenza sugli aspetti ambientali, sociali ed etici per il settore della previdenza complementare Approfondimenti web nella sezione dedicata al prodotto |
28. www.unipol.unipol xxx.xx/xx-xxx-xxxxxxxxx/XXX-XXXXXXXXXX/Xxxxxxxxx/000000_XxxxxxxxxxXxxxx_XxxxxxXxxxxxxxxxx.xxx
CASO STUDIO
Le best practice di rendicontazione tra gli investitori istituzionali. L’esperienza dei firmatari dei Principles for Responsible Investment (PRI)
Le aspettative che gestori e investitori istituzionali pubblichino documenti in cui descrivono il loro approccio agli investimenti sostenibili sono sempre più alte. Il fenomeno è dovuto principalmente all’azione dei governi, tramite la richiesta di codici etici, degli investitori istituzionali, che vogliono poter paragonare i gestori anche su questi aspetti, dei beneficiari dei fondi pen- sione, che vogliono sapere dove investono il loro denaro, e di iniziative quali i PRI, che vogliono far crescere il mercato.
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Queste spinte hanno portato un numero crescente di firmatari dei PRI a pubblicare report sui propri investimenti, tra cui i Transparency Report, parte della reportistica annuale da pubblicare nell’ambito dell’iniziativa.
Di conseguenza una grande quantità di informazioni rilevanti sono ora disponibili. Tuttavia resta difficile paragonare l’approccio agli investi- menti sostenibili di società diverse, verificare se gli investitori abbiano raggiunto i propri obiettivi o valutare l’impatto della performance ESG sugli investimenti.
Le assicurazioni firmatarie dei PRI
Tra gli investitori istituzionali firmatari dei PRI, 32 sono società di assicura- zione. Si tratta prevalentemente di grandi investitori, un terzo gestisce masse di oltre USD 100 miliardi, che rappresentano USD 5.000 miliardi pari al 20% del mercato (dati PwC). Esempi di questi gruppi sono AXA, Allianz SE e Generali, ma anche società di gestione parte di gruppi assicurativi come Aviva, Standard Life e Aegon Asset Management.
Le caratteristiche di un report ben fatto
Quali sono le caratteristiche che distinguono i report migliori, come quelli premiati con il Responsible-Investor RI Report Award?
Chiarezza:
Dato lo stadio di sviluppo della reportistica sugli investimenti sostenibili, è importante chiarire agli investitori quali informazioni siano incluse, quali escluse e perché. Ad esempio se un gestore parla solo del comparto azio- nario quotato, dovrebbe chiarirlo e specificare eventuali piani di ampliamento della copertura ad altre asset class in cui investe.
Confrontabilità:
Il report dovrebbe consentire di valutare la performance della società nel tempo e di confrontarla con quella di altri player del settore. Gli indicatori
del PRI reporting and assessment framework costituiscono strumenti utili per questo scopo.
Affidabilità:
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Riguarda la qualità e la credibilità delle informazioni e i processi sviluppati per assicurare la precisione dei dati e la loro capacità di presentare in modo accurato gli sforzi fatti. Attualmente, dato l’esiguo numero di investitori che hanno fatto certificare le loro pubblicazioni da terzi, è importante presentare il processo di raccolta e analisi dei dati, specificando i meccanismi di calcolo adottati, ad es. nell’attività di performance attribution. Questo tipo di informazioni non devono essere necessariamente messe in evidenza nei documenti, è sufficiente che siano facilmente accessibili.
Impatto:
Ad oggi la maggior parte della reportistica si ferma alla descrizione di pro- cessi e attività. Relativamente poche società provano a presentare o spie- gare l’impatto dell’attività di investimento sostenibile e responsabile sulla performance, oppure a descrivere le caratteristiche ESG dei portafogli.
Questa tendenza rende complessa la valutazione dell’impatto dell’attività d’investimento, vale a dire l’informazione di maggior interesse per clienti, beneficiari e stakeholder.
Il futuro è nella rendicontazione dell’impatto
Dato lo stadio di sviluppo del mercato in termini di adozione di e innovazione nell’integrare fattori ESG nelle scelte d’investimento, è fondamentale capire i processi degli investitori. A questo proposito, il punto di forza del PRI re- porting and assessment framework sono gli indicatori di processo, che in- vestigano sui processi e i sistemi sviluppati e sulle attività poste in essere. Gli indicatori di processo rappresentano per gli investitori il punto di partenza nel percorso verso investimenti e reportistica sostenibili e responsabili.
Per gli investitori più evoluti, l’area di maggior attenzione è la descrizione dell’impatto (outcome), vale a dire di come gli investimenti sostenibili e re- sponsabili influenzino la performance e delle caratteristiche ESG dei porta- fogli. Il framework di PRI è sviluppato in modo da stimolare la descrizione degli outcome, tuttavia, data la novità del tema, non propone delle metriche specifiche di misurazione. È probabile che in futuro emerga un approccio condiviso sulle misure di impatto più rilevanti da pubblicare e che la pub- blicazione dell’impatto delle attività diventi uno standard per gli investimenti sostenibili e responsabili.
APPENDICE
RASSEGNA DI STUDI SUL RAPPORTO TRA SOSTENIBILITÀ E PERFORMANCE
Xxxxxxx, Xxxxxxx (Strategic Management Journal); Beyond dichotomy: the curvilinear rela- tionship between social responsibility and financial performance, 2006
Xxxxxxx, Xxxxxxxx, e Ureche-Rangauc (Social Science Research Network working papers se- ries); Do social responsibility screens really matter? A comparison with conventional sources of performance, 2014
DB Climate change advisors; Sustainable investment, establishing long term value and per- formance, 2012
Xxxx, May (CFA Institute Investment Risk and Performance Feature Articles); Sustainable in- vesting: reducing risk to create alpha, 2014
Mercer white paper; Shedding light on responsible investment: approaches, returns, and im- pacts, 2009
Northern Trust (Line of Sight); Doing good and doing well: how quality can enhance your ESG strategy, 2014
oekom research, DPG; Double Dividend with Sustainability Ratings from oekom research, 0000
Xxxxxxxx (Journal of Business Finance & Accounting); Is there a difference? The performance characteristics of SRI equity indexes, 2007
Xxxxxxx (Journal of Portfolio Management); Socially responsible indexes: composition, per- formance and tracking error, 2006
TIAA-CREF Asset Management; Socially responsible investing: delivering competitive per- formance, 2014
UNEP – FI; Demystifying Responsible Investment Performance, 2007
University of Oxford, Arabesque Partners; From stakeholder to stockholder, how sustainability can drive financial outperformance, 2014
PROMOTORI E PARTNER
Promotore: Forum per la Finanza Sostenibile
Partner: ANIA
SUPERVISIONE
Xxxxxx Xxx Xxxx, Forum per la Finanza Sostenibile Xxxxxx Xxxxx, ANIA
COORDINAMENTO, RICERCA E REDAZIONE
Xxxxx Xxxxx Xxxxxxxxx, Xxxxxxxxx Xxxxxx, Xxxx Xxxxxx, Forum per la Finanza Sostenibile
GRUPPO DI LAVORO
Xxxx Xxxxxx XXXX, Xxxxxxx Xxxxx XXXX, Xxxxxxx Xxxxxxxx Xxxxx XXXX, Xxxxxxxxxx Xxxxxxx VI- GEO, Xxxxxxxxx Xxxxxxx ETICA SGR, Xxxxx Xxxxxxxxxx SYMPHONIA SGR, Xxxxxxxxx X’Xxxxxx MORNINGSTAR, Xxxxxx Xxxxxx GENERALI GROUP, Xxxxx Xxxxxxx AVIVA ITALIA, Xxxxx Xxx- xxxxxxx UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO, Xxxxxxx Xxxxx UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO, Fe-
xxxxxx Xxxxxxxxx ETICA SGR, Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxxxxxxxx CDP, Xxxxxxx Xxxxxx ZURICH ITALIA, Xxxxxx Xxxxxxxxx ALLIANZ SPA, Xxxxxx Xxxxx GENERALI GROUP, Xxxxxx Xxxxx XXXX, Xxxxxxxxx Xxxxxxx XxXXX, Xxxxxx Xxxxxxx HDI ASSICURAZIONI, Xxxxxx Xxxxx GENERALI INVESTMENTS EUROPE, Xxxxx Xxxxx SOCIETA’ REALE MUTUA DI ASSICURAZIONI, Xxxxx
Xxxxxxx ETICA SGR, Xxxxxx Xxxxx ALLIANZ GLOBAL INVESTORS, Xxxxxxx Xxxxx XXXXX, Xxxxxxxxx Xxxxxxxxxx UNIPOL GRUPPO FINANZIARIO, Xxxxxx Xxxxxx ETICA SGR, Xxxxxx Xx- xxxx GROUPAMA ASSICURAZIONI
RINGRAZIAMENTI
Per la testimonianza fornita all’interno del Gruppo di Lavoro e il contributo all’interno delle Linee Guida si ringraziano: Xxxxx Xxxxxx UNEP FI, Xxxxxxx Xxxx ZURICH INSURANCE GROUP, Xxxxxxxxx Xxxxx XXXXXXX SE, Xxxxxxxx Xxxxx HUMAN FOUNDATION, Xxxxxxxx Xx- trocca LOOKING FOR VALUE, Xxxxxxx Xxx PRI, Xxxxxxx Xxxxxxx XXX GROUP.
Inoltre, il Forum per la Finanza Sostenibile ringrazia ANIA per aver ospitato le riunioni del Gruppo di Lavoro.
DISCLAIMER
La responsabilità di questa pubblicazione perviene esclusivamente al Forum per la Finanza Sostenibile. I pareri ed i suggerimenti offerti dai componenti del Gruppo di Lavoro sono stati considerati quali contributi utili alla consultazione; tuttavia, i redattori e i coordinatori del do- cumento rimangono i soli responsabili dei contenuti espressi nel testo. Tale considerazione si estende a tutte le organizzazioni socie del Forum le quali, pur avendo incoraggiato e ap- provato il progetto nel suo insieme, non necessariamente si riconoscono in ogni e ciascuna affermazione contenuta in questo documento – che, perciò, non ipoteca la loro posizione sull’argomento.
Questo documento è stato redatto con scopi informativi e di divulgazione. La riproduzione dei contenuti non è in alcun modo limitata – anzi è incoraggiata. Si prega di citare sempre il Forum per la Finanza Sostenibile quale fonte.
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Fondata nel 1944, l’ANIA è l’associazione che rappresenta le imprese di assicurazione operanti in Italia. La sua finalità principale, ricono- sciuta dallo Statuto, è tutelare gli interessi della categoria coniugan-
doli con gli interessi generali del Paese nella costruzione di un modello di sviluppo soste- nibile riconosciuto dalle Istituzioni e dall’opinione pubblica.
L’Associazione rappresenta i soci ed il mercato assicurativo italiano nei confronti delle principali istituzioni politiche ed amministrative, inclusi il Governo ed il Parlamento, le or- ganizzazioni sindacali e le altre forze sociali.
Studia e collabora alla risoluzione di problemi di ordine tecnico, economico, finanziario, amministrativo, fiscale, sociale, giuridico e legislativo, riguardanti l’industria assicurativa. Fornisce assistenza tecnica ai soci e promuove la formazione e l’istruzione professionale degli addetti.
FORUM PER LA FINANZA SOSTENIBILE
Il Forum per la Finanza Sostenibile (FFS) è un’Associazione senza scopo di lucro nata nel 2001. È un’organizzazione multi – sta-
keholder; ne fanno parte sia operatori del mondo finanziario che soggetti direttamente o indirettamente coinvolti dagli effetti ambientali e sociali dell’attività finanziaria.
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